Aula 4 Operações de Swap.

Apresentação em tema: "Aula 4 Operações de Swap."— Transcrição da apresentação:

1 Aula 4 Operações de Swap

2 Operações de Swaps no Brasil

3 Operações de Swaps Contrato derivativo no qual as partes trocam os indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. Uma empresa com dívida corrigida pelo CDI, temendo uma alta de juros, pode trocar o indexador do passivo por uma taxa pré. Se as taxas de juros subirem no período, a perda que a empresa tem com a alta do CDI será compensada por um ganho financeiro na operação de swap. A taxa de juros que ela paga fica definida na data zero, na hora da montagem do swap.

4 Operações de Swaps Existem várias outras possibilidades de trocas de indexadores, além da taxa pré e da taxa do CDI Dólar comercial; TR – Taxa Referencial; ANBID – Taxa da Associação Nacional dos Bancos de Investimentos; TBF – Taxa Básica Financeira; TJLP – Taxa de Juros de Longo Prazo; IGP – Índice Geral de Preços da Fundação Getúlio Vargas.

5 Operações de Swaps O swap é uma operação extremamente simples.
O agente econômico interessado em trocar o indexador de um ativo ou de um passivo normalmente procura uma instituição financeira, que monta a operação. O acordo de swap é registrado na BM&F ou na CETIP. No vencimento, é feito o acerto financeiro da diferença entre os indexadores aplicados sobre o principal.

6 Operações de Swaps O swap é uma operação tipicamente de balcão.
Ele é feito entre duas partes, que podem ser dois clientes de uma instituição financeira, ou um cliente e uma instituição financeira, e não é intercambiável. A liquidação se dá normalmente na data do vencimento. Para ser encerrado antecipadamente, é necessário um acordo entre as partes.

7 Swap de Dólar No mercado brasileiro, as operações de “swap” envolvem a troca de indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. As operações de “swap” de dólar oferecidas pelos bancos às empresas são: “swap” dólar X CDI; “swap” dólar X pré. Comprador do swap: adquire parâmetro 1 (ativo em dólar) e vende parâmetro 2 (passivo em pré)

8 Swap Dólar x DI As taxas da coluna Dólar X CDI representam o cupom cambial. Estão expressas em percentual ao ano, base linear/360 dias corridos. O que significa 0,78? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar (1+variação cambial) ×[1+(0,78%×30/360)] por 100% do CDI e vice-versa.

9 Swap Dólar X Pré As taxas das colunas Dólar X Pré representam as taxas de juros prefixadas, expressas em percentual ao ano, base 252 dias úteis ou 360 dias corridos. O que significa, a taxa 14,94 na coluna 360? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar a variação cambial pela taxa prefixada de (1,1494)30/360 −1= 1,1671% Expectativa de que a VC no período fosse de 1,16%

10 Swap DI X Pré As taxas das colunas DI X Pré representam as taxas de juros prefixadas, expressas em percentual ao ano, base 252 dias úteis ou 360 dias corridos. O que significa, a taxa 12,15 na coluna 360? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar a taxa DI no período pela taxa prefixada de (1,1215)30/360 −1= 0,96% Expectativa de que o DI no periodo fosse de 0,96%

11 Swap dólar x DI: Exemplo
Um fundo cambial tem ativos de R$ ,00 de 60 dias a 100% do CDI e deseja fazer um “swap” CDI x dólar, para casar com seu passivo em dólar. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas

12 Swap dólar x DI: Exemplo
Resultado depois de 60 dias, supondo que 100% CDI = 2,5% efetiva no período e variação cambial (VC) = 4%: Recebimento do ativo: R$10MM x 1,025 = R$ ,00 Valor do “swap” para o fundo: R$10MM x 1,04 x (1+( 0,0082x60/360)) – R$ = R$ ,33 Valor total recebido: $ ,00 + $ ,33 = $ ,33 = VC + 0,82% .

13 Swap dólar x Pré: Exemplo
Uma empresa tem dívida de R$ de 60 dias corridos que será corrigida pela variação cambial. Ela deseja fazer um “swap” dólar x pré na data zero, para fixar a variação cambial que pagará. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas para 60 dias corridos:

14 Swap dólar x Pré: Exemplo
Resultado 60 dias depois, supondo que VC = 6% no período: Pagamento da dívida: R$5MM×1,06 = (R$ ) Valor do “swap” para a empresa: R$ − R$5MM(1,1510)(60/360) = R$ ,19 Valor total pago pela empresa: ( $ ) + $ ,19 = ( $ ,81) = R$5MM(1,1510)(60/360)

15 Swap DI x Pré: Exemplo Uma empresa tem dívida de R$ ,00 de 60 dias (43 dias úteis) a 100% do CDI e deseja fazer um swap, na data zero, CDI x pré, para fixar a taxa de juros que vai pagar. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas:

16 Swap DI x Pré: Exemplo Resultado depois de 60 dias supondo que 100% CDI = 2,5% efetiva no período: Pagamento da dívida R$ 10 MM x 1,025 = (R$ ,00). Valor do swap para a empresa: R$ ,00 – R$ ,00 x (1,1581)43/252 = (R$ 3.622,00). Valor total pago: (R$ ,00) + (R$ 3.622,00) = (R$ ,00) = 15,81% aa.

17 Swap DI x Pré: Exemplo O lucro do banco nesta operação advém do spread entre as taxas negociadas no swap (15,81% ou 15,01%) e a taxa projetada no mercado futuro de taxa DI –aproximadamente 15,41% na data da operação. O ganho do banco neste swap é: (15,81% – 15,41%)43/252 x R$ ,00 = R$3,898 milhões

18 Operações de Swaps no Mercado Internacional

19 Operações de Swaps no Mercado Internacional
No mercado internacional, as principais operações de “swap” realizadas são de taxa de juros e de moedas. Os objetivos principais dos agentes econômicos que fazem essas operações são: 1º) “Hedge” – proteção contra o risco de oscilações de juros e de moedas; 2º) Redução de custo financeiro.

20 Operações de Swaps no Mercado Internacional
Suponha que duas empresas X e Y desejem tomar emprestado US$ 10 milhões por 5 anos. As melhores taxas que conseguiram foram: A empresa X deseja dívida à taxa flutuante, pois acredita em queda do juro. A empresa Y deseja dívida à taxa fixa, pois não deseja correr o risco de eventual alta do juro. O banco vai receber 0,2% ao ano pela intermediação da operação. Como seria montado o “swap”? Reduz custo de financiamento!!!

21 Operações de Swaps no Mercado Internacional
As empresas devem tomar o empréstimo que não querem e fazer o “swap”. Portanto, a empresa X deve tomar o empréstimo a 4,5% ao ano e a empresa Y deve tomar o empréstimo a Libor +1,5% ao ano. A economia que obtêm é: Ganho potencial do “swap” =(5,8%-4,5%)+(1%-1,5%) = 0,8% Supondo que o ganho potencial do “swap”, após a remuneração do banco intermediário, seja igualmente dividido entre as empresas X e Y, tem-se: Empresa X= 0,3% + Empresa Y = 0,3% + Banco = 0,2% = 0,8% Reduz custo de financiamento!!! A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano, sem considerar os ajustes para tornar as taxas fixas e flutuantes comparáveis.

22 Operações de Swaps no Mercado Internacional
A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano. Reduz custo de financiamento!!! A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano, sem considerar os ajustes para tornar as taxas fixas e flutuantes comparáveis.

23 Exercícios

24 Reduz custo de financiamento!!!
Exercício 1 Suponha duas empresas X e Y que desejem tomar emprestado em euro e em dólar, respectivamente. A cotação “spot” é de US$1,20/€ 1. A empresa X deseja tomar emprestado € 10 milhões por 3 anos com taxa fixa com pagamento do principal no final (“bullet”), para casar com seus ativos em euro. A empresa Y deseja tomar emprestado US$ 12 milhões por 3 anos com taxa fixa com pagamento do principal no final, também para casar com seus ativos em dólar. As melhores taxas que as duas empresas conseguiram nas duas moedas foram: Reduz custo de financiamento!!!

25 Exercício 1 Assim como no “swap” de taxa de juros, o banco intermediário precisa verificar a viabilidade da operação, pelo cálculo do ganho potencial do “swap”. A empresa X tomando o empréstimo em dólar que não deseja no lugar da empresa Y propicia uma economia de 1% ao ano. A empresa Y tomando o empréstimo em euro que não deseja no lugar da empresa X provoca um gasto adicional de 0,5% ao ano. O ganho do potencial do “swap” é: (5,0% −4,0%)+(3,8%−4,3%)=0,5% ao ano Reduz custo de financiamento!!! Empresa X= 0,3% . Empresa Y = 0,1%. Banco = 0,1% = 0,5%

26 Exercício 1 A empresa X termina com dívida em euro, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida em dólar, como desejava, obtendo uma redução de 0,1% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,1% ao ano. No final dos três anos, além do juro, as empresas X e Y trocarão o principal dos empréstimos com o banco intermediário. A empresa X receberá US$ 12 milhões para quitar o empréstimo em dólar que tomou e, em troca, pagará € 10 milhões. A empresa Y receberá € 10 milhões para quitar o empréstimo que tomou e, em troca, pagará US$ 12 milhões. Reduz custo de financiamento!!!