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0 BRAVP-ADM-2C-060807-DSouz-P0 PARCEIROS EM PESQUISA Private Equity/Venture Capital: gestão estratégica e monitoramento das empresas do portfólio São Paulo,

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1 0 BRAVP-ADM-2C DSouz-P0 PARCEIROS EM PESQUISA Private Equity/Venture Capital: gestão estratégica e monitoramento das empresas do portfólio São Paulo, 22 de agosto de 2006 Apresentação dos resultados

2 1 BRAVP-ADM-2C DSouz-P1 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

3 2 BRAVP-ADM-2C DSouz-P2 Introdução: sucesso e fracasso do investimento individual em PE/VC Cerca de 30% de perda total ou parcial do investimento Cerca de 10% deram retornos de 400% ou mais Os lucros das bem sucedidas excederam 40 vezes as perdas das mal sucedidas (Sahlman 1990) Pesquisas com investimentos individuais em PEVC (Weidig, 2004) O sucesso resulta de cada fase do processo de PEVC: -Identificação de oportunidades de investimento -Estruturação e fechamento de negócios com empreendedores -Monitoramento do investimento -Estruturação da saída Origem do sucesso

4 3 BRAVP-ADM-2C DSouz-P3 Sucesso e fracasso do investimento: o monitoramento É crucial o monitoramento (Zider, 1998; Shepherd et al. 2005) para: -Agregar valor mediante cooperação investidor-investida -Minimizar riscos e conflitos de agência e adequação aos estágios da investida Por que monitorar o investimento? 1.Estruturam seus investimentos de forma a atuar na governança e vida econômica (escalonamento da injeção de capital, penalidades etc.) 2.Desenham sistemas de remuneração que proporcionem incentivos apropriados aos empreendedores/gestores (stock options, participação nos lucros, etc.) 3. Envolvem-se ativamente na gestão das investidas (estratégias, operações, network) 4.Preservam mecanismos para garantir liquidez (dividendos, liquidação) Fonte: (Sahlman, 1990) Como os investidores agregam/protegem valor? Foco da pesquisa

5 4 BRAVP-ADM-2C DSouz-P4 Questões chaves da pesquisa sobre monitoramento Quão ativamente os gestores de PE/VC se envolvem na gestão de suas investidas no Brasil? Como se dá esse envolvimento? Questões principais Examinar como o investidor agrega e protege o valor do investimento: -Na entrada na investida (plano de 100 dias) -Na continuidade (monitoramento contínuo) -Nas decisões extraordinárias (turnarounds, joint ventures, desinvestimentos) Objetivo da pesquisa

6 5 BRAVP-ADM-2C DSouz-P5 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

7 6 BRAVP-ADM-2C DSouz-P6 Representatividade da amostra em comparação com o Censo A amostra representa a maior parte do capital comprometido para investimentos em PE/VC no Brasil... CARACTERÍSTICAS DA AMOSTRA Fundos Número de empresas gestoras de PE/VC Amostra 27% Número de veículos de investimento Amostra 29% Percentual em relação ao Censo PE/VC Brasil 2005 (GV-CEPE) Empresas Valor comprometido (US$ bi) 77% Amostra Número de empresas investidas 32% Amostra Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE) Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE) Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE) Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE) Valor de 2004 Valor de 2006

8 7 BRAVP-ADM-2C DSouz-P7 Representatividade da amostra em comparação com o Censo : estágio de desenvolvimento* Percentual de empresas investidas *Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround CARACTERÍSTICAS DA AMOSTRA Amostra da pesquisaCenso PE/VC Brasil (GV-CEPE) Private Equity Venture Capital Seed Capital Private Equity Venture Capital Seed Capital...e também é bastante representativa do ponto de vista das características das empresas investidas

9 8 BRAVP-ADM-2C DSouz-P8 Representatividade da amostra em comparação com o Censo : modelo de participação acionária Percentual de empresas investidas *Inclui minoritários com ou sem direitos especiais ou poder de veto **Inclui minoritários com veto e integrantes do bloco de controle CARACTERÍSTICAS DA AMOSTRA Majoritários Minoritários com acesso ao controle** Minoritários sem acesso ao controle * 18% 59% 23% 14% 65% 21% Amostra da pesquisaCenso PE/VC Brasil (GV-CEPE) Majoritários Minoritários com acesso ao controle** Minoritários sem acesso ao controle *

10 9 BRAVP-ADM-2C DSouz-P9 Porte do investimento e modelo de propriedade por estágio de desenvolvimento Número e percentual de empresas investidas CARACTERÍSTICAS DA AMOSTRA Existe correlação entre o estágio de desenvolvimento e o porte do investimento (grandes aportes se concentram em Private Equity); também há correlação entre modelo de propriedade e estágio de desenvolvimento (em Private Equity 80% têm acesso ao controle) Modelo de propriedade por estágio de desenvolvimento Seed Capital Venture Capital Private Equity Porte de investimento por estágio de desenvolvimento Seed Capital Venture Capital Private Equity Minoritários com acesso ao controle Minoritários sem acesso ao controle Majoritários Aporte médio** Aporte pequeno*** Aporte grande* *Acima de US$ 10 mi **Entre US$ 1 mi e US$ 10 mi ***Abaixo de US$ 1 mi

11 10 BRAVP-ADM-2C DSouz-P10 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

12 11 BRAVP-ADM-2C DSouz-P11 100% = 92 empresas com respostas válidas Identificação de focos de intervenção: diagnóstico de áreas funcionais Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Financeiro / Controladoria Não houve diagnóstico de áreas funcionais Houve diagnóstico de áreas funcionais Os diagnósticos de áreas funcionais não são muito comuns, mas, quando acontecem, é alta a ocorrência na área financeira e controladoria Vendas / Marketing Administrativo Produção / Operação RH 100% = 49 empresas com promoção de contatos pela gestora A ENTRADA Pesquisa e desenvolvimento TI Logística No caso das empresas de Seed Capital, houve diagnóstico em 87% das empresas da amostra

13 12 BRAVP-ADM-2C DSouz-P12 Não houve revisão de metas Houve revisão de metas Revisão de metas: freqüência Revisões das metas originais (elaboradas durante o due diligence) são mais freqüentes quanto menos avançado é o estágio de desenvolvimento da empresa; porém sempre que o investimento é de grande porte ocorrem revisões, independente do estágio A ENTRADA *Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround **Pequeno: até US$ 1 mi; Médio baixo: de US$ 1mi a 10 mi; Médio alto: de US$ 10 mi a 50 mi; Grande: acima de US$ 50 mi Pequeno Médio baixo Médio alto Grande Seed Capital Venture Capital Private Equity Por estágio de desenvolvi- mento* Por porte de investimento** 92 Empresas com respos- tas válidas Não houve revisão de metas Houve revisão de metas Não houve participação da gestora Houve participação da gestora 100%55%45%0%45% 100% = 92 empresas com respostas válidas 92 Total: Número de empresas Total: Número e percentual de empresas investidas

14 13 BRAVP-ADM-2C DSouz-P13 Revisão de metas: motivos Percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) As revisões de meta, na maioria dos casos em que ocorrem, não são devidas a fatores exógenos à empresa (como mudanças nos cenários competitivo ou econômico), mas dependem essencialmente de motivos internos (estratégicos, organizacionais ou de gestão) A ENTRADA Necessidade de propor metas desafiadoras à empresa investida 100% = 41 empresas com revisão de metas nos 100 primeiros dias Mudança na estratégia após o deal closing Necessidade de desdobra- mento para outros níveis hierárquicos Revisão das capacidades da empresa Mudança no cenário competitivo Aprovação de financiamento Mudança no cenário econômico

15 14 BRAVP-ADM-2C DSouz-P14 Descontinuidades de gestão Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) A ENTRADA No período inicial de entrada após o deal closing, as descontinuidades de gestão são mais freqüentes em temas relacionados ao controle, gestão financeira, administrativa e RH das empresas Controle gerencial Estratégia financeira Estrutura adminis- trativa/RH Estratégia comercial Estratégia de opera- ções/produção Jurídico Não houve descontinuidade de gestão Houve descontinuidade de gestão 100% = 92 empresas com respostas válidas 100% = 71 empresas com descontinuidades de gestão Exemplos de descontinui- dades: Processos Venda/ Write-off de ativos Produtos Marketing Clientes Relatórios Indicado- res de desem- penho Auditoria interna Estrutura de capital de giro Relaciona- mento com bancos Headcount Cargos e funções Mudança estatutária Política fiscal No caso das empresas cujo gestor é líder, houve descontinuidades em 82% das empresas da amostra

16 15 BRAVP-ADM-2C DSouz-P15 Intervenções organizacionais na rede de stakeholders: contatos promovidos pelas gestoras Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Com potenciais clientes (fora do portfólio da gestora) Os contatos promovidos pelas gestoras apresentam propósitos diferentes de acordo com o estágio de desenvolvimento da empresa investida, abrindo portas comerciais às empresas de Seed e Venture Capital e do setor financeiro às empresas de Private Equity Com outras empresas do portfólio da gestora Com bancos ou agentes financeiros Com potenciais fornecedores (fora do portfólio da gestora) A ENTRADA Seed e Venture Capital: 100% = 47 empresas em que houve contatos promovidos Private Equity: 100% = 27 empresas em que houve contatos promovidos Private Equity Seed Capital e Venture Capital Empresas de Private Equity Empresas de Seed e Venture Capital Não houve promoção de contatos Houve promoção de contatos 100% = 56 empresas analisadas 100% = 36 empresas analisadas Não houve promoção de contatos Houve promoção de contatos

17 16 BRAVP-ADM-2C DSouz-P16 100% = 92 empresas com respostas válidas Intervenções organizacionais na equipe executiva: cargos substituídos / complementados Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Substituições e/ou complementações de cargos são muito comuns no período de entrada, sobretudo na figura do CFO/Controller CFO/ Controller Diretor de Vendas CEODiretor de Produção/ Operações Diretor de Marketing Diretor de RH Diretor de TI Outro Diretor 100% = 61 empresas com substituição/complementação de cargos Não houve substituição de cargos Houve substituição de cargos A ENTRADA Ocorrendo substituição, o CFO foi substituído em: -92% no estágio Seed Capital -96% no estágio Private Equity Em investimentos em estágio Private Equity, o CEO foi substituído em 50% das empresas que tiveram substituição/complementação Substituições focadas em empresas no estágio Private Equity

18 17 BRAVP-ADM-2C DSouz-P17 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

19 18 BRAVP-ADM-2C DSouz-P18 Formas de monitoramento Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) A CONTINUIDADE Após o período de entrada, o monitoramento das empresas normalmente não se dá apenas pela participação no conselho, mas também pelo monitoramento de indicadores de desempenho e até alocação de pessoal 100% = 85 empresas com participação no conselho e outras formas de monitoramento Também monitoramento periódico de indicadores de desempenho Também alocação de pessoal Também reuniões extraordinárias e visitas periódicas Também software de gestão Monitoramento apenas através de participação no conselho Monitoramento com participação no conselho e outras formas de monitoramento 100%13%87% 100% = 98 empresas com respostas válidas Empresas com respos- tas válidas Mais raro em empresas em estágio de Venture Capital (15%)

20 19 BRAVP-ADM-2C DSouz-P19 Conselho de administração Percentual e número de empresas A maioria do conselho sob controle dos gestoras de PE/VC é mais freqüente em investimentos de Private Equity (62%); considerando também co-investidores, a obtenção de maioria é também comum em Seed Capital A CONTINUIDADE Nota: foram incluídas apenas as empresas que informaram a composição completa do conselho de administração Seed Capital Venture Capital Private Equity 1029 Empresas em que a maioria dos assentos pertence a gestoras de PE/VC Empresas em que a maioria dos assentos pertence a gestoras e co-investidores Número de empresas com respostas válidas Total 68

21 20 BRAVP-ADM-2C DSouz-P20 Métricas mais utilizadas Os indicadores financeiros são utilizados quase sempre mensalmente, enquanto indicadores mercadológicos e sobretudo aqueles de produção, no geral, são utilizados de maneira menos freqüente Indicador Seed CapitalVenture CapitalPrivate Equity Mensal 2 a 4 x/ ano Mensal 2 a 4 x/ ano Mensal 2 a 4 x/ ano Faturamento EBITDA Burn rate Dívida líquida Capital de giro líquido Financeiros Volume de produção Lead time Capacidade utilizada Perdas de produção Produção Acima de 85% De 65% a 85% De 40% a 65%De 15% a 40%De 0 a 15% % de utilização pelas gestoras A CONTINUIDADE Volume de venda Mix de produtos Market share Grau de satisfação dos clientes Mercadoló- gicos

22 21 BRAVP-ADM-2C DSouz-P21 Envolvimento dos gestores em atividades internas das empresas investidas Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Gestão financeira, controle gerencial e auditoria Não se envolve em atividades internas Envolve-se em atividades internas A atuação das gestoras nas empresas investidas após o período de entrada vai além do controle gerencial e financeiro, chegando até à definição da estratégia empresarial e recrutamento/remuneração de pessoal Definição da estratégia empresarial Recrutamento, remuneração Planejamento operacional Marketing/ Comercial P&D, inovação, novos produtos TI Outros 100% = 69 empresas com envolvimento em atividades internas 100% = 99 empresas com respostas válidas A CONTINUIDADE Em empresas no estágio de Seed Capital o envolvimento das gestoras chega a 93%

23 22 BRAVP-ADM-2C DSouz-P22 Envolvimento dos gestores em atividades com contatos externos às empresas investidas Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Suporte de consultores/ profissionais legais, tributários, societários, trabalhistas,... Exceto pelo suporte de profissionais externos à empresa, as atividades nas quais a gestora se envolve variam em função do estágio, sendo comum o envolvimento em atividades comerciais em empresas de Seed e Venture Capital e M&A/financeiras em Private Equity A CONTINUIDADE Seed e Venture Capital: 100% = 43 empresas em que houve contatos promovidos Private Equity: 100% = 26 empresas em que houve contatos promovidos Private Equity Seed Capital e Venture Capital Aquisição de outras empresas Negociação com bancos ou agentes financeiros Vendas de unidades operacionais/ filiais (spin-offs) Negociação de contratos com clientes chaves Negociação de contratos com fornecedores chaves Empresas de Private Equity Empresas de Seed e Venture Capital Não se envolve em ativida- des externas Envolve-se em atividades externas 100% = 56 empresas analisadas 100% = 43 empresas analisadas Não se envolve em ativida- des externas Envolve-se em atividades externas

24 23 BRAVP-ADM-2C DSouz-P23 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

25 24 BRAVP-ADM-2C DSouz-P24 Turnaround: ocorrência Número e percentual de empresas investidas OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICAS E DESINVESTIMENTO Turnarounds mostram-se pouco mais freqüentes no estágio de Venture Capital Ocorreu turnaround Não ocorreu Ocorrência de turnaround Ocorreu turnaround Não ocorreu 100% = 99 empresas analisadas Seed Capital Venture Capital Private Equity Ocorrência por estágio de desenvolvimento* * Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround

26 25 BRAVP-ADM-2C DSouz-P25 Turnaround: motivo e liderança na execução Os motivos para turnaround são sobretudo relacionados a questões de mercado e, na maioria dos casos, a gestora se envolve diretamente (61% dos casos) Percentual de empresas investidas Área de origem do turnaroundEquipe líder do turnaround 100% = 23 empresas com turnaround (possibilidade de múltiplas respostas) Marketing/ Vendas RHOperaçãoFinançasApenas equipe da gestora de PE/VC Interim Mgmt/ equipe externa Equipe da gestora e da empresa investida Apenas equipe da empresa investida 100% = 23 empresas com turnaround OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICAS E DESINVESTIMENTO Novo corpo de diretores Soma = 61%

27 26 BRAVP-ADM-2C DSouz-P26 Joint venture: ocorrência e motivos Joint ventures foram pouco freqüentes e, quando ocorreram, deram-se principalmente em empresas em fase de desenvolvimento (Venture Capital), buscando incremento de receita, seja pela melhoria do portfólio de produtos, seja aumentando o mercado de alcance Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas) Ocorrência de joint venture Motivo para joint venture 100% = 99 empresas analisadas Ocorreu joint venture Não ocorreu Ocorrência por estágio de desenvolvi- mento* Complementar portfólio Aumentar mercado de alcance Necessidade industrial 100% = 12 empresas em que ocorreram joint ventures * Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround Venture Capital Private Equity OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICAS E DESINVESTIMENTO

28 27 BRAVP-ADM-2C DSouz-P27 Desinvestimento: momento de ocorrência Número de empresas desinvestidas (total = 23 empresas) Menos de 12 meses De 13 a 24 meses De 25 a 48 meses De 49 a 72 meses Mais de 73 meses Média: 51 meses No tempo planejado Fora do tempo planejado Dos 23 casos de desinvestimentos reportados pelos gestores, os investimentos duraram em média de 4 a 5 anos OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICAS E DESINVESTIMENTOS

29 28 BRAVP-ADM-2C DSouz-P28 Desinvestimento: intensidade e forma Número de empresas desinvestidas Dos 23 casos de desinvestimentos reportados pelos gestores, os desinvestimentos totais foram a maioria, com alta ocorrência de buy- backs; os desinvestimentos parciais ocorreram freqüentemente sob a forma de IPOs * Outras formas: outro gestor de PE/VC; empresa privada; investidor privado; diretores da empresa investida; write-off; outros Buy-back 8 IPO 39 Outras formas* 66 Total Desinvesti- mento total Desinvesti- mento parcial Total Forma de desinvestimento Intensidade 8 6 OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICAS E DESINVESTIMENTOS

30 29 BRAVP-ADM-2C DSouz-P29 Conteúdo do documento Introdução Características da amostra Adicionando e protegendo valor: a entrada Adicionando e protegendo valor: a continuidade Outras mudanças estratégicas e desinvestimento Conclusões preliminares

31 30 BRAVP-ADM-2C DSouz-P30 Síntese das Conclusões A entrada Diagnósticos de áreas nem sempre realizados (53%) e, quando ocorrem, predominam as áreas financeira e de controladoria (92%) Revisões de metas ainda menos freqüentes (45%) e, em geral, motivadas por questões estratégicas à empresa (ex: mudança na estratégia, necessidade de propor metas desafiadoras etc.) Descontinuidades de gestão freqüentes (77%) e relacionadas à gestão administrativa/financeira Contatos promovidos diferenciam-se conforme o estágio de desenvolvimento da empresa investida, abrindo portas comerciais às empresas de Seed e Venture Capital e financeiras às empresas de Private Equity Substituições de cargos freqüentes (66%) e concentradas na figura do CFO (85% das substituições) Monitoramento contínuo focado não apenas na participação no conselho, mas envolvendo também o monitoramento periódico de indicadores e até alocação de pessoal da gestora nas empresas investidas Maioria dos assentos no conselho detidas pelas gestoras de PE/VC ocorre com freqüência no estágio Private Equity (62% das empresas) Indicadores de performance financeira (ex: faturamento, EBITDA) monitorados mensalmente, outros indicadores (mercadológicos e sobretudo de produção) monitorados com menor freqüência Alto envolvimento dos gestores na definição da estratégia empresarial, financeira e seleção de pessoas-chave Freqüente o envolvimento das gestoras em contatos externos (comerciais) no estágio Seed e Venture Capital e com o setor financeiro no estágio Private Equity A continuidade

32 31 BRAVP-ADM-2C DSouz-P31 Síntese das conclusões (cont.) Outras mudanças estratégicas e desinvestimentos Turnarounds Baixa ocorrência de turnarounds (23%) e, quando ocorrem: -Principalmente por razões mercadológicas -Com alto envolvimento dos gestores na sua condução Joint ventures Pouco freqüentes (12%), concentradas no estágio Venture Capital e focadas no crescimento do negócio (aumentando portfólio de produtos e mercado de alcance) Desinvestimentos Tempo médio da empresa investida no portfólio de 4 a 5 anos Predominam os desinvestimentos totais e normalmente ocorrem dentro do tempo planejado: -Alta ocorrência de buy-backs nos desinvestimentos totais -Alta ocorrência de IPOs nos desinvestimentos parciais


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