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PublicouSabrina Bentes di Azevedo Alterado mais de 6 anos atrás
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Antony P. Mueller UFS-NUPEC 27 de Abril de 2017
Análise do ciclo de crédito baseada em capital (Capital-based credit cycle analysis) Antony P. Mueller UFS-NUPEC 27 de Abril de 2017
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“We reach a condition where there is a shortage of houses, but where nevertheless no one can afford to live in the houses that there are.” John Maynard Keynes: The General Theory of Money, Interest and Employment (1936) Book 6, Chapter 22, Section 3, p. 322 (“Chegamos a uma condição em que há uma escassez de casas, mas onde, no entanto, ninguém pode dar ao luxo de viver nas casas que há".)
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Cruz keynesiana e modelo ISLM
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Problemas com o modelo ISLM-AS
1. Relação entre o "curto prazo" (SRAS) e o "longo prazo“ (LRAS) 2. Relação entre massa monetária real (M/P), nível de preços (P) e a massa monetária nominal (M) 3. Relação entre "deficit spending" (curva IS) e massa monetária (curva LM) 4. Inclinação e posição da curva DA 5. Distinção entre lado real (de bens) e lado monetário (moeda) 6. Distinção entre variáveis nominais e reais (i, r, ...) 7. Distinção entre movimento conjuntural e crescimento econômico 8. Expectativas, causalidades, fundação micro 9. Papel do banco central em determinar i e M 10. Política macroeconômica
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Pontos principais da crítica
Controle do banco central sobre a massa monetária e renda nominal 𝑀𝐵×𝑚𝑚×𝑉=𝑌=𝐶+𝐼+𝐺= 𝑄 𝐶 × 𝑃 𝐶 + 𝑄 𝐼 × 𝑃 𝐼 + … Relação entra a taxa de juros, investimentos e poupança (prazos, real, nominal) Os efeitos da incerteza, das expectativas e da aprendizagem Negligência (negação) da escassez “Nevertheless the theory of output as a whole, which is what the following book purports to provide, is much more easily adapted to the conditions of a totalitarian state …” Prefácio da edição alemã “Pyramid-building, earthquakes, even wars may serve to increase wealth…” Book 3, Chapter 10, Section 6
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Fronteira da possibilidade de produção
𝑌=𝐶+𝐼 𝐶= 𝐶 0 +𝑐𝑌 𝐶= 𝐶 0 +𝑐 𝐶+𝐼 𝐶−𝑐𝐶= 𝐶 0 +𝑐𝐼 𝐶 1−𝑐 = 𝐶 0 +𝑐𝐼 𝐶= 𝐶 0 1−𝑐 + 𝑐 1−𝑐 𝐼
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A curva “ML” – Macroeconomic Liquidity (liquidez macroeconômica)
𝑀×𝑉 ≡𝑄×𝑃 𝑄= 𝑀𝐿 𝑃
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Desagregando Keynes 𝑌=𝐶+𝐼+𝐺 𝑌=𝑄 ×𝑃 𝑌= 𝑄 𝐶 × 𝑃 𝐶 + 𝑄 𝐼 × 𝑃 𝐼 +…
𝑌= 𝑄 𝐶 × 𝑃 𝐶 + 𝑄 𝐼 × 𝑃 𝐼 +… 𝑌=𝑄×𝑃=𝑀×𝑉 𝑃= 𝑀𝑉 𝑄 𝑄= 𝑀𝐿 𝑃 𝑓 𝑥 = 1 𝑥
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Efeitos do deslocamento da curva ML
𝑀 ×𝑉=𝑌=𝑄 ×𝑃 𝐴𝐷=𝑄×𝑃 𝐴𝐷= 𝑄 𝐶 × 𝑃 𝐶 + 𝑄 𝐼 × 𝑃 𝐼 +…
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Modelo GSMS ML = Macroeconomic Liquidity NPF = Natural Production Frontier CPF = Cyclical Production Frontier APF = Absolute Production Frontier Y = Nominal income Q = Production P = Price Level
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Modelo do crescimento econômico k = capital stock per capita mk = costs of capital maintenance s = savings rate y = real income per capita
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Modelo GSMS-SS Variáveis (per capita) y = renda real k = estoque de capital mk = manutenção de capital sy = investimentos de capital SS = steady state (equilíbrio do crescimento) P = nível de preços ml = liquidez macroeconômica per capita CPF = Fronteira cíclica da produção NPF = Fronteira natural da produção
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Expansão da liquidez macroeconômica pelo aumento da demanda agregada provoca desequilíbrio entre a necessidade e a capacidade de manter o estoque de capital.
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Ciclo de negócios a-b expansão b-c estagflação c-d contração deflacionária d-a recuperação
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Aplicação O Caso do Brasil
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Formação de capital Taxa de poupança
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Brasil. Utilização de capacidade
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Gastos do governo 2008-2017 𝑌=𝐶+𝐼 𝐶= 𝐶 0 +𝑐𝑌 𝑌= 𝐶 0 +𝑐𝑌+𝐼
𝑌= 𝐶 0 +𝑐𝑌+𝐼 𝑌−𝑐𝑌= 𝐶 0 +𝐼=𝐴 𝑌= 1 1−𝑐 𝐴= 1 𝑠 𝐴
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Brasil. Taxa de poupança 2006-2016
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Liquidez macroeconômica
PIB real
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PIB real e produto nacional bruto nominal
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Dívida pública Dívida privada
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Produto nominal e real (PIB)
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Liquidez macroeconômica
Produtividade
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Brasil na estagflação
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O Brasil na estagflação Produto real (Q) e Liquidez macroeconômica(ML)
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Apendice
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PIB real e nominal
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Brasil. Formação bruta de capital
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Liquidez macroeconômica
Formação de capital
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Utilização da capacidade
Índice de preços do produtor
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Brasil. Utilização da capacidade
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Dívida do setor privado
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Divida do setor privado
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Divida do setor público
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Monetização do Banco Central do Brasil
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Brasil. Oferta monetária M3
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Divida pública Balanço do Banco Central
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Brasil: poupança doméstica (em % do PIB)
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Liquidez macroeconômica
Balanço do Banco Central
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Índice de preços ao produtor
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Brasil. Taxa da inflação
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O Caso dos Estados Unidos
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EUA – dívida pública
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EUA –taxa de juros e massa monetária M0
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Política de metas da inflação
𝜋 𝑡 = 𝜋 𝑡−1 −𝛼( 𝑢 𝑡 − 𝑢 𝑛 ) 𝜋 ∗ = 𝜋 𝑡 = 𝜋 𝑡−1 =… 𝜋 ∗ = 𝜋 ∗ −𝛼( 𝑢 𝑡 − 𝑢 𝑛 ) 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡−1 =0 ⟹ 𝑢 𝑡 = 𝑢 𝑛
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EUA – produto real e potencial
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EUA. Ciclo de negócio e ciclo de crédito
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O casa do Japão
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PNB em preços constantes e taxa de juros
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Balanço do Banco Central do Japão
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Gastos do governo (dívida em % do PIB)
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Bibliografia 0 Foundations/dp/
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Obrigado Contato: antonymueller@gmail.com
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