Capítulo 24 Financiamento por Dívidas. © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por.

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1 Capítulo 24 Financiamento por Dívidas

2 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-2 Visão geral do capítulo 24.1 Dívida corporativa 24.2 Outros tipos de dívida 24.3 Cláusulas de títulos 24.4 Provisões para repagamento

3 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-3 Objetivos de aprendizagem 1.Identificar as típicas fontes de dívida para as corporações. 2.Descrever a escritura de título. 3.Definir os termos seguintes: notas, debêntures, títulos hipotecários, e títulos garantidos por ativos. Identificar quais deles são de garantia e quais são de propriedade (senior). 4.Identificar e definir as quatro categorias amplamente definidas que integram os títulos internacionais. 5.Definir empréstimo a prazo e colocação privada e contrastar as duas formas de dívida privada.

4 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-4 Objetivos de aprendizagem (continuação) 6.Identificar os quatro tipos diferentes de títulos emitidos pelo Tesouro (Treasury) do governo norte-americano. 7.Descrever os títulos de agência e dar exemplos de seus emissores, como também dos riscos de cada tipo de título. 8.Identificar as características dos títulos municipais. 9.Definir a seguinte terminologia para título: cláusulas, provisões para resgate, títulos resgatáveis, rentabilidade para o resgate, fundo de amortização de empréstimos e títulos de dívida conversíveis. 10.Comparar e contrastar títulos conversíveis e resgatáveis com dívida straight.

5 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-5 24.1 Dívida corporativa Aquisição alavancada (Leveraged Buyout - LBO)  Defina: ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

6 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-6 Tabela 24.1

7 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-7 Dívida pública O prospecto  Um título de dívidas públicas é semelhante a uma emissão de ações.  Escritura Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

8 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-8 Figura 24.1 Capa do memorando da oferta da emissão dos títulos de especulação da Hertz

9 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-9 Dívida pública (continuação) Os títulos corporativos quase sempre pagam cupons semestralmente, embora algumas corporações emitam títulos de dívida de cupom zero. A maioria dos títulos corporativos tem vencimentos de 30 anos ou menos.

10 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-10 Dívida pública (continuação) O valor de face da quantia principal do título de dívida é denominado em incrementos padrão, geralmente de $1.000.  O valor de face nem sempre corresponde ao valor levantado em dinheiro devido a taxas de subscrição e/ou se o título é emitido com um desconto. Título de dívida com desconto de emissão original  Descreve um título que é emitido com desconto

11 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-11 Dívida pública (continuação) Títulos de dívida ao portador e títulos de dívida registrados  Títulos de dívida ao portador Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

12 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-12 Figure 24.2 Um título ao portador e seus cupons não-destacados emitidos pela Elmira and Williamsport Railroad Company por $500

13 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-13 Dívida pública (continuação) Títulos de dívida ao portador e títulos de dívida registrados  Títulos de dívida registrados Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

14 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-14 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Dívida sem garantia Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

15 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-15 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Notas Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________  Debêntures Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

16 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-16 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Dívida com garantia Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

17 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-17 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Títulos hipotecários Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

18 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-18 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Títulos garantidos por ativos Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

19 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-19 Tabela 24.2 Tipos de dívida corporativa

20 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-20 Dívida pública (continuação) Tipos de dívida corporativa  Tranches Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

21 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-21

22 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-22 Dívida pública (continuação) Prioridade (Seniority)  Prioridade (Seniority) Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

23 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-23 Dívida pública (continuação) Prioridade (Seniority)  Debênture subordinada Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

24 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-24 Dívida pública (continuação) Mercados de título de dívida  Títulos de dívida internacionais Títulos de dívida domésticos  Os títulos emitidos por uma entidade local e negociados em um mercado local, mas comprados por estrangeiros.  São denominados na moeda local. Títulos de dívida estrangeiros  Os títulos emitidos por uma empresa estrangeira em um mercado local e são destinados a investidores locais.  São denominados na moeda local.

25 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-25 Dívida pública (continuação) Mercados de título de dívida  Títulos de dívida internacionais Foreign Bonds  Títulos de dívida Yankee s »Títulos de dívida estrangeiros nos Estados Unidos  Títulos de dívida Samurai »Títulos de dívida estrangeiros no Japão  Bulldogs »Títulos de dívida estrangeiros no Reino Unido

26 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-26 Dívida pública (continuação) Mercados de título de dívida  Títulos de dívida internacionais Eurobonds  Títulos internacionais que não são denominados na moeda local do país em que são emitidos. Títulos de dívida internacionais globais  Títulos que são oferecidos à venda em vários mercados diferentes simultaneamente.  Títulos globais podem ser oferecidos à venda na mesma moeda do país emissor (diferentemente dos Eurobonds).

27 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-27 Dívida privada  A dívida que não é negociada publicamente Tem a vantagem de evitar o custo de registro, mas tem a desvantagem de ser ilíquida.

28 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-28 Dívida privada Term Loans  Term Loan A bank loan that lasts for a specific term  Syndicated Bank Loan A single loan that is funded by a group of banks rather than just a single bank  Revolving Line of Credit A credit commitment for a specific time period, typically two to three years, which a company can use as needed

29 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-29 Dívida privada (continuação) Colocação privada  Colocação privada Uma emissão de títulos que é vendida para um pequeno grupo de investidores em de ser vendida para um mercado público.  Como uma colocação privada não precisa ser registrada,é menos custosa de se emitir do que as dívidas públicas. »Em 1990, a SEC emitiu a Regra 144A, o que permite às dívidas privadas emitidas sob essa regra serem negociadas por grandes instituições financeiras entre si. »Como essa dívida é negociável entre instituições financeiras, é apenas levemente menos líquidas do que as dívidas públicas.

30 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-30 24.2 Outros tipos de dívida Dívida soberana  Dívida soberana A dívida é emitida por governos nacionais  Os títulos do Tesouro norte-americano representam o maior setor do mercado de título de dívidas dos EUA.

31 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-31 Dívida soberana As emissões do Tesouro (Treasury) norte-americano:  Treasury Bills Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________  Treasury Notes Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________

32 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-32 Dívida soberana (continuação) As emissões do Tesouro (Treasury) norte-americano:  Treasury Bonds Defina: __________________________________________ ________________________________________________ ________________________________________________ Títulos longos  Defina: ______________________________________________ ____________________________________________________ ____________________________________________________ Toda a renda proveniente dos títulos do Tesouro é tributável no nível federal, mas não é tributável nos níveis local e estadual.

33 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-33 Tabela 24.4

34 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-34 Dívida soberana (continuação) TIPS (Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação ouTreasury-Inflation-Protected Securities)  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

35 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-35 Exemplo 24.1

36 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-36 Exemplo 24.1 (continuação)

37 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-37 Exemplo Alternativo 24.1 Problema  Em 15 de abril de 1998, o Tesouro (Treasury) norte- americano emitiu uma nota de trinta anos indexada pela inflação com um cupom de 3 5/8%.  Na data de emissão, índice de preços ao cosumidor (IPC) era de 161,74000.  Em 18 de abril de 2007, o IPC tinha aumentado para 203,02970.  Que pagamento de cupom foi feito em 18 de abril de 2007?

38 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-38 Exemplo Alternativo 24.1 Solução

39 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-39 Dívida soberana (continuação) Títulos do Tesouros são vendidos por leilão.  Dois tipos de ofertas são permitidas. Competitiva  Os ofertantes competitivos submetem ofertas seladas em de rentabilidades e das quantidades de títulos que eles estão dispostos a comprar. O Tesouro então aceita as ofertas competitivas de menor rentabilidade (maior preço) até a quantidade necessária para financiar o acordo.

40 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-40 Dívida soberana (continuação) Títulos do Tesouros são vendidos por leilão.  Dois tipos de ofertas são permitidas. Não-competitiva  Os ofertantes não-competitivos (normalmente indivíduos) só submetem a quantidade de títulos que eles desejam comprar e oferecem a garantia de ter suas ordens cobertas no leilão.

41 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-41 Dívida soberana (continuação) Stop-Out Yield  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

42 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-42 Dívida soberana (continuação) STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities)  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

43 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-43 Títulos de agência  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

44 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-44 Títulos de agência (continuação) Títulos de agência  A maioria dos títulos de agência não é explicitamente garantida pela plena fé e crédito do governo norte- americano.  Entretanto,muitos investidores duvidam que o governo permitiria que qualquer de suas agências fosse inadimplente e acreditam que essas emissões contenham uma garantia implícita.

45 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-45 Títulos de agência (continuação) Títulos com lastro em hipoteca  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ Pool  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

46 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-46 Títulos municipais Títulos municipais (munis)  Os títulos emitidos pelos governos local e estadual.  Eles não são tributáveis no nível federal (e às vezes nem nos níveis local e estadual).  Algumas vezes são chamados como títulos isentos de impostos.

47 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-47 Títulos municipais (continuação) Títulos municipais (munis)  A maioria paga títulos semestrais Taxas fixas  Têm o mesmo cupom do título de dívida é ajustado ao longo de toda dívida do título. Taxa flutuante  O cupom do título de dívida é ajustado periodicamente.

48 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-48 Títulos municipais (continuação) Títulos seriais  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ Títulos de dívida de obrigação geral  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

49 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-49 Títulos municipais (continuação) Títulos de receita  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ De dupla garantia (Double-Barreled)  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

50 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-50 24.3 Cláusulas de títulos Cláusulas  Cláusulas restritivas no contrato de em um título que limita a emissora de realizar ações que poderiam reduzir a sua capacidade de quitar os títulos. Por exemplo, as cláusulas podem  ____________________________________________________ ____________________________________________________

51 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-51 24.4 Provisões para repagamento Uma emissora de títulos de dívida geralmente repaga seus títulos realizando pagamentos de cuom principal como especificado no contrato do título. Entretanto, a emissora pode: ____________________________________________ ____________________________________________  ____________________________________________ ____________________________________________

52 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-52 24.4 Provisões para repagamento (continuação) Títulos resgatáveis  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

53 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-53 Provisões para resgate Um elemento de resgate dá ao emissor do título o direito (mas não a obrigação) de extinguir todos os títulos em circulação em (ou depois de) uma data específica ( a data de resgate), pelo preço de resgate.  O preço de resgate geralmente é determinado como um valor maior ou igual a, e expresso como uma porcentagem de, o valor de face do título.

54 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-54 Provisões para resgate (continuação) Uma empresa pode escolher resgatar uma emissão de título se ______________________.  A emissora pode reduzir seus custos de empréstimo ao exercer o resgate sobre os títulos resgatáveis e então refinanciar imediatamente a emissão com uma menor taxa. Observe: se as taxas aumentarem depois que o título é originalmente emitido, não há necessidade de refinanciá-lo.

55 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-55 Provisões para resgate (continuação) Portadores de títulos resgatáveis entendem que o emissor exercerá a opção de resgate apenas quando a taxa do cupom do título exceder a taxa do mercado prevista.  Se um título é resgatado, os investidores devem reinvestir alternativamente quando as taxas de mercado estiverem menores que as taxas de cupom que eles estão recebendo atualmente. Isso torna o título de dívida resgatável relativamente menos atraente para os portadores do que o título idêntico, mas não- resgatável.  Um título de dívida resgatável é negociado por um preço mais baixo ( e portanto, uma rentabilidade mais alta) do que um título equivalente, porém, não-resgatável.

56 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-56 Provisões para resgate (continuação) Considere o que acontece a um título que é regatável ao par somente em uma data específica. Na data de resgate:  Se a rentabilidade do título de dívida não-resgatável é menor do que o cupom, o título resgatável é resgatado, então seu preço será seu valor ao par.  Se a rentabilidade é menor do que o cupom, o título resgatável não será resgatado, então ele tem o mesmo preço como o título não resgatável. Observe: o preço do título de dívida resgatável é limitado ao par: o preço pode ser baixo quando a rentabilidade é alta, mas não sobe acima do valor ao par quando a rentabilidade é alta.

57 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-57 Figura 24.3 Preços de títulos de dívida resgatáveis e não-resgatáveis na data de resgate

58 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-58 Provisões para resgate (continuação) Antes da data de resgate  Quando os rendimentos do mercado são altos em relação ao cupom do título, os investidores prevêem que a probabilidade de exercer o resgate é baixa, e então o preço do título de dívida é similar ao do título de dívida idêntico, mas não-resgatável.

59 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-59 Provisões para resgate (continuação) Antes da data de resgate  Quando os rendimentos do mercado são baixos, em relação ao cupom do título, os investidores prevêem que o título será resgatado, então seu preço é próximo ao título de dívida não-resgatável que vence na data de resgate.

60 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-60 Figure 24.4 Preços de títulos de dívida resgatáveis e não-resgatáveis antes da data de resgate

61 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-61 Provisões para resgate (continuação) Rentabilidade até o resgate (Yield to Call - YTC)  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

62 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-62 Exemplo 24.2

63 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-63 Exemplo 24.2 (continuação)

64 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-64 Exemplo Alternativo 24.2 Problema  A Antec acaba de emitir um título de dívida de cupom de 6%, resgatável (ao par) em cinco anos, com pagamentos de cupons anuais.  O título pode ser resgatado em $1.050 em um ano ou a qualquer momento daí em diante na data de pagamento de um cupom.  Ele possui um preço de $1.000.  Qual é a sua rentabilidade até o resgate?

65 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-65 Exemplo Alternativo 24.2 Solução  Rentabilidade até o vencimento

66 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-66 Fundo de amortização de empréstimos (Sinking Funds) Fundo de amortização de empréstimos (Sinking Funds) Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

67 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-67 Fundo de amortização de empréstimos (Sinking Funds) (continuação) Se os títulos de dívida são negociados com desconto, a empresa irá comprar os títulos no mercado. Se os títulos de dívida são negociados acima do seu valor de face, os títulos são comprados ao par.  A decisão dos títulos que serão comprados é feita por loteria.

68 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-68 Fundo de amortização de empréstimos (Sinking Funds) (continuação) Pagamento balão  Um grande pagamento que deve ser feito na data de vencimento de um título.  Algumas provisões para fundos de amortização de empréstimos exigem pagamentos iguais ao longo da vida do título de dívida. Em outros casos, elas não são suficientes para extinguir toda a emissão e a empresa deve fazer um pagamento balão.

69 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-69 Provisões conversíveis Títulos conversíveis  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ Taxas de conversão  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

70 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-70 Provisões conversíveis (continuação) Preço de conversão  Defina: ______________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________ ____________________________________________

71 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-71 Provisões conversíveis (continuação) Suponha que você tenha um título de dívida conversível com um valor de face de $1000 e uma taxa de conversão de 15.  Se você convertesse o título de dívida em ações, receberia 15 ações.  Se você não convertesse, receberia $1.000. Ao converter você estaria essencialmente “pagando” $1.000 por 15 ações, o que implicaria um preço de $66,67 por ação.  Se o preço das ações excedesse $66,67, você escolheria converter, caso contrário, receberia o dinheiro.

72 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-72 Provisões conversíveis (continuação) Geralmente as empresas emitem títulos de dívida conversíveis que são resgatáveis.  Com esses títulos, se a emissora os resgatar, o portador pode escolher converter em vez de deixar os títulos serem resgatados.

73 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-73 Figura 24.5 Valor do título de dívida conversível

74 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-74 Provisões conversíveis (continuação) Warrant  Uma opção de resgate subscrita pela própria empresa em novas ações Quando o portador de uma warrant a exerce e, dessa maneira, compra ações, a empresa entrega essas ações emitindo novas ações. A dívida conversível carrega uma taxa de juros menor porque possui uma warrant embutida.

75 © 2008, Pearson Education, Inc. Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 24-75 Dúvidas?