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Avaliação de Títulos de Dívida Prof. Antonio Lopo Martinez.

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1 Avaliação de Títulos de Dívida Prof. Antonio Lopo Martinez

2 Lopo Definição de um Bond jurosprincipal nUm bond é um título que obriga o seu emissor a realizar um pagamento de juros e de principal para seu possuidor em determinada data específica. Taxa de Coupon Valor de Face (ou par) Maturidade (ou term) nOs Bonds são algumas vezes chamados de títulos de renda fixa.

3 Lopo Emissores de Bonds nBonds Federais (Títulos Públicos Federais) nBonds Estaduais e Municipais nBonds Corporativos

4 Lopo Bonds Corporativos nDebêntures Possuem prioridade sobre acionistas, mas não são assegurados perante outros credores nAsset-Backed Bonds Assegurados por propriedade real Propriedade dos bens revestem-se a favor dos bondholders em caso de default.

5 Lopo Tipos de Bonds nZero-Coupon Bonds Não pagam coupons antes da maturidade. Pagam o valor de face na maturidade. nCoupon Bonds Pagam um coupon definido em intervalos periódicos antes da maturidade. Pagam o valor de face na maturidade. nPerpetual Bonds (Consols) Sem maturidade Pagam um coupon predefinido periodicamente.

6 Lopo Valor Par Valor Par: valor de face pago no vencimento. Assuma $ Taxa de juros ou Coupon Taxa de juros ou Coupon : taxa contratada ou declarada. Multiplicar pelo valor par para obter o pagamento de juros. Em geral, fixa. Características Básicas de um Bônus

7 Lopo VencimentoMaturidade Vencimento ou Maturidade: Anos remanescentes até o pagamento do bônus. Diminui com o correr do tempo. Data de emissão Data de emissão: data na qual o bônus foi emitido. Características Básicas de um Bônus

8 Lopo Formula Geral n C C C C C+F Valor de um Bond com Coupom

9 Lopo Uma anuidade: o pagamento dos coupons; Um montante ou valor final a ser recebido: INT(PVIFA i%, n ) + M(PVIF i%, n ). Os fluxos de caixa de um bônus consistem em: Avaliando o Bônus : Fluxos de Caixa

10 Lopo Digitar: Resolver para PV = Usando tabelas Valor= INT(PVIFA 10%,10 )+ M(PVIF 10%,10 ). Calculadora: N I/YRPVPMT FV Duas maneiras de resolver :

11 Lopo Regra Quando a taxa requerida de retorno (k d ) iguala a taxa de coupon, o valor do bônus (ou preço) é idêntico ao valor par.

12 Lopo NI/YRPVPMTFV Bônus de 1 ano Solução: - 973,45 Qual seria o valor dos bônus mencionados anteriormente,se k d = 13%?

13 Lopo Bônus de 10 anos NPVFV Solution: - 837,21 I/YRPMT desconto ou deságio Quando k d se eleva acima da taxa de coupon, os valores do bônus caem para valores abaixo do par. São negociados com desconto ou deságio.

14 Lopo NI/YRPVPMTFV Bônus de 1 ano Solução: ,04 Qual seria o valor dos bônus se k d = 7%?

15 Lopo Bônus de 10 anos NPVFV Solução: ,71 I/YR PMT prêmio ou ágio Quando k d cai para um nível abaixo da taxa de coupon, os valores do bônus se elevam acima do valor par. São negociados com um prêmio ou ágio.

16 Lopo M k d = 10% k d = 7% k d = 13% Períodos até o vencimento Valor de um bônus com coupon de 10% ao longo do tempo:

17 Lopo Taxa Requerida de Retorno k d Se k d permanecer constante: No vencimento, o valor de qualquer bônus será necessariamente igual a seu valor par. Ao longo do tempo, o valor de um bônus negociado com prêmio irá decrescer até o seu valor par. Ao longo do tempo, o valor de um bônus negociado com desconto irá decrescer até o seu valor par. Um bônus negociado ao par permanecerá em seu valor par.

18 Lopo YTM promised yield. YTM (retorno até o vencimento) é a taxa de retorno auferida em um bônus mantido até o vencimento. Também denominado, em inglês, promised yield. Yield to Maturity

19 Lopo YTM de um bônus de 10 anos, com coupon anual de 9%, valor par de $1.000 negociado por $887. YTM de um bônus de 10 anos, com coupon anual de 9%, valor par de $1.000 negociado por $ k d =? PV 1. PV 10 PV M 887

20 Lopo Encontrar k d V B = INT (1 + k d ) 1 INT (1 + k d ) N M (1 + k d ) N 887 = (1 + k d ) 1 90 (1 + k d ) (1 + k d ) 10 ENTRADAS SAÍDAS NI/YR PV PMT FV 10,910

21 Lopo YTM se o preço fosse $1.134,20. Negociado com prêmio. Como o coupon = 9% > k d = 7,08%, o valor do bônus > par. ENTRADAS SAÍDAS , NI/YR PV PMT FV 7,08

22 Lopo Se a taxa de coupon > k d, prêmio. Se a taxa de coupon < k d, desconto. =Se a taxa de coupon = k d, valor par. Se k d se eleva, o preço cai. No vencimento, preço = valor par. Conclusões

23 Lopo Outras Definições Retorno Corrente = Ganho de Capital= = YTM = + Pagto. anual do Coupon Preço Corrente Variação de Preço Preço Inicial Retorno Esp. Total RetornoCorr.Esp. Ganho de Cap. Esp. Cap. Esp.

24 Lopo Retorno Corrente e Ganho de Capital para um bônus de 10 anos, com coupon de 9%, negociado por $887 e com YTM = 10.91%. Retorno Corrente= = 0,1015 = 10,15%. $90 $887

25 Lopo YTM = Retorno Corr. + Ganho de Capital. Ganho de Cap.= YTM - Retorno Corr. = 10,91% - 10,15% = 0,76%. Poderiamos também encontrar valores nos períodos 1 e 2, tirar a diferença e dividir pelo valor no período 1. Teríamos a mesma resposta.

26 Lopo Retorno Corr. = = 7,94%. Ganho de Capital = 7,08% - 7,94% = - 0,86%. Retorno Corr. = = 7,94%. Ganho de Capital = 7,08% - 7,94% = - 0,86%. $90 $1.134,20 $90 $1.134,20 Bônus de 10 anos, coupon de 9%, preço = $1.134,20

27 Lopo 1. Multiplicar por 2 para obter períodos = 2n. 2.Dividir taxa nominal por 2 para obter taxa periódica = k d /2. 3.Dividir taxa anual por 2 para obter PMT = INT/ 2. ENTRADAS SAÍDAS 2nk d /2 OK INT/2OK N I/YR P V PMTF V Bônus Semianuais

28 Lopo 2(10) 13/2 100/ NI/YR PV PMTFV - 834,72 Valor de um bônus semianual de 10 anos, copoun de 10%, se k d = 13%. ENTRADAS SAÍDAS

29 Lopo Fluxo de Caixa de um bônus perpétuo com um coupon de $

30 Lopo Uma perpetuidade consiste em um fluxo de caixa de pagamentos iguais em intervalos iguais até o infinito. V perpetuidade =. PMT k

31 Lopo V 10% = = $1000. V 13% = = $769,23. V 7% = = $1428,57. V 10% = = $1000. V 13% = = $769,23. V 7% = = $1428,57. $ $ $ $ $ $

32 Lopo Um bônus de 10 anos, com coupon semianual de 10%, valor par de $1,000, é negociado por $1.135,90 com um "yield to maturity" de 8%. Pode ser resgatado antecipadamente após 5 anos por $ Qual é o "yield to call" (YTC) nominal? N I/YR PV PMT FV x 2 = 7.53% ENTRADAS SAÍDAS

33 Lopo k Nom = 7.53% será a taxa cotada pelos corretores. Poderíamos calcular também a taxa efetiva EFF% até o resgate antecipado: EFF% = ( ) = 7.672%. Esta taxa poderia ser comparada com a de outras obrigações mensais, etc.

34 Lopo nGeralmente, se um bônus é negociado com ágio, então (1) coupon > k d, portanto (2) o resgate antecipado (call) é provável. nPortanto,espera-se auferir o: –YTC, nos bônus com ágio. –YTM, nos bônus ao par e com desconto.

35 Lopo A elevação de k d provoca a queda do preço do bônus. k d 1 Ano Variação 10 Anos Variação 5% $1.048 $ % ,8% ,6% 15% 956 4,4% ,1% Risco de Taxa de Juros (Preço)

36 Lopo 1 ano 10 anos kdkd Valor do Bond %5%10%15%

37 Lopo Risco de que os FCs tenha que ser reinvestidos no futuro a taxas menores, reduzindo a renda. Ilustração: Ilustração: Investimento de $ no momento da aposentadoria. O dinheiro será investido para gerar renda, através da compra de um bônus de 1 ano, ao par, a uma taxa de juros de 10%. Risco de Reinvestimento (Renda)

38 Lopo Renda do Ano 1 = $50,000. Ao final do ano $ são reinvestidos. Se as taxas caírem a 3%, a renda diminuirá de $50,000 para $15,000. Caso tivesse sido comprado um bônus de 30 anos, a renda teria permanecido constante. Risco de Reinvestimento (Renda)

39 Lopo Bônus de Longo Prazo: elevado risco de preço, baixo risco de reinvestimento. Bônus de Curto Prazo: baixo risco de preço, elevado risco de reinvestimento. Tudo é arriscado! Tudo é arriscado! Analisando o Risco

40 Lopo Bond Ratings


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