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6. Analisando o Endividamento
Capítulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni
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Observação importante
Estes slides foram elaborados com o objetivo de facilitar a transmissão dos conteúdos do livro “A Análise Contábil e Financeira” de Adriano Leal Bruni publicado pela Editora Atlas.
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Analisando o trade-off
Dívida relativamente barata ... Retorno Risco Liquidez
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Analisando as dívidas no Balanço Patrimonial
Onde eu estou? Analisando as dívidas no Balanço Patrimonial
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Separando as fontes … PC CP Terceiros PNC LP PL Próprio
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Analisando … O custo da dívida!
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É preciso considerar o benefício fiscal dos juros!
Analisando o … Capital de terceiros É preciso considerar o benefício fiscal dos juros!
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Empresas tributadas por lucro real
Importante!!! Benefício fiscal ... Empresas tributadas por lucro real
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Símbolo do custo externo
Kd Dívida Custo de Capital
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Juros representam despesas financeiras
Benefício fiscal Juros representam despesas financeiras Dedutíveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago
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Nada Deve e Algo Deve Desembolso efetivo = $28,00 Nada Deve Algo Deve
Nada Deve Algo Deve Ativos 400 Dívidas (20% a.a.) 200 PL Passivos Resultado LAJIR 100 (-) Juros -40 LAIR 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 Desembolso efetivo = $28,00
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Assim … Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal Kd = Ka (1 - IR) Alíquota do IR Custo aparente da dívida Custo efetivo da dívida
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O endividamento valeu a pena?
Kd de Nada Deve Nada Deve Algo Deve Ativos 400 Dívidas (20%) 200 PL Passivos Resultado LAJIR 100 (-) Juros -40 LAIR 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 Kd = Ka (1 - IR) Kd = 20 %(1 – 0,30) Kd = 14% a.a. ou Kd = 28/200 Kd = 14% a.a. O endividamento valeu a pena? ROI = LL/AT ROE = LL/PL 70/400 = 17,5% 42/200 = 21%
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Sob a ponto de vista do ganho
Análise do ROI Return on Investment Lucro Líquido ROI = Ativos Análise do ROE Return on Equity Lucro Líquido ROE = Patr Líquido Depois discutiremos com mais intensidade!
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Uma dúvida não tão cruel!
Por quê o ROE aumentou?
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Rentabilidades e custos
Nada Deve Algo Deve Ativos 400 Dívidas (20%) 200 PL Passivos Resultado LAJIR 100 (-) Juros -40 LAIR 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 Situação Base ROI = LL/AT ROI = 70/400 = 17,5% Kd = 14% a.a. ROI > Kd Dívida melhora ROE!
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Uma analogia importante
ROE Kd ROI
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O custo de capital no Brasil é um absoluto despropósito!!!
Um vice do barulho … O custo de capital no Brasil é um absoluto despropósito!!! Inflação alta Selic alta Kd alto ROE baixo
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Analisando médias ROI é média de Kd e ROE Endividamento = 50%
Ativos Obrigações Kd 14% Capital dos sócios ROE ? ROI é média de Kd e ROE Endividamento = 50% ROI 17,5% ROI = (Kd + ROE)/2 ROE = 2ROI - Kd ROE = 2(17,5%) – (14%) = 21%
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Outra dúvida não tão cruel!
Por quê?
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A importância do estudo da ...
Alavancagem!
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“Dê-me uma alavanca e um ponto de apoio, e eu moverei o mundo”.
Um conceito físico Alavancagem “Dê-me uma alavanca e um ponto de apoio, e eu moverei o mundo”. Arquimedes matemático grego (287 AC e 212 AC)
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Gastos fixos e alavancagem
Variação nos lucros!!! Variação nas vendas!!!
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Receitas iguais a $100 e GV iguais a 40%
Três exemplos Receitas iguais a $100 e GV iguais a 40% Brisa: apresenta gastos fixos iguais a $20 por período e não possui endividamento Vento: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e não possui endividamento Tempestade: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e possui endividamento que provoca o pagamento de juros iguais a $5 por período
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Números da Brisa 30% 30%
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Números da Brisa
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Números da Vento 60% 60%
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Números da Vento
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Números da Tempestade 60% 80%
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Números da Tempestade
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Calculando a alavancagem
GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR
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Calculando a alavancagem
GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR
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Outras fórmulas Grau de alavancagem operacional GAO = (Variação % do Lajir) / (Variação % das Vendas) Grau de alavancagem financeira GAF = (Variação % do LL) / (Variação % do Lajir) Grau de alavancagem combinada GAC = GAO x GAF
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Índices de Endividamento ou de Estrutura de Capital!
Analisando os ... Índices de Endividamento ou de Estrutura de Capital!
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Dívidas IE = Dívidas + PL
Endividamento Nossas dívidas em percentual! Dívidas IE = Dívidas + PL Quanto usamos de capital de terceiros ? Quanto financiamentos? Percentual do financiamento obtido por meio de dívidas
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Variantes do endividamento
Participação do capital de terceiros IPCT = (Capital Terceiros/Patr. Liquido) Alavancagem dos recursos próprios IARP = Ativo / Patrimônio Líquido
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Composição do Endividamento
Dívidas de CP em percentual! Dívidas CP ICE = Dívidas Quanto pagaremos no CP? Quanto pagaremos ao todo? Percentual de dívidas no curto prazo
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Outros índices Imobilização do Patrimônio Líquido IIPL = (Ativo Imobilizado/Patrimônio Líquido) Imobilização dos Recursos Não Correntes IIRNC = (Ativo Imobilizado/(ELP + REF + Patrimônio Líquido))
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Análise da estrutura de capital
Para pensar … Análise da estrutura de capital Mix de financiamento
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A melhor forma de se financiar? Decisões de Estrutura de Capital
Como escolher … A melhor forma de se financiar? Capital Próprio versus Capital de Terceiros Decisões de Estrutura de Capital
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Mariiiiiiissssaaaaa
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Elevação do endividamento …
0% 50% 80% Ativos 400 Dívidas (20% a.a.) 200 320 PL 80 Passivos Resultado LAJIR 100 (-) Juros -40 -64 LAIR 60 36 (-) IR (30%) -30 -18 -10,8 LL 70 42 25,2 ROE (%) 17,5 21 31,5
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Capital próprio é mais caro!!!
No mundo perfeito DRE Receitas (-) Deduções (-) Custos (-) Despesas Despesas financeiras (-) IR (=) Lucro Líquido Acionista corre maior risco!!! Capital próprio é mais caro!!! No mundo real … Credores Sócios
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