Trajectórias da mundialização financeira Aferir a integração financeira 1- Montante de investimento estrangeiro 2- Taxas de juro de activos entre diferentes.

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1 Trajectórias da mundialização financeira Aferir a integração financeira 1- Montante de investimento estrangeiro 2- Taxas de juro de activos entre diferentes centros financeiros 3- Exportações de capitais em relação ao produto

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3 4- Relação entre poupança e investimento O método Feldstein-Horioka I /Y = α + β S/Y + ε com I = Investimento S = Poupança Y = PIB

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5 Trajectórias da mundialização financeira Periodização da integração financeira internacional 1880-1913 – forte integração // 1ª Globalização financeira 1918-1939 – declínio da mobilidade de capital. 1945-1973 – aumento da integração em relação ao período entre as guerras. 1974 -.... – aumento da integração financeira // 2ª Globalização financeira

6 Trajectórias da mundialização financeira Questão: Que causas explicam o alto nível de integração dos mercados de capitais em finais do século XIX? 1- Tecnológicas o impacto directo do telégrafo no mercado de capitais /// o aumento da velocidade da informação a reduzir os diferenciais de preços entre obrigações dos centros financeiros

7 Trajectórias da mundialização financeira 2- Regime monetário Diversas teses: padrão-ouro a eliminar riscos cambiais padrão ouro como garantia para os investidores políticas internas que reduzem os riscos percepcionados pelo mercado (Flandreau)

8 Trajectórias da mundialização financeira A tese de Flandreau Características da integração financeira antes de 1914 - Processo com flutuações conjunturais => década 1880 / década 1890 / retoma após 1895 / acentuada nos anos seguintes. - A convergência das taxas de juro das obrigações.

9 Trajectórias da mundialização financeira Que variáveis determinavam a taxa de juro (reflecte percepção do risco) ? Contempla os seguintes grupos: Variáveis estruturais - serviço da dívida / receitas fiscais - reservas / moeda fiduciária - exportações por habitante - defice / receitas fiscais - volatilidade da taxa de câmbio

10 Trajectórias da mundialização financeira Variáveis de reputação - Suspensão de pagamentos Variáveis políticas - Direito de voto - Crises políticas Regime monetário

11 Trajectórias da mundialização financeira Conclusões: - importância predominante da variável serviço da dívida / receitas fiscais; - importância dos factores de reputação; - o pouco significado da variável regime monetário. = diferencial da taxa de juro mais sensível ao peso da dívida nos países pobres em capital =

12 Trajectórias da mundialização financeira Como explicar então, a tendência convergente das taxas de juro em vésperas da 1ª G.G.? Se flutuações do rácio serviço da dívida/receitas fiscais explicam os movimentos de i no longo prazo => convergência explica-se pela desse mesmo rácio melhoria da sua sustentabilidade. do rácio explicada pelo crescimento económico => forneceu o impulso ao processo de integração financeira internacional.

13 Trajectórias da mundialização financeira Questão: Que diferenças entre as características da integração financeira em finais do século XIX e finais do século XX? 1- Montantes dos movimentos de capitais 2- Aplicação dos capitais TDP e I infraestruturas vs aplicações em empresas industriais e financeiras

14 Trajectórias da mundialização financeira 3- Composição das aplicações Obrigações vs obrigações e acções 4- Natureza do investimento directo Free standing companies vs multinacionais

15 Trajectórias da mundialização financeira Algumas ideias conclusivas: 1- O elevado grau de integração financeira em finais do século XIX e em finais do século XX 2- A importância das políticas de desenvolvimento para a integração financeira internacional => o caso da 1ª globalização. = as consequências para a actualidade dos países em desenvolvimento =

16 Trajectórias da mundialização financeira 3- O regime monetário a explicar apenas uma parte da convergência das taxas de juro. 4- Informação e risco a explicarem as diferenças entre as duas fases de elevada integração. = Na actualidade, a eliminação dos controlos de capitais, a privatização de empresas, a < regulação dos mercados,... =

17 Trajectórias da mundialização financeira Bibliografia: Bordo, Michael D.; Eichengreen, Barry; Kim, Jongwoo (1998), Was there really an earlier period of international financial integration comparable to today?, NBER, Working Paper 6738. Flandreau, Marc; Rivière, Chantale (1999), La Grande Retransformation? Intégration Financière Internationale et Contrôles de Capitaux, 1880-1996, Économie Internationale, nº 78, pp 11-58. Flandreau, Marc; Zumer, Frédéric (2004), Les origines de la mondialisation financière, 1880-1913, Études du Centre de Développement, OCDE.

18 Trajectórias da mundialização financeira Fishlow, Albert (1985), Lessons from the past: capital markets during the 19th century and the interwar period, International Organization, vol. 39, nº 3, pp 383-439. ORourke, Kevin H.; Williamson, Jeffrey G. (2000), Globalization and History, Mit Press, Cambridge.