Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 2º Semestre de 2018

2 Relembrando: A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
De acordo com a “abordagem do mercado de ativos” tanto a moeda estrangeira quanto a nacional são entendidas como ativos, que são desejados em função dos retornos que geram para seus possuidores. O retorno esperado da posse de uma determinada moeda tem dois componentes: a) a expectativa quanto à variação de seu valor; b) a taxa de juros. A determinação da taxa de câmbio dependerá então dos retornos relativos das aplicações feitas na moeda do país e na moeda estrangeira. A moeda com retorno maior será mais demandada e seu valor subirá relativamente à outra (apreciação cambial).

3 Relembrando: para comparar o retorno de duas moedas é necessário fazer a comparação na mesma moeda. Como a variação cambial futura é incerta, o retorno de uma aplicação em moeda estrangeira é um retorno esperado. Seu cálculo, para um investidor que não fez hedge cambial é o seguinte:

4 A comparação de retornos pelo investidor brasileiro
rR$dR$ versus rR$dUS$ => i vs rR$dUS$ (ou seja, a taxa de juros doméstica versus o retorno em reais de um depósito em dólares) Pela fórmula precisa: i vs (1+ i*)(1 + Êe) - 1 Se i> [(1+ i*)(1 + Êe) – 1], é preferível aplicar em R$ Pela fórmula simplificada a comparação é: i vs i*+ Êe Uma forma prática de comparar é fazer a diferença de retornos: r-r* = i-(i*+Êe); se r-r*>0, vale a pena aplicar na moeda nacional.

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10 O que explica a diferença entre as taxas de juros de aplicações em dólar (linha vermelha) e as taxas de juros de aplicações em ienes (linha azul)?

11 A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
Questão: o que importa para o investidor: a taxa nominal ou a taxa real de retorno? Para decisões do tipo poupar ou não poupar, a taxa real Para comparações entre dois ativos, a taxa nominal, medida na mesma moeda (para chegar à taxa real, subtrai-se de ambos os retornos nominais a taxa de inflação, e como a subtração é dos dois lados da equação, ela não afeta a comparação). Abstrairemos, por enquanto, de outros fatores que afetam a demanda pelos ativos (como liquidez, risco e tributação) e faremos comparações baseadas apenas nas taxas de retornos (medidas na mesma moeda)

12 Equilíbrio no mercado de câmbio
O mercado cambial está em equilíbrio quando depósitos em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada. Neste caso os investidores estão satisfeitos com a distribuição dos seus ativos entre as diversas moedas. A condição de que os retornos esperados nos depósitos em quaisquer duas moedas são iguais quando medidos na mesma moeda é chamada de condição de paridade de juros. Quando a condição de paridade de juros é satisfeita, não existe oferta nem demanda em excesso de algum tipo de depósito e portanto o mercado de câmbio está em equilíbrio.

13 Qual a situação do mercado de câmbio em cada caso?
Retorno em dólares supera retorno em euros => haverá excesso de demanda por dólares; Equilíbrio no mercado de câmbio Excesso de demanda por euros Excesso de demanda por dólares

14 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Primeiramente considere o efeito de uma mudança na taxa de câmbio à vista, quando a taxa esperada para o futuro e as taxas de juros se mantém: rR$dUS$ = i* + Êe = i* + ( Ee1/E0 )-1 ou seja, uma depreciação da moeda nacional no mercado à vista (E0↑) reduz o retorno esperado de uma aplicação em moeda estrangeira, quando i* e Ee1 se mantém constantes. O oposto ocorre no caso de uma apreciação da moeda doméstica: o retorno esperado de uma aplicação em moeda estrangeira aumenta.

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17 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝒓 𝒅€ 𝑼𝑺𝑫 = 𝒊 € + Ê 𝒆 = 𝒊 € + ( Ê 𝟏 𝒆 𝑬 𝟎 −𝟏) Suponha que estamos no ponto 2. O que ocorre? 1) retorno das aplicações em €< retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em € e comprar USD para fazer aplicações na moeda americana. 3) aumento da demanda por USD aprecia o dólar spot o que, coeteris paribus, aumenta o retorno em USD de depósitos em euros (em direção ao ponto 1) rUSDd€

18 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝑟 𝑑€ 𝑈𝑆𝐷 = 𝑖 € + Ê 𝑒 = 𝑖 € + ( Ê 1 𝑒 𝐸 0 −1) E se a situação inicial for a representada pelo ponto 3, que ocorre? 1) retorno das aplicações em €> retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em USD e comprar € para fazer aplicações na moeda européia. 3) aumento da demanda por € aprecia o euro (= deprecia o USD) spot o que, coeteris paribus, reduz o retorno de depósitos em euros (o mercado caminha para o equilíbrio no ponto 1)

19 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝒓 𝒅€ 𝑼𝑺𝑫 = 𝒊 € + Ê 𝒆 = 𝒊 € + ( Ê 𝟏 𝒆 𝑬 𝟎 −𝟏) Suponha que estamos no ponto 2. O que ocorre? 1) retorno das aplicações em €< retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em € e comprar USD para fazer aplicações na moeda americana. 3) aumento da demanda por USD aprecia o dólar spot o que, coeteris paribus, aumenta o retorno em USD de depósitos em euros (em direção ao ponto 1)

20 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝑟 𝑑€ 𝑈𝑆𝐷 = 𝑖 € + Ê 𝑒 = 𝑖 € + ( Ê 1 𝑒 𝐸 0 −1) E se a situação inicial for a representada pelo ponto 3, que ocorre? 1) retorno das aplicações em €> retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em USD e comprar € para fazer aplicações na moeda européia. 3) aumento da demanda por € aprecia o euro (= deprecia o USD) spot o que, coeteris paribus, reduz o retorno de depósitos em euros (o mercado caminha para o equilíbrio no ponto 1)

21 Taxas de juros, expectativas e equilíbrio
Tudo o mais constante, um aumento nos juros pagos em depósitos em determinada moeda faz com que essa moeda aprecie em relação às demais. Em muitos casos, uma mudança nas taxas de juros será acompanhada por uma mudança na taxa de câmbio futura esperada. Essa mudança na taxa de câmbio futura esperada dependerá, por sua vez, das causas econômicas da mudança da taxa de juros.

22 Note que no novo equilíbrio, em 2, o dólar se apreciou, e portanto a taxa esperada de depreciação do dólar aumentou (para uma mesma expectativa de dólar futuro). Esta nova expectativa de depreciação do dólar (maior que a anterior) somada a taxa de juros dos depósitos em euros (que não mudou) dá um retorno maior, em dólares dos depósitos em euros, igualando-os assim ao maior retorno dos depósitos em dólar). Obs: lembre-se que a depreciação esperada do dólar é: Êe= (Ee1/Ee0)-1; logo, se Ee0 , Êe

23 Por que um aumento da taxa de juros em € provoca um deslocamento para a direita da curva de rUSDd€?
Porque para uma mesma taxa de câmbio à vista (e uma mesma depreciação esperada), uma taxa de juros maior leva a um maior rUSDd€ De fato, à tx de câmbio anterior, após alta de i€ , rUSDd€ => aumenta para o indicado em 3 3 Obs: Em (3), rUSDd€ >iUSD=> depreciação do USD (de E1$/€ p/ E2$/€ )