Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 1º Semestre de 2017

2 Taxas de juros, expectativas e equilíbrio
Dada a taxa de câmbio atual, um aumento no preço futuro esperado de euros em termos de dólares aumenta a taxa de depreciação esperada do dólar. Porém concluímos que, com tudo igual, um aumento na taxa de câmbio futura esperada causa um aumento na taxa de câmbio atual. Similarmente, uma queda na taxa de câmbio futura esperada causa uma queda na taxa de câmbio atual.

3 Paridade Coberta de Juros
A condição de paridade de juros que vimos anteriormente (i = i*+ Êe, na fórmula simplificada) é também denominada de paridade descoberta de juros. No sentido de que não há uma cobertura do risco de que a expectativa para o câmbio no momento futuro se frustre). Condição de Paridade Coberta: i = i* + Êf, onde: Êf = (F – E)/E = (F/E) – 1 Sendo F a taxa de câmbio a termo ou negociada no mercado futuro para o momento t1, e E a taxa de câmbio no mercado à vista no momento t0 (que vínhamos chamando até aqui de E0, mas que agora podemos simplificar chamando de E.) A relação (F-E)/E é também chamada de prêmio do dólar (ou da moeda estrangeira negociada) no mercado futuro. Ou então do desconto futuro do real em relação ao dólar.

4 Paridade Coberta de Juros
Por que a paridade coberta de juros tende a ser verificada (pelo menos se as aplicações nas duas moedas são negociadas na mesma jurisdição)? Suponha que a condição de paridade coberta não seja cumprida. Por exemplo que i < i* + Êf (lembrando que Êf = (F/E) – 1, suponha que i=10%, i* = 5%, F= 3,30 e E= 3,00, logo Êf = 10%) Qualquer agente econômico que atue no mercado de câmbio poderá fazer a seguinte operação lucrativa: Vende US$ 1050, no mercado futuro por.R$ 3465,00 (1050 x 3,30), para entrega daqui a um ano. toma R$ 3000 emprestado e compra US$ 1000 à vista. Aplica estes dólares no exterior à taxa de 5%, obtendo com isso, no prazo de um ano, os US$ 1050 que entregará no mercado futuro. Ao final de 1 ano, com os R$ 3465,00 obtidos em troca dos dólares vendidos no mercado futuro, paga R$ 3300,00 pelo empréstimo obtido e embolsa um lucro de R$ 165,00, sem qualquer risco cambial ou de juros. Esse lucro certo atrairia um número enorme de participantes do mercado, interessados em fazer a operação. Mas com isso o que ocorreria? Aumentaria a oferta de dólares no mercado futuroe a taxa futura tenderia a baixar; ao mesmo tempo, aumentaria a demanda por dólares à vista e a taxa de câmbio à vista tenderia a subir. Ambos os movimentos tenderiam a fazer com que Êf se reduzisse até alcançar 5%, situação em que a paridade coberta de juros seria satisfeita, e o incentivo para as operações de arbitragem cessariam. Hoje em dia com o elevado nível de informação e avanços na tecnologia de informação, ganhos de arbitragem nesses mercados tornam-se menores, mais efêmeros e menos frequentes..

5 Carry trade Investidores captam empréstimos em moedas que pagam juros baixos (moedas de financiamento ou “funding currencies”) e aplicam em moedas que rendem juros altos (moedas de investimento). Comente o seguinte texto traduzido da Investopedia: “Quase nunca se faz hedge do risco cambial numa operação de carry. Isto porque isto imporia um custo elevado, ou mesmo eliminaria o o ganho com o diferencial de juros entre as duas moedas se um contrato no Mercado future é usado. O carry trade é popular quando há amplo apetite por risco, mas num ambiente financeiro que muda abruptamente, forçando os especuladores a desfazer seus carry trades, as consequências para a economia mundial são negativas. “ O carry trade não deveria dar lucros por períodos longos, porque a diferença de juros deveria ser compensada por depreciação da moeda que rende juros altos. Exemplo do dólar australiano (que rendia juros de até 7%) x o iene japonês (para o qual a taxa de juros era virtualmente zero). Investidores foram para o dólar australiano e este se apreciou (em vez de depreciar), mas quando veio a crise de a depreciação do dólar australiano foi muito grande, ocasionando perdas enormes para quem entrou no negócio do carry trade pouco antes. Esta prática então acentua a volatilidade do câmbio.

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7 Ex de um fundo cambial (vide volatilidade e relação com USD)

8 Moeda, taxas de juros e taxas de câmbio (cap. 15 do Krugman et al)
Até aqui vimos que a taxa de câmbio é determinada pelas taxas de juros (interna e externa) e pela taxa de câmbio futura. Para construir um modelo completo da determinação da taxa de câmbio precisamos agora entender a determinação das taxas de juros e da taxa de câmbio futura. Por enquanto trataremos apenas dos efeitos dos fatores monetários tanto sobre as taxas de juros como sobre a taxa de câmbio esperada para o futuro. Fatores reais também afetam as taxas de câmbio esperadas para o futuro, mas esses serão introduzidos numa segunda etapa.

9 Demanda agregada por moeda depende principalmente de 3 fatores:
A taxa de juros. O nível do preço. Renda nacional real. Taxa de juros de equilíbrio Se Ms é a oferta de moeda, a condição para o equilíbrio no mercado monetário é Ms = Md

10 Taxa de juros de equilíbrio
Após dividir os dois lados dessa igualdade pelo nível de preço, podemos expressar a condição de equilíbrio do mercado monetário em termos de demanda agregada por moeda real. Ms/P = L(R, Y) Determinação da taxa de juros de equilíbrio:

11 Taxa de juros de equilíbrio
Efeito de um aumento na oferta monetária na taxa de juros:

12 Taxa de juros de equilíbrio
Efeito na taxa de juros de um aumento da renda real: Um aumento na renda real aumenta a taxa de juros, enquanto uma queda na renda real diminui a taxa de juros, dados o nível de preço e a oferta de moeda.

13 A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
Um aumento na oferta de moeda de um país faz com que ela sofra depreciação no mercado de câmbio, enquanto uma redução na oferta de moeda faz com que ela seja apreciada. A figura a seguir mostra o equilíbrio simultâneo no mercado monetário e no mercado de câmbio. Os dois mercados de ativos estão em equilíbrio na taxa de juros R1$ e na taxa de câmbio E1$/€. Nesses valores, a oferta de moeda é igual à demanda por moeda (ponto 1) e a condição de paridade de juros é mantida (ponto 1’).

14 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

15 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

16 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

17 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

18 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

19 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

20 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

21 E Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

22 E Ms/P rR$dUS$ M/P Md/P= L(r, Y) r, rR$dUS$

23 E E1 Ms/P rR$dUS$ M/P Md/P= L(r, Y) r, rR$dUS$ r1

24 monetário Mercado Monetário