Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 1º Semestre de 2018

2 Taxas de câmbio e mercado de câmbio : uma abordagem de ativos

3 Regimes Cambiais Definidos por: regra de formação da taxa de câmbio; grau de conversibilidade interna da moeda (acesso ao mercado de câmbio) Regimes extremos: câmbio fixo x flutuação pura Regimes intermediários: fixo ajustável, minidesvalorizações, bandas cambiais; flutuação administrada; flutuação suja. Regime cambial no Brasil

4 O mercado de câmbio O mercado no qual as transações com moeda estrangeira acontecem é chamado de mercado de câmbio. Os principais participantes do mercado cambial são: os bancos comerciais (estão no centro do mercado de câmbio; são Market makers) => operações com clientes x operações interbancárias Cliente (empresas, pessoas físicas, governos) instituições financeiras não bancárias (como empresas de gestão de ativos e companhias de seguro) e bancos centrais.

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6 Mercado primário No mercado primário os bancos definem o preço (a taxa de câmbio) mas tem um papel passivo no que se refere ao volume de divisas compradas e vendidas (atendem às demandas dos clientes) Posição cambial: corresponde à diferença acumulada entre os valores de moeda estrangeira comprados pelos bancos e os valores vendidos.

7 A posição cambial corresponde à diferença acumulada entre os valores de moeda estrangeira comprados pelos bancos e os valores vendidos.

8 Mercado primário No mercado primário os bancos tem um papel passivo (atendem às demandas dos clientes) Posição cambial: corresponde à diferença acumulada entre os valores de moeda estrangeira comprados pelos bancos e os valores vendidos. Obs: para vender mais do que compra no mercado de câmbio, o banco precisa sacar de seus depósitos no exterior ou tomar uma linha de crédito externo.

9 Dados do Banco Central sobre o mercado primário de câmbio
Em US$ bilhões Obs: o componente “comercial” inclui apenas a balança comercial. Serviços, Rendas Primárias e Secundárias, Conta capital e Conta Financeira estão todos em Financeiro.

10 Posição de Câmbio dos Bancos (US$ milhões)
Obs: para vender mais do que compra no mercado de câmbio, o banco precisa sacar de seus depósitos no exterior ou tomar uma linha de crédito externo.

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12 Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados interbancário e futuro. Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado => pressões sobre E. Se esses ajustes levam a variações indesejadas (pelo Banco Central) das taxas de câmbio, podem levar a compras ou vendas de divisas (intervenções à vista) pelo Banco Central.

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15 Posições dos bancos e intervenções do Banco Central
As intervenções do Banco Central no mercado de câmbio à vista, através de leilões de compra e venda de moeda estrangeira, têm impacto direto na posição comprada dos bancos (que aumenta, no caso de vendas do Banco Central, e dimiminui no caso de compras pelo Banco Central). AP – ARBC = D PCB Onde: AP = aquisições líquidas de dólares de clientes pelos bancos, no mercado primário ARBC = aquisições de reservas no mercado interno pelo Banco Central D PCB = variação da posição comprada dos bancos

16 Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados interbancário e futuro. Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado => pressões sobre E. Mercado futuro – Compra e venda de derivativos cambiais (equivalendo a compra e venda de dólares no futuro) com outros atores, pode satisfazer a demanda (ou oferta) dos bancos. Mas havendo desequilíbrio também neste mercado, as taxas futuras variam, afetando as taxas à vista.

17 O mercado futuro de Câmbio
Contratos de compra e venda de dólar a termo => ajusta-se um preço hoje para uma transação a ser liquidada no futuro (são negociados em balcão, mas tem efeitos semelhantes aos contratos de dólar futuro, padronizados e negociados na BM&F Bovespa, que tem ajustes diários). Um swap é um contrato em que são trocados indexadores (ou fluxo de rendimentos/pagamentos) de dois ativos. Um swap cambial envolve a troca do rendimento de uma moeda (juros + depreciação/apreciação) pelo de outra. O objetivo básico de uma operação de swap cambial é oferecer proteção contra variações cambiais a quem tem uma obrigação ou um recebimento futuro em moeda estrangeira. Por exemplo, uma empresa que tem uma dívida em moeda estrangeira e receita em moeda nacional, pode fazer uma operação de swap para evitar que depreciações inesperadas da moeda nacional elevem suas despesas com o pagamento da dívida, comprometendo sua saúde financeira.

18 O mercado futuro de câmbio
Empresa A No caso brasileiro a principal operação de swap cambial envolve a troca do rendimento do dólar (depreciação cambial + cupom cambial) pelo rendimento do CDI (swap DI x dólar). Exemplo: suponha que uma empresa exportadora tem uma dívida com prazo de um ano indexada ao DI e tenha uma quantia em dólares a receber dentro de um ano. Ela está ativa em dólares e passiva em DI. Para evitar o risco derivado deste descasamento de indexadores, ela pode fazer um swap DI x dólar, no qual ela ficaria ativa em DI (teria o rendimento acumulado do DI a receber daqui a um ano) e passiva em dólar (teria que pagar um rendimento em dólar – normalmente a depreciação mais um juros, denominado cupom cambial). Com isso neutraliza o risco. Tem US$ 1000 a receber (ativa em dólar) Tem dívida de R$ 3000,00, indexada ao DI a pagar (passiva em DI) Swap DI x Dólar Tem Dólar (+ cupom) a pagar no contrato (passiva em Dólar) Tem DI a receber no contrato (digamos de R$3000,00 (ativa em DI)

19 O mercado futuro de Câmbio
Mas se a renda a receber ao final do contrato for de, digamos 100 e a renda a pagar for de, digamos 95, o contrato pode especificar que seja paga apenas a diferença (em vez de A pagar a B 95 e receber de B 100). Este tipo de contrato de swap cambial em que há uma liquidação apenas da diferença entre os dois fluxos (e em reais) é chamada de Non-Deliverable Forward (NDF), já que não há entrega da moeda estrangeira nem no início nem na liquidação do contrato. Opções cambiais - dá a seu proprietário o direito de comprar ou vender uma quantia específica de moeda estrangeira a um preço específico, em qualquer momento, até uma data de expiração específica. O comprador da opção paga um “prêmio” ao vendedor (já que o comprador tem um direito e o vendedor uma obrigação)

20 Como os bancos podem usar o mercado futuro para ajustar suas posições ao desejado?
Suponha que o banco “A” ficou vendido em dólares por um valor superior ao desejado. Ele tem um compromisso de pagamento em dólares no futuro (a linha de crédito que tomou) que não gostaria de ter, porque julga que corre um risco do dólar se depreciar causando-lhe um prejuízo (vendeu dólares ao cliente em t0 por x e terá que comprar dólares em t1 por x + um Dx desconhecido, para pagar a linha de crédito) Para se proteger, o banco pode comprar dólares no mercado futuro (para entrega no momento em que tiver que pagar o crédito externo).

21 Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados interbancário e futuro. Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado => pressões sobre E. Mercado futuro – Compra e venda de derivativos cambiais (equivalendo a compra e venda de dólares no futuro) com outros atores, pode satisfazer a demanda (ou oferta) dos bancos. Mas havendo desequilíbrio também neste mercado, as taxas futuras variam, afetando as taxas à vista (veremos depois como). Se esses ajustes levam a variações indesejadas (pelo Banco Central) das taxas de câmbio, eles podem levar a compras ou vendas de divisas pelo Banco Central também no mercado futuro.

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