3.

UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu
Gestão Financeira STA 00158 UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

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Sistema de Notas e Aprovação
Prova P1 = 20% da nota Prova P2 = 40% da nota Trabalhos = 40% da nota Total = 100% da nota

Aula 1,2, 3, 4,

Revisão de Matematica Financeira Decisões de Investimentos e Financiamentos - Decisões de investimentos - Decisões de financiamento Técnicas de Administração Financeira. Os Orçamentos e Previsões - Conceitos - Metodologias

Critérios de Avaliação de uma Empresa Administração de Aplicações Financeiras de Curto e Longo Prazo Planejamento Financeiro - Métodos e técnicas - Ferramentas As Fontes de Recursos de Empresa

Princípios de Alavancagem - Alavancagem operacional - Alavancagem financeira Análise Econômico-Financeira Fluxo de Recursos Analise do Capital Circulante

BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J
BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education, ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-Hill, 2010.

Aula 1 Revisão de Matemática Financeira

Introdução O que é a Matemática Financeira?

VDT – Valor do Dinheirio no Tempo
Qualquer valor monetário (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetário no mês que vem, ou no ano que vem.

VDT – Porque? Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicação. Se você somente receber estes valores no futuro perderá o possível resultado desta aplicação. Por exemplo: Suponha que você tem duas alternativas A) Receber R$1.000,00 hoje. B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias. É a mesma coisa? Tanto faz?

VDT – Porque? Alternativa A)
Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na hipótese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupança (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao mês). Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.

VDT – Porque? Alternativa B)
Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá perdido os R$7,00. Por esta razão dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo – VDT.

Aplicações da Matemática Financeira
Você quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual é a melhor? Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina. Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença.

1) Aplicação da Matemática Financeira
Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas a) $100,00 a vista b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias Qual é a melhor alternativa? A Matemática Financeira ajuda você a responder esta e muitas outras perguntas.

Resposta: Depende Depende do seu custo de oportunidade
Vamos considerar duas situações: i) Você quer vender a maquina para quitar parte de uma divida que custa 6% ao mês. ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança que rende 0,7% ao mês.

2) Aplicação da Matemática Financeira
Você vai trocar de automóvel. A diferença é $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença. O que fazer? Alternativas: a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do carro novo b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros promocionais de 1,99% ao mês.

Vamos ao primeiro PASSO

JUROS CAPITAL E MONTANTE

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = t=1 VP $ VF = ? Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO: Calculando os Juros
Quanto você terá de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60

Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = t=1 VP $ $200 VP $60 Juros $260 VF Taxa de Juros 30% a.a.

Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = t=1 VP $ $200 VP $60 Juros $260 VF Taxa de Juros 30% a.a. Agora Aqui Hoje Futuro

Primeiro PASSO: Relação Fundamental
VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros

Primeiro PASSO: Relação Fundamental
VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP

Não confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

Capitalização

Capitalização Significa adicionar capital (custo ou remuneração)

Duas formas de Capitalizar
Juros com capitalização SIMPLES Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial Juros com capitalização COMPOSTA Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual

Exemplo Numérico 1 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial Juros Saldo Final

Exemplo Numérico 2 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Composta a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial ,1 Juros , ,31 Saldo Final ,1 146,41

Comparando a evolução de uma aplicação de $100,00 ao longo do tempo SIMPLES x COMPOSTO
Tempo Simples Composto ,10 ,41

Gráfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO
O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT. O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO
FAZENDO ANALOGIAS: Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos. Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes. Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.

Lista de Exercícios

Exercício 1) Capitalização Simples
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos T=0 T=1 T=2 T=3 10 130

Exercício 2) Capitalização Compostos
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos T=0 T=1 T=2 T=3 ,00 ,10 133,10

Exercício 3) Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00
Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) 2.000 = x i i = / i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.

Exercício 4) Voce Investiu $25.000 Voce recebeu em 1 ano $32.500
Juros = VF – VP Juros = – Juros = 7.500 Juros = VP x i 7.500 = x i i = / i = 0,3 = 30%

Capitulo 2 Juros Simples

Formula para JUROS SIMPLES
VF = VP + Juros VF = VP + VP i n VF = VP ( 1 + i n )

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples
Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial Juros Saldo Final

Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?

Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) Yes !!!!!!

Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas
1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios 2

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30) VF = VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10 Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.

Capitulo 3 Juros Compostos

Formula JUROS COMPOSTOS
VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( ,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

Operando a Calculadora HP 12 C
Liga e Desliga Casa Decimais Ponto e Virgula Fazendo = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

Operando a Calculadora HP 12 C

Atenção: END MODE Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode
Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês. Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

Modo END T=0 t=1 t=2 t=3 Modo BEGIN

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( ,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VP VF = ( ,2 ) i VF = ( 1,2 ) n VF = ( 1,44) 0 PMT VF = FV = ? =

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VP VF = ( ,2 ) i VF = ( 1,2 ) n VF = ( 1,44) 0 PMT VF = FV = ? = -1440

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas
1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios: Atenção
Nesta lista inicial vamos resolver cada exercício por DUAS maneiras: Pela formula (na mão) Pela maquina (na calculadora) Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira

Lista de Exercícios: Atenção
Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras Pela formula (na mão) OU pela maquina Para está lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras Pela formula (na mão) E pela maquina

Solução dos exercícios
1) VF = VP ( 1 + i)n VF = ( 1 + 0,1)1 VF = (1,1) VF = 1.100 Na calculadora > PV > i 1 > n > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será de $1.100,00

2) VF = VP ( 1 + i)n VF = ( 1 + 0,1)2 VF = (1,21) VF = 1.210 Na calculadora > PV > i 2 > n > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.210,00

3) VF = VP (1 + i)n VF = (1 + 0,1)3 VF = (1,1)3 VF = (1,331) VF = 1.331 Na calculadora 1000 > PV 3 > n 0 > PMT 10% > i FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.331,00

4) VF = VP (1 + i)n 1.210 = (1 + i)2 1,21= (1 + i)2 1,1= (1 + i) i=10% Na calculadora 1000 > PV > FV 2 > n > PMT i = ? = 10% Resposta: A taxa de juros é 10% a ano

Exercício 5 Aplicação Título do Governo
Titulo do Governo Federal $ ,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros é 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociação deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?

Exercício 5 Aplicação Título do Governo
CONCLUSOES: Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

Capitulo 4 Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO

Equivalência de Taxas de Juros
Juros Simples t=0 t=1 t=2 20% 20% 40% 20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre

Juros Compostos t=0 t=1 t=2 20% 20% 44% 20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre

Exemplo A Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:

A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos t=0 t=1 t=2 t=12 ,01 ? 1% 1% ?% aa 1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta na FORMULA (1 + im)12 = (1 + ia) (1 + 0,01)12 = (1 + ia) (1,01)12 = (1 + ia) 1, = (1 + ia) ia = 0,126825 ia = 12,6825 % 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA PV 1 i 12 n 0 PMT FV = ? FV = 112,6825 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? i a = 12% aa i m = ? % am

Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? Solução: A) Regime simples: 1% ao mês. B) Regime Composto: 0,9488% a mês

Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?

Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal? Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.

1) (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

2) 2% x 12 = 24 % aa Resposta: A taxa anual é 24% aa

3) (1 + im)n = (1 + ia)n (1 + 0,03)12 = (1 + ia) (1,03)12 = (1 + ia) ia = (1,03)12 – 1 ia = 42,576% aa Resposta: A taxa anual é 42,576% aa

4) 3% x 12 = 36% aa Resposta: A taxa anual é 36% aa

Lista de Exercícios 5 Lista de Exercícios 6 Para casa

Capitulo 5 Series de Pagamentos

Anuidades

VF de uma Serie de pagamentos
Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto podemos retirar ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 110 210 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 110 210 231 331 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 110 210 231 331 364,1 Taxa = 10% ,1

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

VP de uma Serie de pagamentos
Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto precisamos ter HOJE ?

VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 90,9 190,9 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 90,9 190,9 173,55 273,55 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 90,9 190,9 173,55 273,55 248,68 Taxa = 10%

É o somatório dos FC’s descontados a VP VP = Σt=1t=n FC’s / (1 + i)n

Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto esperas receber ao Final ?

T=0 t=1 t=2 t=3 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.300 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.300 2.530 2.630 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.300 2.530 2.630 2.893 Taxa = 10%

Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto poderemos retirar ao Final ?

T=0 t=1 t=2 t=3 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.100 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.100 2.310 2.210 Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3 2.200 2.100 2.310 2.210 2.431 Taxa = 10%

Lista de Exercícios 7 Pagina 22

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor da prestação ?

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $ 1.890,03

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. n = 15 Pmt = i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

3) Prestação do Financiamento da Torradeira
Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

3) Prestação do Financiamento da Torradeira
Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $31,89

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00
Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta:

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00
Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU
Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação?

Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = ?

Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais

Perpetuidade

Perpetuidade Perpetuidade é um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que não acabem mais, que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perpétuos por isto chamamos perpetuidade

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA

Perpetuidade Usando a MONOFORMULA VP = FCn / ( 1 + i ) n
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA VP = FCn / ( 1 + i ) n

Perpetuidade VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FC’s futuros VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n

Perpetuidade VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FC’s futuros VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n

Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i
Felizmente Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i

Então Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade: VP = FC 1 / i

Resumo VP = FCn / ( 1 + i ) n VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n VP = FC1 / i

Exemplo A Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $ ,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel. VP = FC1 / i = Aluguel / 0,005 Aluguel = x 0,005 = 500 Resposta: O aluguel é

Exemplo B Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ? VP = FC1 / i VP = / 0,01 = ,00 Resposta: O valor do Imovel é

Exemplo C O seu imóvel esta avaliado em $ ,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo? VP = FC1 / i = / i i = / = 0,005 = 0,5% ao mes Resposta: A taxa de retorno é

Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? Valor de mercado é $50.000,00 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel? Valor de mercado é $ ,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A %

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A % ,33

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A % ,33 B

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33
B %

B % ,77

B % ,77 C

B % ,77 C %

B % ,77 C % ,45

B % ,77 C % ,45 WWW

B % ,77 C % ,45 WWW ∞ 20%

B % ,77 C % ,45 WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 WWW ∞ 20% ,00

B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 H % ,00 WWW ∞ 20% ,00

Fluxos Não Uniformes

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes
Não podemos usar a tecla PMT. Devemos usar as teclas CF’s

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes
Exemplo: t=0 t=1 t=2 t=3 VP =?

VP de FC’s não Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? Soma = , Taxa = 20%

VP de FC’s não Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? 0 g Cfo 294 g Cfj 616 g Cfj 938 g Cfj 20 i NPV = ,85

Exercício 1) Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. Um modo Alternativa n = g CFo Pmt = g Cfj i = g Nj VF = i VP = ? f NPV Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

Exercício 2) Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = / 0,18 Resposta: $22.222,22

Exercício 3) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj 200 Cfj 730 Cfj 120 Cfj 440 i 12% NPV = ? Resposta: $1.125,56

Exercício 4) Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data Fluxo de Caixa 8.820, , ,00 Cfo 0 Cfj 8.820 Cfj Cfj i 4% Resposta: ,82.

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 , ,07 0,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj ,00 Cfj ,78 Cfj ,07 i 20% Resposta: $ ,87

T=0 t=1 t=2 t=3 Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj Cfj Cfj i 18% Resposta: $ ,18

Exercício 7) Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

PARTE II Administração Financeira

Capitulo 1 INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

O Objetivo de estudar Finanças?
O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na pratica:
Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis. Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores opções

TEORIA X PRATICA: Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?

O JARGÃO Falando a mesma língua

VISÃO PANORÂMICA

Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente
Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual é o tamanho do mercado? Quem são ou serão nossos clientes? Quais são os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros básica da Economia local Mercado Livre? Monopólio? Eficiente? Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação
do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais:
Os Investidores tem Aversão ao Risco Os Investimentos tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores
Os Investidores tem Aversão ao Risco Taxa de Retorno Risco

Taxa de Retorno É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto. Credores Socios

Identificando o Ativo Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativos por um desenhista
Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

Representação dos Ativos por um corretor
Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares de área útil

Representação dos Ativos por um executivo financeiro
Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prédio) ? Quando você comprou ? Quanto você recebe de alugueis ?

Representação dos Ativos por um executivo financeiro
Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t= t=T FCo FC1 FC2 FC FCT

Exemplo Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $ ,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00 t=0 t=1 t=2 t= t=12

Exemplo Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos. t=0 t=1 t=2 t=3 74.500

AVALIAÇÃO DE ATIVOS

Avaliação Quanto vale o seu negocio?

Avaliação A Ferramenta é:
Matemática Financeira

VF = VP ( 1 + k) t VP = VF / ( 1 + k) t
A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemática Financeira VF = VP ( 1 + k) t ou seja VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é:
VP é Função dos Fluxos de caixa projetados VP é Função da taxa de retorno VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno Este é o método do FCD

Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos
Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa

VP = ?

t=0 t=1 VP FC1

t=0 t=1 t=2 VP FC1 FC2

t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Valor do Ativo HOJE é: Somatório dos VP’s dos FC’s projetados VP =

Formula do Valor Presente
{Valor Presente é em t = 0}

Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE

Avaliação - Valor dos Ativos
O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)

Para Casa Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR
A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ? Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29

Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias.
Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $ ,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $ ,00.

Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $ ,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado.
Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ? Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

Analise de Projetos VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL
Exercícios da apostila

Exercício 1) VPL Projeto PLATÃO Custo = 5.500.000 Valor = 4.000.000
VPL = VP – Io VPL = – = – VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Formula t=0 t=1 t=2
VPL = VP – Io VPL = (2.200 / 1, / 1,12) – 2.500 VPL = – = 1.500

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora t=0 t=1 t=2
Cfo Cfj Cfj 10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula
t=0 t=1 t=2 t=3 VP = (200 / 1, / 1, / 1,083) VP = 515,42 VPL = 515,42 – = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora
t=0 t=1 t=2 t=3 Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i NPV = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2 Risco e Retorno CAPM

Determinação da taxa de retorno
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Premio pelo Risco Premio pelo Tempo Risco Beta x

Conseqüência da Aversão ao Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: Taxa Prêmio Prêmio de = pelo + pelo Retorno Tempo Risco

Determinação da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado

Observação 1: Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno Taxa do CMPC
Capital Próprio CAPM Capital de Terceiros Estrutura do Capital Taxa do CMPC

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF +  (Erm – RF)

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF +  (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF)

Exercício 2) Firma Sigma
Assuma que Erm = 15% Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0, (0,15 - 0,08) Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma
Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2 Risco e Retorno CMPC

Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas
CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo
Capital de Terceiros Capital de Sócios A Ativo S

Os Sócios tem um risco maior que os Credores
CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno

Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Risco Beta x

Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores Taxa de Retorno Ky Kx Risco Beta x Beta y

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital
} D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka CMPC S CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted Average Cost of Capital
} D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka WACC S WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo Calcule o CMPC para a empresa X: Taxa de juros (Kd) = 18%
Divida $ ,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimônio dos Sócios $ ,00

Solução CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo do Bar da esquina
O bar da esquina é financiado com $ ,00 de capital próprio (sócios) e com $ ,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros é 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano. Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / ,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC

Exercício 1) Firma Azul CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 2) Firma Roxa CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%

O que acontece com a taxa K quando .....
Beta é igual a Zero ? Beta é igual a UM ?

O Beta Beta UM significa que o seu ativo “anda” exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo “anda” exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo “não anda” com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

Para Casa Entregar na Prova P1
Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas a) O que é o modelo CAPM ? b) O que é o WACC ? Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

Capitulo 3 Fluxo de Caixa

Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados:
Faturamento (vendas X preços) - Custos Variáveis - Custos Fixos = LAJIR - Juros (Fluxos de caixa para o credor) = LAIR - IR (sobre a Base Tributável) = Lucro Liquido - Reinvestimentos = Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

Calculo do Fluxo de Caixa
Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir (ebit) , , ,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir (ebit) , , ,00 Juros , , ,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst ,00 Dividendos , , ,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios , , , ,00

Calculo do Fluxo de Caixa
Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores , , , ,00

Capitulo 3 Lucro Real & Lucro Pressumido

LUCRO REAL Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributável
Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributável: Índice do governo X faturamento = Índice (P Q) Calculo do IR: IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido
Voce tem faturamento com vendas este mês de $ ,00 O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os cálculos Base Tributável = $ ,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda será Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Exercício Lucro Real e Presumido
1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.

Exercício Lucro Real e Presumido
1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido Resposta: O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $ ,00 O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $ ,00

Exercício) GUPTA IR Presumido
Faturamento x 300 = ,00 O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $ ,00 Resposta: O IR devido é $ ,00

Exercício) GUPTA IR Real Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000
CF CV Lajir IR (30%) Resposta: O IR devido é $ ,00

REVISÃO & RESUMO 1) Representação dos Ativos 2) Avaliação dos Ativos
3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL 7) Lucro Presumido e Real

Capitulo 3 Benefício Fiscal

Benefício Fiscal Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável. Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.

Exemplo Comparativo Suponha que seu laboratório
Empréstimo no Banco AZUL valor de $ ,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. IR 35%. Vendas de exames mensais Preço de $2.000,00 (und) Custos variáveis de $100,00 (und) Custos fixos são $ ,00 mensais Considere que exista Benefício Fiscal Qual é o custo efetivo do empréstimo?

Benefício Fiscal COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal Vendas
1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos 400 LAJIR 600 Juros 100 IR (Lajir) 210 LAIR 500 LAJ 390 IR (Base Trib) 175 Lucro Liquido 325 290 Reinvestimentos Dividendos

Custo do Capital de Terceiros
Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd

Custo do Capital de Terceiros
Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd (1 - IR)

Uma empresa apresenta um LAJIR de $5. 000,00. A alíquota do IR é 30%
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal? COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal Faturamento Faturamento Custos Variáveis Custos Variáveis Custos Fixos Custos Fixos LAJIR LAJIR Juros IR (LAJIR) LAIR LAJ IR (Base Trib) 900 Juros Lucro Liquido Lucro Liquido Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0 Dividendo Dividendo

Benefício Fiscal Beneficio Fiscal de cada período = – 900 = 600

Benefício Fiscal e Valor das Empresas

Exercício 1) Firma Azul Formula do CMPC
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000) CMPC = 0,111 = 11,1%

Exercício 2) BRACUÍ Lajir 2.400 Lajir 2.400 Juros 1.250 IR 720
Lair Laj IR Juros LL LL 430 Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375

Capitulo 3 Capital de Giro

Capital de Giro A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

Capital de Giro Empresa Comercio de Óculos
Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês. A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos à Vista Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro Março Abril und

Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas Fatura , , , ,00 C F , , , ,00 C V , , , ,00 LAJIR 200, , , ,00 IR (Base) -60, , , ,50 FCO 140, , , ,50

Capital de Giro Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicação: “Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensação poderemos pagar os CF’s com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.

Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas Fatura (90dd) 0,00 0,00 0, ,00 CF (30dd) 0, , , ,00 CV (60dd) 0,00 0, , ,00 LAJIR 0, , , ,00 IR(Base) 0,00 0,00 0,00 0,00 FCO 0, , , ,00

APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
LISTA DE EXERCÍCIOS 17 APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Exercício 2 Representamos Ativos = Por seus Fluxos de Caixa que esta na pagina 37 Determinamos seus fluxos de caixa lendo a pagina 39 da apostila Pronto !

Exercício 3 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=8 t=9 t=10
Taxa = 18%

Capitulo 4 Critérios para Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS Taxa Media de Retorno Contabil Pay Back Simples
Pay Back Descontado VPL TIR ILL Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno MEDE uma relação entre compra e venda Formula:
Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno Exemplo:
Você comprou em 1990 um automóvel novo por $ , vendeu este automóvel em 1992 por $ Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back MEDE TEMPO
Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil. O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back Exemplo:
Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $ para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado
Trazer a VP cada Fluxo de Caixa Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

Exemplo: Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t= t=1 t= t=3 t=4 t=5 , ,51

Exemplo: t= t=1 t= t=3 t=4 t=5 , ,51 1000

Período Pay Back Exercício da apostila

Exemplo: Projeto GAMA O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 A taxa de desconto é 12,5898%. Calcular o período Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 2.960,60 2.629,54 2.335,51 2.074,35 1.842, n=4

Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL
MEDE $$$$$$ Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa. VPL positivo é o LUCRO. VPL negativo é o prejuízo.

VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Exemplo: O projeto TOP custa hoje $ ,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $ ,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $ ,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $ ,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

Exemplo de VPL Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPL Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar) Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– VPL = VP – Io VPL = – 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Solução: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0 t=1 t=2 t=3 Calcular o e

Projeto Tabajara na Calculadora g Cfo g Cfo 1.100 g Cfj g Cfj 1.210 g Cfj g Cfj 1.331 g Cfj g Cfj i 5 i f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Projeto Tabajara: VPL = - 253,39 VPL(5%) = 294,89 Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero. Esta taxa é chamada TIR. VPL = 0 Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Lista 19 - VPL Exercícios

Exercício1: de VPL Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL t=0 t=1 t=2 t=3

Exercício 1: de VPL t=0 t=1 t=2 t=3 -250 60 80 120+300 -250 g Cfo
-250 g Cfo 60 g Cfj 80 g Cfj 420 g Cfj 18% i NPV = ,18

Exercício 2: Um amigo VPL = Valor – Investimento
VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em
t=0 t=1 t=2 t=3 g CFo g CFj g CFj g Cfj 12% i f NPV = ,25

Taxa Interna de Retorno – TIR
MEDE Taxa % Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital. A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

É a taxa que Zera o VPL VPL tir) = 0 VPL tir) = VP tir) – Io = 0

Exemplo : O projeto B2B custa $ Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $ Qual é a TIR deste projeto?

Projeto b2b T=0 t=1 TIR = ?

Projeto b2b T=0 t=1 TIR = 20%

Projeto b2b na Calculadora g Cfo g Cfj f IRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável. Projeto X T=0 t=1 -1.220

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 TIR = ?

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 TIR = 30%

2) Exemplo de TIR Projeto X na Calculadora -1.000 g Cfo 1.300 g Cfj
f IRR = 30%

2) ConclusãoTIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

2) TIR Projeto X T=0 t=1 -1.350 I = 35%

3) Criação de Avestruz Um projeto de criação de avestruz custa hoje $ ,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $ ,00. Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($ ,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

3) Criação de Avestruz Solução
Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $ e recebe $ esta tendo um retorno de 45%

3) Criação de Avestruz Solução utilizando a HP 12C:
Tecle CHS g CFo Tecle g CFj Tecle f IRR Você obtém no visor da maquina: 45%

3) Criação de Avestruz Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz: TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45% VPL = Valor – Custo Onde: Custo = $ Valor = FC1 / (1 + i) = / 1,45 = VPL = – = 0 Confere o VPL = 0

3) Criação de Avestruz Resposta:
TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

4) Fazendo as Contas Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = e FC2 = 4.000

5) Tabajara O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Exercício da apostila

1) Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = ????

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 20.000

3) Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano Qual é o melhor ? Projeto t=0 t=1 A B

Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano Projeto t=0 t=1 A B VPL (A) = 100 TIR (A) = 21% VPL (B) = TIR (B) = 33,1%

Índice de Lucratividade Liquida – ILL
MEDE a relação, é um índice Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

Formula: ILL = VP / Io

Exemplo: Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0 t=1 t=2 t=3 Lembrar que ILL = VP / Io

Solução: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1) /(1+0,1) /(1+0,1)3 VP = 3.000 ILL = VP / Io = / 2.000 Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos
Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $ ,00. O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $ ,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento

Faturamento CV ,00 CF ,00

Faturamento CV ,00 CF ,00 Lajir ,00 Juros LAIR ,00 IR Lucro Liq , ,00 Reinvestiment Dividendos , ,00

Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4

Caso 1 – Solução Calculo da Taxa K = RF + Beta (Erm – RF)

Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj
29,9 i

Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj
29,9 i NPV = ,35 IRR = 75,24% ILL = 1, Payback = 1,87 anos

Caso 1 – Solução Calculo do ILL
Se você tem o VPL $ ,35 o resto é facil Você pode determinar o VP, basta devolver os $ Obtemos então que o VP é $ ,35 Para Achar o ILL basta dividir VP por Io ILL = VP / Io ILL = ,35 / = 1,9258

Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
,65 ,55 ,28 ,86 Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Caso 2 – O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos

Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst Dividendos

Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst ,00 Dividendos , , ,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios , , , ,00

Projeto Albatroz Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)

Tendo a taxa e o FC calculamos VP
Fluxos de Caixa Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Dividendos 6.328, , ,00 Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8% Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL
Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = ,17 – = 3.485,17 Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = ,17 / = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even)
MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = Q Q =

Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos:
Ponto de Equilíbrio Operacional Ponto de Equilíbrio Contábil Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional
É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Break Even Econômico É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Operacional
P Q = CF + CV Q 2 Q = ,8 Q 2 Q - 0,8 Q = 1.500 1,2 Q = 1.500 Q = / 1,2 Q = 1.250 Resposta = sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555 Resposta = sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.421 Resposta = sanduiches

Respostas do caso do Sanduiche
Calculo do custo periódico do capital PV = FV = 0,00 i = 4 % ao mês N = 60 meses Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

Capitulo 5 Avaliação de Empresas e Projetos

Valor D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Ações

BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL

Valor e Cotação

Valor e Cotação VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação Sim, sabemos calcular VALOR NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $ ,00. O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00. Pergunta-se: Valor é ,00 ou ,00 ?

FC1 VP = -------- (K – g) Avaliação de Ações Vendas Faturamento
Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo FC1 VP = (K – g) Ki = RF + i (Erm - RF) g = Crescimento do FC

Valor de Ações Exercícios da apostila

Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas K = RF +  (Erm – RF)
VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS
Valor matemático contábil (Valor escritural) Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado) Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados

Valor de Mercado de Capitais Valor de reposição ou valor novo Valor para seguro Valor de aporte

Valor de liquidação (Cessamento de atividades) Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)

Capitulo 6 ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos
Ativos Circulante Permanente Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo Capital de Sócios Patrimonio Liquido

Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques.... Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo
Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar.... Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem...
Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo..... Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual é o nosso prazo médio para receber? Qual é o nosso prazo médio para pagar? Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos
A- Índices de LIQUIDEZ B- Índices de ATIVIDADE C- Índices de ENDIVIDAMENTO D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ.
Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

A- Índices de LIQUIDEZ A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante CCL = – 620 = 603 Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

A- Índices de LIQUIDEZ A-b) Índice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante 1.223 / 620 = 1,97 Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

A- Índices de LIQUIDEZ A-c) Índice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51 Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B- Índices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = / 289 = 7,2 Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B-b) Período Médio de Cobrança PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

B-c) Período Médio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de / 360) = 94,1 dias Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = / = 0,85 Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) Índice de participação de terceiros Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total Índice = / = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) Índice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5 Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas Margem Bruta = ( )/3.074 = 0,321

D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / = 0,136

D-c) Margem Líquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / = 0,075

D-d) Retorno sobre Investimento – ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / = 0,064

D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido ROE = 230,75 / = 0,118 = 11,80%

Lista 24 de Exercícios

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = 770,00

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Atividade Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 49,93%

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Lucratividade
ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 Índice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96 Índice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Período médio de cobrança = duplicatas a receber / média de vendas por dia Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Período médio de pagamento
= duplicatas a pagar / média de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98% Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Lucratividade Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ Margem Líquida
= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) = Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE
Eficácia e Eficiência Eficácia é obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE
Eficácia e Eficiência Eficiência ocorre quando determinada Saída é obtida com a menor Entrada Eficiência esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.

ESTUDO de CASO Caso da C & A Company

Caso da C & A Company Pagamentos Numero de Media Media
De Salarios Funcionarios C&A Industria Diretoria , , ,00 Administ , , ,00 Técnicos , , ,00 Operários , , ,00

Caso da C & A Company Indices Conferidos
$ Vendas / $ Diretores ,00 $ Vendas / $ Administradores ,50 $ Vendas / $ Técnicos ,70 $ Vendas / $ Operários ,50

Parte III DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:
Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

Decisão dos Investimentos Curto e Longo Prazos
Uma Analise comparativa Ativos de Giro: Ativos Permanentes: Capital Circulante Capital Fixo Maturidade Baixa Maturidade Alta Risco Baixo Risco Alto Retorno Baixo Retorno Alto

Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento em títulos, possui baixa:
Divisibilidade Capacidade de reversão Liquidez

Exemplo: Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo. Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

Passo 1: Saída de caixa para investimento no ano 0
Io = - $ $2.000 = - $18.000

Passo 2: Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova: Fonte Contábil Caixa Redução de custos (+) Depreciação Depreciação Maquina Nova (-) Depreciação Maquina Velha (+) Depreciação Incremental (variação em depreciação) Ganho Bruto Adicional IR (50%) Resultado Adicional Liquido Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

Classificação da relação entre projetos de investimentos:
* Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s) * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s) * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

RACIONAMENTO DE CAPITAL:
Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0. Método de seleção: * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual. * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.

Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é RACIONAMENTO DE CAPITAL No máximo com 10 paginas

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Comparação Decisão de investimento Decisão de Financiamento Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture Mais difíceis Mais fáceis Mais complicada Mais simples Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade VPL > 0 Raro VPL > 0 Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua composição

Lista 27: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF. No máximo com 5 paginas

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA
Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

DEEP SPACE COMPANY Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Solução: Próximo exercício é 2.002
Valor dos dividendos projetados: Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 % Valor das ações: Valor dos juros a serem pagos aos credores Taxa de juros (media) da divida 8 % Valor da divida

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS O valor total empresa deve ser então:
ações dividas Valor da Firma

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma: CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) } CMPC = 0,08 (1 - 0) ( ) / ,12 ( ) / = 0,098313

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir:
Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR $ ,00 IR 0,00 FCO $ ,00 O valor da firma será então: / 0, =

CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas V = D + S Onde: Valor das dividas = Juros / Kd Valor das ações = Dividendos / (Ks – g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $ ,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

2) Caso das Dentaduras Sinetex Slogan “Voce ainda vai ter uma !” O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $ em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $

3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias. A empresa Alpha vende de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $ ,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $ ,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano. Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Solução: LAJIR Juros (1000 x 0.08) LAIR IR (0.30 x 420) Lucro (b=0, r = 0)

Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450 Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000 Então valor total da firma devera ser : = 3.450

Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = (S / V) ( ) D / V = (2.450 / 3.450) ( ) / 3.450 = = 10,145% ao ano

Checagem : a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC = 500 (1- 0,3) / 0, = 3.450 b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450 Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000 Soma = 3.450

EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: 1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $ Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

Próxima AULA 1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 2) Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada 3) ORÇAMENTO

Fazer Lista de EXERCÍCIOS 30 e as outras ...............
1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S):
A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

1) Impostos 2) Risco 3) Tipo de Ativo 4) Folga Financeira

Trabalho para Casa O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

Princípios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada

Princípios de Alavancagem
ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração. Leitura da Apostila

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 Vendas (unidades) Receitas de vendas ($10und) Custos op Variáveis ($5und) Custos operacionais fixos LAJIR GAO Caso 1: % / % = 2.0 GAO Caso % / % = 2.0

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 LAJIR Despesas de juros LAIR IR LL Dividendos preferenciais Dividendos comuns

GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5 GAF Caso 2: % / - 40% = 2.5

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas Formula Direta: GAC = GAO x GAF

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
Exemplo: Uma empresa espera vender unidades a $5 a unidade no próximo ano e

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM
Lista 30: Calcular o GAO, GAF e o GAC Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.

ORÇAMENTO A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.

ORÇAMENTO Definição Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano. Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.

ORÇAMENTO Objetivos O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.

Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário
1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle. 2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores. 3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais 4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores 5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos 6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.

EXEMPLO de ORÇAMENTO Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $37,00/und. Os Custos Fixos são de $ ,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses. Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro Março Abril /und

LISTA DE EXERCÍCIOS APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS Lista 29, 30, 31,

Caso 1: Fabricante de Autos
A fabrica é viável ?

Calcular: VPL TIR ILL Período Payback Descontado Break Even Operacional Break Even Contabil Break Even Econômico

Como fazer? Lendo o enunciado do problema para se informar e inteirar da situação vigente. Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer? Primeiro vamos escrever a formula do VPL VPL = VP – Io Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto da fabrica de automóveis

Avaliação de Projetos VP = FCt / (1+K)t 1 FC
VP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’s VP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos
Data t=1 ate t=10 Vendas Faturamento ,00 MENOS Custos variáveis ,00 MENOS Custos Fixos ,00 IGUAL LAJIR ,00 MENOS Imposto de Renda (40%) IGUAL Fluxo de Caixa

Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável

Calculo da Base Tributável LAJIR Depreciação Base Tributável Calculo do IR IR = Alíquota do IR X Base Tributável IR = 40% x =

Data t=1 ate t=10 Vendas Faturamento ,00 MENOS Custos variáveis ,00 MENOS Custos Fixos ,00 IGUAL LAJIR ,00 MENOS Imposto de Renda (40%) ,00 IGUAL Fluxo de Caixa $ ,00

Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do VP: PMT = ,00 N=10 I = 12% FV=0 PV = ? Valor Presente = ,39

Calculo da TIR e do VPL: ,00 Cfo ,00 Cfj Nj IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19% i NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = ,39

Calculo do ILL: VP = ,39 Io = ,00 ILL = VP / Io = 1,31

Calculo do Período Pay Back Descontado: VP = ,00 PMT = ,00 I = 12% FV = 0 N= ? >>> N = 7 (aprox) Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses

Calculo do Break Even Operacional P Q = CF + CV Q CF Q = = = autos (P – CV) – 3.000

Calculo do Break Even Contabil P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel) CF + Depre + IR(–CF–Depre) Q = = autos P – CV – IR P + IR CV

Calculo do Break Even Econômico P.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel) CF + C. Cap + IR(–CF–Depre) Q = = autos P – CV – IR P + IR CV

Calculo do custo periódico do capital PV = FV = 0,00 i = 12 % ao ano N = 10 anos Custo periódico do capital (PMT) = $ ,62

3.

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