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McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. 19-0 CAPÍTULO 19 Emitindo títulos ao público.

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1 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved CAPÍTULO 19 Emitindo títulos ao público

2 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Sumário executivo O procedimento básico para vender títulos de capital próprio de capital de terceiros é basicamente o mesmo. Este capítulo focaliza Capital Próprio. O procedimento básico para vender títulos de capital próprio de capital de terceiros é basicamente o mesmo. Este capítulo focaliza Capital Próprio.

3 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Novas IPO’s no Brasil Veja quais foram as Empresas que iniciaram negociação de ações na Bolsa recentemente. (20 de maio de 2005) Submarino Renar Maçãs Porto Seguro DASA Grendene Veja quais foram as Empresas que iniciaram negociação de ações na Bolsa recentemente. (20 de maio de 2005) Submarino Renar Maçãs Porto Seguro DASA Grendene CPFL Energia ALL Gol Natura

4 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Grupo de mídia do Brasil se reorganiza visando à venda de ações 05/01/ h06 O Grupo Folha, editor de um dos principais jornais do Brasil e dono do maior provedor de Internet da América Latina, disse na terça-feira que combinará suas empresas em uma holding para pagar suas dívidas e preparar o caminho para uma eventual oferta pública inicial de ações. A nova empresa, que se chamará Folha-UOL S.A. A reestruturação, que está sujeita à aprovação das autoridades regulatórias, tornará a Folha-UOL a segunda maior empresa de mídia do Brasil atrás das Organizações Globo O Grupo Folha, editor de um dos principais jornais do Brasil e dono do maior provedor de Internet da América Latina, disse na terça-feira que combinará suas empresas em uma holding para pagar suas dívidas e preparar o caminho para uma eventual oferta pública inicial de ações. A nova empresa, que se chamará Folha-UOL S.A. A reestruturação, que está sujeita à aprovação das autoridades regulatórias, tornará a Folha-UOL a segunda maior empresa de mídia do Brasil atrás das Organizações Globo

5 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved IPO Nossa Caixa SÃO PAULO - A oferta pública inicial (IPO, Initial Public Offering) de ações da Nossa Caixa deverá acontecer em outubro ou novembro para captar mais de R$ 500 milhões. A Nossa Caixa, controlada pelo governo do Estado de São Paulo e 10º maior banco de varejo do Brasil, vai listar ações no Novo Mercado, cujas normas determinam que a empresa venda uma participação mínima de 25% e que 100% das ações sejam ordinárias

6 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O Brasil descobre a Bolsa (Revista Exame) As empresas nunca levantaram tanto dinheiro. Os pequenos investidores nunca vieram em tão grande número. As ações nunca valeram tanto. O mercado de capitais brasileiro funciona bem pela primeira vez na história Antes do Novo Mercado, a maioria das ações negociadas na bolsa eram preferenciais, que embutem dois problemas graves. Primeiro: quem as possui não pode participar das decisões estratégicas da empresa. Segundo: elas não garantem ao investidor um dos principais atrativos da bolsa, que é a possibilidade de lucrar com a venda do controle do negócio. As empresas nunca levantaram tanto dinheiro. Os pequenos investidores nunca vieram em tão grande número. As ações nunca valeram tanto. O mercado de capitais brasileiro funciona bem pela primeira vez na história Antes do Novo Mercado, a maioria das ações negociadas na bolsa eram preferenciais, que embutem dois problemas graves. Primeiro: quem as possui não pode participar das decisões estratégicas da empresa. Segundo: elas não garantem ao investidor um dos principais atrativos da bolsa, que é a possibilidade de lucrar com a venda do controle do negócio.

7 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O Brasil descobre a Bolsa (Revista Exame) O Novo Mercado solucionou esses problemas. A empresa que pretende ter suas ações negociadas nele é obrigada a garantir direitos iguais a todos os acionistas. Além disso, é preciso publicar balanços no padrão americano e manter profissionais à disposição dos investidores. Tudo isso custa dinheiro -- essas despesas podem consumir 0,5% do faturamento anual --, mas as empresas acreditam que o resultado é compensador. "Sem o Novo Mercado, não teríamos conseguido atrair acionistas minoritários e criar a primeira corporação brasileira", diz José Galló, presidente da gaúcha Lojas Renner, uma das maiores cadeias de varejo do país, que pulverizou seu capital em bolsa no ano passado.

8 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O Brasil descobre a Bolsa (Revista Exame) Novas empresas na Bolsa Número de companhias que abriram o capital (1)30 (1) Previsão.Até março, foram registradas seis novas ofertas Volume negociado Média diária em milhões de reais(1) (1) Valores em reais de fevereiro de 2006, corrigidos pelo INPC

9 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Lançamento de ações 2004 DataEmpresa Natureza da distribuiç ão Segmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta 10/mai/ 04CCRPrimária Novo Mercado37523,50 26/mai/ 04Natura*Secundária Novo Mercado76836,50 24/jun/ 04Gol*MistaNível ,57 25/jun/ 04ALL*MistaNível ,50 06/set/0 4WegSecundáriaNível 13197,20 24/set/0 4BraskemMistaNível ,00 29/set/0 4 CPFL Energia*Mista Novo Mercado82117,22 29/set/0 4SabespSecundária Novo Mercado688113,47 29/out/ 04Grendene*Secundária Novo Mercado61731,00 19/nov/ 04DASA*Mista Novo Mercado43720,00 22/nov/ 04 Porto Seguro*Mista Novo Mercado37718,75 09/dez/ 04Gerdau¹SecundáriaNível ,00 09/dez/ 04 Gerdau Met¹SecundáriaNível 18855,00 15/dez/ 04BradesparPrimáriaNível ,00 17/dez/ 04Suzano Pet.MistaNível 21795,80 Total EmpresaSegmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta CCRNovo Mercado37523,50 Natura (IPO)Novo Mercado76836,50 Gol (IPO)Nível ,57 ALL (IPO)Nível ,50 WegNível 13197,20 BraskemNível ,00 CPFL Energia (IPO)Novo Mercado82117,22 SabespNovo Mercado688113,47 Grendene (IPO)Novo Mercado61731,00 DASA (IPO)Novo Mercado43720,00 Porto Seguro (IPO)Novo Mercado37718,75 Gerdau¹Nível ,00 Gerdau Met¹Nível 18855,00 BradesparNível ,00 Suzano Pet.Nível 21795,

10 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Lançamento de ações 2005 DataEmpresa Natureza da distribuiç ão Segmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta 10/mai/ 04CCRPrimária Novo Mercado37523,50 26/mai/ 04Natura*Secundária Novo Mercado76836,50 24/jun/ 04Gol*MistaNível ,57 25/jun/ 04ALL*MistaNível ,50 06/set/0 4WegSecundáriaNível 13197,20 24/set/0 4BraskemMistaNível ,00 29/set/0 4 CPFL Energia*Mista Novo Mercado82117,22 29/set/0 4SabespSecundária Novo Mercado688113,47 29/out/ 04Grendene*Secundária Novo Mercado61731,00 19/nov/ 04DASA*Mista Novo Mercado43720,00 22/nov/ 04 Porto Seguro*Mista Novo Mercado37718,75 09/dez/ 04Gerdau¹SecundáriaNível ,00 09/dez/ 04 Gerdau Met¹SecundáriaNível 18855,00 15/dez/ 04BradesparPrimáriaNível ,00 17/dez/ 04Suzano Pet.MistaNível 21795,80 Total /jan/0 5UnibancoSecundáriaNível ,65 28/fev/0 5 Renar Maçãs*Primária Novo Mercado161,60 23/mar/ 05ALLSecundáriaNível ,50 30/mar/ 05Submarino*Mista Novo Mercado47321,62 13/abr/ 05UltraparMistaTradicional36240,00 28/abr/ 05GolMistaNível ,12 20/mai/ 05Localiza*Secundária Novo Mercado26511,50 14/jun/ 05TAM*MistaNível ,00 15/jun/ 05AES TietêSecundáriaTradicional1.0600,04² 01/jul/0 5 Lojas RennerMista Novo Mercado88637,00 13/jul/0 5 Energias do Br*Mista Novo Mercado ,00 15/jul/0 5OHL Brasil*Mista Novo Mercado49618,00 14/set/0 5UnibancoSecundáriaNível ,49 15/set/0 5BradesparSecundáriaNível ,00 22/set/0 5CyrelaMista Novo Mercado90215,00 28/out/ 05 Nossa Caixa*Secundária Novo Mercado95431,00 18/nov/ 05Cosan*Primária Novo Mercado88648,00 09/dez/ 05TractebelSecundária Novo Mercado ,00 16/dez/ 05UOL*MistaNível ,00 Total /fev/0 6IochpeSecundáriaNível ,25 08/fev/0 6Vivax*MistaNível ,50 08/fev/0 6Copasa* **Primária Novo Mercado72323,50 15/fev/0 6 Rossi Resid**Mista Novo Mercado90025,00 17/fev/0 6Gafisa*Mista Novo Mercado92718,50 02/mar/ 06Company*Mista Novo Mercado28316,00 09/mar/ 06Totvs* **Mista Novo Mercado40032,00 09/mar/ 06TAM**MistaNível ,00 Total Total geral * ofertas públicas iniciais ** dados preliminares 1. Leilão em bolsa 2. Preço das ações PN EmpresaSegmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta UnibancoNível ,65 Renar Maçãs (IPO)Novo Mercado161,60 ALLNível ,50 Submarino (IPO)Novo Mercado47321,62 UltraparTradicional36240,00 GolNível ,12 Localiza (IPO)Novo Mercado26511,50 TAM (IPO)Nível ,00 AES TietêTradicional1.0600,04² Lojas RennerNovo Mercado88637,00 Energias do Br (IPO)Novo Mercado ,00 OHL Brasil (IPO)Novo Mercado49618,00 UnibancoNível ,49 BradesparNível ,00 CyrelaNovo Mercado90215,00 Nossa Caixa (IPO)Novo Mercado95431,00 Cosan (IPO)Novo Mercado88648,00 TractebelNovo Mercado ,00 UOL (IPO)Nível ,

11 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Lançamento de ações 2006 * DataEmpresa Natureza da distribuiç ão Segmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta 10/mai/ 04CCRPrimária Novo Mercado37523,50 26/mai/ 04Natura*Secundária Novo Mercado76836,50 24/jun/ 04Gol*MistaNível ,57 25/jun/ 04ALL*MistaNível ,50 06/set/0 4WegSecundáriaNível 13197,20 24/set/0 4BraskemMistaNível ,00 29/set/0 4 CPFL Energia*Mista Novo Mercado82117,22 29/set/0 4SabespSecundária Novo Mercado688113,47 29/out/ 04Grendene*Secundária Novo Mercado61731,00 19/nov/ 04DASA*Mista Novo Mercado43720,00 22/nov/ 04 Porto Seguro*Mista Novo Mercado37718,75 09/dez/ 04Gerdau¹SecundáriaNível ,00 09/dez/ 04 Gerdau Met¹SecundáriaNível 18855,00 15/dez/ 04BradesparPrimáriaNível ,00 17/dez/ 04Suzano Pet.MistaNível 21795,80 Total /jan/0 5UnibancoSecundáriaNível ,65 28/fev/0 5 Renar Maçãs*Primária Novo Mercado161,60 23/mar/ 05ALLSecundáriaNível ,50 30/mar/ 05Submarino*Mista Novo Mercado47321,62 13/abr/ 05UltraparMistaTradicional36240,00 28/abr/ 05GolMistaNível ,12 20/mai/ 05Localiza*Secundária Novo Mercado26511,50 14/jun/ 05TAM*MistaNível ,00 15/jun/ 05AES TietêSecundáriaTradicional1.0600,04² 01/jul/0 5 Lojas RennerMista Novo Mercado88637,00 13/jul/0 5 Energias do Br*Mista Novo Mercado ,00 15/jul/0 5OHL Brasil*Mista Novo Mercado49618,00 14/set/0 5UnibancoSecundáriaNível ,49 15/set/0 5BradesparSecundáriaNível ,00 22/set/0 5CyrelaMista Novo Mercado90215,00 28/out/ 05 Nossa Caixa*Secundária Novo Mercado95431,00 18/nov/ 05Cosan*Primária Novo Mercado88648,00 09/dez/ 05TractebelSecundária Novo Mercado ,00 16/dez/ 05UOL*MistaNível ,00 Total /fev/0 6IochpeSecundáriaNível ,25 08/fev/0 6Vivax*MistaNível ,50 08/fev/0 6Copasa* **Primária Novo Mercado72323,50 15/fev/0 6 Rossi Resid**Mista Novo Mercado90025,00 17/fev/0 6Gafisa*Mista Novo Mercado92718,50 02/mar/ 06Company*Mista Novo Mercado28316,00 09/mar/ 06Totvs* **Mista Novo Mercado40032,00 09/mar/ 06TAM**MistaNível ,00 Total Total geral * ofertas públicas iniciais ** dados preliminares 1. Leilão em bolsa 2. Preço das ações PN EmpresaSegmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta IochpeNível ,25 Vivax (IPO)Nível ,50 Copasa (IPO)Novo Mercado72323,50 Rossi Resid**Novo Mercado90025,00 Gafisa (IPO)Novo Mercado92718,50 Company (IPO)Novo Mercado28316,00 Totvs (IPO)Novo Mercado40032,00 TAM**Nível , *Até março de 2006 A expectativa do ano é de 30 IPO’s

12 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O Brasil descobre a Bolsa (Revista Exame) DataEmpresa Natureza da distribuiç ão Segmento de listagem Volume da oferta (R$ M) Preço da oferta 10/mai/ 04CCRPrimária Novo Mercado37523,50 26/mai/ 04Natura*Secundária Novo Mercado76836,50 24/jun/ 04Gol*MistaNível ,57 25/jun/ 04ALL*MistaNível ,50 06/set/0 4WegSecundáriaNível 13197,20 24/set/0 4BraskemMistaNível ,00 29/set/0 4 CPFL Energia*Mista Novo Mercado82117,22 29/set/0 4SabespSecundária Novo Mercado688113,47 29/out/ 04Grendene*Secundária Novo Mercado61731,00 19/nov/ 04DASA*Mista Novo Mercado43720,00 22/nov/ 04 Porto Seguro*Mista Novo Mercado37718,75 09/dez/ 04Gerdau¹SecundáriaNível ,00 09/dez/ 04 Gerdau Met¹SecundáriaNível 18855,00 15/dez/ 04BradesparPrimáriaNível ,00 17/dez/ 04Suzano Pet.MistaNível 21795,80 Total /jan/0 5UnibancoSecundáriaNível ,65 28/fev/0 5 Renar Maçãs*Primária Novo Mercado161,60 23/mar/ 05ALLSecundáriaNível ,50 30/mar/ 05Submarino*Mista Novo Mercado47321,62 13/abr/ 05UltraparMistaTradicional36240,00 28/abr/ 05GolMistaNível ,12 20/mai/ 05Localiza*Secundária Novo Mercado26511,50 14/jun/ 05TAM*MistaNível ,00 15/jun/ 05AES TietêSecundáriaTradicional1.0600,04² 01/jul/0 5 Lojas RennerMista Novo Mercado88637,00 13/jul/0 5 Energias do Br*Mista Novo Mercado ,00 15/jul/0 5OHL Brasil*Mista Novo Mercado49618,00 14/set/0 5UnibancoSecundáriaNível ,49 15/set/0 5BradesparSecundáriaNível ,00 22/set/0 5CyrelaMista Novo Mercado90215,00 28/out/ 05 Nossa Caixa*Secundária Novo Mercado95431,00 18/nov/ 05Cosan*Primária Novo Mercado88648,00 09/dez/ 05TractebelSecundária Novo Mercado ,00 16/dez/ 05UOL*MistaNível ,00 Total /fev/0 6IochpeSecundáriaNível ,25 08/fev/0 6Vivax*MistaNível ,50 08/fev/0 6Copasa* **Primária Novo Mercado72323,50 15/fev/0 6 Rossi Resid**Mista Novo Mercado90025,00 17/fev/0 6Gafisa*Mista Novo Mercado92718,50 02/mar/ 06Company*Mista Novo Mercado28316,00 09/mar/ 06Totvs* **Mista Novo Mercado40032,00 09/mar/ 06TAM**MistaNível ,00 Total Total geral * ofertas públicas iniciais ** dados preliminares 1. Leilão em bolsa 2. Preço das ações PN Prós e contras da abertura de capital Abrir o capital traz benefícios, mas também algumas dores de cabeça VantagensDesvantagens Funciona como uma opção de financiamento da companhia, mais barata que empréstimos Os custos para manter uma empresa aberta podem ultrapassar 1 milhão de dólares por ano Torna públicos os resultados da empresa, o que leva seus executivos a ficar constantemente atentos a seu desempenho Os concorrentes têm acesso a muito mais informações sobre a companhia, o que pode acirrar a competição A troca de informações com o mercado ajuda os executivos a refletir sobre as decisões estratégicas tomadas na companhia A pressão dos investidores por resultados trimestrais pode atrapalhar os planos de longo prazo

13 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Emissão Pública Procedimento básico Aprovação do Conselho de Administração. Pedido de registro na SEC (CVM no Brasil). SEC estuda durante um período de espera (durante este período a empresa pode distribuir um Prospecto batizado de Isca vermelha). Pedido de registro se torna válido no vigésimo dia a menos que SEC envie carta de comentário e sugerindo alterações. Após tudo acertado com a SEC determina-se o preço e o esforço de venda se inicia. Procedimento básico Aprovação do Conselho de Administração. Pedido de registro na SEC (CVM no Brasil). SEC estuda durante um período de espera (durante este período a empresa pode distribuir um Prospecto batizado de Isca vermelha). Pedido de registro se torna válido no vigésimo dia a menos que SEC envie carta de comentário e sugerindo alterações. Após tudo acertado com a SEC determina-se o preço e o esforço de venda se inicia.

14 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Gol divulga pedidos de registro de oferta pública apresentados à CVM e SEC 02/06/2004 A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A anuncia a apresentação de pedidos de registro de uma oferta primária e secundária no total de 33,050 milhões de ações preferenciais à CVM (Comissão de Valores Mobiliários), no Brasil, e à SEC (Securities and Exchange Commission), nos Estados Unidos. Os pedidos de registro referentes à oferta pública apresentados à CVM e SEC ainda se encontram sob análise das respectivas entidades governamentais. A oferta pública não será consumada, nenhuma ação preferencial será vendida e nenhuma oferta de compra será aceita antes do registro da oferta pública em ambas as jurisdições

15 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Gerdau Ameristeel precifica oferta de ações ordinárias 15/10/2004 Gerdau Ameristeel obteve a confirmação do seu pedido de registro e a emissão do recibo de apresentação do prospecto definitivo, referente à oferta pública de emissão de 70 milhões de ações ordinárias

16 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O processo de uma oferta Passos na oferta públicaTempo 1. Reuniões pré-lançamento 2. Apresentação e aprovação do Pedido de registro 3. Precificação dos títulos 4. Oferta pública e venda 5. Estabilização do mercado Passos na oferta públicaTempo 1. Reuniões pré-lançamento 2. Apresentação e aprovação do Pedido de registro 3. Precificação dos títulos 4. Oferta pública e venda 5. Estabilização do mercado Vários meses Período de espera de 20 dias Normalmente no 20º. dia Após o 20º. dia 30 dias após oferta Anúncios conhecidos como Lápides (Tombstones) São usados durante e após o período de espera Anúncios conhecidos como Lápides (Tombstones) São usados durante e após o período de espera

17 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Um exemplo de um anúncio Lápide (Tombstone)

18 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Abertura de Capital Ver prospecto definitivo da GOL Comentário sobre anúncio (Lápide ou Tombstone) Ver prospecto definitivo da GOL Comentário sobre anúncio (Lápide ou Tombstone)

19 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Guia de Abertura de Capital Ver guia de abertura de capital (pág 10) BOVESPA Ver guia de abertura de capital (pág 10) BOVESPA

20 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Métodos de emissão alternativos Emissão de título novo Oferta pública (tem que registrar a emissão) Oferta fechada (menos de 35 investidores) Emissão de título novo Oferta pública (tem que registrar a emissão) Oferta fechada (menos de 35 investidores)

21 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Métodos de emissão alternativos Há dois tipos de emissões públicas: Oferta geral em dinheiro Oferta de Direitos (feitas aos acionistas existentes) Ações são vendidas pelos dois métodos Quase todas os títulos de dívidas são lançados por meio de oferta em dinheiro. Há dois tipos de emissões públicas: Oferta geral em dinheiro Oferta de Direitos (feitas aos acionistas existentes) Ações são vendidas pelos dois métodos Quase todas os títulos de dívidas são lançados por meio de oferta em dinheiro.

22 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Métodos de emissão alternativos Oferta Pública Inicial (OPI ou IPO em inglês) Emissão de títulos novos não amadurecidos Todas são em dinheiro, pois quotistas existentes tem o interesse de novos recursos Emissão de Títulos novos amadurecidos Lançamento de títulos quando já há títulos negociados no mercado Podem ser feitas em dinheiro ou em direitos Oferta Pública Inicial (OPI ou IPO em inglês) Emissão de títulos novos não amadurecidos Todas são em dinheiro, pois quotistas existentes tem o interesse de novos recursos Emissão de Títulos novos amadurecidos Lançamento de títulos quando já há títulos negociados no mercado Podem ser feitas em dinheiro ou em direitos

23 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Há dois métodos para emissão em dinheiro Compromisso firme: Banco de investimentos compra os títulos e assume risco – mas fazem Consórcio para reduzir riscos Melhores Esforços: Banco de investimentos atua como agente, recebendo comissão pela venda. (mais usada em OPIs de pequeno porte. Há dois métodos para emissão em dinheiro Compromisso firme: Banco de investimentos compra os títulos e assume risco – mas fazem Consórcio para reduzir riscos Melhores Esforços: Banco de investimentos atua como agente, recebendo comissão pela venda. (mais usada em OPIs de pequeno porte.

24 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Cláusula Green Shoe Dá aos membros do consórcio a opção de adquirir ações adicionais ao preço de oferta. O motivo está associado à intenção de cobrir excessos de demanda e subscrição

25 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Gol e a Cláusula Green Shoe 02/06/2004 A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A anuncia a apresentação de pedidos de registro de uma oferta primária A Gol e a Comporte Participações S.A., uma das acionistas vendedoras, irão conceder aos coordenadores internacionais uma opção de compra de até ações preferenciais adicionais, na forma de ADSs, para atender a um eventual excesso de demanda constatado no decorrer da oferta. A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A anuncia a apresentação de pedidos de registro de uma oferta primária A Gol e a Comporte Participações S.A., uma das acionistas vendedoras, irão conceder aos coordenadores internacionais uma opção de compra de até ações preferenciais adicionais, na forma de ADSs, para atender a um eventual excesso de demanda constatado no decorrer da oferta.

26 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Banco de Investimento Fornecem assessoramento Formulam o método de emissão dos títulos Auxiliam na precificação dos novos títulos Vendem os novos títulos, após investigar a receptividade do mercado Subscrevem o montante a ser captado com a emissão Banco de Investimento Fornecem assessoramento Formulam o método de emissão dos títulos Auxiliam na precificação dos novos títulos Vendem os novos títulos, após investigar a receptividade do mercado Subscrevem o montante a ser captado com a emissão

27 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Preço da oferta Se o preço for muito alto em uma OPI, a oferta poderá fracassar e ser retirada. Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de mercado, os novos acionistas ganharão e os acionistas existentes sofrerão perda. A fixação de preços incorretos pode diminuir a reputação do Banco de Investimento Preço da oferta Se o preço for muito alto em uma OPI, a oferta poderá fracassar e ser retirada. Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de mercado, os novos acionistas ganharão e os acionistas existentes sofrerão perda. A fixação de preços incorretos pode diminuir a reputação do Banco de Investimento

28 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Preço da oferta Estudos mostram que as emisões iniciais de ações normalmente são sub-avaliadas, ou seja, oferecidas abaixo de seu verdadeiro valor de mercado. A venda, em 1987, da Conrail, a Cia. de transporte ferroviário do governo, foi a maior OPI da história dos EUA. Foi levantado $ 1,65 bilhão. Mais do que os $ 1,5 bilhão que a AT&T obteve em 1983 e menos do que os $ 4,76 bilhões da inglesa Telecom. No final do dia as ações da Conrail estavam mais de 10% acima de seu valor Preço da oferta Estudos mostram que as emisões iniciais de ações normalmente são sub-avaliadas, ou seja, oferecidas abaixo de seu verdadeiro valor de mercado. A venda, em 1987, da Conrail, a Cia. de transporte ferroviário do governo, foi a maior OPI da história dos EUA. Foi levantado $ 1,65 bilhão. Mais do que os $ 1,5 bilhão que a AT&T obteve em 1983 e menos do que os $ 4,76 bilhões da inglesa Telecom. No final do dia as ações da Conrail estavam mais de 10% acima de seu valor

29 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro O maior IPO da historia é chines O Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) levantou 21,9 bilhões de dólares no evento que entrou para a história como a maior abertura de capital (IPO) de todos os tempos, desbancando a estréia da empresa de telecomunicações japonesa NTT Mobile Communications Network, em 1998, de 18,4 bilhões de dólares. Tão impressionante quanto o valor captado na primeira abertura realizada simultaneamente nas bolsas de Hong Kong e Xangai foi o apetite demonstrado pelos investidores. A soma de todos os pedidos de compra de ações totalizou 500 bilhões de dólares e, logo no primeiro dia de transações, os papéis do maior banco de varejo da China deram um salto de 15%. O maior IPO da historia é chines O Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) levantou 21,9 bilhões de dólares no evento que entrou para a história como a maior abertura de capital (IPO) de todos os tempos, desbancando a estréia da empresa de telecomunicações japonesa NTT Mobile Communications Network, em 1998, de 18,4 bilhões de dólares. Tão impressionante quanto o valor captado na primeira abertura realizada simultaneamente nas bolsas de Hong Kong e Xangai foi o apetite demonstrado pelos investidores. A soma de todos os pedidos de compra de ações totalizou 500 bilhões de dólares e, logo no primeiro dia de transações, os papéis do maior banco de varejo da China deram um salto de 15%.

30 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Um megabanco O ICBC é o maior banco de varejo chinês. Confira abaixo a comparação com o Banco do Brasil ICBCBanco do Brasil Número de clientes153 milhões23 milhões Número de agências Lucro operacional (em dólares) 21 bilhões3,5 bilhões Milhares de pequenos investidores fizeram longas filas em Hong Kong para conseguir um prospecto.

31 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. Maior IPO do Brasil Bovespa IPO nets $3.6-billion Bloomberg News Bovespa Holding SA, owner of the Sao Paulo stock exchange, raised 6.63 billion reais ($3.6-billion) in the world's fifth-biggest initial public offering this year.Bovespa starts trading today in Sao Paulo after shareholders sold million shares at 23 reais each, the top of the price range, according to a statement on the Brazilian Securities and Exchange Commission's website. The sale gives the company a market value of 16.2 billion reais, making it the fifth largest of the world's 23 publicly traded exchanges, according to data compiled by Bloomberg. Bovespa IPO nets $3.6-billion Bloomberg News Bovespa Holding SA, owner of the Sao Paulo stock exchange, raised 6.63 billion reais ($3.6-billion) in the world's fifth-biggest initial public offering this year.Bovespa starts trading today in Sao Paulo after shareholders sold million shares at 23 reais each, the top of the price range, according to a statement on the Brazilian Securities and Exchange Commission's website. The sale gives the company a market value of 16.2 billion reais, making it the fifth largest of the world's 23 publicly traded exchanges, according to data compiled by Bloomberg

32 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. Maior IPO do Brasil Sucesso do IPO da Bovespa Holding No primeiro dia de negociação, as ações da Bovespa Holding foram o principal destaque do pregão. Os papéis (BOVH3) encerraram com valorização de 52,13% no mercado à vista (com valor de lançamento de R$ 23,00 e encerramento de R$ 34,99). Ao final do dia, as ações da Bovespa Holding movimentaram R$ 5,06 bilhões, sendo os papéis mais negociados da Bovespa. Com o ingresso da empresa, chega a 56 o número de IPOs na Bovespa neste ano de A oferta pública inicial da empresa pode movimentar R$ 6,6 bilhões, considerando lote suplementar de ações, a maior da história do país

33 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. Maior IPO do Brasil O IPO da Bovespa foi o quinto maior do mundo neste ano (em bilhões de dólares) VTB Bank (Rússia) 8 Blackstone (EUA) 4,8 Criteria Caixa (Espanha) 4,5 Citic Bank (China) 4,2 Bovespa (Brasil) 3,6 O IPO da Bovespa foi o quinto maior do mundo neste ano (em bilhões de dólares) VTB Bank (Rússia) 8 Blackstone (EUA) 4,8 Criteria Caixa (Espanha) 4,5 Citic Bank (China) 4,2 Bovespa (Brasil) 3,

34 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Resultado positivo na bolsa A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos, até 20 de março de 2006, teve um bom desempenho no mercado financeiro (números em reais)capital EmpresaSetor Data de estréia na Bolsa Quanto foi vendido na estréia Quanto a empresa valia na estréia Quanto a empresa vale hoje Valorização( 2) 2004 NaturaCosméticosMaio768 milhões3,1 bilhões10,4 bilhões237% GolAviaçãoJunho878 milhões5,2 bilhões12,4 bilhões138% ALL(1)FerroviasJunho588 milhões2 bilhões5,7 bilhões184% CPFL EnergiaEnergiaSetembro821 milhões8,3 bilhões15 bilhões82% GrendeneCalçadosOutubro617 milhões3,1 bilhões1,8 bilhão-41% DasaSaúdeNovembro437 milhões1,1 bilhão2,8 bilhões158% Porto SeguroSegurosNovembro377 milhões1,4 bilhão3 bilhões105%

35 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Resultado positivo na bolsa A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos teve um bom desempenho no mercado financeiro (números em reais). Dados de 20 de março de 2006capital 2005 Renar MaçãsFrutasFevereiro16 milhões64 milhões28 milhões-56% SubmarinoInternetMarço473 milhões993 milhões2,3 bilhões130% LocalizaLoc veículosMaio265 milhões728 milhões2,3 bilhões211% TAM(1)AviaçãoJunho548 milhões2,6 bilhões6,2 bilhões138% Lojas Renner(1)VarejoJulho886 milhões899 milhões2,8 bilhões211% Energias do BrasilEnergiaJulho1 185 milhões3 bilhões5,1 bilhões73% OHLEnergiaJulho496 milhões1,2 bilhão2,1 bilhões73% CyrelaImóveisSetembro902 milhões2,2 bilhões6 bilhões168% Nossa CaixaBancosOutubro954 milhões3,3 bilhões5,3 bilhões61% CosanAçúcarcarNovembro886 milhões3 bilhões7,7 bilhões156% UOLInternetDezembro625 milhões2,2 bilhões1,9 bilhão-14%

36 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Oferta em dinheiro Resultado positivo na bolsa A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos teve um bom desempenho no mercado financeiro (números em reais)capital 2006 CopasaSaneamentoFevereiro723 milhões2,6 bilhões2,7 bilhões3% VivaxTV a cabocaboFevereiro529 milhões905 milhões968 milhões7% Rossi(1)ImóveisFevereiro900 milhões1,9 bilhão 3% GafisaImóveisFevereiro927 milhões1,9 bilhão2,5 bilhões31% CompanyImóveisMarço283 milhões549 milhões615 milhões12% TotvsInformáticaMarço400 milhões854 milhões965 milhões13% Total 15,5 bilhões 53,1 bilhões 102,5bilhões 87% (1) As empresas já tinham ações na bolsa, mas sua presença era pouco expressiva. Essas operações são consideradas IPOs pelo mercado financeiro (2) Da data de estréia até 20 de março Fontes: Bovespa e Economática

37 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O anúncio de Emissão de novas ações e o valor da empresa O valor de mercado de ações existentes cai com o anúncio de uma nova emissão. Razões incluem: Informação gerencial Já que os administradores são insiders, talvez eles vendam novas ações por que acham que estão superavaliadas. Capacidade de endividamento Se o mercado infere que os administradores estão emitindo novas ações para reduzir endividamento por causa de dificuldades financeiras, as ações cairão. O valor de mercado de ações existentes cai com o anúncio de uma nova emissão. Razões incluem: Informação gerencial Já que os administradores são insiders, talvez eles vendam novas ações por que acham que estão superavaliadas. Capacidade de endividamento Se o mercado infere que os administradores estão emitindo novas ações para reduzir endividamento por causa de dificuldades financeiras, as ações cairão.

38 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O custo de novas emissões 1. Margem (Spread) ou desconto de intermediação 2. Outras despesas diretas: taxas de registros, honorários advocatícios e impostos 3. Despesas indiretas: tempo gasto pelos administradores na preparação da emissão 4. Retornos extraordinários: queda de cotação de ações já negociadas no mercado devido ao anúncio da emissão 5. Subavaliação: em IPO´s o preço da ação sobe após a data de emissão 6. Cláusula Green Shoe. 1. Margem (Spread) ou desconto de intermediação 2. Outras despesas diretas: taxas de registros, honorários advocatícios e impostos 3. Despesas indiretas: tempo gasto pelos administradores na preparação da emissão 4. Retornos extraordinários: queda de cotação de ações já negociadas no mercado devido ao anúncio da emissão 5. Subavaliação: em IPO´s o preço da ação sobe após a data de emissão 6. Cláusula Green Shoe.

39 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O Custo de Ofertas Públicas Capital Próprio Proceeds Custos DiretosSubavaliação (in millions)SEOsIPOsIPOs %16.96%16.36% %11.63%9.65% %9.70%12.48% %8.72%13.65% %8.20%11.31% %7.91%8.91% %7.06%7.16% %6.53%5.70% 500 and up3.15%5.72%7.53% Capital Próprio Proceeds Custos DiretosSubavaliação (in millions)SEOsIPOsIPOs %16.96%16.36% %11.63%9.65% %9.70%12.48% %8.72%13.65% %8.20%11.31% %7.91%8.91% %7.06%7.16% %6.53%5.70% 500 and up3.15%5.72%7.53%

40 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Direitos Se os estatutos da empresa contiverem um direito de preferência, a empresa deverá, inicialmente, oferecer emissão de ações ordinárias novas aos acionistas existentes. Isto permitirá aos acionistas existentes manterem sua proporção original de ações. Se os estatutos da empresa contiverem um direito de preferência, a empresa deverá, inicialmente, oferecer emissão de ações ordinárias novas aos acionistas existentes. Isto permitirá aos acionistas existentes manterem sua proporção original de ações.

41 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Mecanismos de ofertas de direitos A administração da empresa deve decidir: Preço de exercício (o preço que acionistas existentes devem pagar por novas ações). Quantos direitos são necessários para comprar uma ação Estes direitos tem valor: Os acionistas podem exercer ou vender seus direitos. A administração da empresa deve decidir: Preço de exercício (o preço que acionistas existentes devem pagar por novas ações). Quantos direitos são necessários para comprar uma ação Estes direitos tem valor: Os acionistas podem exercer ou vender seus direitos.

42 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos A National Power. está propondo uma oferta de direitos. Há 1,000,000 ações negociadas a $20 cada. A empresa pretende captar $ 5 milhões com a emissão de novas ações por meio de uma oferta de direitos. Os acionistas existentes são notificados que estão recebendo um direito por ação que possuem. A National Power. está propondo uma oferta de direitos. Há 1,000,000 ações negociadas a $20 cada. A empresa pretende captar $ 5 milhões com a emissão de novas ações por meio de uma oferta de direitos. Os acionistas existentes são notificados que estão recebendo um direito por ação que possuem.

43 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos Os acionistas da National Power poderão: Subscrever a totalidade das ações a que tem direito Vender todos os seus direitos Fazer nada e deixar que os direitos vençam. Qual o preço de uma ação nova para os acionistas existentes (preço de subscrição)? Quanto direitos são necessários para comprar uma ação? Que efeito terá a oferta de direitos sobre o preço da ação existente? Os acionistas da National Power poderão: Subscrever a totalidade das ações a que tem direito Vender todos os seus direitos Fazer nada e deixar que os direitos vençam. Qual o preço de uma ação nova para os acionistas existentes (preço de subscrição)? Quanto direitos são necessários para comprar uma ação? Que efeito terá a oferta de direitos sobre o preço da ação existente?

44 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos Preço de subscrição: Se o preço de subscrição for $25 e o da ação no vencimento $20, nenhum acionista a subscreverá. A National Power escolheu preço de $10 Desde que o preço de mercado não caia a $10, a oferta de direitos será bem sucedida Para levantar $5 milhões ao preço de $10, ela deverá emitir ações novas Quanto direitos são necessários para comprar uma ação? Ações antigas/Ações novas = / = 2 Preço de subscrição: Se o preço de subscrição for $25 e o da ação no vencimento $20, nenhum acionista a subscreverá. A National Power escolheu preço de $10 Desde que o preço de mercado não caia a $10, a oferta de direitos será bem sucedida Para levantar $5 milhões ao preço de $10, ela deverá emitir ações novas Quanto direitos são necessários para comprar uma ação? Ações antigas/Ações novas = / = 2

45 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos O acionista precisa de 2 direitos, mais $10 para receber uma ação nova. Se todos os acionistas fizerem isso a empresa captará os $5 milhões necessários Efeito sobre o preço da ação: O direito de comprar por $10 uma ação cotada a $20 tem valor. Se um acionista possui 2 ações (2 x 20 = 40) ele tem a oportunidade de adquirir mais uma ação por $10. O novo valor de sua aplicação será $50 ( ), que divididos pelas 3 ações nos dá: $16,67. O preço da ação existente cai. O acionista precisa de 2 direitos, mais $10 para receber uma ação nova. Se todos os acionistas fizerem isso a empresa captará os $5 milhões necessários Efeito sobre o preço da ação: O direito de comprar por $10 uma ação cotada a $20 tem valor. Se um acionista possui 2 ações (2 x 20 = 40) ele tem a oportunidade de adquirir mais uma ação por $10. O novo valor de sua aplicação será $50 ( ), que divididos pelas 3 ações nos dá: $16,67. O preço da ação existente cai.

46 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos A diferença entre o valor antigo ($20) e o novo ($16,67) reflete o fato de que as ações antigas continham direitos de subscrição de novas ações. A diferença deve ser igual ao valor de um direito: $20 – $16,67 = $3,33. Antes da data ex-direitos o valor da ação é $20. Nessa data e após, quem comprar a ação não receberá direitos. O preço cai para $16,67. O acionista existente poderá vender os direitos de duas ações por $6,67, que somados ao novo valor de duas ações (2 x 16,67 = $33,33) dá o mesmo valor anterior de $40,00 A diferença entre o valor antigo ($20) e o novo ($16,67) reflete o fato de que as ações antigas continham direitos de subscrição de novas ações. A diferença deve ser igual ao valor de um direito: $20 – $16,67 = $3,33. Antes da data ex-direitos o valor da ação é $20. Nessa data e após, quem comprar a ação não receberá direitos. O preço cai para $16,67. O acionista existente poderá vender os direitos de duas ações por $6,67, que somados ao novo valor de duas ações (2 x 16,67 = $33,33) dá o mesmo valor anterior de $40,00

47 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Qual é o novo valor de mercado da empresa? ação 10$ ações 000,500 ação 20$ ações 000, ,,25 $  Há 1,000,000 ações existentes a $20 cada. haverá 500,000 novas ações emitidas a $10. $25,000,000 = 1,500,000 x 16,666666

48 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Exemplo de oferta de direitos Popular Delusions, Inc. está propondo uma oferta de direitos. Há 200,000 ações negociadas a $25 cada. Haverá 10,000 novas ações emitidas a $20. Qual é o novo valor de mercado da empresa? Qual é o preço ex-direitos? Qual é o valor de um direito? Popular Delusions, Inc. está propondo uma oferta de direitos. Há 200,000 ações negociadas a $25 cada. Haverá 10,000 novas ações emitidas a $20. Qual é o novo valor de mercado da empresa? Qual é o preço ex-direitos? Qual é o valor de um direito?

49 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Qual é o novo valor de mercado da empresa? ação 20$ ações 000,10 ação 25$ ações 000,200000,200,5$  Há 200,000 ações existentes a $25 cada. haverá 10,000 novas ações emitidas a $20.

50 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Qual é o preço ex-direitos? Há 110,000 de ações existentes de uma empresa com valor de mercado de $5,200,000. Então o valor ex-direito da ação é: Há 110,000 de ações existentes de uma empresa com valor de mercado de $5,200,000. Então o valor ex-direito da ação é: = $ $5,200, ,000 shares

51 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Qual é o valor de um direito? Então o valor de um direito é $ = $25 – $ Então o valor de um direito é $ = $25 – $

52 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved O enigma de novas emissões Mais de 90% de novas emissões usam intermediários, mesmo que a oferta pura de direitos seja mais barata. Algumas explicações: Os intermediários ajudam a elevar o preço da ação. O intermediário fornece uma forma de seguro em caso de compromisso firme ( se não vender o risco é dele). A receita de lançamento, em emissões intermediadas são disponibilizadas mais rapidamente do que em ofertas de direitos. Nenhuma explicação é inteiramente convincente. Mais de 90% de novas emissões usam intermediários, mesmo que a oferta pura de direitos seja mais barata. Algumas explicações: Os intermediários ajudam a elevar o preço da ação. O intermediário fornece uma forma de seguro em caso de compromisso firme ( se não vender o risco é dele). A receita de lançamento, em emissões intermediadas são disponibilizadas mais rapidamente do que em ofertas de direitos. Nenhuma explicação é inteiramente convincente.

53 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Mercado de Private Equity The previous sections of this chapter assumed that a company is big enough, successful enough, and old enough to raise capital in the public equity market. For start-up firms and firms in financial trouble, the public equity market is often not available. Alternative: Venture Capital (Part of Private Equity) The previous sections of this chapter assumed that a company is big enough, successful enough, and old enough to raise capital in the public equity market. For start-up firms and firms in financial trouble, the public equity market is often not available. Alternative: Venture Capital (Part of Private Equity)

54 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Private Placements (Colocações fechadas) Avoid the costly procedures associated with the registration requirements that are a part of public issues. The SEC restricts private placement issues at no more than a couple of dozen knowledgeable investors including institutions such as insurance companies and pension funds. The biggest drawback is that the securities cannot be easily resold. Avoid the costly procedures associated with the registration requirements that are a part of public issues. The SEC restricts private placement issues at no more than a couple of dozen knowledgeable investors including institutions such as insurance companies and pension funds. The biggest drawback is that the securities cannot be easily resold.

55 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Venture Capital – Capital de Risco The limited partnership is the dominant form of intermediation in this market. There are four types of suppliers of venture capital: 1. Old-line wealthy families. 2. Private partnerships and corporations. 3. Large industrial or financial corporations have established venture-capital subsidiaries. 4. Individuals, typically with incomes in excess of $100,000 and newt worth over $1,000,000. Often these “angels” have substantial business experience and are able to tolerate high risks. (dentistas otários?) The limited partnership is the dominant form of intermediation in this market. There are four types of suppliers of venture capital: 1. Old-line wealthy families. 2. Private partnerships and corporations. 3. Large industrial or financial corporations have established venture-capital subsidiaries. 4. Individuals, typically with incomes in excess of $100,000 and newt worth over $1,000,000. Often these “angels” have substantial business experience and are able to tolerate high risks. (dentistas otários?)

56 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved

57 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Stages of Financing (Venture capital) 1. Seed-Money Stage: Small amount of money to prove a concept or develop a product. 2. Start-Up Funds are likely to pay for marketing and product refinement. 3. First-Round Financing Additional money to begin sales and manufacturing. 4. Second-Round Financing Funds earmarked for working capital for a firm that is currently selling its product but still losing money. 5. Third-Round Financing Financing for a firm that is at least breaking even and contemplating expansion; a.k.a. mezzanine financing. 6. Fourth-Round Financing Financing for a firm that is likely to go public within 6 months; a.k.a. bridge financing. 1. Seed-Money Stage: Small amount of money to prove a concept or develop a product. 2. Start-Up Funds are likely to pay for marketing and product refinement. 3. First-Round Financing Additional money to begin sales and manufacturing. 4. Second-Round Financing Funds earmarked for working capital for a firm that is currently selling its product but still losing money. 5. Third-Round Financing Financing for a firm that is at least breaking even and contemplating expansion; a.k.a. mezzanine financing. 6. Fourth-Round Financing Financing for a firm that is likely to go public within 6 months; a.k.a. bridge financing.

58 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved Summary and Conclusions Larger issues have proportionately much lower costs of issuing equity than small ones. Firm-commitment underwriting is far more prevalent for large issues than is best-effort underwriting. Smaller issues probably use best effort because of the greater uncertainty. Rights offering are cheaper than general cash offers. Shelf registration is a new method of issuing new debt and equity. Venture capitalists are an increasingly important influence in start-up firms and subsequent financing. Larger issues have proportionately much lower costs of issuing equity than small ones. Firm-commitment underwriting is far more prevalent for large issues than is best-effort underwriting. Smaller issues probably use best effort because of the greater uncertainty. Rights offering are cheaper than general cash offers. Shelf registration is a new method of issuing new debt and equity. Venture capitalists are an increasingly important influence in start-up firms and subsequent financing.


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