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Administração Financeira II
UFF – 2011 Prof. Jose Carlos Abreu
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Administração Financeira II
Parte I – Revisão de Matematica Financeira Parte II – Administração Financeira
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Boa Noite ! Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios
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Boa Noite ! Nosso Material
Apostila Slides Calculadora Financeira
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Nossos Slides Estes Slides foram montados a partir da Apostila
Exatamente = ctrl C, ctrl V Estes slides são seus. Voce pode copia-los quando quiser no seu Pen Dr, CD ou disquette.
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Nossa Prova Prova P1 e Prova P2 = peso 60%
Trabalho Listas de exercícios = peso 40%
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Aula 1
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PARTE I Revisão de Matemática Financeira
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PARTE II Administração Financeira
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Capitulo 1 INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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O Objetivo de estudar Finanças?
O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.
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Finanças Corporativas significa na pratica:
Identificar TODAS as alternativas de projetos de Investimentos disponíveis. Saber quais alternativas oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores alternativas
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TEORIA X PRATICA: Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas quer não fazem contas?
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O JARGÃO Falando a mesma língua
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VISÃO PANORÂMICA
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Identificando o Ambiente
Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual é o tamanho do mercado? Quem são ou serão nossos clientes? Quais são os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros básica da Economia local Mercado Livre? Monopólio? Eficiente? Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?
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Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação
do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima
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As Premissas Fundamentais:
Os Investidores tem Aversão ao Risco Os Investimentos tem que dar Retorno
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Identificando o Comportamento dos Investidores
Os Investidores tem Aversão ao Risco Taxa de Retorno Risco
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Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação
do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima
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Taxa de Retorno É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto. Credores Socios
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Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação
do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima
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Identificando o Ativo Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa
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Representação dos Ativos por um desenhista
Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:
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Representação dos Ativos por um corretor
Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares de área útil
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Representação dos Ativos por um executivo financeiro
Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prédio) ? Quando você comprou ? Quanto você recebe de alugueis ?
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Representação dos Ativos por um executivo financeiro
Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t= t=T FCo FC1 FC2 FC FCT
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Exemplo Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $ ,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00 t=0 t=1 t=2 t= t=12
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Exemplo Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos. t=0 t=1 t=2 t=3 74.500
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AVALIAÇÃO DE ATIVOS
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Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação
do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima
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Avaliação Quanto vale o seu negocio?
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Avaliação A Ferramenta é:
Matemática Financeira
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VF = VP ( 1 + k) t VP = VF / ( 1 + k) t
A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemática Financeira VF = VP ( 1 + k) t ou seja VP = VF / ( 1 + k) t
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Valor Presente de um Ativo é:
VP é Função dos Fluxos de caixa projetados VP é Função da taxa de retorno VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno Este é o método do FCD
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Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos
Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos
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Projetar os Fluxos de Caixa
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Projetar os Fluxos de Caixa
VP = ?
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Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 VP FC1
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Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 VP FC1 FC2
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Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3
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Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3
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Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3
50
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3
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Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3
52
Valor do Ativo HOJE é: Somatório dos VP’s dos FC’s projetados VP =
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Formula do Valor Presente
{Valor Presente é em t = 0}
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Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE
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Avaliação - Valor dos Ativos
O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.
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Avaliação - Valor dos Ativos
VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)
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Avaliação - Valor dos Ativos
Para Casa Exercícios da apostila
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Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR
A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00 estara sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta devolução do IR ? Resposta: O valor presente desta sua devolucao do IR é $12.666,29
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Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias.
Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.
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Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $ ,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente dos seu seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $ ,00.
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Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $ ,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.
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Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado.
Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ? Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00
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Exercício 6) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.
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CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Analise de Projetos VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo
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Analise de Projetos – VPL
Exercícios da apostila
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Exercício 1) VPL Projeto PLATÃO Custo = 5.500.000 Valor = 4.000.000
VPL = VP – Io VPL = – = – VPL Negativo é prejuízo
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Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Formula t=0 t=1 t=2
VPL = VP – Io VPL = (2.200 / 1, / 1,12) – 2.500 VPL = – = 1.500
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Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora t=0 t=1 t=2
Cfo Cfj Cfj 10 i NPV = 1.500
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Exercício 3) VPL Formula
t=0 t=1 t=2 t=3 VP = (200 / 1, / 1, / 1,083) VP = 515,42 VPL = 515,42 – = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo
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Exercício 3) VPL Calculadora
t=0 t=1 t=2 t=3 Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i NPV = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo
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Capitulo 2 Risco e Retorno CAPM
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Determinação da taxa de retorno
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
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Determinação da taxa de retorno
1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
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Exemplo por semelhança c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?
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Exemplo por semelhança c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%
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Determinação da taxa de retorno
2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
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Identificando o Comportamento dos Investidores
Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Premio pelo Risco Premio pelo Tempo Risco Beta x
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Conseqüência da Aversão ao Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: Taxa Prêmio Prêmio de = pelo + pelo Retorno Tempo Risco
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Determinação da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado
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Observação 1: Erm – RF = Premio de Risco É Aproximadamente Constante
(Erm – RF) varia entre 6% e 8% Você pode considerar como uma boa aproximação Erm – RF = 7%
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Observação 2: Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1
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Taxa de Retorno Taxa do CMPC
Capital Próprio CAPM Capital de Terceiros Estrutura do Capital Taxa do CMPC
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Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF)
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Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%
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Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila
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Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF)
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Exercício 2) Firma Sigma
Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0, (0,07) Ks = 0,15 = 15%
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Exercício 3) Firma Bruma
Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%
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Exercício 4) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.
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Capitulo 2 Risco e Retorno CMPC
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas
CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno
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Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo
Capital de Terceiros Capital de Sócios A Ativo S
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Os Sócios tem um risco maior que os Credores
CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno
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Identificando o Comportamento dos Investidores
Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Risco Beta x
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Identificando o Comportamento dos Investidores
Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores Taxa de Retorno Ky Kx Risco Beta x Beta y
101
CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital
} D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka CMPC S CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
102
WACC = Wheighted Average Cost of Capital
} D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka WACC S WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
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Exemplo Calcule o CMPC para a empresa X: Taxa de juros (Kd) = 18%
Divida $ ,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimônio dos Sócios $ ,00
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Solução CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
105
Exemplo do Bar da esquina
O bar da esquina é financiado com $ ,00 de capital próprio (sócios) e com $ ,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros é 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano. Qual é o CMPC do bar da esquina?
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Solução do Bar da esquina
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / ,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano
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Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
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Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
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Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
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Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
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Custo Médio Ponderado Capital CMPC
Exercícios da apostila
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Exercício 1) Firma Azul CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
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Exercício 2) Firma Roxa CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
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Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%
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Para Casa Entregar na Proxima Aula
Trabalho com no máximo 10 paginas a) O que é o modelo CAPM ? Para que serve, quem fez, quando, e principais criticas b) O que é o WACC ? O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Capitulo 3 Fluxo de Caixa
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Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS
121
Demonstrativo de Resultados:
Faturamento (vendas X preços) - Custos Variáveis - Custos Fixos = LAJIR - Juros (Fluxos de caixa para o credor) = LAIR - IR (sobre a Base Tributável) = Lucro Liquido - Reinvestimentos = Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)
122
LUCRO REAL Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
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LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributável
Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributável: Índice do governo X faturamento = Índice (P Q) Calculo do IR: IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)
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Exemplo Lucro Presumido
Voce tem faturamento com vendas este mês de $ ,00 O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os cálculos Base Tributável = $ ,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda será Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00
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Calculo do Fluxo de Caixa
Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL Reinvst Dividendos
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O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento , , ,00 CV CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst ,00 Dividendos , , ,00
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O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios , , , ,00
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Calculo do Fluxo de Caixa
Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES
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O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores , , , ,00
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REVISÃO & RESUMO 1) Representação dos Ativos 2) Avaliação dos Ativos
3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL
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Capitulo 3 Capital de Giro
140
Capital de Giro A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.
141
Capital de Giro Empresa Comercio de Óculos
Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês. A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos à Vista Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro Março Abril und
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Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas Fatura , , , ,00 C F , , , ,00 C V , , , ,00 LAJIR 200, , , ,00 IR (Base) -60, , , ,50 FCO 140, , , ,50
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Capital de Giro Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicação: “Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensação poderemos pagar os CF’s com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.
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Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas Fatura (90dd) 0,00 0,00 0, ,00 CF (30dd) 0, , , ,00 CV (60dd) 0,00 0, , ,00 LAJIR 0, , , ,00 IR(Base) 0, , , ,00 FCO 0, , , ,00
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APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
LISTA DE EXERCÍCIOS 15 APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
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Aula 6
148
Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
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Capitulo 4 Critérios para Analise de Projetos
150
ANALISE DE PROJETOS Taxa Media de Retorno Contabil Pay Back Simples
Pay Back Descontado VPL TIR ILL Ponto de Equilíbrio
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Taxa Media de Retorno MEDE uma relação entre compra e venda Formula:
Taxa media = VF / VP
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Taxa Media de Retorno Exemplo:
Você comprou em 1990 um automóvel novo por $ , vendeu este automóvel em 1992 por $ Qual é a taxa media de retorno contábil ?
153
Período Pay Back MEDE TEMPO
Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil. O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.
154
Período Pay Back Exemplo:
Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $ para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?
155
Período Pay Back Descontado
Trazer a VP cada Fluxo de Caixa Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back
156
Período Pay Back Descontado
Exemplo: Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t= t=1 t= t=3 t=4 t=5 , ,51
157
Período Pay Back Descontado
Exemplo: t= t=1 t= t=3 t=4 t=5 , ,51 1000
158
Período Pay Back Exercício da apostila
159
Exemplo: Projeto GAMA O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.
160
Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 A taxa de desconto é 12,5898%. Calcular o período Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.
161
Pay Back: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 2.960,60 2.629,54 2.335,51 2.074,35 1.842, n=4
162
Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito
, , ,33 Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP – Io = $16.476,22
163
Valor Presente Liquido – VPL
MEDE $$$$$$ Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa. VPL positivo é o LUCRO. VPL negativo é o prejuízo.
164
Valor Presente Liquido – VPL
VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo
165
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: O projeto TOP custa hoje $ ,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $ ,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?
166
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $ ,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $ ,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?
167
Exemplo de VPL Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir
168
Exemplo de VPL Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar) Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.
169
Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– VPL = VP entradas – VP saidas
170
Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– VPL = VP – Io VPL = – 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.
171
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
172
Valor Presente Liquido – VPL
Solução: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0 t=1 t=2 t=3 Calcular o e
173
Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara na Calculadora g Cfo g Cfo 1.100 g Cfj g Cfj 1.210 g Cfj g Cfj 1.331 g Cfj g Cfj i 5 i f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89
174
Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara: VPL = - 253,39 VPL(5%) = 294,89 Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero. Esta taxa é chamada TIR. VPL = 0 Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%
175
Exercício1: de VPL Caso da Ana Matilde Maria....
176
Exercício:1 de VPL t=0 t=1 t=2 t=3
177
Exercício 1: de VPL t=0 t=1 t=2 t=3 -250 60 80 120+300 -250 g Cfo
-250 g Cfo 60 g Cfj 80 g Cfj 420 g Cfj 18% i NPV = ,18
178
Exercício 2: Um amigo VPL = Valor – Investimento
VPL é positivo
179
Exercício 3: Voce trabalha em
t=0 t=1 t=2 t=3 g CFo g CFj g CFj g Cfj 12% i f NPV = ,25
180
Taxa Interna de Retorno – TIR
MEDE Taxa % Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital. A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.
181
Taxa Interna de Retorno – TIR
É a taxa que Zera o VPL VPL tir) = 0 VPL tir) = VP tir) – Io = 0
182
Taxa Interna de Retorno – TIR
Exemplo : O projeto B2B custa $ Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $ Qual é a TIR deste projeto?
183
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b T=0 t=1 TIR = ?
184
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b T=0 t=1 TIR = 20%
185
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b na Calculadora g Cfo g Cfj f IRR = 20%
186
1) Taxa Interna de Retorno – TIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável. Projeto X T=0 t=1 -1.220
187
2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 TIR = ?
188
2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 TIR = 30%
189
2) Exemplo de TIR Projeto X na Calculadora -1.000 g Cfo 1.300 g Cfj
f IRR = 30%
190
2) ConclusãoTIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)
191
2) TIR Projeto X T=0 t=1 -1.350 I = 35%
192
3) Criação de Avestruz Um projeto de criação de avestruz custa hoje $ ,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $ ,00. Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($ ,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?
193
3) Criação de Avestruz Solução
Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $ e recebe $ esta tendo um retorno de 45%
194
3) Criação de Avestruz Solução utilizando a HP 12C:
Tecle CHS g CFo Tecle g CFj Tecle f IRR Você obtém no visor da maquina: 45%
195
3) Criação de Avestruz Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz: TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45% VPL = Valor – Custo Onde: Custo = $ Valor = FC1 / (1 + i) = / 1,45 = VPL = – = 0 Confere o VPL = 0
196
3) Criação de Avestruz Resposta:
TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.
197
4) Fazendo as Contas Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = e FC2 = 4.000
198
5) Tabajara O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
200
Taxa Interna de Retorno – TIR
Exercício da apostila
201
1) Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
202
Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = ????
203
Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = 7,71% ao mes
204
Exercício 2: Sua empresa
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 20.000
205
3) Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano Qual é o melhor ? Projeto t=0 t=1 A B
206
Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano Projeto t=0 t=1 A B VPL (A) = 100 TIR (A) = 21% VPL (B) = TIR (B) = 33,1%
208
Aula 7
209
Aula de Revisão geral da matéria antes da prova P1
211
Aula 8
212
Prova P1 3 horas de duração
214
Aula 9
216
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
MEDE a relação, é um índice Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.
217
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Formula: ILL = VP / Io
218
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Exemplo: Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0 t=1 t=2 t=3 Lembrar que ILL = VP / Io
219
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Solução: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1) /(1+0,1) /(1+0,1)3 VP = 3.000 ILL = VP / Io = / 2.000 Obtemos o ILL = 1,5
220
Critérios para Analise de Projetos
Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.
221
Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $ ,00. O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $ ,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
222
Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento
223
Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento CV ,00 CF ,00
224
Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento CV ,00 CF ,00 Lajir ,00 Juros LAIR ,00 IR Lucro Liq , ,00 Reinvestiment Dividendos , ,00
225
Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
226
Caso 1 – Solução Calculo da Taxa K = RF + Beta (Erm – RF)
227
Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj
29,9 i
228
Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj
29,9 i NPV = ,35 IRR = 75,24% ILL = 1, Payback = 1,87 anos
229
Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
,65 ,55 ,28 ,86 Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
230
Caso 2 – O projeto Albatroz
231
Caso 2 – O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
232
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
233
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
234
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
235
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
236
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst Dividendos
237
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) , , ,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento , , ,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q , , ,00 CF , , ,00 Lajir , , ,00 Juros , , ,00 LAIR , , ,00 IR 30% , , ,00 LL , , ,00 Reinvst ,00 Dividendos , , ,00
238
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios , , , ,00
239
Projeto Albatroz Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)
240
Tendo a taxa e o FC calculamos VP
Fluxos de Caixa Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Dividendos 6.328, , ,00 Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8% Valor (ações) = $15.485,17
241
O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL
Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = ,17 – = 3.485,17 Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = ,17 / = 1,29
242
Ponto de Equilíbrio (Break Even)
MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
243
Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?
244
Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q
245
Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = Q Q =
246
Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos:
Ponto de Equilíbrio Operacional Ponto de Equilíbrio Contábil Ponto de Equilíbrio Econômico
247
Break Even Operacional
É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q
248
Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
249
P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Break Even Econômico É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
250
Caso do Sanduiche
251
Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Operacional
P Q = CF + CV Q 2 Q = ,8 Q 2 Q - 0,8 Q = 1.500 1,2 Q = 1.500 Q = / 1,2 Q = 1.250 Resposta = sanduiches
252
Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555 Resposta = sanduiches
253
Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.421 Resposta = sanduiches
254
Respostas do caso do Sanduiche
Calculo do custo periódico do capital PV = FV = 0,00 i = 4 % ao mês N = 60 meses Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes
256
Capitulo 5 Avaliação de Empresas e Projetos
257
Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
258
Valor D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Ações
259
BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL
260
Valor e Cotação
261
Valor e Cotação VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado
262
Valor e Cotação Sim, sabemos calcular VALOR NÃO sabemos calcular COTAÇÃO
263
Valor e Cotação A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $ ,00. O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00. Pergunta-se: Valor é ,00 ou ,00 ?
264
Decisão Financeira Ótima
Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
265
FC1 VP = -------- (K – g) Avaliação de Ações Vendas Faturamento
Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo FC1 VP = (K – g) Ki = RF + i (Erm - RF) g = Crescimento do FC
266
Valor de Ações Exercícios da apostila
267
Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
268
Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
269
Exercício 3 - Pelotas K = RF + (Erm – RF)
VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
271
Aula 10
272
Capitulo 6 ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
273
Índices Financeiros Básicos
Ativos Circulante Permanente Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo Capital de Sócios Patrimonio Liquido
274
Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques.... Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....
275
Passivo Circulante e Longo Prazo
Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar.... Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....
276
Índices Financeiros servem...
Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo..... Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual é o nosso prazo médio para receber? Qual é o nosso prazo médio para pagar? Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?
277
Os Índices Financeiros Básicos
A- Índices de LIQUIDEZ B- Índices de ATIVIDADE C- Índices de ENDIVIDAMENTO D- Índices de LUCRATIVIDADE
278
EXEMPLO Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ.
Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2008 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis
279
A- Índices de LIQUIDEZ A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante CCL = – 620 = 603 Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!
280
A- Índices de LIQUIDEZ A-b) Índice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante 1.223 / 620 = 1,97 Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
281
A- Índices de LIQUIDEZ A-c) Índice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51 Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
282
B- Índices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = / 289 = 7,2 Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
283
B- Índices de ATIVIDADE
B-b) Período Médio de Cobrança PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata
284
B- Índices de ATIVIDADE
B-c) Período Médio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de / 360) = 94,1 dias Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas
285
B- Índices de ATIVIDADE
B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = / = 0,85 Conclusão: Devemos comprar este índice com os do setor
286
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) Índice de participação de terceiros Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total Índice = / = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa
287
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) Índice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5 Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.
288
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas Margem Bruta = ( )/3.074 = 0,321
289
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / = 0,136
290
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-c) Margem Líquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / = 0,075
291
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-d) Retorno sobre Investimento – ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / = 0,064
292
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido ROE = 230,75 / = 0,118 = 11,80%
293
Lista 21 de Exercícios
294
1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = 770,00
295
1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Atividade Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16
296
1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 49,93%
297
1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Lucratividade
ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido ROE = 3,13%
298
2) Empresa PEREZ ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 Índice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96 Índice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48
299
2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Período médio de cobrança = duplicatas a receber / média de vendas por dia Período médio de cobrança = 60,00 dias
300
2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Período médio de pagamento
= duplicatas a pagar / média de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82
301
2) Empresa PEREZ ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98% Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
302
2) Empresa PEREZ ÍNDICES Lucratividade Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
303
2) Empresa PEREZ Margem Líquida
= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%
304
2) Empresa PEREZ Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) = Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%
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Aula 11
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Capitulo 7 ANALISE DE CRÉDITO
308
Análise de Crédito
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Analise de Credito Uma empresa no curso das suas operações normais precisa conceder credito aos seus clientes. Este credito geralmente segue o mesmo padrão que a concorrência oferece.
310
Analise de Credito A concessão de credito ao cliente permite aumentar as vendas. Entretanto a concessão indiscriminada pode levar a altos níveis de vendas associado com altos níveis de inadiplencia, gerando prejuízos a empresa.
311
Analise de Credito A Analise de Credito é a analise que fazemos para chegar ao ponto ótimo nas exigencias para concessão de crédito.
312
Política de Crédito Determinações quanto à seleção, padrões, critérios e condições de crédito. Exigencias maiores para a concessão de credito buscam reduzir o risco de inadiplencia.
313
Como os analistas examinam um Pedido de Crédito?
Os analistas de investimentos ou os financiadores quando estudam um Pedido de Crédito concentram-se nos 5 C’s
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Analise de Credito – 5 C´s
Como analistas examinam Credito? 1) Caráter 2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa 3) Colaterais (Garantias) 4) Contribuição 5) Condições
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Analise de Credito – 5 C´s
1) Caráter: Individuo é bom ou mau pagador?
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Analise de Credito – 5 C´s
2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa: O tomador do empréstimo é capaz de gerar fluxos de caixa futuros, suficientes com folga, para pagar o serviço desta divida?
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Analise de Credito – 5 C´s
3) Colaterais (Garantias): Para o caso do tomador do empréstimo não poder pagar a divida no futuro existem garantias executáveis?
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Analise de Credito – 5 C´s
4) Contribuição: Qual é fração do ativo financiado que é financiada? Qual fração é paga com o capital proprio?
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Analise de Credito – 5 C´s
5) Condições: Qual é o ambiente macro e micro econômico? Qual é o cenário para este tomador?
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Perdas com Incobráveis
Se aumentamos as exigências para conceder credito podemos perder clientes Se afrouxamos os critérios para conceder créditos podemos aumentar a inadimplência
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Analise de Credito Perdas com devedores incobráveis
A probabilidade (ou risco) de uma conta tornar-se incobrável, aumenta com a maior flexibilização dos padrões de crédito, afetando os lucros negativamente. Efeitos opostos podem ser esperados com o aperto nos padrões de crédito.
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Perdas com Incobráveis
Se aumentamos as exigências para conceder credito podemos perder clientes Se afrouxamos os critérios para conceder créditos podemos aumentar a inadimplência
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Resultados da flexibilização
Contribuição adicional aos lucros (+) ou (-) Custo adicional com desconto (+) ou (-) Custo incremental incobráveis (+) ou (-) Contribuição Liquida (+) ou (-)
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Perdas com Incobráveis
COMO MEDIR ? Vamos analisar o caso da FERRAMENTEX
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Caso Ferramentex A FERRAMENTEX, fabricante de pecas para tornos mecânicos, está atualmente vendendo um produto por $10 a unidade. As vendas (todas a crédito) do mês mais recente foram de unidades. O custo variável unitário é $6 e o custo fixo total, é de $ ,00.
327
Caso Ferramentex A FERRAMENTEX pretende flexibilizar
padrões de credito via aumento do período médio de cobrança de 30 para 45 dias Conseqüências esperadas: Espera acréscimo de 10% nas vendas Aumento dos incobráveis de 1% para 2%
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Caso Ferramentex Contribuição adicional aos lucros
Aumento de vendas: unidades Lucro marginal: $10 - $6 = $4 / unidade Lucro adicional $24.000,00 / total
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Caso Ferramentex Custos com Desconto de Duplicatas
Plano atual (30 dias de prazo) unidades a $10 cada = ,00 Custo de descontar é 0,03 x x 1 = Plano proposto (45 dias de prazo) unidades a $10 cada = ,00 Custo descontar 0,03 x x 1,5 = ,00 O incremento nos descontos é $11.700,00
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Caso Ferramentex Custo marginal dos investidores duvidosos
Plano proposto 0,02 x $10 x = ,00 Plano atual 0,01 x $10 x = ,00 Custo marginal com devedores incobráveis $7.200,00
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Resultados da flexibilização
Contribuição adicional aos lucros $24.000,00 Custo adicional com desconto – $11.700,00 Custo incremental incobráveis – $7.200,00 Contribuição Liquida $5.100,00 Sim. Podemos flexibilizar !
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Lista 22 de Exercícios Política de Credito
334
Aula 12
335
Aula de Revisão geral da matéria antes da prova P1
336
Lista 23 de Exercícios
337
Lista 24 a 27 de Exercícios
339
Aula 13
340
Prova P2 3 horas de duração
342
Aula 14
343
Prova VS 3 horas de duração
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