1 Avaliação de Investimentos. Prentice Hall2  Abertura de uma nova fábrica  Lançamento de um novo produto  Compra de novos equipamentos  Abertura.

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1 1 Avaliação de Investimentos

2 Prentice Hall2  Abertura de uma nova fábrica  Lançamento de um novo produto  Compra de novos equipamentos  Abertura de uma filial  Projetos de redução de custos  Aquisição de uma empresa Conceito de Investimento Aplicação de Capital ou Investimento é o fato de se empregar recursos visando obter benefícios futuros.

3 Prentice Hall3 Valor do Dinheiro no Tempo Análise de Investimento Taxa de Desconto Fluxo de Caixa

4 Prentice Hall4 Fluxo de Caixa FCL FCL FCL FCL FCL Io 0 1 2 3 4 5

5 Prentice Hall5 Fluxo de Caixa 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 500.000 0 1 2 3 4 5 Que taxa de desconto ( i) usar?

6 6 Custo de Oportunidade É a melhor remuneração que seria obtida em uso alternativo. Taxa de Desconto Taxa Mínima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M) Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

7 Prentice Hall7 Para que os valores monetários se tornem equivalentes em diferentes datas (períodos de tempo), é necessário adotar-se uma taxa de desconto (i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade. É indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um mês, se a taxa de desconto for igual a 10% no mesmo período de um mês. Valor do Dinheiro No Tempo Exemplo: 100 110 0 Mês 1 i = 10% ao mês

8 Prentice Hall8 Notação I - Taxa de desconto por Período de Tempo. PV - Valor Presente. FV - Valor Futuro. PMT - Valor das Prestações Iguais. n - Número de Períodos de Tempo. n - Número de Períodos de Tempo.

9 Prentice Hall9 Juros Compostos A Taxa de Desconto (i) incide sobre o Capital Inicial aplicado (PV), originando o valor dos Juros que será somado ao Capital Inicial (PV), resultando no Montante (FV). Ao fim de cada período, os Juros serão incorporados ao Capital. Assim, para os períodos seguintes, os Juros serão calculados sobre o total do Capital mais os Juros incorporados. A Taxa de Desconto (i) incidirá sempre sobre o valor acumulado nos períodos anteriores (isto é, Capital Inicial mais Juros ).

10 Prentice Hall10 Juros Compostos 0 FV = PV x (1+i) n i = taxa de desconto PV n ( - ) ( + ) REGRA GERAL A taxa de desconto ( i ) é aplicada ao capital inicial (PV) para o primeiro período; a partir do 2º período é calculado sobre valor acumulado ( PV + Juros ) do 1º período e, assim, sucessivamente

11 Prentice Hall11 Exemplificando Período 1 PV = 100; i = 10%; n= 1 FV = 100 x (1+i)n FV = 100 x (1+0,10)¹ FV = 100 x ( 1,10) FV = 110 Período 2 PV = 110; i = 10%; n= 1 FV = 110 x (1+i) n FV = 110 x (1+0,10) ¹ FV = 110 x ( 1,10) FV = 121 Capital = 100 Juros = 21 Montante = 121 Direto ( Períodos 1 e 2 ) PV =100; i =10; n =2 FV = 100 x (1+0,10) 2 FV = 100 x (1,10) 2 FV = 121

12 Prentice Hall12 Principais Fórmulas FV = PV (1 + i) n FV PV = ----------- (1 + i) n

13 Prentice Hall13 n iPVFVCHS Cálculos Financeiros com HP 12C PV = Valor do capital aplicado CHS = Tecla para troca de sinal n = Tempo da aplicação ou número de períodos i = Taxa de desconto composta FV = Valor do montante Teclas usadas Teclas usadas

14 Prentice Hall14 Resolvendo Problemas – Qualquer problema referente ao valor do dinheiro no tempo considera, no mínimo, com 4 variáveis: PV, FV, Prestações (iguais ou diferentes), i e n. 2. Compatibilizar as Unidades de Tempo da Taxa de Desconto (i) e do Período (n): – Ex: Se o juro (i) for mensal, o prazo (n) deve ser em meses 3. Montar o Diagrama do Fluxo de Caixa 4. Uso de Fórmulas,Tabelas, Máquina HP 12 C ou Planilha Excel 1. Definir as variáveis do Problema:

15 Prentice Hall15 Exercícios 1) Dados: PV = 1.000 n = 9 meses; i = 2,5% a.m. Calcular FV. R: FV = 1.249 2) João quer comprar um carro novo daqui a 20 meses (n). Se o preço máximo a ser desembolsado for de 22.000 (FV) quanto (PV) ele deverá depositar hoje num fundo de investimentos que se espera renda 1,5% ao mês ( i ) ? R: VP = 16.334 3) Aplicando $ 10.000 em um Banco que paga 25% ao ano, quanto uma pessoa terá acumulado ao final de 5 anos? R: VF = 30.518 4) Qual a melhor alternativa para quem tem condições de aplicar dinheiro a 30% ao ano: receber 100.000 hoje ou 400.000 daqui a 5 anos? A) Hoje = 100.000; B) 107.732 R: B

16 Prentice Hall16 Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de recursos) que importa e não só o lucro Análise de Investimentos Exemplos: – Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga? – Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“? – Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos? – Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?  Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de alocação de recursos.

17 Prentice Hall17 – Dependentes - para se investir no projeto "B" há a necessidade de se investir primeiro no projeto "A”. – Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto "B" implica na rejeição automática do projeto "A”.  Independentes - projetos sem nenhuma relação entre si. Tipos de Projetos

18 Prentice Hall18 1. Projeção dos Fluxos de Caixa 2. Avaliação dos Fluxos de Caixa 3. Cálculo da Taxa de Desconto 4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR). 5. Análise de Sensibilidade Etapas na Análise de Investimentos Etapas na Análise de Investimentos

19 Prentice Hall19 Técnicas para Avaliação de Investimento de Capital PAYBACK Descontado Valor Presente Líquido (VPL) Taxa Interna de Retorno (TIR)  PAYBACK Simples

20 Prentice Hall20 Analisando um Projeto na sua Empresa Você está examinando a possibilidade de adquirir um novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este equipamento propiciará uma economia de R$ 80.000,00 por ano com gastos de mão-de-obra e manutenção. Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto do ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou não. O custo de capital de sua empresa é de 18% ao ano.

21 Prentice Hall21 Compra de Nova Máquina Compra de Nova Máquina – Preço de aquisição $ 150.000 – Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000 – Depreciação da nova máquina 10 anos – Custo de Capital 18% a a Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa Livre do projeto.

22 Prentice Hall22 Vendas Líquidas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais. Vendas. Administrativas. Outras (=) EBITDA (-) Depreciação e Amortização (=) EBIT (-) I.Renda/ C.Social (=) Lucro Líquido (+) Depreciação (=) Fluxo de Caixa Operacional (-) Investimentos. Ativo Fixo. Capital de Giro (=)Fluxo de Caixa Livre VPL, TIR PAYBACK CMPC Fluxo de Caixa Livre Ano 1 Ano 2 Ano 3....Ano n

23 Prentice Hall23 Fluxo de Caixa Livre O Fluxo de Caixa Livre é Obtido: – EBITDA – ( - ) Imposto de Renda (1) – = Fluxo de Caixa Operacional (FCO) – ( - ) Investimentos (2) – = Fluxo de Caixa Livre (1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve considerar as despesas de depreciação e amortização. (2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo permanente como capital de giro

24 Prentice Hall24 EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro, Depreciação e Amortização ) Permiti ao investidor medir a performance da empresa em termos de fluxo de caixa explorando basicamente a capacidade de geração de recursos dos ativos da empresa. EBITDA

25 Prentice Hall25 EBITDA – VENDAS LÍQUIDAS – ( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO* – ( - ) DESPESAS OPERACIONAIS* – = EBITDA * Não inclui depreciação e amortização  O EBITDA é apurado da seguinte forma:

26 Prentice Hall26

27 Prentice Hall27 PAYBACK Simples  Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento.

28 Prentice Hall28 1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais: – Investimento = 150.000 – Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais Investimento 150.000 Investimento 150.000 PAYBACK = = = 2,59 anos Fluxo de Caixa 57.900 Fluxo de Caixa 57.900 ANO FL CXFL CX ACUM 0 - 150.000- 150.000 0 - 150.000- 150.000 1 57.900- 92.100 1 57.900- 92.100 2 57.900- 34.200 2 57.900- 34.200 3 57.900+ 23.700 3 57.900+ 23.700 4 57.900+ 81.600 4 57.900+ 81.600 5 57.900+ 139.500 5 57.900+ 139.500 O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado. pelo fluxo de caixa acumulado.

29 Prentice Hall29 É fácil e rápido o seu cálculo, embora não considere os Fluxos de Caixa após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo. O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor. Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes na sucessão de períodos. PAYBACK Simples  Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento.

30 Prentice Hall30 PAYBACK Descontado Exemplo – Investimento = 150.000 – Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos – Taxa de Desconto = 18% ao ano O método do PAYBACK pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto.

31 Prentice Hall31 PAYBACK Descontado ANOFL CX ANUALFL CAIXA AJUSTADOFL CX ACUM AJUST 0 - 150.000- 150.000 157.90049.068- 100.932 257.90041.583- 59.349 357.90035.240- 24.109 457.90029.864+ 5.755 557.90025.309+ 31.064  O PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.  Assim, temos: PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

32 Prentice Hall32 Valor Presente Líquido (VPL) Valor Presente Líquido (VPL) É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento. VPL = VP FL CX - Io VPL > 0 A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto; VPL = 0 A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto; VPL < 0 A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido; reprovaria o projeto. VPL FLCX i tnt t    .. ()1 0 - I o

33 Prentice Hall33 PV PMT n i CHS g END BEG Teclas da HP 12C Se a série for de pagamentos postergados no visor da calculadora não aparece qualquer mensagem. Se a série for antecipada devemos informar à calculadora digitando g e no visor aparecerá, na parte inferior, a palavra BEGIN. Caso a calculadora esteja programada para a série antecipada (BEGIN no visor) e se tenha uma série postergada, basta digitar g e o BEGIN desaparecerá. Teclas a serem utilizadas: PV= Valor do financiamento n= Número de pagamentos i = Taxa de desconto composto para o financiamento PMT= Valor de cada pagamento/recebimento

34 Prentice Hall34 Usando a Calculadora Financeira HP 12 C 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 18,0 i (taxa de desconto) f NPV  31.063 Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito CÁLCULO DO VPL Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5 Onde FLC = 57.900 VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000 VPL = 31.063

35 Prentice Hall35 Solução Alternativa pela HP 12C O diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: 150.000CHSgCF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FL CX) 57.900 g CFj (valor FL CX) 5gNj (número de FL CX) 5gNj (número de FL CX) 18 i (taxa de desconto) 18 i (taxa de desconto) f NPV = 31.063 f NPV = 31.063 Como VPL > 0, o projeto será aceito Como VPL > 0, o projeto será aceito 57.90057.90057.90057.90057.900 0 1 2 3 4 5 - 150.000

36 Prentice Hall36 Taxa Interna de Retorno (TIR ) É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos Fluxos de Caixa projetados para o futuro. FLCX TIR t n t t. ()1 0 0    = VPL FL CX = 0

37 Prentice Hall37 Critério de Aceitação do Projeto TIR = Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida; seria indiferente em relação ao projeto; TIR > Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno mínima exigida; aprovaria o projeto;

38 Prentice Hall38 Critério de Aceitação do Projeto TIR < Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno mínima exigida; reprovaria o projeto. Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o VPL como método superior à TIR.

39 Prentice Hall39 Exemplo Solução pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: 57.90057.90057.90057.90057.900 0 12345 tempo - 150.000 a) 150.000 PV (valor de I) 57.900CHSPMT(valor de FL CX) 57.900CHSPMT(valor de FL CX) 5n(número de FL CX) 5n(número de FL CX) i = 26,8% (TIR) i = 26,8% (TIR) Como TIR > 18%, o projeto será aceito. Como TIR > 18%, o projeto será aceito. I = 150.000 I = 150.000 FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos i = 18% por período ( custo de capital) i = 18% por período ( custo de capital)

40 Prentice Hall40 a) 150.000CHSgCF0(valor de I) 57.900g CFj(valor de FL CX) 57.900g CFj(valor de FL CX) 5gNj (número de FL CX) 5gNj (número de FL CX)  fIRR= 26,8% (= TIR)  fIRR= 26,8% (= TIR) Outra forma de se calcular a TIR: Como TIR > 18%, o projeto será aceito.

41 Prentice Hall41 Usando calculadora financeira 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 26,8 i (taxa de desconto) f VPL  0 Como VPL = 0, TIR = 26,8% CÁLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8% Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5 VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000 O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) no cômputo da taxa de desconto.

42 Prentice Hall42