A apresentação está carregando. Por favor, espere

A apresentação está carregando. Por favor, espere

Aula Inaugural FGV/EPGE

Apresentações semelhantes


Apresentação em tema: "Aula Inaugural FGV/EPGE"— Transcrição da apresentação:

1 Aula Inaugural FGV/EPGE
Ilan Goldfajn Março de 2017

2 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

3 O Mundo The Economist 18 de março

4 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

5 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

6 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

7 Ancoragem das expectativas

8 Efetividade da política monetária
Projeção Focus 12,8 8,5 4,8 4,5

9 Aumento dos juros reais reduzem a inflação...
Correlação negativa: taxa de juros real inflação futura.

10 ...e com inflação baixa, juros podem recuar
Correlação positiva: inflação taxa de juros real futura.

11 Resposta da política monetária
Um exercício de resposta a impulso Choque de Consumo

12 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

13 Risco e juro real Risco-país Juro real Juros em queda...

14 Inflação e juros ex post negativamente relacionados
Medida de taxa ex post: Inflação e juros ex post negativamente correlacionados •          Ao longo do ciclo monetário, é normal essa medida de taxa de juros real ex post subir quando o combate à inflação é bem sucedido, para depois cair gradualmente na medida em que os juros cedam. Com a estabilização da inflação em torno da meta, as duas medidas ex ante e ex post devem convergir para o mesmo valor.

15 Taxas de juros reais ex ante versus ex post

16 Juro real tem longa tendência de queda
Juro ex post: registro do passado Medida de taxa ex post: Juros real ex post: taxa Selic descontada a inflação, as duas acumuladas nos últimos 12 meses. Numa perspectiva histórica, o nível atual da taxa de juros real está baixo. Desde o Plano Real, a taxa de juros real da economia brasileira tem flutuado, mas mostrando uma clara tendência de queda. Essa taxa caiu de pouco mais de 20% durante os anos noventa para próximo de 10% durante a década passada, atingindo uma média de 5% desde então (considerando um período de taxas reais insustentáveis de cerca de 2% durante a administração anterior). Durante a crise recente, essas taxas atingiram aproximadamente 9% em setembro de 2015, permaneceram estáveis em aproximadamente 7% durante 2016 e estão em queda desde então.  Essa medida é a taxa realizada do passado e, portanto, não influencia as decisões presentes que dependem do futuro. Essa medida é muito afetada por choques do passado, por exemplo, por surpresas inflacionárias. Um choque inflacionário tende a mostrar um juro real menor, enquanto uma surpresa desinflacionária tende a mostrar um juro real maior. •          Esse foi o caso no Brasil nos últimos anos. A taxa de juros real ex post sofreu uma queda ao longo de 2016, chegando a cerca de 2% real, exatamente quando a inflação em 12 meses ultrapassou os 10% a.a. A partir de então, com a inflação em 12 meses recuando significativamente, a taxa real ex post a se elevou para valores entre 8 - 9%. •          Ao longo do ciclo monetário, é normal essa medida de taxa de juros real ex post subir quando o combate à inflação é bem sucedido, para depois cair gradualmente na medida em que os juros cedam. Com a estabilização da inflação em torno da meta, as duas medidas ex ante e ex post devem convergir para o mesmo valor. Não afeta decisões econômicas

17 Juros estruturais Incerteza quanto ao nível dos juros neutros
A taxa de juros neutra depende de: Crescimento da produtividade da economia Perspectivas para a política fiscal e qualidade das políticas econômicas Qualidade do ambiente contratual e de negócios Eficiência na alocação de recursos via sistema financeiro

18 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

19 O papel da política monetária na recuperação
Crescimento da economia dependerá: Política monetária Reformas macroeconômicas: reformas fiscais - como reforma da previdência, reforma tributária e trabalhista Reformas microeconômicas: melhorar o ambiente de negócios no Brasil Investimentos em infraestrutura: concessões e outros

20 Sumário da Apresentação
Cenário global e o Brasil Política econômica na direção certa Ancoragem de expectativas e efetividade da política monetária Juros reais ex ante e ex post Recuperação e o papel da política monetária Agenda BC+

21 Agenda BC+

22 Agenda BC+

23 Agenda BC+

24 Agenda BC+

25 A meia entrada no sistema financeiro
Metade do crédito no Brasil é subsidiado A “meia entrada”: impacto do crédito direcionado no spread • Estudos sobre o impacto do crédito direcionado, inclusive com ajuda do Banco Mundial. • Resultados preliminares de estudos em curso indicam que o custo dos direcionamentos de crédito representa uma parcela importante do custo atual do crédito livre. • Uma maior parcela de crédito livre permite uma maior potência da política monetária.

26 A meia entrada no sistema financeiro
Margem livre compensa a margem do subsidiado

27 Decomposição do spread: média 2011-2016

28 Margem de retorno do crédito tem caído

29 Redução do custo do crédito
Incentivar a adimplência

30 Redução do custo do crédito
Custos Administrativos

31 Redução do custo do crédito
Concorrência e subsídios cruzados

32 Considerações finais Política econômica mudou de direção, está na direção certa. Política econômica e ancoragem das expectativas tem sido fundamentais para a desinflação. Ajustes e reformas são importantes para a redução dos juros estruturais na economia.

33 Aula Inaugural FGV/EPGE
Ilan Goldfajn Março de 2017 FIM


Carregar ppt "Aula Inaugural FGV/EPGE"

Apresentações semelhantes


Anúncios Google