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Fundação Getulio Vargas / AIESEC – São Paulo outubro de 2008 1 Instituto Mises Brasil mises.org.br.

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2 Fundação Getulio Vargas / AIESEC – São Paulo outubro de Instituto Mises Brasil mises.org.br

3 As origens da crise do crédito outubro de 2008Instituto Mises Brasil 2

4 Como o Fed e os bancos criam dinheiro do nada? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 3 AtivoPassivo caixa 1,000 patrimônio líquido Total do ativo 1,000 Total do passivo e PL Banco Solidus *– Balanço Patrimonial *Exemplo de um único banco na economia – mais à frente será generalizado para n bancos.

5 Dinheiro do nada! Eba! outubro de 2008Instituto Mises Brasil 4 AtivoPassivo caixa 1,000 empréstimo para AIESEC 300 depósito c/c - AIESEC empréstimo para Natan 300 depósito c/c - Natan 1,000patrimônio líquido Total do ativo 1,600 Total do passivo e PL Banco Solidus – Balanço Patrimonial

6 Dinheiro do nada! Eba! outubro de 2008Instituto Mises Brasil 5 AtivoPassivo caixa 1,000 empréstimo para AIESEC depósito c/c - AIESEC empréstimo para Natan depósito c/c - Natan 100depósito c/c - Clay Hemlin 200depósito c/c - restaurante B.O.M. 1,000patrimônio líquido Total do ativo 1,600 Total do passivo e PL Banco Solidus – Balanço Patrimonial

7 Dinheiro do nada! Eba! AtivoPassivo caixa 1,000 empréstimo para AIESEC depósito c/c - AIESEC empréstimo para Natan depósito c/c - Natan empréstimo para X depósito c/c - Clay Hemlin empréstimo para Y depósito c/c - restaurante B.O.M. empréstimo para Z depósito c/c - X 150depósito c/c - Y 200depósito c/c - Z 1,800depósitos c/c - VÁRIOS 1,000patrimônio líquido Total do ativo 3,850 Total do passivo e PL outubro de 2008Instituto Mises Brasil 6 Banco Solidus – Balanço Patrimonial

8 Dinheiro do nada! Eba! AtivoPassivo caixa 1,000 empréstimo para AIESEC depósito c/c - AIESEC empréstimo para Natan depósito c/c - Natan empréstimo para X depósito c/c - Clay Hemlin empréstimo para Y depósito c/c - restaurante B.O.M. empréstimo para Z depósito c/c - X 150depósito c/c - Y outros empréstimos - VÁRIOS 6, depósito c/c - Z 7,950outros depósitos c/c - VÁRIOS 1,000patrimônio líquido Total do ativo 10,000 Total do passivo e PL outubro de 2008Instituto Mises Brasil 7 Banco Solidus – Balanço Patrimonial

9 Dinheiro do nada O exemplo de um único banco na economia (ex Banco Solidus), permanece válido para n bancos. Se alguns tomadores de empréstimo optarem por depositar no Banco Facilitas, por exemplo, este último terá dinheiro sobrando, que voltará via empréstimo de 1 dia para o Banco Solidus (que ficou com furo de caixa). outubro de 2008Instituto Mises Brasil 8

10 O sistema é baseado em... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 9

11 A bolha da internet (Nasdaq) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 10 (1994-presente)

12 A taxa básica de juros - Fed funds outubro de 2008Instituto Mises Brasil 11 (1994-presente) Estouro da bolha da internet

13 A base monetária (1994-presente) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 12

14 A quantidade de moeda M1 (1994-presente) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 13

15 A base monetária (2005-presente) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 14

16 As reservas internacionais mundiais (2003-presente) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 15

17 A bolha do crédito A bolha tem como causa principal: o dinheiro injetado pelo Fed (também via bancos) para aliviar o estouro da bolha de internet. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 16

18 A bolha do crédito Outra causa importante foi (e continua sendo) a promessa do Fed de salvar bancos e evitar que investidores tenham perdas com as bolhas. Essa doutrina foi implementada em duas ocasiões relevantes: a) quando o Fed arquitetou o salvamento do LTCM – fundo repleto de prêmios Nobel em 1998, b) ao injetar maciça quantidade de dinheiro após o estouro da bolha da internet. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 17

19 A bolha do crédito E como terceira causa não podemos deixar de ressaltar as regras determinadas pelo obscuro Secretariat do Comitê da Basiléia, que incentiva alavancagens irresponsáveis dos bancos do mundo todo ao determinar capital muito aquém do necessário segundo a prudência. Atualmente são considerados aceitáveis níveis da capital da ordem de apenas 6% dos ativos ajustados a risco. Em apenas um dia de variação de preços como temos tido nesse mês, o capital de um banco pode evaporar. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 18

20 A bolha do crédito O dinheiro injetado poderia ter causado inflação ao consumidor, mas isso não aconteceu. Por que não houve inflação? As empresas chinesas têm tido uma espantosa produtividade nos últimos 15 anos, fazendo com que os preços de computadores, eletrônicos, e outros produtos de exportação tivessem contínua queda de preços. Esse efeito deflacionário da China mascarou a inflação de ativos criada pelo Fed. 13 de novembro de 2013Instituto Mises Brasil 19 outubro de Instituto Mises Brasil

21 A bolha imobiliária Por que o setor imobiliário foi o preferido dos bancos para o repasse do dinheiro injetado pelo Fed e bancos? A existência de agências como a Fannie Mae e Freddie Mac, que contavam com o aval implícito (agora confirmado) do governo americano. Estas têm como missão prover crédito para expandir a propriedade de casas pelos americanos. É um mercado de $13 trilhões, do tamanho do PIB americano. Outro contribuidor para a bolha foi o Community Reinvestment Act (CRA), que obriga os bancos a emprestarem para indivíduos de baixa capacidade de pagamento, mesmo que não apresentem documentação comprobatória de renda. 13 de novembro de 2013Instituto Mises Brasil 20 outubro de Instituto Mises Brasil

22 A tal da alavancagem Os dólares criados pelo Fed e pelo sistema bancário americano são enviados aos montes para o resto do mundo ao ritmo do déficit em conta-corrente (US$3 bilhões/dia útil!). Esse é o genial sistema de troca de fotos do George Washington por DVDs, carros, etc. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 21

23 A tal da alavancagem Boa parte de tais dólares exportados são multiplicados por 10-20x no mercado de dólares offshore – mais conhecido como eurodollars – cujo centro nervoso é a City londrina. Lá forma- se o preço mais importante do planeta – a taxa Libor. Com a brutal abundância de dólares desde 2000*, todas as classes de ativos subiram de preço. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 22 *também conhecida como liquidez internacional

24 Case-Shiller Home Price Index outubro de 2008Instituto Mises Brasil 23 (2000-presente)

25 Mortgage Finance Index outubro de 2008Instituto Mises Brasil 24 (2000-presente)

26 CRB Index (Commodities) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 25 (1994-presente)

27 MSCI emerging markets index outubro de 2008Instituto Mises Brasil 26 (1994-presente)

28 Treasury Bonds 10 year outubro de 2008Instituto Mises Brasil 27 (1994-presente)

29 A Libor vs Fed Funds (2004-presente) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 28

30 13 de novembro de 2013Instituto Mises Brasil 29 A Libor vs Treasury Bills 3 meses (2004-presente) outubro de Instituto Mises Brasil

31 A alavancagem inflando ativos Com o dinheiro fácil desde 2001, esgotaram-se os bons pagadores a quem os bancos preferem emprestar. Os bancos, portanto, passaram a conceder empréstimos mais arriscados. O empréstimo típico foi o chamado NINJA* – para pessoas com No Income, No Job, or Assets. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 30 * também conhecido como subprimes e Alt-A.

32 O empacotamento... Os empacotamentos de mortgages – os mortgage-backed securities do tipo CDO e CMOs – já existiam desde a década de 80, porém os volumes atingiram níveis estratosféricos nos últimos anos. Devido à falta de transparência dos empacotamentos, os bancos vislumbraram uma forma de vender lixo pelo preço de ouro. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 31

33 O empacotamento... O santo graal do mercado financeiro são os títulos considerados AAA pelas agências de rating (S&P, Moodys, e Fitch) Os gênios estatísticos do MIT & Cia – contratados a peso de ouro por Wall Street – bolaram modelos sofisticados que comprovariam a ínfima chance de inadimplência de pacotes com pequena porcentagem de hipotecas NINJA. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 32

34 O lixo tóxico embaladinho... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 33 99% de água 1% de lixo tóxico100% garantido E rendendo 1% ao ano a mais que os outros AAA!

35 outubro de 2008Instituto Mises Brasil 34

36 O marketing do lixo... Os bancos de Wall Street mostraram às agências de rating (usando o boom entre 2000 e 2006 como histórico), que os pacotes eram de alta qualidade. As agências, ganhando fees cada vez maiores, fecharam os olhos e concordaram. As seguradoras de títulos (os monolines MBIA e Ambac & cia), que não reclamaram ao entrar na onda de coletar fees garantindo os pacotes. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 35

37 As seguradoras e os subscritores de CDSs Se comportaram como o sujeito que cata moedinhas na linha do trem...um dia o trem passa... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 36

38 A distribuição do lixo tóxico... Wall Street distribuiu os pacotes para investidores institucionais e outros do mundo todo. Todos se surpreenderam quando a cidade de Narvik na Noruega anunciou perdas gigantescas em setembro de Mas os próprios bancos de Wall Street passaram a encantar-se com sua criação, e compraram os CDOs para seus fundos, para si próprios, e para clientes. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 37

39 A criação de Wall Street... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 38

40 A probabilidade improvável David Viniar, o CFO da Goldman Sachs, declarou em agosto de 2007 depois que seus fundos* perderam mais de 30%, que: Estamos sofrendo eventos de 25 desvios- padrão, em vários dias seguidos. Um evento de 25 desvios-padrão acontece a cada anos! Será que o Viniar estava coletando dados do mercado de tacapes na bolsa da Idade da Pedra? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 39 *entre os principais, Global Equity Opportunities Fund e Global Alpha

41 Trader da Goldman outubro de 2008Instituto Mises Brasil 40

42 A crise chega em 2007 As perdas NINJA começaram a se espalhar no início de Em junho de 2007, dois fundos do Bear Stearns, com os nomes mais elegantes do mercado - High-Grade Structured Credit Fund e o High- Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund, perderam quase todo seu patrimônio. No dia 5 de agosto de 2007, quebrou a segunda maior companhia de mortgage americana – a AHMIC, mas houve 70 outras que quebraram nos meses anteriores. No dia 9 de agosto de 2007, o Banco Central Europeu injetou US$130 bilhões, como resposta às perdas dos fundos do BNP-Paribas. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 41

43 A quebradeira mostrou a cara já em 2007 outubro de 2008Instituto Mises Brasil 42

44 Mas os investidores não acreditaram na dimensão do problema. Em outubro de 2007 as bolsas bateram seu all-time high. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 43

45 O exemplo da Lehman Brothers Na semana em que quebrou (setembro de 2008) a Lehman Brothers publicou balanço em que mostrava cerca de US$650 bi de ativos para US$20 bi de patrimônio – uma alavancagem de 32x (típica dos bancos de investimento). Alguns dias depois do pedido de falência os bonds (US$630 bi de valor de face) estavam sendo negociados a 30%. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 44

46 Pergunta... Quanto valiam nesta data os ativos da Lehman? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 45 AtivoPassivo valor real dos ativos ? 200valor de mercado dos passivos (cujo valor de face era $650bi) -patrimônio líquido Total do ativo ? 200Total do passivo e PL

47 Resposta final... Mas na semana passada os ativos foram liquidados por apenas 8.625% do valor de face! Onde foram parar os outros $600 bilhões?!?! 13 de novembro de 2013Instituto Mises Brasil 46 AtivoPassivo valor real dos ativos 56 valor de mercado dos passivos (cujo valor de face era $650bi) 8.625% do valor de face) -patrimônio líquido Total do ativo 56 Total do passivo e PL outubro de Instituto Mises Brasil

48 outubro de 2008Instituto Mises Brasil 47

49 O que vem por aí? Nos U.S.A. – $700 bilhões não são suficientes! O sistema bancário americano carrega cerca de US$18 trilhões de ativos (valor de face) para US$1.2 trilhões de patrimônio. Estimo que os ativos necessitam de um ajuste para cerca de 70% do valor de face (de acordo com os últimos balanços), ou seja, um ajuste de US$5.4 trilhões. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 48

50 Nos U.S.A. – $700 bilhões não são suficientes! Fazendo a conta de outra forma, só de ativos de mortgage nos U.S. há $13 trilhões, dos quais $10tri são prime, $1.5tri Alt-A, e $1.2 subprimes. Estimamos perdas de 10% em primes, 20% em Alt-A, e 30% em subprimes, para um total de $1.6 trilhão somente em mortgages. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 49

51 Nos U.S.A. – $700 bilhões não são suficientes! Além disso, o governo americano já estatizou US$8 trilhões de ativos e dívidas (Fannie, Freddie, Lehman, Bear Stearns, AIG, Wamu, IndyMac e CountryWide). Estimamos que tais ativos valham apenas metade desse valor, ou seja, uma perda de US$4 trilhões. Esse valor será agregado à dívida pública americana, que hoje está em 43% do PIB ($6tri) e deve passar em três anos para cerca 80% do PIB ($11tri). outubro de 2008Instituto Mises Brasil 50

52 Nos U.S.A. – $700 bilhões não são suficientes! Adicionalmente, a dívida das empresas é cerca de US$8trilhões. Segundo o S&P, os defaults devem ser de 23% até 2010, ou seja, $1.8trilhões. Além disso os bancos estenderam linhas de crédito – ainda não sacadas – de cerca de US$6 trilhões. Os bancos não terão esse dinheiro. A crise do crédito ainda vai revelar perdas nos empréstimos: a) de cartão de crédito, b) de imóveis comerciais, c) a estudantes, d) automóveis, e) empréstimos pessoais gerais. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 51

53 O que vem por aí? No mundo... Segundo estimativas de especialistas, a quantidade de crédito no mundo é de 4x o PIB mundial. Nos parece razoável que nos próximos doia anos tal alavancagem diminua para cerca de 2x*. Ou seja, se os números estiverem corretos, cerca de $100 TRILHÕES devem desaparecer do sistema financeiro. *De 1930 a 1950 o total de crédito nos U.S. caiu de 2.6x para 1.3x do PIB. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 52

54 O que o Secretariat da Basiléia tem a dizer sobre isso? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 53 Banco (1) Patrimônio (2) AtivosAlavancagem Barclays $24.7$ x Deutsche x Bank America x UBS x Citibank x ING x (1)Em US$ bilhões. (2) O patrimônio é o tangível, excluindo ágio de aquisições. Exclui arranjos off-balance-sheet

55 As próximas vítimas? Os hedge funds possuem cerca de US$3 trilhões de ativos, e têm em média uma alavancagem estimada de 15 a 20x. Uma queda de apenas 5% nos seus ativos pode aniquilar o patrimônio dos quotistas. Segundo a Hedge Fund Research, o valor do patrimônio declarado dos hedge funds do mundo caiu 17% neste ano (até setembro). outubro de 2008Instituto Mises Brasil 54

56 Empurrando a sujeira para debaixo do tapete Não é à toa que as autoridades defendem a eliminação ou flexibilização das regras de marcação a mercado, bem como regras que limitem as vendas a descoberto (apostas nos mercados em baixa). outubro de 2008Instituto Mises Brasil 55

57 O resto é história... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 56

58 Em suma... Estamos vivendo a maior crise deflacionária de ativos de todos os tempos. Não acreditamos que a economia real escapará das consequências da derrubada deste castelo de cartas da alavancagem. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 57

59 O efeito riqueza será devastador outubro de 2008Instituto Mises Brasil 58 Valor de mercado das bolsas mundiais (2003-presente)

60 Que duração terá a recessão? Qualquer estimativa é no máximo um chute, ainda que seja fundamentado. Nossa estimativa é de que a recessão será forte nos US e na Europa, e uma forte desaceleração no resto do mundo, e levará: cerca de 2 anos, caso haja poucas intervenções adicionais pelos governos e bancos centrais, ou de 3 a 5 anos, caso as intervenções continuem. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 59

61 Obrigado! outubro de 2008Instituto Mises Brasil 60 mises.org.br

62 Anexo I A Economia Austríaca outubro de 2008Instituto Mises Brasil 61

63 Perguntas e respostas Você não acha que há algo de errado: na prescrição keynesiana de o governo mandar cavar buracos e em seguida tapá-los caso a economia entre em recessão? que todos os governos do mundo façam questão de ter o monopólio da moeda, mas divirjam sobre outros monopólios (correios, estradas, siderurgia)? que tenhamos bolhas, crises e depressões sem que haja uma explicação satisfatória sobre as causas? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 62

64 Perguntas e respostas Você não acha que há algo de errado: que a queda de preços de produtos seja excelente para seu bolso, mas considerada inaceitável para os economistas mainstream? que nos livros e na teoria os economistas defendam o livre comércio, mas na prática sempre defendem um amplo leque de exceções e salvaguardas? que o aumento de salário mínimo seja defendido como benéfico para a economia ou para os assalariados de baixa renda? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 63

65 Perguntas e respostas Você não acha que há algo de errado: que monopólios privados sejam considerados nefastos e inaceitáveis, mas que monopólios governamentais sejam aceitos sem questionamento (da moeda, do tráfego aéreo, da justiça, do espectro eletromagnético, do subsolo, das jazidas minerais, dos rios, estradas e ruas, da segurança pública) ? que seja um crime em quase todos os países alguém espalhar um rumor sobre um banco em dificuldades, mas não sobre empresas? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 64

66 Perguntas e respostas Você não acha que há algo de errado: que o ouro seja considerado uma relíquia bárbara, mas seja o ativo financeiro preferido em momentos de crise? que o valor do dólar em 1900 (pouco antes da criação do Fed) era o mesmo que em 1800, mas que o valor do dólar hoje é apenas 4% daquele de 1900?* que a roda tenha sido inventada mesmo sem a proteção da lei de patentes? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 65 * De acordo com o Consumer Price Index calculado pelo BLS.

67 Perguntas e respostas Não há algo errado quando se tenta obter uma visão coerente e integrada do funcionamento da economia, porém tal visão (não obstante os anos de estudo) parece uma tela do Jackson Pollock? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 66

68 outubro de 2008Instituto Mises Brasil 67

69 Perguntas e respostas Não há algo errado no comportamento dos economistas de plantão, que se portam como arquitetos do mundo ideal? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 68

70 Economista do governo outubro de 2008Instituto Mises Brasil 69 *Mural de Diego Rivera - Palacio de Bellas Artes (Mexico)

71 E que a política seja assim... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 70

72 O Governo, por Fréderic Bastiat Aposto 10 para 1 que nos últimos 6 meses o leitor vislumbrou utopias, e imaginou que o governo seria o canal de realizá-las. O governo é a grande ficção pela qual todos tentam viver às custas de todos os outros. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 71

73 Sugestão Há uma maneira de sair desse mundo estranho e incoerente... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 72

74 Tome a pílula vermelha! outubro de 2008Instituto Mises Brasil 73

75 O que é a Economia Austríaca? É a economia de livre-mercado. Baseia-se na propriedade privada e na liberdade individual e de trocas (comércio). outubro de Instituto Mises Brasil

76 Liberdade Liberdade de fazer o que quiser com si próprio e com o fruto do seu trabalho. OU Liberdade de fazer o que quiser com os outros e com o fruto do trabalho deles. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 75

77 Liberdade São definições opostas! Uma melhor definição é: Condição humana na qual há total ausência de coerção Ver Filosofia da liberdade no Youtube. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 76

78 Escola Austríaca As leis econômicas são universais: Toda O indíviduo procura melhorar seu bem-estar e diminuir sua inquietude através da ação. ( ver Praxeologia – Mises) Mas a escala de valores de cada um é diferente, e não pode ser traduzida em números, apenas colocada em ordem de preferência. Isso explica a revolução marginal (escolhas na margem). Ex: Homem trocar ouro por água no deserto, pagar 10 euros por um café na Piazza San Marco - Veneza. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 77

79 Escola Austríaca As leis econômicas são universais: Toda ação consciente de um indivíduo tem por objetivo melhorar seu bem-estar ou satisfação. ( ver Praxeologia – Mises) Mas a escala de valores de cada um é diferente, e não pode ser traduzida em números, apenas colocada em ordem de preferência. Isso explica a revolução marginal (escolhas na margem). Ex: Homem trocar ouro por água no deserto, pagar 10 euros por um café na Piazza San Marco - Veneza. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 78

80 Escola Austríaca Só há troca quando cada uma das partes tem um ganho – você só aceita abrir mão de um bem caso obtenha um outro bem de valor (a seu critério) maior. As trocas são situações ganha-ganha. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 79

81 A falácia da vitrine quebrada O que se vê, e o que não se vê (Frédéric Bastiat) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 80

82 A falácia da vitrine quebrada Um menino quebra a vitrine de um lojista com uma pedra. Isso é bom para a economia? O menino pode ter feito uma boa ação? A pessoas tendem a ver somente o que está visível aos olhos. A arte da economia consiste em observar não somente os efeitos imediatos, mas principalmente os efeitos posteriores de qualquer ato ou política; consiste em traçar as conseqüências de tal política não somente para um grupo, mas para todos os grupos. (Henry Hazlitt) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 81

83 Como acontece o crescimento econômico? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 82

84 Crescimento econômico Os Losties não tinham nenhum capital quando chegaram à ilha. Por não possuir capital, eles consumiam bens – ex: água de coco e frutas – que estavam disponíveis prontamente. Para melhorar seu padrão de vida eles precisavam de capital – bens que permitem obter mais água e frutas em menos tempo, ou que permitem o consumo de bens não disponíveis antes. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 83

85 Crescimento econômico Os Losties podem ter decidido fazer um pedaço de pau para apanhar mais coco e frutas. Para isso eles tiveram que abrir mão de seu tempo de lazer, ou de tempo de apanhar frutas à mão para fazer o aparato. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 84

86 Crescimento econômico Os Losties precisaram investir tempo e trabalho em algo que não teria benefício imediato para eles. E para isso precisaram poupar comida, para que tivessem suficiente durante a produção do aparato. O preço do capital é a taxa natural de juros -- aquela que equilibra o desejo de alguns de investir e a poupança acumulada por outros (reflete a preferência temporal). Após o aparato estar pronto, os Losties passaram a ter uma produtividade maior, resultando em maior tempo livre. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 85

87 Crescimento individual? outubro de 2008Instituto Mises Brasil 86

88 Lei das conseqüências não-previstas A economia de mercado é uma teia bem estruturada de interações; uma intervenção em qualquer ponto da teia irá provocar problemas em algum outro ponto. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 87

89 Lei das conseqüências não-previstas Com o problema surgindo, o governo tem um dilema: a) intervir mais para resolver o problema, ou b) repelir toda a estrutura de intervenções. Com a atual crise de crédito, o governo americano escolheu a opção a) – um clássico. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 88

90 O dinheiro Injeções de dinheiro não aumentam a quantidade de poupança real da economia! Na forma clássica de inflação os reis tiravam pedaços das moedas de ouro e prata (ou as raspavam) para fazer mais moedas, e com isso roubar seus súditos. Hoje há formas mais modernas de roubo. outubro de 2008Instituto Mises Brasil 89

91 Tecnologia avançada... outubro de 2008Instituto Mises Brasil 90

92 Ciclos econômicos (Mises) Quando o governo injeta dinheiro na economia (via mesa de open market do BC), artificialmente a taxa de juros cai abaixo da taxa natural de juros. Por sua vez os empreendedores entendem que há mais poupança do que realmente há, e a demanda por investimento de longo prazo será maior do que deveria (boom). Os investimentos em excesso se revelerão perdedores, e a conseqüente recessão e desalavancagem purificará e liquidará tais excessos (o bum onomatopéico) outubro de 2008Instituto Mises Brasil 91

93 Bum! outubro de 2008Instituto Mises Brasil 92

94 Economia Austríaca outubro de 2008Instituto Mises Brasil 93

95 Anexo II Balanço do Banco Central outubro de 2008Instituto Mises Brasil 94

96 Os bancos funcionam como agências do Banco Central, que é o criador master de dinheiro. Balanço do Banco Central do Brasil AtivoPassivo caixa (títulos governo USA) 320,000 94,000papel-moeda títulos do Tesouro 66,000 35,000depósitos bancos (reservas bancárias) títulos do Tesouro vinculados 332, ,000obrigações de recompra de títulos outros ativos 82, ,000depósitos do Tesouro 136,000outros depósitos e obrigações 14,000patrimônio líquido Total do ativo 800,000 Total do passivo e PL outubro de 2008Instituto Mises Brasil 95 Em milhões de Reais – julho de 2008


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