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Professor Milton Ioinve1 ALAVANCAGEM FINANCEIRA -71,43%+71,43%

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2 Professor Milton Ioinve1 ALAVANCAGEM FINANCEIRA -71,43%+71,43%

3 Professor Milton Ioinve2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF =  LPA/  L o  alíquota de IR DPdividendos obrigatórios pagos Para legislação brasileira: ações ordinárias  ações preferenciais. A equação acima pode ser escrita:

4 Professor Milton Ioinve3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

5 Professor Milton Ioinve4 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

6 Professor Milton Ioinve5 AL. FINANCEIRA: nomenclatura Vendas Líquidas V (-) Custo de Mercadorias Vendidas CMV (=) Lucro Bruto LB (-) Despesas Operacionais DO (=) Lucro Operacional (antes de J e do IR; LAJIR) L o (-) Despesas de Juros J (=) Lucro antes do IR (LAIR) L 1 (-) Imposto de Renda IR (=) Lucro Disponível aos acionistas L 2 (-) Dividendos Preferenciais (=) Lucro Disp. Ações Ords. L 3

7 Professor Milton Ioinve6 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Relações importantes da DRE - Lucro por Ação (LPA)l = L 3 /N - Alíquota de IRa = IR/L 1 Nomenclatura de Termos do BP - Ativo Total AT - Passivo Total PT - Exigível Total ET - Patr. Líquido PL - Capital (Ações Ord) K - N o de Ações Ords. N

8 Professor Milton Ioinve7 Taxa de Retorno s/ Invest Total - TRIT t = L o /AT Taxa de retorno aos acionistas antes do IR TRAC T = L 1 /PL idem depois do IR TRAC* T’= L 2 /PL Taxa de retorno aos acionistas ords. k = L 3 /K Endividamento total e = ET/PT = ET/AT AL. FINANCEIRA: relações

9 Professor Milton Ioinve8 ALAVANCAGEM FINANCEIRA: relações Participação do PL no financiamento total p = PL/PT = PL/AT Debt/equit Ratio q = ET/PL  o Grau de alavancagem financeira  f Grau de Alavancagem Financeira   Grau de Alavancagem Combinada

10 Professor Milton Ioinve9 ESTRUTURA DE CAPITAL FONTES DE FINANCIA- MENTO EXTERNAS PRÓPRIAS PASSIVO CIRCULANTE EXIGÍVEL LONGO PRAZO LUCROS RETIDOS AÇÕES ORDS AÇÕES PREFS. CAPITAL

11 Professor Milton Ioinve10 ESTRUTURA DE CAPITAL Índices de Endividamento 1) Endividamento a Curto Prazo (PC/PT)x100 2) Endividamento a Longo Prazo (ELP/PT)x100 3) Endividamento Geral e = [ET/PT]x100 = [(PC + ELP)/PT]x100

12 Professor Milton Ioinve11 ESTRUTURA DE CAPITAL 4) Participação do PL no financiamento do Ativo Total p = (PL/PT)x100 5) Debt/Equity Ratio - Quociente Dívida/PL q = [ET/PL]x100 = [(PC + ELP)/PL]x100

13 Professor Milton Ioinve12 TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL Lembrando que TRIT é: t = Lo/AT = Lo/PT e que, Lo = L 1 + J segue, t = J/PT + L 1 /PT Observe que, c = J/ET J = c*ET T = L 1 /PL L 1 = T*PL t = (c*ET)/PT + (T*PL)/PT t = c* (ET/PT) + T*(PL/PT) Mas, ET/PT = e (endividamento total) PL/PT = p(%de PL em PT) então, t = c* e + T*p (1) Pode-se mostrar que: T = t + q*(t-c) (2)

14 Professor Milton Ioinve13 TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL Equação (1): TRIT (t) é uma ponderação entre o custo de capital próprio - T*p - e o custo de capital de terceiros - c*e. t = c*e + T*p Equação (2): quando o custo de capitais externos (c) for maior do que a possibilidade de lucratividade operacional (t), o resultado será T menor do que TRIT, não desejável. T = t + q*(t-c)

15 Professor Milton Ioinve14 3. O endividamento geral, representado por q exerce influência multiplicadora sobre a diferença (t - c), ampliando seu reflexo sobre T. Essa influência é denominada alavancagem financeira. 1. (t - c) > 0 T > t 2. (t - c) < 0 T < t TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL

16 Professor Milton Ioinve15 q =9,0 q =1,4 q =1,0 Taxa de Retorno ao acionista antes do IR versus custo da dívida

17 Professor Milton Ioinve16 RELAÇÕES ENTRE T E t (TAXA DE RETORNO AOS ACIONISTAS E TRIT)

18 Professor Milton Ioinve17 CONSIDERAÇÕES SOBRE A ALAVANCAGEM FINANCEIRA 01. Fórmulas desenvolvidas p/ Brasil onde AP e AO pagam dividendos após o L Nos EEUU o dividendo sobre a AP são obrigatórios e pagos após o L 2. Não havendo L 2 o AP fica c/ o direito de receber os dividendos em exercícios futuros quando houver lucro e antes de qualquer distribuição aos AO. Isso muda o cálculo da alavancagem financeira. Deve-se calcular os “juros equivalentes”que produzam L 2 suficiente para pagar os dividendos preferenciais:

19 Professor Milton Ioinve18 Nesse caso, o custo financeiro das AP é avaliado: Alavancagem combinada é o produto da Al. Operacional pela Al. Financeira e mede o risco total assumido pela empresa. A direção da empresa arbitra o seu nível de risco e a partir daí determina sua estrutura ótima de capital.


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