Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 1º Semestre de 2017

2 A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
De acordo com a “abordagem do mercado de ativos” tanto a moeda estrangeira quanto a nacional são entendidas como ativos, que são desejados em função dos retornos que geram para seus possuidores. O retorno esperado da posse deste ativo tem dois componentes: a) a expectativa quanto ao seu valor futuro; b) a taxa de juros que remunera uma aplicação financeira feita na moeda estrangeira – admitindo que a moeda estrangeira será mantida na forma de depósitos (ou títulos) que rendem juros. Assim sendo, a determinação da taxa de câmbio, de acordo com a abordagem do mercado de ativos, dependerá dos retornos relativos das aplicações feitas na moeda do país e na moeda estrangeira. Se rR$dUS$ > rR$dUS$ => aumenta a demanda por dólares => E↑ , e vice-versa

3 A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
Questão: o que importa para o investidor: a taxa nominal ou a taxa real de retorno? Para decisões do tipo poupar ou não poupar, a taxa real Para comparações entre dois ativos, a taxa nominal, medida na mesma moeda (para chegar à taxa real, subtrai-se de ambos os retornos nominais a taxa de inflação, e como a subtração é dos dois lados da equação, ela não afeta a comparação. Abstrairemos, por enquanto, de outros fatores que afetam a demanda pelos ativos (como liquidez, risco e tributação) e faremos comparações baseadas apenas nas taxas de retornos (medidas na mesma moeda)

4 Generalizando: cálculo do retorno esperado de uma aplicação em dólares para um investidor que não fez uma operação de hedge cambial para garantir o valor da taxa de câmbio no vencimento da operação

5 Demonstração: (7’)

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7 A comparação de retornos pelo investidor brasileiro
Pela fórmula precisa: rR$dR$ x rR$dUS$ => i x rR$dUS$ (ou seja, a taxa de juros doméstica versus o retorno em reais de um depósito em dólares) i x (1+ i*)(1 + Êe) - 1 Se i> [(1+ i*)(1 + Êe) – 1], é preferível aplicar em R$ Pela fórmula simplificada a comparação é: i x i*+ Êe Uma forma prática de comparar é fazer a diferença de retornos: dr = i-(i*+Êe); se dr >0, vale a pena aplicar na moeda nacional.

8 A comparação pela ótica do investidor externo
Como o investidor americano compararia o rendimento em dólares de aplicação no Brasil e nos EUA? A taxa de retorno em dólares de depósitos no Brasil seria: rUS$dR$ = (1+ i) (1 + Ê’e) – 1, onde E’= EUS$/R$= 1/E (Ex: Se E = R$3,00/US$; E’=US$0,33/R$ rUS$dR$ = (1+ i) (Ee1’/E0’) – 1= (1+ i) (E0/Ee1) – 1 rUS$dR$ = (1+ i) [1/(Ee1/E0)] – 1 = [(1+ i)/(Ee1/E0)] – 1 rUS$dR$ = (1+ i)/(1 + Êe) - 1 Comparação: i* x [(1+ i)/(1 + Êe) – 1] Somando 1 a ambos os termos: (1+i*) x (1+ i)/(1 + Êe) Se multiplicamos ambos os termos por (1 + Êe), temos: (1+i*) (1 + Êe) x (1+ i) ou, subtraindo 1 de ambos: [(1+i*) (1 + Êe)]-1 x i (que é exatamente a mesma comparação feita pelo investidor brasileiro

9 Obs: Krugman usa a letra “R” maiúscula para a taxa de juros nominal; nós estamos usando a letra “i” minúscula para a taxa de câmbio nominal (e “r” minúscula para a taxa real) – que é uma notação bastante utilizada.

10 O que explica a diferença entre as taxas de juros de aplicações em dólar (linha vermelha) e as taxas de juros de aplicações em ienes (linha azul)?

11 Valor Econômico, 6/4/2017

12 Custo do dinheiro Valor Econômico, 6/4/17

13 Mercado Futuro Valor Econômico, 6/4/17

14 Equilíbrio no mercado de câmbio
O mercado cambial está em equilíbrio quando depósitos em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada. Neste caso os investidores estão satisfeitos com a distribuição dos seus ativos entre as diversas moedas. A condição de que os retornos esperados nos depósitos em quaisquer duas moedas são iguais quando medidos na mesma moeda é chamada de condição de paridade de juros. Quando a condição de paridade de juros é satisfeita, não existe oferta nem demanda em excesso de algum tipo de depósito e portanto o mercado de câmbio está em equilíbrio.

15 Qual a situação do mercado de câmbio em cada caso?
Retorno em dólares supera retorno em euros => haverá excesso de demanda por dólares; Equilíbrio no mercado de câmbio Excesso de demanda por euros Excesso de demanda por dólares

16 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Primeiramente considere o efeito de uma mudança na taxa de câmbio à vista, quando a taxa esperada para o futuro e as taxas de juros se mantém: rR$dUS$ = i* + Êe = i* + ( Ee1/E0 )-1 ou seja, uma depreciação da moeda nacional no mercado à vista reduz o retorno esperado de uma aplicação em moeda estrangeira, quando i* e Êe se mantém constantes. O oposto ocorre no caso de uma apreciação da moeda doméstica: o retorno esperado de uma aplicação em moeda estrangeira aumenta.