Objetivo Introduzir a avaliação do desempenho financeiro da empresa de forma integrada através da fórmula Dupont modificada.

Apresentação em tema: "Objetivo Introduzir a avaliação do desempenho financeiro da empresa de forma integrada através da fórmula Dupont modificada."— Transcrição da apresentação:

0 Análise Das Demonstrações Contábeis: Fórmula Du Pont Modificada, elaboração e significado
Prof. Piero Tedeschi

1 Objetivo Introduzir a avaliação do desempenho financeiro da empresa de forma integrada através da fórmula Dupont modificada.

2 “O RSPL (ROE) é uma medida de eficiência de como a empresa aplica o capital do acionista”

3 Fórmula Du Pont Modificada
3 Fórmula Du Pont Modificada Margem Líquida sobre Vendas Giro do Ativo Multiplicador dos Recursos Próprios = Alavancagem Financeira onde: RSPL = Retorno sobre o Patrimônio Líquido ROE = Return on Equity

4 RSPL = MARGEM X GIRO X ALAVANCAGEM DE LUCRO DO ATIVO FINANCEIRA
Componentes do RSPL : RSPL = MARGEM X GIRO X ALAVANCAGEM DE LUCRO DO ATIVO FINANCEIRA - M. Bruta Caixa P. Pagto. - Desp. Op P. Recbto G. Endivid. - Desp. Fin Giro Cap. Próprio - Cob. D.Fin. - Impostos Giro A. Perm.

5 Observar que: } RSA= Retorno sobre o Ativo ROA= Return on Assets

6 RSA = Retorno Sobre os Ativos
O RSA (ROA) é a medida da eficiência com que a companhia aloca e administra os recursos dos acionista em relação ao total de recursos aplicados.

7 Entretanto, o RSA não é uma medida consistente. Vejamos:
A B Dívida (10%) $ $ Patrimônio $ $1.000 Total de Ativos $ $ LAJIR $ $ 120 Juros $ (90) $ L após J $ $ 120 Impostos ( 40%) $ (12) $ (48) Lucro Líquido $ $ 72 ? RSPL ,0% ,2% RSA ,8% ,2%

8 Pergunta: Como evitar esta distorção e medir corretamente a rentabilidade - não somente para o acionista - mas do negócio como um todo?

9 A Questão das Despesas Financeiras, “líquidas do I. Renda”

10 A primeira é apresentada da forma tradicional.
Porque temos de considerar o custo financeiro “após o efeito do I. Renda”? Examine as duas Demonstrações de Resultado apresentadas a seguir e os próximos slides. A primeira é apresentada da forma tradicional. A segunda é apresentada de forma analítica, explicitando o benefício fiscal trazido pela existência de despesas financeiras. 4

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13 Utilizando as definições contábeis anteriores, temos::
LAJIDA - D - J - IR = LL LAJIDA - D - J - (LAJIDA - D - J) t = LL LAJIDA - D - J - (LAJIDAt - Dt - Jt) = LL LAJIDA - D - J - LAJIDAt + Dt + Jt = LL LAJIDA - LAJIDAt - D + Dt - J + Jt = LL LAJIDA - LAJIDAt + Dt + Jt - D - J = LL } }

14 I. Renda efetivamente provisionado
Provisão para I. Renda I. Renda efetivamente provisionado LAJIDA - LAJIDAt + Dt + Jt - D - J = LL Do ponto de vista do desembolso de caixa por parte da empresa, tem-se que: embora não implique em desembolso de caixa, a despesa de depreciação gera uma vantagem fiscal (economia no pagamento do I. Renda) igual a Dt; o desembolso das despesas financeiras é igual a J, mas o pagamento do I.Renda é reduzido por Jt; assim o desembolso das despesas financeiras "líquido do I. Renda" será dado por: J - Jt ou J (1 - t). Então:

15 O custo do endividamento
já que os encargos financeiros são dedutíveis do I. Renda, o custo do endividamento depois do I. Renda será dado por: kd DIR = kd AIR (1 - t) onde: kd DIR = Juros depois do I.Renda kd AIR = Juros antes do I.Renda t = alíquota de I.Renda

16 Vejamos porque. Como Ex = Exigível ( = v. emprestado), então:
kdAIR = J / EX kdDIR = (J – Jt) / EX kdDIR = [J (1 – t)] / EX kdDIR = [J / EX] (1 – t) kdDIR = kdAIR (1 – t)

17 Retorno sobre o Capital Investido
LAJIR ( 1 - % Imposto) RSCI = Dívida + Patrimônio

18 De fato: RSCI = Retorno s/ Capital Investido
ROIC = Return on Invested Capital Onde: LAJIR = Lucro antes dos Juros e do Imposto de Renda; t = alíquota (porcentagem) de I. Renda AT = Ativo Total

19 Retorno On Invested Capital
RSCI (ROIC) é a medida básica da eficiência com que a companhia aloca e administra todos os seus recursos: de terceiros e dos acionistas.

20 Duas empresas idênticas com alavancagem diferente
A B Dívida (10%) $ $ Patrimônio $ $1.000 Total de Ativos $ $ LAJIR $ $ 120 Juros $ (90) $ L após J $ $ 120 Impostos ( 40%) $ (12) $ (48) Lucro Líquido $ $ 72 RSPL ,0% ,2% RSA ,8% ,2% RSCI ,2% ,2%

21 Análise de Desempenho através do Retorno sobre o Capital Investido - RSCI
CMV VL + LAJIR DEPREC. VL 1 - VL + X DESP.OP. VL (1 - t) RSCI VL X A. CIRC. + VL CI VL A. PERM.

22 Pergunta Como medir o efeito do nível de endividamento escolhido (alavancagem favorável, desfavorável) e relacioná-lo á rentabilidade do acionista?

23 É possível demonstrar que:
É igual a:

24 EFEITO DA ALAVANCAGEM Grau de Endividamento “Spread”
Margem Operacional Giro do Ativo

25 A nova versão da fórmula Du Pont modificada permite então identificar claramente:
a rentabilidade operacional sobre as vendas, portanto, a eficácia da gestão das Operações; a eficiência na utilização do investimento nos ativos, portanto, a eficácia da gestão de Investimento; o efeito favorável ou desfavorável da alavancagem, portanto a eficácia da gestão de Financiamento.

26 Limitações no uso do ROE e do ROIC
Timing = Não levam em conta o valor do dinheiro no tempo (custo do dinheiro). $ 1 hoje = $ 1 daqui a um ano. Risco = Não levam em conta a variabilidade dos retornos em torno da média. Valor = Baseiam-se em valores contábeis (históricos) e não em valores de mercado (presentes).