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3. 2 1 uff Gestão Financeira STA 00158 UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu.

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4 uff

5 Gestão Financeira STA UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

6 Boa Noite ! Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios

7 Boa Noite ! Nosso Material Apostila Slides Calculadora Financeira

8 Nossos Slides Estes Slides foram montados a partir da Apostila Exatamente = ctrl C, ctrl V Estes slides estão disponíveis no site da uff

9 Sistema de Notas e Aprovação Prova P1 = 20% da nota Prova P2 = 40% da nota Trabalhos = 40% da nota Total = 100% da nota

10 Aula 1,2, 3, 4,

11 Revisão de Matematica Financeira Decisões de Investimentos e Financiamentos - Decisões de investimentos - Decisões de financiamento Técnicas de Administração Financeira. Os Orçamentos e Previsões - Conceitos - Metodologias

12 Critérios de Avaliação de uma Empresa Administração de Aplicações Financeiras de Curto e Longo Prazo Planejamento Financeiro - Métodos e técnicas - Ferramentas As Fontes de Recursos de Empresa

13 Princípios de Alavancagem - Alavancagem operacional - Alavancagem financeira Análise Econômico-Financeira Fluxo de Recursos Analise do Capital Circulante

14 BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education, ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-Hill, 2010.

15 Aula 1 Revisão de Matemática Financeira

16 Introdução O que é a Matemática Financeira?

17 VDT – Valor do Dinheirio no Tempo Qualquer valor monetário (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetário no mês que vem, ou no ano que vem.

18 VDT – Porque? Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicação. Se você somente receber estes valores no futuro perderá o possível resultado desta aplicação. Por exemplo: Suponha que você tem duas alternativas A) Receber R$1.000,00 hoje. B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias. É a mesma coisa? Tanto faz?

19 VDT – Porque? Alternativa A) Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na hipótese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupança (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao mês). Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.

20 VDT – Porque? Alternativa B) Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá perdido os R$7,00. Por esta razão dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo – VDT.

21 Aplicações da Matemática Financeira Você quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual é a melhor? Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina. Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença.

22 1) Aplicação da Matemática Financeira Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas a) $100,00 a vista b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias Qual é a melhor alternativa? A Matemática Financeira ajuda você a responder esta e muitas outras perguntas.

23 Resposta: Depende Depende do seu custo de oportunidade Vamos considerar duas situações: i) Você quer vender a maquina para quitar parte de uma divida que custa 6% ao mês. ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança que rende 0,7% ao mês.

24 2) Aplicação da Matemática Financeira Você vai trocar de automóvel. A diferença é $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença. O que fazer? Alternativas: a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do carro novo b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros promocionais de 1,99% ao mês.

25 Vamos ao primeiro PASSO

26 JUROS CAPITAL E MONTANTE

27 Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

28 Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200VF = ? Taxa de Juros 30% a.a.

29 Primeiro PASSO: Calculando os Juros Quanto você terá de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60

30 Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200$200VP $60Juros $260VF Taxa de Juros 30% a.a.

31 Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200$200VP $60Juros $260VF Taxa de Juros 30% a.a. Aqui Hoje Agora Futuro

32 Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros

33 Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP

34 Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Não confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

35 Capitalização

36 Capitalização Significa adicionar capital (custo ou remuneração)

37 Duas formas de Capitalizar Juros com capitalização SIMPLES Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial Juros com capitalização COMPOSTA Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual

38 Exemplo Numérico 1 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0t=1t=2t=3t=4 Saldo Inicial Juros Saldo Final

39 Exemplo Numérico 2 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Composta a evolução do saldo é: t=0t=1t=2t=3 t=4 Saldo Inicial ,1 Juros ,1 13,31 Saldo Final ,1 146,41

40 Comparando a evolução de uma aplicação de $100,00 ao longo do tempo SIMPLES x COMPOSTO TempoSimples Composto , ,41

41 Gráfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

42 OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT. O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.

43 OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO FAZENDO ANALOGIAS: Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos. Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes. Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.

44 Lista de Exercícios

45 Exercício 1) Capitalização Simples VP = $100,00Taxa 10%Prazo = 3 anos T=0T=1 T=2T=

46 Exercício 2) Capitalização Compostos VP = $100,00Taxa 10%Prazo = 3 anos T=0T=1 T=2T= , ,10 133,10

47 Exercício 3) Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00 Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) = x i i = / i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.

48 Exercício 4) Voce Investiu $ Voce recebeu em 1 ano$ Juros = VF – VP Juros = – Juros = Juros = VP x i = x i i = / i = 0,3 = 30%

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50 Capitulo 2 Juros Simples

51 Formula para JUROS SIMPLES VF = VP + Juros VF = VP + VP i n VF = VP ( 1 + i n )

52 Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0t=1t=2t=3t=4 Saldo Inicial Juros Saldo Final

53 Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?

54 Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) Yes !!!!!!

55 Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

56 Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140

57 Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas 1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

58 Lista de Exercícios 2

59 Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

60 Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30) VF = 115 VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.

61 Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

62 Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.

63 Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

64 Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.

65 Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

66 Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10 Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.

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68 Capitulo 3 Juros Compostos

69 Formula JUROS COMPOSTOS VF = VP ( 1 + i ) n

70 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora

71 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n

72 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

73 Operando a Calculadora HP 12 C Liga e Desliga Casa Decimais Ponto e Virgula Fazendo = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

74 Operando a Calculadora HP 12 C

75 Atenção: END MODE Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês. Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

76 Modo END T=0t=1t=2t= Modo BEGIN T=0t=1t=2t=

77 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

78 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? =

79 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? = -1440

80 Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas 1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

81 Lista de Exercícios: Atenção Nesta lista inicial vamos resolver cada exercício por DUAS maneiras: Pela formula (na mão) Pela maquina (na calculadora) Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira

82 Lista de Exercícios: Atenção Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras Pela formula (na mão) OU pela maquina Para está lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras Pela formula (na mão) E pela maquina

83 Lista de Exercícios 3

84 Solução dos exercícios 1) VF = VP ( 1 + i) n VF = ( 1 + 0,1) 1 VF = (1,1) VF = Na calculadora > PV10 > i 1 > n0 > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será de $1.100,00

85 Solução dos exercícios 2) VF = VP ( 1 + i) n VF = ( 1 + 0,1) 2 VF = (1,21) VF = Na calculadora > PV10 > i 2 > n0 > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.210,00

86 Solução dos exercícios 3) VF = VP (1 + i) n VF = (1 + 0,1) 3 VF = (1,1) 3 VF = (1,331)VF = Na calculadora 1000 > PV3 > n 0 > PMT10%> i FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.331,00

87 Solução dos exercícios 4) VF = VP (1 + i) n = (1 + i) 2 1,21= (1 + i) 2 1,1= (1 + i)i=10% Na calculadora 1000 > PV > FV 2 > n0 > PMT i = ? = 10% Resposta: A taxa de juros é 10% a ano

88 Exercício 5 Aplicação Título do Governo Titulo do Governo Federal $ ,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros é 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociação deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?

89 Exercício 5 Aplicação Título do Governo CONCLUSOES: Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

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91 Capitulo 4 Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO

92 Equivalência de Taxas de Juros Juros Simples t=0t=1t= % 40% 20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre

93 Equivalência de Taxas de Juros Juros Compostos t=0t=1t= % 44% 20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre

94 Exemplo A Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:

95 Equivalência de Taxas de Juros A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos t=0t=1t=2t= ,01?1% ?% aa 1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO

96 Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta na FORMULA (1 + i m ) 12 = (1 + i a ) (1 + 0,01) 12 = (1 + i a ) (1,01) 12 = (1 + i a ) 1, = (1 + i a ) i a = 0, i a = 12,6825 % 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

97 Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA 100 PV 1 i 12 n 0PMT FV = ? FV = 112,6825 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

98 Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? i a = 12% aa i m = ? % am

99 Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? Solução: A) Regime simples: 1% ao mês. B) Regime Composto: 0,9488% a mês

100 Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?

101 Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal? Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.

102 Lista de Exercícios 4

103 Solução dos exercícios 1) (1 + im) n = (1 + is) n (1 + 0,01) 6 = (1 + is) (1,01) 6 = (1 + is) is = (1,01) is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

104 Solução dos exercícios 2) 2% x 12= 24 % aa Resposta: A taxa anual é 24% aa

105 Solução dos exercícios 3) (1 + im) n = (1 + ia) n (1 + 0,03) 12 = (1 + ia) (1,03) 12 = (1 + ia) ia = (1,03) 12 – 1 ia = 42,576% aa Resposta: A taxa anual é 42,576% aa

106 Solução dos exercícios 4) 3% x 12 = 36% aa Resposta: A taxa anual é 36% aa

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108 Lista de Exercícios 5 Lista de Exercícios 6 Para casa

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110 Capitulo 5 Series de Pagamentos

111 Anuidades

112 VF de uma Serie de pagamentos Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto podemos retirar ao Final ?

113 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

114 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

115 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

116 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= ,1 Taxa = 10% 464,1

117 Como seria na calculadora FINANCEIRA?

118 VP de uma Serie de pagamentos Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto precisamos ter HOJE ?

119 VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? Taxa = 10%

120 VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 Taxa = 10%

121 VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 173,55 273,55 Taxa = 10%

122 VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 173,55 273,55 248,68 Taxa = 10%

123 VP de uma Series de Pagamentos É o somatório dos FCs descontados a VP VP = Σ t=1 t=n FCs / (1 + i) n

124 Como seria na calculadora FINANCEIRA?

125 VF de uma Serie de pagamentos Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto esperas receber ao Final ?

126 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

127 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

128 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

129 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10% 2.993

130 Como seria na calculadora FINANCEIRA?

131 VF de uma Serie de pagamentos Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto poderemos retirar ao Final ?

132 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

133 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

134 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

135 VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10% 2.331

136 Como seria na calculadora FINANCEIRA?

137 Lista de Exercícios 7 Pagina 22

138 1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor da prestação ?

139 1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $ 1.890,03

140 Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

141 Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. n = 15 Pmt = i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

142 3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

143 3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $31,89

144 4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta:

145 4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62

146 5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação?

147 5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = ?

148 5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais

149 Perpetuidade

150 Perpetuidade é um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que não acabem mais, que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perpétuos por isto chamamos perpetuidade

151 Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro

152 Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA

153 Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA VP = FC n / ( 1 + i ) n

154 Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FC n / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n

155 Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FC n / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n Podemos calcular o VP de FCs futuros VP = Σ t=1 t= FCs/(1+i) n

156 Felizmente Σ t=1 t= FCs/(1+i) n = FC 1 / i

157 Então Podemos calcular o VP de FCs futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade: VP = FC 1 / i

158 Resumo VP = FC n / ( 1 + i ) n VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n VP = FC 1 / i

159 Exemplo A Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $ ,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel. VP = FC1 / i = Aluguel / 0,005 Aluguel = x 0,005 = 500 Resposta: O aluguel é

160 Exemplo B Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ? VP = FC1 / i VP = / 0,01 = ,00 Resposta: O valor do Imovel é

161 Exemplo C O seu imóvel esta avaliado em $ ,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo? VP = FC1 / i = / i i = / = 0,005 = 0,5% ao mes Resposta: A taxa de retorno é

162 Lista de Exercícios 8

163 Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

164 Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? Valor de mercado é $50.000,00 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel? Valor de mercado é $ ,00

165 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A

166 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A

167 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %

168 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33

169 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B

170 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B %

171 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77

172 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C

173 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C %

174 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45

175 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW

176 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW

177 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW %

178 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW % ,00

179 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % WWW % ,00

180 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 WWW % ,00

181 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % WWW % ,00

182 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 WWW % ,00

183 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 WWW % ,00

184 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 WWW % ,00

185 8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 H % ,00 WWW % ,00

186 Fluxos Não Uniformes

187 Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Não podemos usar a tecla PMT. Devemos usar as teclas CFs

188 Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Exemplo: t=0t=1t=2t=3 VP=?

189 VP de FCs não Uniformes t=0t=1t=2t=3 VP=? Soma = ,85 Taxa = 20%

190 VP de FCs não Uniformes t=0t=1t=2t=3 VP=? gCfo 294gCfj 616gCfj 938gCfj 20 i NPV = ,85

191 Lista de Exercícios 9

192 Exercício 1) Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. Um modoAlternativa n = 15 0gCFo Pmt = gCfj i = 2515gNj VF = 0 25i VP = ? f NPV Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

193 Exercício 2) Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = / 0,18 Resposta: $22.222,22

194 Exercício 3) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t=3t= Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj200 Cfj730 Cfj120 Cfj440 i 12% NPV = ?Resposta: $1.125,56

195 Exercício 4) Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data123 Fluxo de Caixa8.820, , ,00 Cfo 0 Cfj8.820 Cfj Cfj i 4% Resposta: ,82.

196 Exercício 5) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t=3t= , ,070,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj ,00 Cfj ,78 Cfj ,07 i 20% Resposta: $ ,87

197 Exercício 6) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t= Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj Cfj Cfj i 18% Resposta: $ ,18

198 Exercício 7) Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im) n = (1 + is) n (1 + 0,01) 6 = (1 + is) (1,01) 6 = (1 + is) is = (1,01) is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

199

200 PARTE II Administração Financeira

201

202 Capitulo 1 INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

203 O Objetivo de estudar Finanças? O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

204 Finanças Corporativas significa na pratica: Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis. Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores opções

205 TEORIA X PRATICA: Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?

206 O JARGÃO Falando a mesma língua

207 VISÃO PANORÂMICA

208 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

209 Identificando o Ambiente Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual é o tamanho do mercado? Quem são ou serão nossos clientes? Quais são os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros básica da Economia local Mercado Livre? Monopólio? Eficiente? Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

210 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

211 As Premissas Fundamentais: Os Investidores tem Aversão ao Risco Os Investimentos tem que dar Retorno

212 Identificando o Comportamento dos Investidores Os Investidores tem Aversão ao Risco Taxa de Retorno Risco

213 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

214 Taxa de Retorno É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto. Socios Credores

215 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

216 Identificando o Ativo Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

217 Representação dos Ativos por um desenhista Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

218 Representação dos Ativos por um corretor Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares de área útil

219 Representação dos Ativos por um executivo financeiro Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prédio) ? Quando você comprou ? Quanto você recebe de alugueis ?

220 Representação dos Ativos por um executivo financeiro Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t= t=T FCo FC1FC2FC3....FCT

221 Exemplo Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $ ,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00 t=0t=1t=2t= t=

222 Exemplo Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos. t=0t=1t=2t=

223 AVALIAÇÃO DE ATIVOS

224 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

225 Avaliação Quanto vale o seu negocio?

226 Avaliação A Ferramenta é: Matemática Financeira

227 A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemática Financeira VF = VP ( 1 + k) t ou seja VP = VF / ( 1 + k) t

228 Valor Presente de um Ativo é: VP é Função dos Fluxos de caixa projetados VP é Função da taxa de retorno VP é o somatório dos FCs projetados descontados pela taxa de retorno Este é o método do FCD

229 Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

230 Projetar os Fluxos de Caixa

231 t=0 VP = ?

232 Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1 VPFC1

233 Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2 VPFC1FC2

234 Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

235 Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

236 Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

237 Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

238 Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

239 Valor do Ativo HOJE é: Somatório dos VPs dos FCs projetados VP = ++

240 Formula do Valor Presente {Valor Presente é em t = 0}

241 Formula do Valor Presente No caso particular de PERPETUIDADE

242 Avaliação - Valor dos Ativos O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

243 Avaliação - Valor dos Ativos VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FC t / (1 + K) t VP de n Fluxos de caixa: VP = t=1 N FC t / (1 + K) t VP de Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC 1 / (K – g)

244 Avaliação - Valor dos Ativos Para Casa Exercícios da apostila

245 Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ? Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29

246 Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias. Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

247 Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $ ,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $ ,00.

248 Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $ ,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

249 Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado. Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ? Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

250 Exercício 6) Completar..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

251 CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

252 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

253 Analise de Projetos VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

254 Analise de Projetos – VPL Exercícios da apostila

255 Exercício 1) VPL Projeto PLATÃO Custo = Valor = VPL = VP – Io VPL = – = – VPL Negativo é prejuízo

256 Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Formula t=0t=1t= VPL = VP – Io VPL = (2.200 / 1, / 1,1 2 ) – VPL = – = 1.500

257 Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora t=0t=1t= Cfo Cfj Cfj 10 i NPV = 1.500

258 Exercício 3) VPL Formula t=0t=1t=2t= VP = (200 / 1, / 1, / 1,08 3 ) VP = 515,42 VPL = 515,42 – = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

259 Exercício 3) VPL Calculadora t=0t=1t=2t= Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i NPV = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

260 Capitulo 2 Risco e Retorno CAPM

261 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

262 Determinação da taxa de retorno Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

263 Determinação da taxa de retorno 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

264 Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica BetaTaxa = 24,60% Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

265 Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica BetaTaxa = 24,60% Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

266 Determinação da taxa de retorno 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

267 Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Risco Beta x Kx Premio pelo Tempo Premio pelo Risco

268 Conseqüência da Aversão ao Risco Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: TaxaPrêmio Prêmio de=pelo+pelo RetornoTempoRisco

269 Determinação da taxa Ki Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado

270 Observação 1: Beta é uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1

271 Taxa de Retorno Capital Próprio CAPM Capital de Terceiros Estrutura do Capital Taxa do CMPC

272 Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF)

273 Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%

274 Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila

275 Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF) Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08) Ka = 0,122 = 12,2%

276 Exercício 2) Firma Sigma Assuma que Erm = 15% Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0, (0,15 - 0,08) Ks = 0,15 = 15%

277 Exercício 3) Firma Bruma Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%

278 Exercício 4) Completar..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

279

280 Capitulo 2 Risco e Retorno CMPC

281 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

282 Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno

283 Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo Capital de Terceiros Capital de Sócios Ativo D S A

284 Os Sócios tem um risco maior que os Credores CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno

285 Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Risco Beta x Kx

286 Identificando o Comportamento dos Investidores Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores Taxa de Retorno Risco Beta xBeta y Ky Kx

287 CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital Taxa = Kd Taxa = Ks Taxa = Ka D S A } CMPC CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

288 WACC = Wheighted Average Cost of Capital Taxa = Kd Taxa = Ks Taxa = Ka D S A } WACC WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

289 Exemplo Calcule o CMPC para a empresa X: Taxa de juros (Kd) = 18% Divida $ ,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimônio dos Sócios $ ,00

290 Solução CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500) CMPC = 0,20 = 20%

291 Exemplo do Bar da esquina O bar da esquina é financiado com $ ,00 de capital próprio (sócios) e com $ ,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros é 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano. Qual é o CMPC do bar da esquina?

292 Solução do Bar da esquina CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / ,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano

293 Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

294 Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

295 Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

296 Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

297 Custo Médio Ponderado Capital CMPC Exercícios da apostila

298 Exercício 1) Firma Azul CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000) CMPC = 0,12 = 12%

299 Exercício 2) Firma Roxa CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000) CMPC = 0,152 = 15,2%

300 Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

301 Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

302 Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

303 Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%

304 O que acontece com a taxa K quando..... Beta é igual a Zero ? Beta é igual a UM ?

305 O Beta Beta UM significa que o seu ativo anda exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo anda exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo não anda com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

306 Para Casa Entregar na Prova P1 Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas a) O que é o modelo CAPM ? b) O que é o WACC ? Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

307

308 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

309 Capitulo 3 Fluxo de Caixa

310 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

311 Fluxo de Caixa dos Investimentos Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

312 Demonstrativo de Resultados: Faturamento (vendas X preços) - Custos Variáveis - Custos Fixos = LAJIR - Juros (Fluxos de caixa para o credor) = LAIR - IR (sobre a Base Tributável) = Lucro Liquido - Reinvestimentos = Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

313 Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais–Depreciação Incentivos fiscais–Invest. Incentivados Deduções–Doações Base de calculo do IR=Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

314 Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

315 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

316 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

317 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

318 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

319 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

320 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir(ebit)10.800, , ,00 Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

321 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir(ebit)10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

322 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30% LL Reinvst Dividendos

323 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL Reinvst Dividendos

324 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst ,00 Dividendos6.328, , ,00

325 O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FC Socios , , , ,00

326 Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

327 O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FCredores-8.000, , , ,00

328

329 Capitulo 3 Lucro Real & Lucro Pressumido

330 LUCRO REAL Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais–Depreciação Incentivos fiscais–Invest. Incentivados Deduções–Doações Base de calculo do IR=Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

331 LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributável Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributável: Índice do governo X faturamento= Índice (P Q) Calculo do IR: IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

332 Exemplo Lucro Presumido Voce tem faturamento com vendas este mês de $ ,00 O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os cálculos Base Tributável = $ ,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda será Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

333 Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.

334 Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido Resposta: O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $ ,00 O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $ ,00

335 Exercício) GUPTA IR Presumido Faturamento x 300 = ,00 O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $ ,00 Resposta: O IR devido é $ ,00

336 Exercício) GUPTA IR Real Faturamento x 300 = CF CV Lajir IR (30%) Resposta: O IR devido é $ ,00

337

338 REVISÃO & RESUMO 1) Representação dos Ativos 2) Avaliação dos Ativos 3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL 7) Lucro Presumido e Real

339

340 Capitulo 3 Benefício Fiscal

341 Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável. Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.

342 Exemplo Comparativo Suponha que seu laboratório Empréstimo no Banco AZUL valor de $ ,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. IR 35%. Vendas de exames mensais Preço de $2.000,00 (und) Custos variáveis de $100,00 (und) Custos fixos são $ ,00 mensais Considere que exista Benefício Fiscal Qual é o custo efetivo do empréstimo?

343 Benefício Fiscal COM Beneficio FiscalSEM Beneficio Fiscal Vendas1.000Vendas1.000 Faturamento2.000Faturamento2.000 Custos Variaveis1.000Custos Variaveis1.000 Custos Fixos400Custos Fixos400 LAJIR600LAJIR600 Juros100IR (Lajir)210 LAIR500LAJ390 IR (Base Trib)175Juros100 Lucro Liquido325Lucro Liquido290 Reinvestimentos0 0 Dividendos325Dividendos290

344 Custo do Capital de Terceiros Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd

345 Custo do Capital de Terceiros Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd (1 - IR)

346 Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal? COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio FiscalFaturamentoCustos Variáveis Custos Fixos LAJIR 5.000LAJIR5.000 Juros 2.000IR (LAJIR)1.500 LAIR 3.000LAJ IR (Base Trib)900Juros Lucro Liquido2.100Lucro Liquido Reinvestimentos 0Reinvestimentos0 Dividendo 2.100Dividendo1.500

347 Benefício Fiscal Beneficio Fiscal de cada período = – 900 = 600

348 Benefício Fiscal e Valor das Empresas Exercícios da apostila

349 Exercício 1) Firma Azul Formula do CMPC CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000) CMPC = 0,111 = 11,1%

350 Exercício 2) BRACUÍ Lajir2.400Lajir2.400 Juros1.250IR720 Lair1.150Laj1.680 IR345Juros1.250 LL805LL430 Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375

351

352 Capitulo 3 Capital de Giro

353 A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

354 Capital de Giro Empresa Comercio de Óculos Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês. A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos à Vista Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro MarçoAbril und

355 Capital de Giro TempoJaneiroFevereiroMarçoAbril Vendas Fatura10.000, , , ,00 C F-6.000, , , ,00 C V-3.800, , , ,00 LAJIR200, , , ,00 IR (Base)-60,00-990, , ,50 FCO140, , , ,50

356 Capital de Giro Suponha agora que seus vendedores voltaram todos sem vender com a seguinte explicação: Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensação poderemos pagar os CFs com 30 dias, e os CVs com 60 dias.

357 Capital de Giro TempoJaneiroFevereiroMarçoAbril Vendas Fatura (90dd) 0,000,000, ,00 CF (30dd)0, , , ,00 CV (60dd)0,000, , ,00 LAJIR0, , , ,00 IR(Base)0,000,000,000,00 FCO 0, , , ,00

358 LISTA DE EXERCÍCIOS 17 APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

359 Exercício 2 Representamos Ativos = Por seus Fluxos de Caixa que esta na pagina 37 Determinamos seus fluxos de caixa lendo a pagina 39 da apostila Pronto !

360 Exercício 3 t=0t=1t=2t=3t=4t=5t=6t=8t=9t= Taxa = 18%

361

362 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

363 Capitulo 4 Critérios para Analise de Projetos

364 ANALISE DE PROJETOS 1.Taxa Media de Retorno Contabil 2.Pay Back Simples 3.Pay Back Descontado 4.VPL 5.TIR 6.ILL 7.Ponto de Equilíbrio

365 Taxa Media de Retorno MEDE uma relação entre compra e venda Formula: Taxa media = VF / VP

366 Taxa Media de Retorno Exemplo: Você comprou em 1990 um automóvel novo por $ , vendeu este automóvel em 1992 por $ Qual é a taxa media de retorno contábil ?

367 Período Pay Back MEDE TEMPO Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil. O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

368 Período Pay Back Exemplo: Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $ para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

369 Período Pay Back Descontado Trazer a VP cada Fluxo de Caixa Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

370 Período Pay Back Descontado Exemplo: Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t=0 t=1t=2 t=3t=4t= , ,51

371 Período Pay Back Descontado Exemplo: t=0 t=1t=2 t=3t=4t= , ,

372 Período Pay Back Exercício da apostila

373 Exemplo: Projeto GAMA O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

374 Exemplo: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , ,33 A taxa de desconto é 12,5898%. Calcular o período Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.

375 Pay Back: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , , , , , , ,40 n=4

376 Exemplo: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , ,33 Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP – Io = $16.476,22

377 Valor Presente Liquido – VPL MEDE $$$$$$ Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa. VPL positivo é o LUCRO. VPL negativo é o prejuízo.

378 Valor Presente Liquido – VPL VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

379 Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto TOP custa hoje $ ,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $ ,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

380 Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $ ,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $ ,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

381 Exemplo de VPL Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

382 Exemplo de VPL Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir AnoEntradas 1500, , ,00 40,00 (sem alugar) Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

383 Exemplo de VPL Solução: T=0t=1t=2t=3t=4 – VPL = VP entradas – VP saidas

384 Exemplo de VPL Solução: T=0t=1t=2t=3t=4 – VPL = VP – Io VPL = – 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

385 Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

386 Valor Presente Liquido – VPL Solução: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0t=1t=2t= Calcular o e

387 Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara na Calculadora gCfo gCfo 1.100gCfj1.100gCfj 1.210gCfj1.210gCfj 1.331gCfj1.331gCfj 15 i5i fNPV = - 253,39 f NPV = 294,89

388 Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara: VPL = - 253,39 VPL(5%) = 294,89 Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero. Esta taxa é chamada TIR. VPL = 0 Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

389 Lista 19 - VPL Exercícios

390 Exercício1: de VPL Caso da Ana Matilde Maria....

391 Exercício:1 de VPL t=0t=1t=2t=

392 Exercício 1: de VPL t=0t=1t=2t= gCfo 60gCfj 80gCfj 420gCfj 18%iNPV = ,18

393 Exercício 2: Um amigo VPL = Valor – Investimento VPL = – = VPL é positivo

394 Exercício 3: Voce trabalha em t=0t=1t=2t= gCFo 4.800gCFj 7.500gCFj 9.600gCfj 12%if NPV = ,25

395 Taxa Interna de Retorno – TIR MEDE Taxa % Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital. A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

396 Taxa Interna de Retorno – TIR É a taxa que Zera o VPL VPL tir) = 0 VPL tir) = VP tir) – Io = 0

397 Taxa Interna de Retorno – TIR Exemplo : O projeto B2B custa $ Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $ Qual é a TIR deste projeto?

398 Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0t= TIR = ?

399 Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0t= TIR = 20%

400 Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b na Calculadora gCfo 1.200gCfj fIRR = 20%

401 1) Taxa Interna de Retorno – TIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável. Projeto X T=0t=

402 2) Exemplo de TIR Projeto X T=0t= TIR = ?

403 2) Exemplo de TIR Projeto X T=0t= TIR = 30%

404 2) Exemplo de TIR Projeto X na Calculadora gCfo 1.300gCfj fIRR = 30%

405 2) ConclusãoTIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

406 2) TIR Projeto X T=0t= I = 35%

407 3) Criação de Avestruz Um projeto de criação de avestruz custa hoje $ ,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $ ,00. Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($ ,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

408 3) Criação de Avestruz Solução Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $ e recebe $ esta tendo um retorno de 45%

409 3) Criação de Avestruz Solução utilizando a HP 12C: Tecle CHSgCFo Tecle gCFj Tecle f IRR Você obtém no visor da maquina: 45%

410 3) Criação de Avestruz Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz: TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45% VPL = Valor – Custo Onde:Custo = $ Valor = FC1 / (1 + i) = / 1,45 = VPL = – = 0 Confere o VPL = 0

411 3) Criação de Avestruz Resposta: TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto paga 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

412 4) Fazendo as Contas Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = e FC2 = 4.000

413 5) Tabajara O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

414

415 Taxa Interna de Retorno – TIR Exercício da apostila

416 1) Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t=

417 Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t= gCfo 8gCfj 35 g Nj 58gCfj TIR = ????

418 Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t= gCfo 8gCfj 35 g Nj 58gCfj TIR = 7,71% ao mes

419 Exercício 2: Sua empresa t=0t=1t=2t=3t=4t=5t=6t=

420 3) Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Qual é o melhor ? Projetot=0t=1 A Projetot=0t=1 B

421 Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Projetot=0t=1 A B VPL (A) = 100TIR (A) = 21% VPL (B) = - 210TIR (B) = 33,1%

422 Índice de Lucratividade Liquida – ILL MEDE a relação, é um índice Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

423 Índice de Lucratividade Liquida – ILL Formula: ILL = VP / Io

424 Índice de Lucratividade Liquida – ILL Exemplo: Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0t=1t=2t= Lembrar que ILL = VP / Io

425 Índice de Lucratividade Liquida – ILL Solução: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1) /(1+0,1) /(1+0,1) 3 VP = ILL = VP / Io = / Obtemos o ILL = 1,5

426 Critérios para Analise de Projetos Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

427 Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $ ,00. O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $ ,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

428 Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento

429 Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento CV ,00 CF ,00

430 Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento CV ,00 CF ,00 Lajir ,00 Juros LAIR ,00 IR Lucro Liq , ,00 Reinvestiment Dividendos , ,00

431 Caso 1 – Solução t=0t=1t=2t=3t=

432 Caso 1 – Solução Calculo da Taxa K = RF + Beta (Erm – RF) K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18) K = 0,299 = 29,9%

433 Caso 1 – Solução CFs: CFo CFj CFj CFj CFj 29,9 i

434 Caso 1 – Solução CFs: CFo CFj CFj CFj CFj 29,9 i NPV = ,35 IRR = 75,24% ILL = 1,9258Payback = 1,87 anos

435 Caso 1 – Solução Calculo do ILL Se você tem o VPL $ ,35 o resto é facil Você pode determinar o VP, basta devolver os $ Obtemos então que o VP é $ ,35 Para Achar o ILL basta dividir VP por Io ILL = VP / Io ILL = ,35 / = 1,9258

436 Caso 1 – Solução t=0t=1t=2t=3t= , , , ,86 Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

437 Caso 2 – O projeto Albatroz

438 Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

439 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

440 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

441 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

442 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30% LL Reinvst Dividendos

443 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst Dividendos

444 O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst ,00 Dividendos6.328, , ,00

445 O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FC Socios , , , ,00

446 Projeto Albatroz Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

447 Tendo a taxa e o FC calculamos VP Fluxos de Caixa DataAno 1Ano 2Ano 3 Dividendos6.328, , ,00 Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8% Valor (ações) = $15.485,17

448 O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = ,17 – = 3.485,17 Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = ,17 / = 1,29

449 Ponto de Equilíbrio (Break Even) MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

450 Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

451 Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q

452 Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = Q Q =

453 Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos: Ponto de Equilíbrio Operacional Ponto de Equilíbrio Contábil Ponto de Equilíbrio Econômico

454 Break Even Operacional É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q

455 Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

456 Break Even Econômico É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

457 Caso do Sanduiche

458 Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Operacional P Q = CF + CV Q 2 Q = ,8 Q 2 Q - 0,8 Q = ,2 Q = Q = / 1,2 Q = Resposta = sanduiches

459 Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Contabil P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555 Resposta = sanduiches

460 Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Economico P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = Resposta = sanduiches

461 Respostas do caso do Sanduiche Calculo do custo periódico do capital PV = FV=0,00 i = 4 % ao mês N = 60 meses Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

462

463 Capitulo 5 Avaliação de Empresas e Projetos

464 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

465 Valor D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Ações

466 BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL D = A = S =

467 Valor e Cotação

468 VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

469 Valor e Cotação Sim, sabemos calcular VALOR NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

470 Valor e Cotação A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $ ,00. O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00. Pergunta-se: Valor é ,00 ou ,00 ?

471 Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

472 Avaliação de Ações Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo Ki = RF + i (Erm - RF) FC 1 VP = (K – g) g = Crescimento do FC

473 Valor de Ações Exercícios da apostila

474 Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

475 Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

476 Exercício 3 - Pelotas K = RF + (Erm – RF) K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22% VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

477 ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor matemático contábil (Valor escritural) Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado) Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados

478 ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de Mercado de Capitais Valor de reposição ou valor novo Valor para seguro Valor de aporte

479 ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de liquidação (Cessamento de atividades) Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)

480

481 Capitulo 6 ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

482 Índices Financeiros Básicos Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo Capital de Sócios Patrimonio Liquido Ativos Circulante Permanente

483 Ativo Circulante e Permanente Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques.... Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....

484 Passivo Circulante e Longo Prazo Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar.... Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....

485 Índices Financeiros servem... Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo..... Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual é o nosso prazo médio para receber? Qual é o nosso prazo médio para pagar? Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

486 Os Índices Financeiros Básicos A- Índices de LIQUIDEZ B- Índices de ATIVIDADE C- Índices de ENDIVIDAMENTO D- Índices de LUCRATIVIDADE

487 EXEMPLO Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ. Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

488 A- Índices de LIQUIDEZ A-a) Capital Circulante Liquido CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante CCL = – 620 = 603 Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

489 A- Índices de LIQUIDEZ A-b) Índice de Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante / 620 = 1,97 Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

490 A- Índices de LIQUIDEZ A-c) Índice de Liquidez Seco Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51 Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

491 B- Índices de ATIVIDADE B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = / 289 = 7,2 Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

492 B- Índices de ATIVIDADE B-b) Período Médio de Cobrança PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

493 B- Índices de ATIVIDADE B-c) Período Médio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de / 360) = 94,1 dias Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

494 B- Índices de ATIVIDADE B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = / = 0,85 Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor

495 C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-a) Índice de participação de terceiros Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total Índice = / = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa

496 C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-b) Índice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5 Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

497 D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas Margem Bruta = ( )/3.074 = 0,321

498 D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / = 0,136

499 D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-c) Margem Líquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / = 0,075

500 D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-d) Retorno sobre Investimento – ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / = 0,064

501 D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido ROE = 230,75 / = 0,118 = 11,80%

502 Lista 24 de Exercícios

503 1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = 770,00

504 1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16

505 1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 49,93%

506 1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Lucratividade ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido ROE = 3,13%

507 2) Empresa PEREZ ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 Índice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96 Índice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

508 2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Período médio de cobrança = duplicatas a receber / média de vendas por dia Período médio de cobrança = 60,00 dias

509 2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Período médio de pagamento = duplicatas a pagar / média de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

510 2) Empresa PEREZ ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 47,98% Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

511 2) Empresa PEREZ ÍNDICES Lucratividade Margem bruta = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

512 2) Empresa PEREZ Margem Líquida = Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

513 2) Empresa PEREZ Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) = Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

514

515 INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficácia é obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.

516 INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficiência ocorre quando determinada Saída é obtida com a menor Entrada Eficiência esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.

517 ESTUDO de CASO Caso da C & A Company

518 PagamentosNumero deMediaMedia De SalariosFuncionariosC&AIndustria Diretoria , , ,00 Administ , , ,00 Técnicos , , ,00 Operários , ,00 800,00

519 Caso da C & A Company IndicesConferidos $ Vendas / $ Diretores38 40,00 $ Vendas / $ Administradores13 12,50 $ Vendas / $ Técnicos8 8,70 $ Vendas / $ Operários1 12,50

520

521 Parte III DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL

522

523 Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez: Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

524 Decisão dos Investimentos Curto e Longo Prazos Uma Analise comparativa Ativos de Giro: Ativos Permanentes: Capital Circulante Capital Fixo Maturidade Baixa Maturidade Alta Risco Baixo Risco Alto Retorno Baixo Retorno Alto

525 Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento em títulos, possui baixa: Divisibilidade Capacidade de reversão Liquidez

526 Exemplo: Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo. Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

527 Passo 1: Saída de caixa para investimento no ano 0 Io = - $ $2.000 = - $18.000

528 Passo 2: Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova: FonteContábilCaixa Redução de custos (+) Depreciação Depreciação Maquina Nova (-) Depreciação Maquina Velha (+) Depreciação Incremental (variação em depreciação) Ganho Bruto Adicional IR (50%) Resultado Adicional Liquido Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

529 Classificação da relação entre projetos de investimentos: * ExcludentesAceitar um, implica em rejeitar outro(s) * DependentesAceitar um, depende da aceitação de outro(s) * IndependentesAceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

530 RACIONAMENTO DE CAPITAL: Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0. Método de seleção: * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual. * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.

531 RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO: Região de aceitação:Caso clássico: r > K Restrição de capital: I0 C0 Taxa de| retorno| |Região de| |aceitação| || K| || | C0Fundos ano 0

532 Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é RACIONAMENTO DE CAPITAL No máximo com 10 paginas

533 DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

534 Comparação Decisão de investimentoDecisão de Financiamento Compra/venda de maquinárioEmissão/compra de Debenture Mais difíceisMais fáceis Mais complicadaMais simples Menor grau de reversibilidadeMaior Grau de reversibilidade VPL > 0Raro VPL > 0 Afeta FC totalNão Afeta FC total, apenas sua composição

535 DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Lista 27: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF. No máximo com 5 paginas

536 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

537 DEEP SPACE COMPANY Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

538 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Solução:Próximo exercício é Valor dos dividendos projetados: Taxa esperada de retorno para os acionistas:12 % Valor das ações: Valor dos juros a serem pagos aos credores Taxa de juros (media) da divida8 % Valor da divida

539 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS O valor total empresa deve ser então: ações dividas Valor da Firma

540 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma: CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)}+Ks { S / (D+S) } CMPC= 0,08 (1 - 0) ( ) / ,12 ( ) / = 0,098313

541 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir: Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR$ ,00 IR0,00 FCO$ ,00 O valor da firma será então: / 0, =

542 CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS. Valor da firma =Valor das Ações + Valor das dívidas V = D + S Onde: Valor das dividas= Juros / Kd Valor das ações= Dividendos / (Ks – g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

543 Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $ ,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

544 Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 2) Caso das Dentaduras Sinetex Slogan Voce ainda vai ter uma ! O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $ em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $

545 Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias. A empresa Alpha vende de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $ ,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $ ,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano. Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha

546 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

547 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30%. Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

548 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Solução: LAJIR 500 Juros (1000 x 0.08) 80 LAIR 420 IR (0.30 x 420) 126 Lucro (b=0, r = 0) 294

549 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Valor do Equity (Pat Sócios):294 / 0.12 = Valor da Divida:80 / 0.08 = Então valor total da firma devera ser : = 3.450

550 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) ( ) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) ( ) / = = 10,145% ao ano

551 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Checagem : a)V=LAJIR (1 - IR) / CMPC =500 (1- 0,3) / 0,10145 =3.450 b)Dividendos / Ks= Valor equity= 294 / 0,12= Juros / Rd= Valor Dívida= 80 / 0,08= Soma = 3.450

552 Lista 29: Avaliação de Projetos e Empresas EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: 1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $ Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30%. Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

553 Próxima AULA 1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 2) Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada 3) ORÇAMENTO

554 Fazer Lista de EXERCÍCIOS 30 e as outras , 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 & 9