a Análise de Fluxos de Caixa

Apresentação em tema: "a Análise de Fluxos de Caixa"— Transcrição da apresentação:

1 a Análise de Fluxos de Caixa
Conceitos Aplicáveis a Análise de Fluxos de Caixa José Carlos S. Leitão Filho

2 Conceitos de Análise de Fluxo de Caixa
Conceitos para Análise de Fluxos de Caixa Conceitos de Análise de Fluxo de Caixa Aplicação em Estudo de Casos – Exemplos Avaliação Financeira Avaliação Econômica

3 Qual o objetivo do nosso encontro?
Matemática Financeira Concessões de Sistemas de Transportes Qual o objetivo do nosso encontro? Transmitir conceitos básicos de modo a permitir o entendimento e a análise de um fluxo de caixa representativo de um estudo de equilíbrio e/ou reequilíbrio de uma concessão Conceituar a análise de Investimentos x Análises Financeira e Econômica de uma concessão de sistema de transporte

4 Mas quando um investimento será atrativo para um investidor?
Análise de Investimentos Um investimento é o desembolso que se faz no presente, com o objetivo de gerar um fluxo de benefícios num tempo futuro Um investimento, em princípio, só se justifica se os benefícios (ganhos) a serem gerados atenderem as expectativas do investidor Podem ser analisados diversos cenários de investimentos, ou mesmo as alternativas investir / não investir Cada investimento analisado gera indicadores que serão comparados, estressados até que se possa tomar uma decisão com algum grau de confiança Conceito fundamental – o dinheiro ao longo do tempo tem valor diferente, isso precisa ser levado em conta na análise Mas quando um investimento será atrativo para um investidor?

5 Atratividade de um Investimento
Depende da comparação entre os benefícios gerados e dos valores investidos sob certas condições, ou seja SOMA ( Fluxo de Benefícios) > SOMA (Fluxos Custos) Surge uma questão: como somar os benefícios e os custos se o dinheiro em tempos distintos não tem o mesmo significado e não podem ser somados, multiplicados, divididos ou ainda subtraídos? Solução – aplicação da matemática financeira

6 O dinheiro varia no tempo com base em juros compostos
Principais Conceitos - Análise de Investimentos Fluxo de Caixa - entradas e saídas de recursos ao longo do tempo referentes a um investimento – pode ser um projeto, uma aplicação de recursos para um investidor Taxa de Juros - variação / remuneração dos recursos ao longo do tempo – seria a taxa de remuneração do capital, ou seja, - o dinheiro ao longo do tempo varia com essa taxa para tempos futuros e passados – movimentando-se no fluxo de caixa de seguinte forma: FCj * (1+i)t / (1+i)t Onde i – taxa de juros t – período de tempo O dinheiro varia no tempo com base em juros compostos

7 Principais Conceitos - Análise de Investimentos
Taxa Mínima de Atratividade – refere-se a taxa de juros que o investidor considera para fazer sua análise de investimento, ou seja, seu capital será investido a esta taxa que é fruto de algumas taxas alternativa de aplicação de capital que estão disponíveis para o investidor Taxa Mínima de Atratividade – é baseada nas principais taxas disponíveis para a aplicação do capital TMF – Taxa Básica Financeira TR – Taxa Referencial TJLP – Taxa de Juros de Longo Prazo SELIC – Sistema Especial de Liquidação e Custódia Desta forma para o investidor seu dinheiro se movimentará a uma taxa igual a sua TMA ao analisar um investimento

8 Valor Presente Líquido – VPL
Principais Conceitos - Análise de Investimentos Valor Presente Líquido – VPL Representa o valor do seu fluxo de caixa no momento da decisão. Todas as entradas e saídas do fluxo de caixa são traduzidas em dinheiro para um mesmo momento – o da decisão – e podem assim ser somados VPL = SOMA(FCj / (1+ TMA)^j)

9 O Resultado do Fluxo de Caixa
Fluxo de Caixa – o dinheiro ao longo do tempo trabalha – logo deve ser remunerado Cresce à Taxa de juros Decresce à Taxa de juros VPL Todas as entradas e saídas do Fluxo de Caixa são trazidas ao seu VPL Uma taxa de juros remunera o capital na visão do investidor Que considera as alternativas de aplicação que ele tem ao seu dispor

10 Indicadores Associados à Rentabilidade
Analisando um Fluxo de Caixa Um fluxo de caixa é analisado obtendo-se alguns indicadores financeiros Os indicadores são comparados podendo-se decidir dentre as alternativas de projetos disponíveis qual é a mais atrativa Indicadores Associados à Rentabilidade VPL – Valor Presente Líquido VPLa – Valor Presente Anualizado IBC – Índice Benefício / Custo Índice de Lucratividade ROI – Retorno sobre o Investimento Indicadores Associados ao Risco do Projeto TIR – Taxa Interna de Retorno Payback Ponto de Fisher

11 No que se refere ao Valor Presente Líquido tem-se:
Expressa todas as entradas e saídas do fluxo de caixa na data zero deste fluxo, ou seja, a data da decisão É obtido usando como taxa a TMA do investidor Acima de ZERO significa que o investimento dá retorno e merece continuar a ser estudado Quanto maior o VPL mais atraente será o investimento A ordenação de VPL de forma decrescente é uma maneira de classificar e priorizar investimentos disponíveis para um investidor

12 Considere o seguinte Fluxo de Caixa como exemplo
Exemplo de Cálculo de VPL Considere o seguinte Fluxo de Caixa como exemplo 30 50 70 90 110 130 380 TMA = 12% a.a. VPL = 80,14 O VPL pode ser calculado utilizando-se EXCEL ou uma calculadora financeira

13 Exemplo de Cálculo de VPL
Calculando Matematicamente o VPL do nosso exemplo FC num dado período Taxa de Juros do Fluxo de Caixa Valor do Investimento Cada valor do Fluxo de Caixa trazido ao seu valor presente (1+taxa) Período de cada valor do Fluxo de Caixa

14 Projeto merece ser analisado
Valor Presente Líquido Anualizado - VPLa Para o caso de projetos com horizontes de planejamento muito longos a interpretação do VPL pode ser complicada ao se tentar comparar projetos Desta forma, alternativamente, pode-se utilizar um VPL médio equivalente, ou seja, o VPL será anualizado, transformado em parcelas iguais ao longo do período Então o fluxo anteriormente apresentado formado por parcelas iguais em cada período á calculado do seguinte modo VPL a = parcelas iguais PMT = 15,04 VPLa > 0 Projeto merece ser analisado Utilização da função PGTO PV = -80,14 N= 9 – número de períodos Taxa de juros – 12% PMT = 15,04= VPLa - 80,14

15 IBC = (VPL Benefícios / VPL dos Custos)
Índice Benefício / Custo - IBC IBC – é a relação de quanto o investidor espera ganhar para cada unidade de capital investido IBC – particularmente importante quando se analisa um fluxo de caixa sob o aspecto puramente econômico – visão de um empreendimento / projeto por parte do Estado IBC = (VPL Benefícios / VPL dos Custos) Se IBC > 1 – aceitar o projeto Se IBC < 1 – rejeitar o projeto Se IBC = 1 – nível de incerteza – análises complementares

16 Exemplo do IBC - Fluxo de Caixa
VPL benefícios = 460,14 30 50 70 90 110 130 380 VPL Custos = 380 O resultado significa que para cada real investido haverá um retorno de 0,21 centavos no horizonte do projeto – no caso 9 períodos Uma rentabilidade de 21% para os 9 períodos

17 no caso o projeto estaria rendendo 12% + 2,15%
Retorno sobre o Investimento - ROI Estimativa da rentabilidade resultante de um projeto de investimento É derivado da taxa equivalente ao IBC ao final do período do projeto IBC = 1,21 -1 Qual a taxa de juros anuais que ao se aplicar R$ 1 resulta ao final do período R$ 1,21? Utilizando excel ou calculadora financeira pode-se com as informações de valor investido, período, valor futuro obter-se a taxa de juros anual. No presente caso resulta em 2,15% a.a. Significado – O projeto exemplo retorna para o investidor além da Taxa de juros do fluxo de caixa (no caso a TMA) uma taxa adicional de remuneração de 2,15% a.a no caso o projeto estaria rendendo 12% + 2,15%

18 Taxa Interna de Retorno - TIR
A TIR é a taxa de juros que quando aplicada ao Fluxo de Caixa torna o Valor Presente Líquido igual a ZERO, ou seja VPL = SOMA (FCj /( 1+TIR)) = 0 Pode ser interpretada como um limite superior da rentabilidade de um projeto Pode ser calculada numa aplicação de excel ou com calculadora financeira – em geral para casos simples No caso do nosso exemplo a TIR = 16,19% a.a. Mas qual a interpretação da TIR e sua relação com a taxa de juros do fluxo de Caixa ?

19 Se TIR < TMA – projeto não é viável
Interpretando o Resultado da TIR Inviável Quando a TIR se aproxima da TMA o risco aumenta e análises adicionais são necessárias Se a TIR =TMA --- ganho é zero – recuperou o capital sem ganhos adicionais Se TIR < TMA – projeto não é viável

20 Vamos voltar ao nosso Fluxo de Caixa do Exemplo
PAYBACK - Tempo de Recuperação do Capital Investido Fornece a informação de quantos períodos do fluxo de caixa são necessários para que os resultados / entradas positivas / benefícios superem o capital investido Vamos voltar ao nosso Fluxo de Caixa do Exemplo 30 50 70 90 110 130 380 TMA = 12% a.a. Como calcular o Payback? Cada parcela do Fluxo de Caixa deve ser trazida ao seu valor atual até que a soma do VPL das parcelas seja igual ao superior ao valor do investimento

21 Determinando o Payback
No nosso exemplo Investimento = 380 Valor Atual das N parcelas do Fluxo de Caixa Payback ocorre entre os períodos 7 e 8

22 Quanto mais próximo do período final – aumenta o risco do projeto
Determinando o Payback Utilizando semelhança de triângulo (A-B-C e A-D-E) é possível a determinação do tempo exato em que o Payback ocorre como indicado na figura – aplicada ao nosso exemplo D ,75 B A C E 8-7 413,26-360,75 Payback = 7+ 0,37 = 7,37 anos Quanto mais próximo do período final – aumenta o risco do projeto

23 Quadro de Indicadores - Análise do Fluxo de Caixa
Retomando o nosso exemplo Pode-se montar um quadro com todos os indicadores Indicadores de Rentabilidade Valor do Indicador VPL R$80,10 VPLa R$15,04 IBC 1,21 ROI 2,15% Indicadores de Risco TIR 16,19% Payback 7,37 anos

24 a indiferença entre dois projetos alternativos
Ponto de Fischer Determinar a Taxa de Atratividade que indicaria a indiferença entre dois projetos alternativos Estabelece um limite para a variabilidade da taxa TMA na qual para o investidor seria indiferente a escolha entre duas alternativas de investimentos Na visão do investidor a indiferença requer que as alternativas resultem num mesmo Valor Presente Líquido – mesmo VPL Para VPLs iguais a resultante é representada por um fluxo de caixa igual à diferença dos fluxos de caixas originais de cada uma das alternativas de investimento sendo analisadas e este VPL deve ser igual a ZERO A taxa que resulta num VPL = ZERO é a Taxa Interna de Retorno Vamos considerar um exemplo da aplicação do ponto de Fischer

25 Determinando o Ponto de Fischer de dois Projetos
Projetos Alternativos Fluxo de Caixa Diferencial Períodos Ponto de Fischer VPL (TIR _ Fischer) são iguais VPL(TIR _ Fischer) = 0 TIR de Cada Projeto Individualmente VPL dos projetos com a taxa de 17%

26 Devem ser aplicados nos seguintes momentos:
Aplicação dos Conceitos Os conceitos são aplicados na análise de Fluxos de Caixa de uma concessão Devem ser aplicados nos seguintes momentos: Quando da elaboração da modelagem inicial de uma concessão no estudo de equilíbrio Periodicamente , sempre que houver uma necessidade de reequilibrar uma concessão Quando houver uma antecipação ou renovação de uma concessão Recomenda-se a elaboração de dois fluxos de caixa sendo: Um sob o aspecto financeiro que seria a visão da societária – que serve de referência ao Poder Concedente Outro sob o aspecto econômico que considera a visão da vantajosidade para o governo no que se refere aos benefícios que podem ser advindos à sociedade na hipótese de ocorrer a concessão

27 Avaliações Financeira e Econômicas
Próximos Passos Aplicação dos Conceitos na Análise de Fluxo de Caixa Avaliações Financeira e Econômicas