Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 1/25 Exercícios sobre Hedge Mishkin, Frederic S. Moedas, Bancos e Mercados Financeiros. Rio de Janeiro:

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1 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 1/25 Exercícios sobre Hedge Mishkin, Frederic S. Moedas, Bancos e Mercados Financeiros. Rio de Janeiro: LTC, 2000 Figueiredo, Antonio Carlos. Introdução aos Derivativos. São Paulo: Pioneira, 2002

2 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 2/25 Exercícios sobre hedge 1.Uma empresa contrai uma dívida de R$10.000.000,00 em 8/8/2000, a ser paga em 1/9/2000, a uma taxa de 100% do CDI. Qual o desembolso líquido da empresa em 1/9/2000, supondo que o CDI efetivo no período foi de 1,4% e a expectativa de taxa de juros seja de 1,084%, aproximadamente, para o período de 8/8 a 1/9? Despreze os custos operacionais.

3 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 3/25 Hedge Hedge em 8/8: Venda de 101 contratos DI Futuro SET0 a 98.928 pontos Cálculo dos pontos: PU/ (1+i ex ) R$100.000/(1,01084) = 98.928 pontos

4 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 4/25 Resposta genérica Cálculo do número de contratos (n) n = valor da operação na data zero/PU na data zero x R$1 Pagamento do passivo = valor da operação na data zero x (1+i ef ) Ganho no hedge = {[cotação em pontos x (1+i ef )] (-) valor da operação total em pontos} x R$1 x n Desembolso líquido = (Pagamento do passivo) + ganho no hedge

5 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 5/25 Resposta do exercício 1 Cálculo do número de contratos (n) n = R$10.000.000 / 98.928 x 1 = 101 Pagamento do passivo = R$10.000.000 x 1,014 = R$10.140.000,00 Ganho no hedge = {[98.928 x 1,014] (-) 100.000} x R$1 x 101 = R$31.612,20 Desembolso líquido = (R$10.140.000,00) + R$31.612,20 = (R$10.108.387,80)

6 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 6/25 Conclusão Exercício 1 A empresa transformou sua dívida – que era pós – em prefixada, a uma taxa de 1,084% no período.

7 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 7/25 Exercícios sobre hedge 2. Uma empresa contrai uma dívida de R$18.000.000,00 em 4/10/2003, a ser paga em 15/12/2003, a uma taxa de 100% do CDI. Qual o desembolso líquido da empresa em 15/12/2003, supondo que o CDI efetivo no período foi de 2,25% e a expectativa de taxa de juros seja de 2,13%, aproximadamente, para o período de 4/10 a 15/12? Despreze os custos operacionais.

8 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 8/25 Resposta genérica Cálculo do número de contratos (n) n = valor da operação na data zero/PU na data zero x R$1 Pagamento do passivo = valor da operação na data zero x (1+i ef ) Ganho no hedge = {[cotação em pontos x (1+i ef )] (-) valor da operação total em pontos} x R$1 x n Desembolso líquido = Pagamento do passivo (-) ganho no hedge

9 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 9/25 Hedge Hedge em 4/10: Venda de 184 contratos DI Futuro DEZ3 a 97.915 pontos Cálculo dos pontos: PU/ (1+i ex ) R$100.000/(1,0213) = 97.915 pontos

10 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 10/25 Resposta do exercício 2 Cálculo do número de contratos (n) n = R$18.000.000 / 97.915 x 1 = 184 Pagamento do passivo = R$18.000.000 x 1,0225 = R$18.405.000,00 Ganho no hedge = {[97.915 x 1,0225] (-) 100.000} x R$1 x 184 = R$21.728,10 Desembolso líquido = (R$18.405.000,00) + R$21.728,10 = (R$18.383.271,90)

11 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 11/25 Conclusão Exercício 2 A empresa transformou sua dívida – que era pós – em prefixada, a uma taxa de 2,13% no período.

12 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 12/25 Exercícios sobre hedge 3. Uma instituição financeira toma R$20 milhões emprestados em 8/8/2003, a serem pagos em 1/9/2003 a uma taxa efetiva de 1% no período, e empresta o mesmo valor, pelo mesmo período, a uma taxa igual a 100% do CDI. A instituição deseja efetuar um hedge para se proteger de possíveis quedas da taxa de juro. Qual o resultado da operação? Em sua resposta, despreze os custos operacionais e considere a variação do CDI no período igual a 0,9%.

13 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 13/25 Hedge Hedge em 8/8/2003: Último preço DI de 1 dia, SET3: 98.928,00 a 1,084% Cálculo dos pontos: PU/ (1+i ex ) R$100.000/(1,01084) = 98.928 pontos

14 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 14/25 Resposta do exercício 3 Cálculo do número de contratos (n) n = R$20.000.000 / 98.928 x 1 = 202 Recebimento do ativo = R$20.000.000 x 1,009 = R$20.180.000,00 Ganho no hedge = {100.000 (-) [98.928 x 1,009]} x R$1 x 202 = R$36.692,90 Resultado final = R$20.180.000,00 + R$36.692,90 = R$20.216.692,90

15 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 15/25 Conclusão Exercício 3 Ao fazer o hedge, a instituição financeira travou a taxa do ativo em 1,084% efetiva (100.000/98.928), assegurando um spread de 0,084% (1,084% - 1%), independentemente da taxa do CDI.

16 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 16/25 Exercícios sobre hedge 4. Um Fundo de Renda Fixa DI, que paga 97% do CDI a seus investidores, comprou R$10 milhões em papéis, em 8/8/2003, com liquidação em 1/9/2003, remunerados a uma taxa de 1,08% prefixada. Como há o risco de a taxa de juros subir, o Fundo faz um hedge na data de aquisição dos papéis. Qual o recebimento efetivo do fundo na operação, supondo que o CDI efetivo no período tenha sido igual a 1,2%?

17 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 17/25 Hedge Dado: DI futuro SET3 em 8/8/2003: 98.928,00 a 1,084% Cálculo dos pontos: PU/ (1+i ex ) R$100.000/(1,01084) = 98.928 pontos

18 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 18/25 Resposta do exercício 4 Cálculo do número de contratos (n) n = R$10.000.000 / 98.928 x 1 = 101 contratos DI Futuro SET3 a 98.928 pontos Recebimento do ativo = R$10.000.000 x 1,0108 = R$10.108.000,00 Ganho no hedge = {[98.928 x 1,012] (-) 100.000} x R$1 x 101 = R$11.628,74 Resultado final = R$10.108.000,00 + R$11.628,74 = R$10.119.628,74

19 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 19/25 Conclusão Exercício 4 O Fundo trocou a taxa prefixada do seu ativo por 100% do CDI, tornando-o compatível com seu passivo a 97% do CDI.

20 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 20/25 Fórmula # contratos (N): onde V = valor da carteira de ações na data zero  = beta da carteira i = IBOVESPA à vista na data zero R$ P = valor do ponto Conceitos Carteira agressiva  > 1 Carteira neutra  = 1 Carteira defensiva  < 1 N = (V x  )/(i x R$ P)

21 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 21/25 Exercícios sobre hedge 5. Suponha que um investidor, em 11/8/2003, possua uma carteira de ações de R$10 milhões, com  = 0,8. Temendo uma queda da Bolsa, decide fazer um hedge no mercado futuro IBOVESPA. O IBOVESPA a vista está cotado a 17.395 pontos, e o IBOVESPA futuro outubro, a 17.930 pontos.

22 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 22/25 Hedge Hedge em 11/8 Vende N = (R$10.000.000 x 0,8)/(17.395 x R$3,00) = 153 contratos 11/8 18/10 IBOVESPA à vista = 17.395 IBOVESPA FUT = 17.930 Venc FUT = 16.000

23 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 23/25 Resposta do exercício 5 Queda provável da carteira do investidor: -8,02% x 0,8 = -6,416% a) Valor da carteira do investidor: R$10.000.000,00 x (1-0,06416) = R$9.358.436,33 b) Ganho no hedge: (17.930 – 16.000) x R$3,00 x 153 = R$885.870,00 Total a + b = R$10.244.270,00 Queda do IBOVESPA à vista de –8,02%: [(16.000/17.395) – 1] = -8,02%

24 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 24/25 Conclusão Exercício 5 Taxa obtida para o período: [R$10.244.270,00/R$10.000.000,00] – 1 = 2,44% Variação do IBOVESPA: [17.930/17.395] – 1 = 2,46%

25 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 25/25 Fim do Programa