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3. 2 1 Mercado de Capitais UFF – 2010-2 Prof. Jose Carlos Abreu.

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4 Mercado de Capitais UFF – Prof. Jose Carlos Abreu

5 Boa Noite ! Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios

6 Nossos Slides Apostila esta disponível no SITE. Estes Slides foram montados a partir da Apostila. Estes slides são seus. Voce pode copiá-los quando quiser no seu Pen Dr, CD ou disquete.

7 Capitulo 0 Introdução

8 O Mercado Financeiro O mercado financeiro é o mercado onde os recursos excedentes da economia (poupança) são direcionados para o financiamento de empresa e de novos projetos (investimento). No mercado financeiro tradicional, o dinheiro depositado em bancos por poupadores é utilizado pelas instituições financeiras para financiar alguns setores da economia que precisam de recursos.

9 O Mercado Financeiro Por essa intermediação, os bancos cobram do tomador do empréstimo (no caso as empresas) uma taxa – Spread- a título de remuneração, para cobrir seus custos operacionais e o risco da operação. Quanto maior for o risco de o banco não receber de volta o dinheiro, maior será o Spread.

10 O Mercado Financeiro Retrospectiva Histórica dos Bancos Função Social dos bancos Sistema Financeiro Nacional Políticas Monetária, Fiscal, Cambial e de Rendas Dinamica do Mercado Mercado Bancário Mercado de Cambio Mercado de Seguros Fundos de Investimento

11 O Mercado Financeiro Mercado de Capitais (RF, RV, Derivativos) Mercado de Ouro O acordo de Basiléia e as regras prudenciais O sistema de pagamentos Brasileiro – SPB O consórcio Factoring (Fomento Comercial) As organizações Multilaterais de Credito

12 O Mercado de Capitais O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro. Nele, os recursos dos poupadores são destinados à promoção do desenvolvimento econômico de forma direta, isto é de projetos e empresas.

13 O Mercado de Capitais É no mercado de capitais que as empresas que precisam de recursos conseguem financiamento, por meio da emissão de títulos, vendidos diretamente aos poupadores/investidores, sem intermediação bancária. Dessa forma os investidores acabam emprestando o dinheiro de sua poupança a empresas, também sem a intermediação bancária.

14 O Mercado de Capitais Divisões do Mercado de Capitais 1.Mercado de Renda Variável 2.Mercado de Renda Fixa 3.Mercado de Câmbio 4.Mercado de Derivativos

15 O Mercado de Capitais 1.Mercado de Renda Variável – Ações – Tipos de ações – Classes de ações – direitos e proventos – Negociação – Bolsa de valores – Bovespa – C.V.M - ADR

16 O Mercado de Capitais 2.Mercado de Renda Fixa – Mercado de renda fixa - SELIC/CETIP – Títulos públicos – Títulos privados – Títulos PRÉ e PÓS

17 O Mercado de Capitais 3.Mercado de Câmbio – Mercado de Câmbio no Brasil – Operações de arbitragem

18 O Mercado de Capitais 4.Mercado de Derivativos – Mercado de derivativos – BM & F – Opções de ações – Estratégia de opções – Mercado a termo – Mercado de futuro – Mercado futuro para a renda fixa – Mercado futuro para moeda – SWAPS

19 O Mercado de Capitais 4.Mercado de Derivativos – Mercado de derivativos – BM & F – Opções de ações – Estratégia de opções – Mercado a termo – Mercado de futuro – Mercado futuro para a renda fixa – Mercado futuro para moeda – SWAPS

20 Aplicações e Exercícios

21 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n

22 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

23 Operando a Calculadora HP 12 C Liga e Desliga Casa Decimais Ponto e Virgula Fazendo = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

24 Atenção: END MODE Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês. Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

25 Modo END T=0t=1t=2t= Modo BEGIN T=0t=1t=2t=

26 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

27 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? =

28 Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? = -1440

29 Exemplo de Aplicação Titulo do Governo Titulo do Governo Federal $ ,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros é 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociação deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?

30 Exemplo de Aplicação Titulo do Governo CONCLUSOES: Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

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32 Capitulo 1 Mercado de Renda Fixa

33 Mercado de Renda Fixa RENDA FIXA Títulos Pré Fixados Com Cupom Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente dado) Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado) Títulos Pós Fixados sem Cupom Títulos Pós Fixados com pagamento periódico de juros e CM (com Cupom)

34 Mercado de Renda Fixa Títulos Pré Fixados Com Cupom Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, com pagamentos periódicos dos juros (com cupom), e com prazo de vencimento de 4 anos. O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t=

35 Mercado de Renda Fixa Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente dado) Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, sem pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao investidor no final do prazo de maturidade o valor de face mais os juros acumulados do período. O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t= ,10

36 Mercado de Renda Fixa Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado) Um titulo com valor de resgate $1.000,00 paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, sem pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de vencimento de 4 anos. Colocação do titulo no mercado na data do seu lançamento é com desconto. É deste desconto no pagamento inicial que vem o retorno do investidor. O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t=4 -683,

37 Mercado de Renda Fixa Títulos Pós Fixados sem Cupom Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, sem pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao investidor no final do prazo de maturidade o valor de face mais os juros acumulados do período e mais a correção monetária. Os juros e a correção monetária são capitalizados anualmente. Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de Ano 1 – 6%Ano 2 – 5,7% Ano 3 – 5,2%Ano 4 – 5,5% O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t= ,78

38 Mercado de Renda Fixa Títulos Pós Fixados c pagamento periódico juros/CM (com Cupom) Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, anualmente e com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao investidor no final do prazo de maturidade o valor de face mais os juros acumulados do período e mais a correção monetária. Os juros e a correção monetária são capitalizados anualmente. Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de Ano 1 – 6%Ano 2 – 5,7% Ano 3 – 5,2%Ano 4 – 5,5% O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t= ,80141,56136, ,40

39 Mercado de Renda Fixa TÍTULOS INDIVIDUAIS & CARTEIRAS DE TÍTULOS Quando o investidor investe em um titulo individual não precisa de gestor. Quando o investidor investe em uma carteira composta por vários titulo individual não precisa de gestor. A gestão de uma carteira tem custo. Existem prós e contras entre investir em um titulo ou investir em uma carteira.

40 Mercado de Renda Fixa Investindo em um TÍTULO Vamos exemplificar analisando este titulo abaixo Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, com pagamentos periódicos dos juros (com cupom), e com prazo de vencimento de 4 anos. O perfil de pagamentos deste titulo é T=0t=1t=2t=3t=

41 Mercado de Renda Fixa Se você ficar com o titulo ate o vencimento recebera exatamente o que foi acordado e fixado na data de compra do titulo. Entretanto se você precisar se desfazer deste titulo antes do vencimento poderá mais ou menos, vai depender das taxas de juros do mercado na data da venda.

42 Mercado de Renda Fixa a) Simulação 1 Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para títulos com 3 anos de prazo seja 12% ao ano. Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 12% o valor presente deste titulo será FV = 1.000Pmt = 100 I = 12%N = 3PV = ? Usando a calculadora financeira obtemos PV = $951,56

43 Mercado de Renda Fixa b) Simulação 2 Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para títulos com 3 anos de prazo seja 10% ao ano. Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 10% o valor presente deste titulo será FV = 1.000Pmt = 100 I = 10%N = 3PV = ? Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.000,00 Ou seja se não houver mudanças nas taxas de juros você recebera o valor de $1.000,00 do seu titulo, nem mais nem menos.

44 Mercado de Renda Fixa c) Simulação 3 Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para títulos com 3 anos de prazo seja 8% ao ano. Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 8% o valor presente deste titulo será FV = Pmt = 100 I = 8%N = 3PV = ? Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.051,54

45 Mercado de Renda Fixa Investindo em uma CARTEIRA DE TÍTULOS Em uma carteira com muitos títulos o gestor (pelo menos em teoria) nunca vai precisar liquidar um titulo antes da data do vencimento, pelas seguintes razões:. a) Todos os dias haverão títulos vencendo e pagando na conta do fundo de títulos o valor esperado. b) Todos os dias haverão novos investidores aplicando novos recursos. c) Todos os dias haverão antigos investidores querendo sacar recursos do fundo

46 Mercado de Renda Fixa Uma das funções do gestor de um fundo de títulos (carteira) é gerenciar todos os dias esta conta: Recebimento dos resgates com vencimento no dia Recebimento das novas aplicações Pagamento dos saques solicitados pelos investidores antigos Aplicação do Saldo do dia em novos títulos Para realizar estas e outras funções o gestor recebe um premio percentual sobre o rendimento dos fundos sob sua gestão.

47 Mercado de Renda Fixa Carteira de Títulos – Concluindo Investindo em um titulo, diretamente, o investidor pode ganhar uma taxa de retorno maior se ficar ate a data da maturidade (vencimento) do titulo. Investindo em uma carteira de títulos o investidor ganha uma taxa de retorno menor, porem não precisa se preocupar com a variação nas taxas de juros. Alem disto quando vende um titulo, o investidor vende o titulo todo. Quando vende uma cota de um fundo vende a apenas a parte necessária, não precisa vender tudo.

48 Mercado de Renda Fixa LISTA 2 – EXERCÍCIOS 1) Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 12% ao ano, com pagamentos periódicos dos juros (com cupom), e com prazo de vencimento de 5 anos. O perfil periódico de pagamentos deste titulo é.....

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50 Capitulo 2 Mercado de Renda Variável

51 Mercado de Renda Váriavel Ações

52 Mercado de Ações Uma ação representa uma parcela do capital de uma empresa (sociedade por ações) As ações podem ser Ordinárias, com direito a voto Preferenciais, com preferencial na distribuição dos lucros

53 Mercado de Ações O mercado de ações é dividido em dois segmentos Mercado Primário; ações novas emitidas pela primeira vez da empresa para o investidor Mercado Secundário; ações já anteriormente emitidas são negociadas entre investidores

54 Mercado de Ações Originalmente as bolsas de valores eram associações civis sem fins lucrativos constituídas pelas corretoras de valores para fornecer a infra-estrutura do mercado de ações. As resoluções de 28/01/2000 e de 30/03/2000, do BACEN, criaram novas regras pelas quais as bolsas de valores poderiam deixar de ser entidades sem fins lucrativos e se transformarem em sociedade anônima caso quisessem.

55 Mercado de Ações Deste processo resulta a abertura do capital das bolsas de valores e a emissão de suas ações. Com este processo as corretoras deixaram de ser integrantes de uma associação e se tornam sócias de uma empresa, a bolsa de valores.

56 Mercado de Ações Valores mobiliários são títulos tais como ações debêntures e outros. A única bolsa de valores em operação no Brasil é a bolsa de valores de São Paulo, com ações emitidas e negociadas no pregão.

57 Mercado de Ações Empresas de Capital Aberto são empresas cujas ações estão registradas em bolsas de valores. Uma empresa de capital aberto deve fornecer uma serie de informações ao publico e se sujeitar ao um conjunto de regras de disclosure junto aos seus acionistas, regulamentadas pela instruções CVM 369 de 11/06/2002 e 379 de 12/11/2002.

58 Mercado de Ações O preço de negociação de uma ação no pregão de uma bolsa de valores é fruto das condições do mercado, oferta e demanda. Estas condições de mercado refletem a economia, o setor onde opera a empresa e principalmente a própria empresa. Normalmente o preço das ações traduz a expectativa dos agentes econômicos em relação as perspectivas do pais, da economia, do setor e da empresa.

59 Mercado de Ações As tendências dos preços das ações são estudadas por duas escolas Escola Gráfica (ou escola Técnica) Escola Fundamentalista

60 Escola Gráfica (ou escola Técnica) Baseia-se na analise gráfica, quer seja pelo método de barras ou pontos, tendo como base os volumes e os preços pelos quais foram comercializadas as ações nos pregões anteriores. Tem como premissa que o gráfico representa a soma de todos os conhecimentos, esperanças e expectativas sobre uma determinada ação.

61 Escola Gráfica (ou escola Técnica) Ele reflete quanto o mercado esta disposto a pagar (naquele momento) por uma ação. E através de suas técnicas indica a tendência futura. O método grafista é muito usado para determinar o melhor momento, market timing, para comprar ou vender ação de determinada empresa.

62 Escola Fundamentalista Baseia-se nos resultados setoriais e específicos de cada empresa, dentro do contexto da economia nacional e internacional. A escola fundamentalista é importante para, stock picking, determinar a empresa cuja ação deve ser adquirida.

63 Escola Fundamentalista A escola fundalmentalista se baseia na analise cuidadosa dos indicadores da empresa, das analises das demonstrações financeiras, das projeções futuras de negociações, contratos, vendas e preços. Veremos adiante com usar as formulas do modelo de Gordon e a relação P/L para calcular os valores das ações.

64 Escola Fundamentalista Modelo de Gordon VP = FC 1 / (k - g) Onde VP = valor presente da ação FC 1 = Fluxo de caixa do final do ano 1 k = taxa de desconto apropriada ao risco da ação g = taxa de crescimento dos dividendos da ação

65 Mercado de Ações O Pregão É o recinto onde se reuniam (antigamente) os operadores da bolsa de valores para executar fisicamente as ordens de compra e venda dadas pelos investidores a suas respectivas corretoras. Era o pregão Viva Voz na BOVESPA. A tecnologia da informática permite hoje que sejam realizados pregões totalmente automatizados, sem interferência de operadores. Agora é o pregão eletrônico, MEGABOLSA, na BOVESPA. Esta tecnologia permitiu em 1999 ser criado o Home Broker, negociação via internet.

66 Mercado de Ações Grupos de Ações segundo a liquidez Grupos de Alta Liquidez – Fácil de negociar pois existem freqüentes negócios Grupos de Baixa Liquidez- Difícil de negociar pois existem raros negócios

67 Mercado de Ações Home Broker e After Market Devido a Internet e as novas tecnologias da Internet, foi criado em 1999 no Brasil, os conceitos de Home Broker e do After Market.

68 Mercado de Ações Home Broker Os clientes operam eletronicamente, via Internet, através dos sites das corretoras de valores. After Market Estende-se o horário do pregão eletrônico, que passa a funcionar após as 18 horas ate as 22 horas, para atender o Home Broker.

69 Mercado de Ações After Market Algumas regras foram estabelecidas Somente podem ser negociadas ações no mercado a vista e no mercado de opções As ações são negociadas pelo sistema MegaBolsa. O limite de ordens é $100 mil por investidor O preço das ordens só podem variar em até 2% em relação ao fechamento do pregão no horário normal da Bovespa. O índice da Bovespa é calculado sobre os negócios realizados no horário normal. Qualquer variação no índice acumula para o dia seguinte.

70 Mercado de Ações Caixa de Liquidação ou Câmara de Compensação O CLEARING ou caixa de liquidação é o sistema elaborado pelas bolsas para registrar as operações e controlar as posições, fazer os ajustes diários e liquidação física e financeira dos negócios, ate administrar as garantias vinculadas as operações. O Serviço de Custodia da CBLC atua como agente fiduciário, todas as ações são mantidas na custodia sob forma escritural. Antigamente os investidores levavam para casa um papel, que era a ação.

71 Mercado de Ações MERCADO A VISTA Uma operação a vista é a compra ou venda em pregão de determinada quantidade de ações para liquidação imediata (D+3). A liquidação física, entrega dos títulos é feita em D+2, a liquidação financeira em D+3.

72 Mercado de Ações MERCADO A VISTA Operação Day Trade É permitida no mercado a vista, a realização de operações de compra e venda de uma mesma ação em um mesmo pregão, por uma mesma corretora e um mesmo investidor.

73 Mercado de Ações Principais tipos de ORDEM de Compra e Venda Ordem a Mercado Ordem Administrada Ordem Limitada Ordem Casada Ordem de Financiamento

74 Mercado de Ações Ordem a Mercado Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o preço. A sua execução deve ser imediata na cotação que o mercado estiver praticando na hora para aquele papel. Ordem Administrada Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o preço e deixa a critério da corretora aguardar o melhor momento para realizar a operação.

75 Mercado de Ações Ordem Limitada Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de ações de uma empresa que deseja vender, FIXANDO o preço. A operação somente vai ocorrer se o preço atingir o valor fixado pelo investidor, ou preço melhor. Ordem Casada Quando o investidor quer mudar de posição vendendo ações de uma empresa e comprando ações de outras empresa. A ordem somente será executada se ambas puderem ser executadas simultaneamente.

76 Mercado de Ações Ordem de Financiamento Quando o investidor especifica a corretora uma ordem de comprar de um titulo em uma data e a venda de outro titulo de mesmo tipo em outra data.

77 Mercado de Ações DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO Dividendos Juros sobre capital próprio Subscrição Bonificação Desdobramento ou SPLIT Agrupamento ou INPLIT

78 Mercado de Ações Dividendos É a distribuição dos lucros ou parte dos lucros de uma empresa. Por lei no mínimo 25% dos lucros devem ser distribuídos. Juros sobre capital próprio A empresa esta autorizada a remunerar o capital do acionista ate o valor da TJLP. O valor pago como juros pode ser descontado do IR da empresa. Este valor é imputado no total dos dividendos para efeitos da distribuição mínima de 25%.

79 Mercado de Ações Subscrição Direitos aos acionistas de adquirir novas ações por aumento de capital, com preço e prazos determinados. Bonificação Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas como aumento de capital por incorporação de reservas.

80 Mercado de Ações Desdobramento ou SPLIT Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas, pela diluição do capital com o objetivo de dar maior liquidez aos títulos no mercado. Agrupamento ou INPLIT Concentração do capital em um numero menor de ações com conseqüente aumento do valor das ações no mercado. Serve para valorizar a sua imagem no mercado.

81 Mercado de Ações Taxa de Retorno

82 Determinação da taxa de retorno O modo que utilizamos para determinar a taxa de retorno das AÇÕES é o modelo CAPM

83 Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Risco Beta x Kx Premio pelo Tempo Premio pelo Risco

84 Conseqüência da Aversão ao Risco Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: TaxaPrêmio Prêmio de=pelo+pelo RetornoTempoRisco

85 Determinação da taxa Ki Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado

86 Observação 1: Erm – RF = Premio de Risco É Aproximadamente Constante (Erm – RF) varia entre 6% e 8% Você pode considerar como uma boa aproximação Erm – RF = 7%

87 Observação 2: Beta é uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1

88 Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF)

89 Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%

90 Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila

91 Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF) Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08) Ka = 0,122 = 12,2%

92 Exercício 2) Firma Sigma Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0, (0,07) Ks = 0,15 = 15%

93 Avaliação de Ações Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo Ki = RF + i (Erm - RF) FC 1 VP = (K – g) g = Crescimento do FC

94 Valor de Ações Exercícios da apostila

95 Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

96 Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

97 Exercício 3 - Pelotas K = RF + (Erm – RF) K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22% VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

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99 Capitulo 3 Mercado de Derivativos

100 Um derivativo é um ativo que não tem valor por si próprio. O valor de um derivativo depende do valor do ativo BASE sobre o qual o derivativo é escrito ou lançado.

101 Mercado de Derivativos O Mercado a Termo No mercado a termo o investidor se compromete a comprar ou vender uma certa quantidade de ações, por um preço fixado e dentro de um prazo determinado. O prazo típico é ate 30 dias. Porem podem haver outros prazos.

102 Mercado a Termo Calculo do Valor para liquidação antes do prazo. VPC = VFC / (1 + i/100) n/30 Onde VPC = valor pro rata diário do contrato VFC = valor final contratado i = taxa de juros efetiva mês (30 dias) n = numero de dias a decorrer ate o vencimento

103 Estratégias de aplicação no Mercado a Termo a) Expectativa de ALTA de uma mercadoria ou de uma ação No mercado a vista o investidor teria que pagar agora o valor total da aquisição. No o mercado a termo o investidor investe hoje apenas a margem, deixando em aplicação de renda fixa os recursos ate data do vencimento do termo.

104 Estratégias de aplicação no Mercado a Termo b) Expectativa de BAIXA de uma mercadoria ou de uma ação No mercado a vista o investidor teria que entregar agora o titulo objeto da venda. No o mercado a termo o investidor vende hoje, a descoberto, e quando mercado cair ele compra a ação mais barata e entrega na data do vencimento do termo.

105 Estratégias de aplicação no Mercado a Termo c) Operações de Financiamento É uma operação de arbitragem sem risco, caracterizando uma operação de renda fixa. Ela só é possível quando as taxa de juros implícita na operação a termo (It) é MAIOR do que a taxa de juros cobrada pala obtenção de recursos no mercado financeiro (If). O investidor compra as ações a vista utilizando recursos de terceiros ao custo If e as vende no mercado a termo, cobertas, e ganha o diferencial de juros It – If. Atenção para os custos operacionais e fiscais da transação.

106 Estratégias de aplicação no Mercado a Termo d) Operação Caixa É uma operação de arbitragem sem risco, caracterizando uma operação de renda fixa. Ela só é possível quando as taxa de juros implícita na operação a termo (It) é MENOR do que a taxa de juros cobrada pala obtenção de recursos no mercado financeiro (If). O investidor vende as ações a vista, fazendo entrada de caixa e as recompra no mercado a termo para pagar em 30 dias.. Utilizando estes recursos para aplicar no mercado financeiro a taxa If. Na data do vencimento estes recursos serão suficientes para cobrir o valor a ser pago pela recompra das ações. Atenção para os custos operacionais e fiscais da transação.

107 Estratégias de aplicação no Mercado a Termo e) Operações de Arbitragem entre vencimentos Quando as taxas de juros implícitas nas cotações de dois vencimentos se afastam o investidor pode assumir posições contrárias nesses vencimentos. Compra o papel, com taxa implícita mais baixa e vende o papel com taxa implícita mais alta.

108 MERCADO FUTURO DE AÇÕES OU MERCADORIAS É um aperfeiçoamento do mercado a termo, permitindo aos participantes reverter suas posições. É um mercado onde se negociam as ações ou mercadorias com datas de liquidação futura. Para permitir esta negociação com liquidez no mercado os lotes são padrão, as datas de vencimento são padronizadas e são poucas as ações autorizadas para tal mercado. São autorizadas operações day trade. A liquidação no mercado futuro é sempre em D+1.

109 VALOR DO AJUSTE DIÁRIO Para garantir as operações no mercado futuro existe o ajuste diário. O valor do ajuste VA, que pode ser credito ou debito, é calculado considerando a variação do preço médio diário da ação objeto e a quantidade de posições assumidas pelo investidor. Objetivo é não permitir uma posição perdedora muito grande.

110 VALOR DO AJUSTE DIÁRIO Todos os dias os investidores que estão em posição perdedora devem depositar na conta margem o valor da sua perda. VA = (PA d – PA d-1 ) x Q Onde PA d = Preço no dia d PA d-1 = Preço no dia menos 1 (ontem) Q = Quantidade negociada de ações

111 Lista 5 – Exercícios de Futuros: 1) Você comprou hoje um contrato futuro para comprar ações da Petrobras. Data do vencimento das opções daqui a 2 meses. A cotação da ação hoje no mercado é R$31,50. Você fechou no contrato um valor de R$34,00 para pagar por esta ação da Petrobras. A taxa de juros hoje é 2% ao mês.

112 Mercado de Derivativos MERCADO DE OPÇÕES Uma opção, como o próprio nome diz é uma opção ou seja um direito, não uma obrigação.

113 Mercado de Opções Uma opção de COMPRA (em inglês CALL OPTION) é um contrato que dá ao detentor (titular, investidor) desta opção o direito de comprar uma certa quantidade de ações, a um preço pré fixado ate uma determinada data. O vendedor (também chamado de lançador) de uma opção de compra tem a obrigação de vender a ação caso o comprador desta opção decida exercer seu direito de comprar.

114 Mercado de Opções Uma opção de VENDA (em inglês PUT OPTION) é um contrato que dá ao detentor (titular, investidor) desta opção o direito de vender uma certa quantidade de ações, a um preço pré fixado ate uma determinada data. O vendedor (também chamado de lançador) de uma opção de venda tem a obrigação de comprar a ação caso o comprador desta opção decida exercer seu direito de vender.

115 Mercado de Opções É uma relação de responsabilidade ASSIMÉTRICA. Por esta razão o vendedor (também chamado de lançador) da opção cobra um premio para assinar tal contrato. Se a opção não for exercida, o titular perde o direito de exercício e perde o premio pago ao lançador.

116 Existem dois tipos de opções Tipo AMERICANO = Imediatamente após o investidor comprar a opção pode exercê-la, caso deseje, a qualquer momento ate a data do vencimento. Tipo EUROPÉIA = O investidor titular, detentor da opção, somente poderá exercer o direito que a opção lhe confere na data do vencimento. Nem antes e nem depois.

117 Mercado de Opções A Bolsa organiza e disciplina o mercado com a finalidade de dar liquidez ao mercado. A Bolsa define as series de opções. Cada serie se caracteriza por corresponder a ações de uma mesma empresa, com mesma data de vencimento e mesmo preço para exercício, previamente fixado. Exemplo

118 Mercado de Opções Exemplo EmpresaTipoSerieDataPreço de de açãoda opçãovencimentoExercício ValePNH15/10/2010$60,00 ValePNI15/10/2010$70,00 ValePNJ15/10/2010$80,00

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133 Bom Trabalho


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