A apresentação está carregando. Por favor, espere

A apresentação está carregando. Por favor, espere

1 IBC OUT/2007 VAE – VALOR E ATITUDE Visite nosso site: www.vaeconsultores.com.br Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim.

Apresentações semelhantes


Apresentação em tema: "1 IBC OUT/2007 VAE – VALOR E ATITUDE Visite nosso site: www.vaeconsultores.com.br Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim."— Transcrição da apresentação:

1 1 IBC OUT/2007 VAE – VALOR E ATITUDE Visite nosso site: Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim Paulistano São Paulo – SP - CEP – Tel.: 55(11) – Fax: 55(11)

2 IBC OUT/2007 Apresentação Palestrantes: 1) Erotides Rocha Guimarães 2) Francinett Vidigal Junior Telefone: Telefone:

3 3 IBC OUT/2007 Project Finance (x) Corporate Finance o o Corporate – Apoio financeiro pelo sistema tradicional, além de garantias reais, envolve o compromisso dos controladores pessoas jurídicas as vezes extensivo as pessoas físicas. o o Project - Empreendimento como uma unidade econômica com fins específicos, na qual os emprestadores se baseiam, como fonte para pagamento de seus empréstimos os ganhos econômicos e financeiros do empreendimento pelo conceito de fluxo de caixa.

4 4 IBC OUT/2007 o o Corporate-O sistema tradicional não controla a governança corporativa das empresas, expondo a riscos que distorcem o cenário no momento do crédito concedido e que sempre vislumbra cenário com baixo risco. o o Finance-Os ativos do empreendimento se constituem como verdadeira garantia para os financiadores do projeto, assim sendo o que em príncipio parece um aumento de exposição dos credores pode se tornar em um ambiente isolado de riscos de contaminação, ficando somente com os riscos do projeto. o o Neste contexto o Brasil inovou, porque o que ocorreu no Brasil nos últimos anos foi um misto entre Corporate com Project Finance. Project Finance (x) Corporate Finance

5 5 IBC OUT/2007 Project Finance : Visão Geral

6 6 IBC OUT/2007 o Know How em administrar o projeto e operá-lo de forma eficiente; o Gerir a implantação do projeto com capacidade de arcar com possíveis desvios orçamentários; o Capacidade de negociação com a comunidade financeira; o Projeto com fluxo de caixa estável; o Redução de conflitos de interesse. Premissas básicas para o sucesso da implantação de um project finance

7 7 IBC OUT/2007 o Negociador; o Saber entender as características, necessidades, disposição ao risco e retorno esperado dos envolvidos; o Criterioso na análise de dados; o Capacidade de superação de dificuldades; o Paciência; PRINCIPALMENTE: CRIATIVIDADE Características pessoais do executivo

8 8 IBC OUT/2007 ITEMCORPORATE FINANCEPROJECT FINANCE Organização Múltiplos negocios e ou projetos SPE Controle e Monitoração Amplo direito de gestão dos sócios Controle dos credores GarantiasRealProjeto PrazoMenorMaior ValorMenorMaior EnvolvidosFinanciador/empresaDiversos players Principais diferenças entre project e corporate finance

9 9 IBC OUT/2007 ACIONISTAS AGENTE FINANCEIRO ESTADO Aumentar a alavancagem financeira Acesso ao controle – Steps in rights (novidade na PPP) Determinar as condicionantes para o pagamento do contrato de concessão Honrar o serviço da dívida com o fluxo de caixa do projeto Transparência maior do projeto – SPE Flexibilizar o uso de ativos públicos Tolerância maior dos credores Alternativa para as garantias tradicionais e desgastadas Investimentos sem o uso de receitas públicas Principais vantagens do Project Finance

10 10 IBC OUT/2007 ACIONISTAS AGENTE FINANCEIRO ESTADO Diversificação de riscos Monitorar o projeto através dos covenants Aumentar a atratividade para projetos de infra- estrutura Acompanhar os meios de pagamentos através da escrow accounts Principais vantagens do Project Finance

11 11 IBC OUT/2007 ACIONISTAS AGENTE FINANCEIRO ESTADO Monitorar a SPE com gestão mista com terceiros Limitar a mitigação pelos ativos do projeto Perder poder operacional para uma SPE Privada/Agências Assumir compromissos quanto a prática de governança corporativa Vicios do projeto não identificados Suportar desgates de imagens Elevados custos de intermediação Prazos muito longos (riscos politicos e governamentais) Exposição política delicada na questão de tarifas públicas Principais desvantagens do Project Finance

12 12 IBC OUT/2007 O principal desafio do Project Finance é convergir os interesses dos players no negócio de forma a assegurar que todos aceitem os riscos e retornos possíveis do projeto. O que se torna bastante difícil dadas as mais diversas características e objetivos de cada um. Ou seja todos no mesmo barco porém com chapéus diferentes. Complexidade do Project Finance

13 13 IBC OUT/2007 o Build and transfer: Financia, constrói e ao fim transfere; o (BLT) Build, Lease and Transfer: ao final é locado e transferido ao governo; o (BOT) Build, Operate and Transfer:(Concessões- PPP´s) Constrói, opera e transfere ao poder concedente; o (BTO) Build, Transfer and Operate: Financia, constrói, transfere e presta serviços de operação; o Contract Add and Operate: Expande unidade existente e opera; o Modernize, Operate, Transfer of Own: Moderniza instalações existentes, opera e transfere ou mantém (Privatização). Estruturas possíveis

14 14 IBC OUT/2007 o Pré avaliação dos Players; o Análise da documentação; o Análise da legislação; o Documentação/legislação (normatização) x RISCOS Atividades de preparação – Iniciando os trabalhos

15 15 IBC OUT/ Identificação do negócio 2. Contatos / Negociações preliminares 3. Estudo de pré viabilidade Análise de negócios similares Análise de concorrência Identificação do mercado Estimativa de investimento 4. Aprovação da Lei de Concessão (edital específico) 5. Busca de parceiros / sócios no empreendimento 6. Formação de consórcio para a licitação 7. Elaboração do projeto (Business Plan) Fluxograma do Project Finance

16 16 IBC OUT/ Licitação 9. Criação SPE (Sociedade de Propósito Especifico) / SPC (Special Porpouse Company) 10. Definição dos player envolvidos no projeto 11. Montagem da estrutura financeira: Equity e Debt 12. Análise econômico-financeira do projeto pelos investidores (Road Show) 13. Negociação de contratos e fontes de financiamento 14. Construção e implantação do projeto 15. Entrada em operação 16. Pagamento dos debts e dos dividendos 17. Transferência ao poder concedente (se for o caso) Fluxograma do Project Finance

17 17 IBC OUT/2007 Acionistas SPE(Sociedade de Propósito Especifico) = Projeto Poder Concedente Contratante Agência Reguladora Financiador Repas./Financ. Trustee Consórcio Pool Capital (Equity) Financiamento Marco Regulatório Estruturação do Project Finance

18 18 IBC OUT/2007 Objetivo: Prover serviços públicos à comunidade com a menor tarifa Questões: o Há um marco regulatório adequado? Qual a hierarquia e peso da regulamentação: Lei federal, estadual ou municipal, Portaria, etc.)? o Há Normatização? o Qual o grau de segurança que essa normatização oferece aos investidores? Poder Concedente

19 19 IBC OUT/2007 Objetivo: Assegurar o cumprimento do contrato (fiscalização e regulação dos serviços). Questões: o A Agência normatiza? o Qual grau de independência da mesma? o Está aparelhada para dar suporte à demanda? o Existe clareza de suas atividades? o É responsável pela fiscalização ? Agência Reguladora

20 20 IBC OUT/2007 Objetivo: Instituição que legitima o Poder Concedente. Detentor do Contrato. Questões: o Está claro os papeis da Agência e do Contratante? o Há conflito? Se houver, como poderá afetar o projeto? o Fiscaliza? Normatiza? Contratante

21 21 IBC OUT/2007 Objetivo: Lucro, adquirir experiência, criar cliente. Questões: o Quantidade de acionistas? o Existe divergência de porte entre os mesmos? o Como se dá a proporção de ações? Está adequada ao porte? o Qual a saúde financeira das empresas? Qual a liquidez das mesmas? o Existe aporte de capital minimo previsto em contrato? o Existe acordo de acionistas? Qual a relação entre os mesmos? Acionistas

22 22 IBC OUT/2007 Objetivo: Lucro, adquirir experiência, criar cliente. Questões: o Caso haja mescla de Project e Corporate, que tipo de garantia os mesmos estariam dispostos a oferecer? Existe a possibilidade de aval solidário? (poderá ser avaliado mais a frente, caso haja necessidade) o Qual o retorno esperado? Acionistas

23 23 IBC OUT/2007 Objetivo: Em sua maioria tem o objetivo do retorno do capital emprestado e fomento ao desenvolvimento. Questões: o Quais bancos tem experiência no setor? o Quais os limites de valores mínimos para financiamento direto? o Dos bancos selecionados qual a experiência e tratamento dado ao Project Finance? Financiador

24 24 IBC OUT/2007 Objetivo: Dividir os riscos e os ganhos Questões: o Capacidade de financiamento de cada um. o Operação muito mais complexa, as questões somente se apresentarão durante a negociação. Categorias: o Seniores (privilegiados); o Subordinados Em geral os credores seniores contribuem com mais de 50% dos recursos do projeto. Pool de Bancos

25 25 IBC OUT/2007 Objetivo: Ganhos de relacionamento Observações: o É uma entidade importante, que não se deve deixar para o fim da negociação, pois poderá atrasar em muito a finalização da operação. Trustee

26 26 IBC OUT/2007 (-) Risco (+) (+) Re tor no (-) Viabilidade Riscos de avaliação

27 27 IBC OUT/2007 o Políticos: Quebra de contrato, cassação da concessão com ou sem motivos, expropriação, interesse público, violência política; o Receita:Tráfego, consumo, etc. o Construção: Riscos de engenharia; o Econômicos e financeiros: Taxas de juros, inflação, etc. Riscos de avaliação

28 28 IBC OUT/2007 o Decisão: Contratar Adviser ? o 1as. simulações financeiras; o Decisão: Escolha de Instituições Financeiras; o Combinando várias fontes de recursos; o 2as. simulações financeiras ; o Preparação de material de entrada do projeto e dos acionistas para rating. Projeções/Simulações

29 29 IBC OUT/2007 DADOS DE ENTRADA: Receitas Investimentos Custos Operacionais Tributos Prazo da Concessão Composição do financiamento do capital Taxa de juros Inflação Taxa de crescimento DADOS DE SAÍDA VPL TIR DO CAPITAL TIR DO PROJETO PAYBACK EXPOSIÇÃO MÁXIMA DADOS PARA O PROJECT FINANCE Business Plan Simulações Simulações Financeiras

30 30 IBC OUT/2007 BNDES – Project Finance o S/A de propósito específico, segregando fluxo de caixa e patrimônio do projeto; o Fluxo de caixa suficientes para saldar o financiamento; o Receitas futuras cedidas a favor dos financiadores.

31 31 IBC OUT/2007 BNDES – Project Finance-Classificação de riscos o Riscos dos controladores da beneficiária; o Risco de implantação; o Grau de alavancagem da beneficiária; o Estabilidade do fluxo de caixa; o Risco operacional do projeto; o O valor, liquidez e a segurança das garantias oferecidas pela beneficiária.

32 32 IBC OUT/2007 BNDES – Project Finance-Requisitos o ICSD = 1,3 – podendo ser de 1,2 desde que haja um TIR de 8%; o Capital próprio = 20% do total dos investimentos do projeto; o A critério do BNDES a geração de caixa poderá ser considerada como capital próprio; o Vedação de mútuos da beneficiária com as acionistas e restrições a demais pagamentos a que título for.

33 33 IBC OUT/2007 BNDES – Project Finance - Garantias o Garantias pré operacionais – Contratos que obriguem empreiteiros e fornecedores a concluir o projeto dentro do orçamento predeterminado, em data previamente especificada e conforme as especificações técnicas; o Garantias operacionais, ações da beneficiária e o direitos emergentes do contrato de concessão, steps in rights quando admitido pela legislação; o Garantias reais – A exigência do índice de 130% poderá ser dispensada caso a beneficiária se comprometa: Não oferecer em garantia os ativos e os recebíveis do projeto sem a autorização dos financiadores; Oferecer em garantia aos financiadores, caso estes solicitem quaisquer ativos recebíveis supervenientes do projeto.

34 34 IBC OUT/2007 BNDES – Project Finance – Prazos e nível de participação e custo o Prazos- Determinado em função das características do projeto; o Participação – Máximo de 75% do ativo total projetado da beneficiária; o Custo = Custo Financeiro(tjlp) + remuneração BNDES + Taxa de risco de crédito.

35 35 IBC OUT/2007 o Non-recourse : Garantia única do projeto (não usual no Brasil); o Limited-recourse: mix de garantias: Recursos do projeto, garantias reais da empresa (caução de ações), acionistas (penhor, fiança, aval, etc.) (mais comum no Brasil); o Full-recourse: garantia total dos acionistas. (não usual em Concessões Públicas). Classificação das Garantias

36 36 IBC OUT/2007 o Bridge loan; o Commercial Papers; o Debentures; o Etc... Enquanto o Project Finance não vem

37 37 IBC OUT/2007 o Energia Hidroelétrica e Termoelétrica; o Petróleo e Gás; o Petroquímica; o Portos; o Transportes; o Saneamento; o Telecomunicações; o Mineração; o Lazer (de grande porte). Setores com potencial para Project Finance

38 38 IBC OUT/2007 o Eurotunnel (França/Inglaterra); o North-South Expressway (Malásia) o Sydney Harbor Tunnel (Austrália) o Sajião Power Plant (China) o Teléfonos de México (México) o Al Manah Power Plant (Omã) o Euro Disney (França) o Concessão de Rodovias TRIBASA (México) Principais experiência mundiais

39 39 IBC OUT/2007 Eurotunnel - História 1867Apresentação do projeto (Aimé de Gomond) 1875Novo projeto apresentado (discurso Lord Palmerston) 1960Grupo de estudo para estudar uma ponte sobre o canal 1966Governos decidiram cavar o túnel 1973Iniciaram os trabalhos, interrompido 1 ano depois pela crise do petróleo 1981Miterrand e Thatcther criaram um grupo de trabalho 1985Decidiram pelo túnel

40 40 IBC OUT/2007 Eurotunnel - História Projeto3 Galerias-1 para serviços de manutenção e ventilação e 2 para passageiros, extensão 50 Km ( 4 km solo Francês, 9 Km solo Inglês e o restante sobre o Mar. Concessão55 anos, outorgada pelos 2 Governos. CapitalPrivado GarantiaCash Flow do projeto Trabalhos1) Etapa – Túneis e estruturas sobre a terra = 50% do orçamento, a TML bônus de 50% da economia ou 30% do acréscimo.

41 41 IBC OUT/2007 Eurotunnel - História Trabalhos2) Etapa – Prédios, Infraestrutura e equipamentos 40% do orçamento a ser pago a TML independente do custo. 3) Etapa – Trilhos e Trens 10% do orçamento a ser pago a TML com uma remuneração de 12% independente do custo. Capital1) Etapa – FF$ 470 milhões – Dez/85 - Controladores – trabalhos iniciais Capital2) Etapa – FF$ 2,006 milhões – Out/86 Investidores – custos do projeto Out/87 Capital3) Etapa – FF$ 7,7 milhões – Nov/87 oferta pública

42 42 IBC OUT/2007 Eurotunnel - História Capital de Terceiros FF$ 50 bilhões – com 18 anos de prazo pagamento foram fornecidos por 50 bancos. Problemas 1) Empreiteiras e empresas de engenharia que também participavam do grupo de controle se beneficiaram com o atraso das obras e aumento de custos; 2) Exigências de segurança de transportes; 3) Não existência de garantia de conclusão das obras; 4) Custos financeiros acima dos previstos. Previsão de capital Nov/87 = FF$ 48,7 Bilhões – Maio/90 FF$ 80 Bilhões.

43 43 IBC OUT/2007 Resumo o o Para project finance quanto maior a competição menos efetiva a garantia através de recebíveis; o o Neste contexto entendemos que project finance é a melhor forma de financiar infra-estrutura; o o Mesmo assim as garantias através de recebíveis terá pouca importância se não acompanhado de obrigações específicas (covenants); o o Por mais que a identificação prévia dos riscos é uma atividade essencial, a definição dos covenants como a principal ação mitigadora destes riscos não deve ser relegada; o o A análise centrada em projetos e na minimização dos riscos tem sido saída mundial para a captação de recursos para infraestrutura; o o Pela sua pouca utilização no Brasil não há diferença relevante no custo financeiro da operação.

44 44 IBC OUT/2007 Leilão dos 7 Lotes Federais-BR 381 Maior descontoR$,099765,42% Menor descontoR$ 2,7973,01% o o Conclusão: o o Visão da VAE é que a competição nos negócios de Concessões ainda não estão com os preços estabilizados, desta forma o custo de capital ainda é uma questão secundária nos modelos de Concessão, basta ver a diferença de descontos ofertadas no leilão Federal.

45 45 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

46 46 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

47 47 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

48 48 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

49 49 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

50 50 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

51 51 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

52 52 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC

53 53 IBC OUT/2007 Operações – IFC –Fonte IFC


Carregar ppt "1 IBC OUT/2007 VAE – VALOR E ATITUDE Visite nosso site: www.vaeconsultores.com.br Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim."

Apresentações semelhantes


Anúncios Google