Avaliação de Empresa: BRMALLS (BRML3)

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1 Avaliação de Empresa: BRMALLS (BRML3)
Eduarda Thurler Luiza Casemiro Maria Eduarda Sampaio

2 APRESENTAÇÃO DA EMPRESA

3 Histórico Construída em 1949 como ECISA
Desenvolvia atividades no setor de construção civil Década de 70: Ingressou no setor de desenvolvimento e investimento em shopping centers Outubro 2006: GP Investimentos e Equity Internacional compraram a ECISA, EDEC e Dacom, criando a BRMALLS Nasceu como a 5ª maior empresa de shopping centers do Brasil.

4 Atualmente 45 shoppings regionais ABL Total:1.433,5 mil m²
ABL Próprio:798,2 mil m² 42 shoppings administrados ou comercializados Presença em 32 cidades distribuídas por todas as regiões do país 7.000 lojistas e maior locador do Brasil 6shoppings em desenvolvimento(148,0mil m² de ABL próprio) 7expansõesanunciadas(36,3mil m²de ABL próprio) Maior e melhor companhia do setor.

5 O histórico do crescimento da BR Malls reforça a reputação do grupo de ser agressivo na aquisição de concorrentes

6 Do final de 2006 até hoje se tornou a maior companhia do setor brasilerio de shopping centers. Últimas aquisições da BRMALLS: Shopping Datas de Aquisição Participação atual Catuaí Shopping Londrina 04 agosto 2011 65,1% Catuaí Shopping Maringá 70% Shopping Jardim Sul 22 novembro 2011 100% Itaú Power Shopping 16 fevereiro 2012 33% Rio Anil 4 março 2012 50%

7 Distribuição geográfica

8 Composição Acionária   

9 Market Share

10 Mercado de shopping centers no Brasil
Início em 1966, inauguração do primeiro empreendimento em SP. Somente a partir da década de 80 que esse mercado teve seu grande impulso de crescimento Crescimento até os anos 90, quando o ritmo diminui devido a instabilidades econômicas no Brasil. E meados da década de 90 com a estabilidade do plano real, novo impulso. aumento da carteira gerida pelos fundos de pensão, principalmente de órgãos públicos Esses fundos, considerados conservadores, foram atraídos pela natureza do negócio de shopping centers, como um gerador de receitas

11 Setor de Shopping centers
Com o retorno dos investimentos, o número de empreendimentos cresceu de forma acentuada 2000, quando o setor atingiu um total de 281 shopping centers. 2001, observou-se uma desaceleração do setor (escassez de recursos e formas de financiamento e o menor interesse dos fundos de pensão ). Em 2011 atingiu 430 unidades

12 Cenário atual O cenário atual do setor é caracterizado por um momento de consolidação da indústria. Com a estabilização econômica, a inflação sob controle e a redução da taxas de juros no país, veio um aumento no consumo per capita, que por sua vez impulsionou o aumento das vendas do varejo

13 Cenário atual

14 Metodologia

15 FCFF Fluxo de Caixa Livre para a Empresa
Os fluxos de caixa da empresa são aqueles gerados por todos os detentores de direitos na empresa e constituem fluxos de caixa antes da dívida.

16 Consiste numa forma de medir a rentabilidade da empresa depois de todas as despesas e reinvestimentos. É uma das muitas referências utilizadas como ferramentas de comparação e análise da saúde financeira das firmas. Um valor positivo indica que a firma tem caixa após computadas suas despesas. Já um valor negativo indica que a firma não gerou receita suficiente para cobrir seus custos e investimentos.

17 O cálculo do fluxo de caixa líquido da empresa (FCFF) consiste em:
(+) Receitas de vendas ( - ) Depreciação e Amortização ( - ) Despesas operacionais (=) EBIT (Lucros antes de juros e impostos) ( - ) Impostos (=) [EBIT*(1-t)] (Lucro Operacional) (+) Depreciação e Amortização ( - ) CAPEX (Investimento em Bens de Capital) ( - ) Δ Capital de Giro (=) FCFF (Fluxo de Caixa Livre para a Empresa)

18 Descontando o FCFF utilizando o WACC (Média Ponderada do Custo de Capital) obtemos o valor total do capital da empresa. Utilizamos a seguinte fórmula no cálculo do valor da empresa:

19 Onde: Ke = Custo do Patrimônio Líquido;
O WACC pode ser entendido como o custo de oportunidade dos que financiam o capital da firma. Para achar os pesos para o cálculo do WACC, basta encontrar a proporção de cada fonte de financiamento com relação ao valor total de mercado, chegando à seguinte fórmula: Onde: Ke = Custo do Patrimônio Líquido; Kd = Custo das Dívidas; E = Valor de Mercado do Patrimônio Líquido; D = Valor de Mercado das Dívidas; V = D + E (Valor de Mercado Total); t = Imposto de Renda.

20 O Ke (Custo do Capital Próprio ou Custo do Patrimônio Líquido) é dado pela expectativa de retorno sobre o PL durante um determinado período (normalmente um ano) baseado em níveis de taxas de juros e retornos de mercado do PL no tempo. Segundo Damodaran “o custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que os investidores exigem para realizar um investimento patrimonial em uma empresa”.

21 Tal que: Rf = Taxa Livre de Risco;
Uma abordagem para estimar o Ke é através da utilização de um modelo de risco e retorno (CAPM), que nos leva à seguinte equação: Tal que: Rf = Taxa Livre de Risco; βL = Beta Setorial; [E(Rm) – Rf] = Prêmio de Risco do Mercado.

22 Segundo Assaf Neto, o Kd (Custo de Capital de Terceiros) “é definido de acordo com os passivos onerosos identificados nos empréstimos e financiamentos mantidos pela empresa”. Podemos estimá-lo da seguinte maneira:

23 Premissas: Rf 2.5% β 0.96 Prêmio de Risco 5.5% g Crescimento 0.68%
g Perpetuidade 3.0% Book Value of Equity R$7,242.73 Book Value of Debt R$3.203,99 Ke 7,8% Kd 9,0% WACC 8,32% Períodos 5

24 Resultados

25 Fluxo de Caixa Livre - FCFF

26 EBIT x ( 1 - t )

27 Receita

28 Receita

29 Preço Alvo Valuation Valor Presente do FCF (Período Explícito)
Valor Contínuo (em Último Período Explícito) R$ ,35 (+) Valor Contínuo (em "Hoje") R$ ,59 (=) Valor Operacional (Enterprise Value) R$ ,54 (+) Dinheiro em Caixa R$ ,06 (-) Dívidas de Longo Prazo R$ ,13 (=) Valor do Patrimônio Líquido (Equity Value) R$ ,47 Numero de Ações em Circulação ,00 Preço Alvo por Ação R$ ,49

30 Destaques Operacionais

31 Análise de sensibilidade

32 Valor Operacional g Perpetuidade WACC 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50%
6,50% R$14.397,62 R$16.535,09 R$19.385,03 R$23.374,96 R$29.359,86 7,00% R$12.511,48 R$14.144,66 R$16.240,98 R$19.036,43 R$22.950,57 8,32% R$11.743,63 R$13.125,75 R$13.815,30 R$14.719,43 R$15.934,12 9,00% R$9.657,48 R$10.356,84 R$10.769,38 R$11.383,22 R$12.247,36 9,50% R$7.160,28 R$7.748,87 R$8.435,56 R$9.247,10 R$10.220,95

33 Valor Econômico g Perpetuidade WACC 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50%
6,50% R$11.539,43 R$13.676,89 R$16.526,84 R$20.516,77 R$26.501,66 7,00% R$9.653,29 R$11.286,47 R$13.382,78 R$16.178,24 R$20.092,38 8,32% R$8.885,44 R$10.267,55 R$10.957,10 R$11.861,24 R$13.075,93 9,00% R$6.799,29 R$7.498,65 R$7.911,19 R$8.525,03 R$9.389,16 9,50% R$4.302,09 R$4.890,68 R$5.577,37 R$6.388,91 R$7.362,76

34 Bibliografia DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e Técnicas para a Determinação do Valor de Qualquer Ativo. 1ª ed., 8ª reimp. Rio de Janeiro: Qualitymark Ed., ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 6ª ed. São Paulo: Atlas, 2003.