1 Economia Internacional 2012/2 Aula 13: O mercado de câmbio. Teoria do balanço de pagamentos e Regimes cambiais. Bibliografia: CARVALHO, Maria A; SILVA,

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1 1 Economia Internacional 2012/2 Aula 13: O mercado de câmbio. Teoria do balanço de pagamentos e Regimes cambiais. Bibliografia: CARVALHO, Maria A; SILVA, César R.. In: ______ Economia Internacional. São Paulo, Saraiva, 2000, Cap. 6, p. 109—121. GONÇALVES & BAUMANN, A nova economia internacional: uma perspectiva brasileira. Rio de Janeiro, Campus, 1998, p. 199-212.

2 2 Balanço de Pagamentos Balanço de pagamentos: registro sistemático das transações econômicas entre residentes e não residentes de um país durante determinado período de tempo. A distinção entre residentes e não residentes está associada ao local em que produzem e consomem bens e serviços. Assim, residente é a pessoa física ou jurídica domiciliada em um país. Inclui os indivíduos com residência fixa, mesmo que sejam imigrantes, as filiais de empresas estrangeiras sediadas no país, os funcionários em serviços no exterior, bem como os indivíduos que se encontram transitoriamente no exterior em viagens de turismo, negócios, etc. Não-residente, por oposição,é todo aquele que não se enquadra na definição de residente.

3 3 BP = TC + KA Transações Correntes (TC): Transações correntes são aquelas que produzem fluxos reais, ou seja, movimentação de bens e serviços, incluindo os serviços de remuneração de capitais sob a forma de juros, lucros e dividendos. São subdivididas em balanço comercial, balanço de serviços e transferências unilaterais: TC = BC + BS + TU BC = balanço comercial: registra o saldo das exportações e importações de mercadorias pelo valor FOB (free on board) FOB (free on board): correm por conta do vendedor todas as despesas e riscos por perdas e danos até o momento da colocação da mercadoria a bordo do navio indicado pelo comprador, no porto de embarque. No Brasil, para efeito contábil, as exportações e importações são registradas pelo valor FOB. As despesas relacionadas ao transporte de mercadorias, tais como fretes e seguros são contabilizadas no balanço de serviços.

4 4 BS = balanço de serviços: registra o saldo de todas as operações de transportes, seguros, turismo, rendas de capitais (juros, dividendos e lucros), direitos autorais, patentes, etc. TU= transferências unilaterias: registram o saldo de todas as transações que não envolvem obrigações em contrapartida. São contabilizados nesse grupo os donativos internacionais de qualquer natureza, tais como: alimentos e medicamentos, recursos destinados a reparações de guerra, ajuda a populações afetadas por desastres naturais, transferências de imigrantes a seus familiares, etc.

5 5 Movimentos de capitais (MK) Movimentos de capitais são os fluxos de moeda, crédito e títulos representativos de investimentos. Subdividem-se em: capitais autônomos e capitais compensatórios. MK = KA + KC KA = movimentos de capitais autônomos: correspondem ao saldo das entradas e saídas voluntárias de capitais sob a forma de empréstimos, investimentos diretos, amortizações, financiamentos, capitais de curto prazo, etc. KC = movimentos de capitais compensatórios: englobam as reservas internacionais, os empréstimos de regularização do FMI e os atrasados, que são contas vencidas e não pagas pelo país.

6 6 Reservas internacionais estoque de ativos em poder das autoridades monetárias disponíveis para pagamento de dívidas ou aquisição de direitos de não-residentes de um país. As reservas incluem ouro monetário e os haveres de curto prazo no exterior, ou seja, o estoque de moedas estrangeiras e os títulos externos de curto prazo.

7 7 BP + KC = 0 Pela lógica da contabilidade, sabemos que a todo crédito corresponde um débito, e isso faz com que o saldo de todas as contas seja, necessariamente, igual a zero. No balanço de pagamentos o que garante essa igualdade são os capitais compensatórios, compostos de reservas, empréstimos de regularização do FMI e atrasados. Se houver superávit no balanço de pagamentos total (BP  0), as reservas têm acréscimo no período analisado. Se houver déficit (BP  0), uma possibilidade é o país perder reservas. Se não dispuser de reservas suficientes para cobrir o déficit, ou não quiser dispor delas, pode receber empréstimo de regularização do FMI, desde que se submeta a um programa de ajuste de acordo com as regras impostas pelo Fundo. Se nem isso é possível ou desejável, as obrigações vencidas e não pagas são lançadas como atrasados

8 8 Balanço de Pagamentos em US$ milhões – Brasil - 1982 BC – BALANÇA COMERCIAL 778 Exportações 20.180 Importações -19.402 BS – BALANÇO DE SERVIÇOS -17.082 Viagens Internacionais -845 Transportes -1.456 Seguros -18 Rendas de Capitais -13.495  Lucros -2.141  Juros -11.354 Serviços Diversos -1.268 TU – TRANSFERÊNCIAS UNILATERAIS -13 TC – SALDO DO BALANÇO DE PAGAMENTOS EM C/C = BC +BS +TU -16.317 KA – MOVIMENTO DE CAPITAIS AUTÔNOMOS 7.858 Investimentos Diretos 2.547 Empréstimos e Financiamentos 12.522 Amortizações -6.952 Capitais a curto prazo -64 Outros Capitais -195 EO – ERROS E OMISSÕES -368 BP – SALDO TOTAL DO BALANÇO DE PAGAMENTOS = TC + KA +EO -8.827 KC – MOVIMENTO DE CAPITAIS COMPENSATÓRIOS 8.827 Haveres a curto prazo 1.891 Empréstimos de regularização FMI 5.745 Ouro Monetário 1.191

9 9 Balanço de Pagamentos em US$ milhões – Brasil - 2000 BC – BALANÇA COMERCIAL - 697 Exportações 55.086 Importações 55.784 BS – BALANÇO DE SERVIÇOS - 25.707 Viagens Internacionais - 2.086 Transportes - 3.308 Seguros -4,0 Rendas de Capitais - 18.677  Lucros  Juros  Dividendos Serviços Diversos - 1632 TU – TRANSFERÊNCIAS UNILATERAIS 1.796 TC – SALDO DO BALANÇO DE PAGAMENTOS EM C/C = BC +BS +TU -24.608 KA – MOVIMENTO DE CAPITAIS AUTÔNOMOS 30.215 Investimentos 29.559 Empréstimos e Financiamentos 42.494 Amortizações - 34.690 Capitais a curto prazo - 6.384 Outros Capitais - 764 EO – ERROS E OMISSÕES 2.454 BP – SALDO TOTAL DO BALANÇO DE PAGAMENTOS = TC + KA +EO 8.061 KC – MOVIMENTO DE CAPITAIS COMPENSATÓRIOS - 8061 Haveres a curto prazo (reservas e títulos de curto prazo) - 8061

10 10 Regimes cambiais e taxa de câmbio de equilíbrio. Conceitos: Taxa nominal de câmbio é o preço de uma unidade monetária local expresso em outra unidade monetária. Ex: quantas unidade de Reais são necessários para adquirir 1 dólar americano Aumento da taxa nominal de câmbio, corresponde a uma depreciação ou desvalorização Diminuição da taxa nominal de câmbio corresponde a uma apreciação ou valorização Depreciação da moeda, aumentam os preços das importações e diminuem das exportações Apreciação da moeda, diminuem os preços dos importados e aumentam os dos exportados

11 11 Exemplos numéricos 1- Depreciação nominal da moeda Um computador = 500US$ 1R$ = 1 US$ = 1 computador = 500 R$ Momento 1 3R$ = 1US$ = 1 computador = 1500 R$ Momento 2 Depreciação nominal da moeda aumenta o preço das importações

12 12 Exemplo 2: valorização da moeda 1Kg de arroz = 4R$ = 1U$ Momento 1 2R$=1U$ momento 2 1Kg de arroz = 4R$ =2U$ Momento 2 Nosso produto fica mais caro no exterior

13 13 Exemplo 3- Desvalorização da moeda 1Kg de arroz = 5 R$ com 1 R$ = 1US$ Momento 1 = 1Kg de arroz = 5US$ 5 R$ = 1US$ Momento 2 1kg de arroz = 1 US$ Com a desvalorização da moeda as exportações ficam mais baratas

14 14 Exemplo 4: Taxa de cambio real Taxa de câmbio nominal P=e.P* 3R$=1US$ momento 1 1 tênis no Brasil = 40R$ 1tênis nos EUA = 30 US$ Pelo câmbio nominal, 30U$=90R$, ou seja, o nível de preço está menor no Brasil, pois com 90R$ você poderia comprar 2 tênis no Brasil e ainda sobrariam 10R$ Taxa real de câmbio er=(e.P*)/P Cálculo: er=3.30/40= 2,2, ou seja, apesar do câmbio nominal ser 3, o real é 2,2, significando que o poder de compra local é maior do que se esperava, pois o nível de preços é relativamente menor internamente

15 15 Exemplo 5: Arbitragem Arbitragem ocorre quando não há equivalência entre a (n-1) taxa de juros pelo mundo 2R$=1U$=4 Pesos argentinos Mas por alguma razão, 2R$ está sendo negociado por 2 Pesos argentinos Nesse caso é possível ocorrer arbitragem, pois é lucrativo comprar reais com Peso argentino e depois comprar dólares, ganhando o dobro se se fizesse a conversão diretamente entre Pesos e Dólares. Com 4 pesos é possível comprar 2U$ indiretamente ao invés de 1US$

16 16 Tipos de câmbio e Paridade e poder de compra (PPC) Taxa Fixa: o governo atua através das reservas Taxa perfeitamente flexível: o governo não controla reservas Taxa semifixas: “flutuações sujas” Paridade e poder de compra (PPC): salário médio dividido pelo preço médio de uma cesta de mercadorias básicas

17 17 Regimes Cambiais Câmbio FixoCâmbio Flutuante (Flexível) Características Banco Central fixa a taxa de câmbio. Banco Central é obrigado a disponibilizar as reservas cambiais. O mercado (oferta e demanda de divisas) determina a taxa de câmbio. Banco Central não é obrigado a disponibilizar as reservas cambiais. Vantagens Maior Controle da Inflação (custos das importações estáveis). Política monetária mais independente do câmbio. Reservas cambiais mais protegidas de ataques especulativos. Desvantagens Reservas cambiais vulneráveis a ataques especulativos. A política monetária (taxa de juros) fica dependente do volume das reservas cambiais. A taxa de câmbio fica muito dependente da volatilidade do mercado financeiro nacional e internacional Maior dificuldade de controle das pressões inflacionárias, devido às desvalorizações cambiais

18 18 O Mercado Cambial e a Cobertura do Risco Cambial 2 opções: 1) fechar sua posição (Hedge) compra/venda 2) Manter a posição aberta - especulação