A apresentação está carregando. Por favor, espere

A apresentação está carregando. Por favor, espere

Disciplina: Economia Internacional

Apresentações semelhantes


Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 1º Semestre de 2019

2 Taxas de câmbio e mercado de câmbio : uma abordagem de ativos

3 Aula passada: o funcionamento do mercado de câmbio
Mudanças nas posições cambiais dos bancos no mercado primário, ao refletirem as decisões dos clientes, não necessariamente coincidem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como os bancos compensam eventuais diferenças entre posições no mercado primário e suas posições desejadas? Mercado interbancário compras ou vendas de divisas (intervenções à vista) pelo Banco Central. Mercado futuro: compra e venda de derivativos cambiais. Participantes entram com 3 tipos de propósito: arbitragem, hedge e especulação.

4 O mercado futuro de Câmbio
Contratos de compra e venda de dólar a termo Ex: empresa tem um compromisso de pagar US$ 1 milhão dentro de 6 meses. Compra US$ 1 milhão a termo a uma taxa de, digamos, R$3,00 por dólar. Se no vencimento a taxa de câmbio for R$ 3,30, ela receberá R$0,30 por cada dólar comprado (receberá R$ ,00 da contraparte no contrato, e portanto só gastará, “do próprio bolso” R$ ,00 para quitar o compromisso (este tipo de contrato é um NDF). Um swap é um contrato em que são trocados indexadores Por exemplo, uma empresa que tem uma dívida em moeda nacional e receita em moeda estrangeira (ex: um financiamento a um cliente no exterior), pode fazer uma operação de swap para evitar que apreciações inesperadas da moeda nacional reduzam suas receitas (quando convertidas para reais no futuro), comprometendo sua rentabilidade ou mesmo levando a um prejuízo.

5 O mercado futuro de câmbio
Empresa A No caso brasileiro a principal operação de swap cambial envolve a troca do rendimento do dólar (depreciação cambial + cupom cambial) pelo rendimento do CDI (swap DI x dólar). Exemplo: suponha que uma empresa exportadora tem uma dívida com prazo de um ano indexada ao DI e tenha uma quantia em dólares a receber dentro de um ano. Ela está ativa em dólares e passiva em DI. Para evitar o risco derivado deste descasamento de indexadores, ela pode fazer um swap DI x dólar, no qual ela ficaria ativa em DI (teria o rendimento acumulado do DI a receber daqui a um ano) e passiva em dólar (teria que pagar um rendimento em dólar – normalmente a depreciação mais um juros, denominado cupom cambial). Com isso neutraliza o risco (se perder nas operações primárias, ganha o equivalente na operação de swap) Tem US$ 1000 a receber (ativa em dólar) Tem dívida de R$ 4000,00, indexada ao DI a pagar (passiva em DI) Swap DI x Dólar Tem Dólar (+ cupom) a pagar no contrato (passiva em Dólar) Tem DI a receber no contrato (digamos de R$4000,00 (ativa em DI)

6 O mercado futuro de Câmbio
Mas se a renda a receber ao final do contrato for de, digamos 100 e a renda a pagar for de, digamos 95, o contrato pode especificar que seja paga apenas a diferença (em vez de A pagar a B 95 e receber de B 100). As operações de compra e venda de dólar a termo, como vimos, também podem ser feitas da maneira acima. Este tipo de contrato em que há uma liquidação apenas da diferença entre entre o que uma parte tem a pagar e a outra a receber, é chamada de Non- Deliverable Forward (NDF), já que não há entrega da moeda estrangeira nem no início nem na liquidação do contrato. Opções cambiais - dá a seu proprietário o direito de comprar ou vender uma quantia específica de moeda estrangeira a um preço específico, em qualquer momento, até uma data de expiração específica. O comprador da opção paga um “prêmio” ao vendedor (já que o comprador tem um direito e o vendedor uma obrigação)

7 Como os bancos podem usar o mercado futuro para ajustar suas posições ao desejado?
Suponha que o banco “A” ficou vendido em dólares por um valor superior ao desejado. Ele tem um compromisso de pagamento em dólares no futuro (a linha de crédito que tomou) que não gostaria de ter, porque julga que corre um risco do dólar se depreciar causando-lhe um prejuízo (vendeu dólares ao cliente em t0 por x e terá que comprar dólares em t1 por x + um Dx desconhecido, para pagar a linha de crédito) Para se proteger, o banco pode comprar dólares no mercado futuro (para entrega no momento em que tiver que pagar o crédito externo).

8 Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados interbancário e futuro. Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado => pressões sobre E. Mercado futuro – Compra e venda de derivativos cambiais (equivalendo a compra e venda de dólares no futuro) com outros atores, pode satisfazer a demanda (ou oferta) dos bancos. Mas havendo desequilíbrio também neste mercado, as taxas futuras variam, afetando as taxas à vista (veremos depois como). Se esses ajustes levam a variações indesejadas (pelo Banco Central) das taxas de câmbio, eles podem levar a compras ou vendas de divisas pelo Banco Central também no mercado futuro.

9 Derivativos como: Dólar a termo, Dólar futuro, swaps cambiais, Opções

10 O mercado de câmbio internacional
As transações cambiais são realizadas em muitos centros financeiros, com os maiores volumes comercializados acontecendo em grandes cidades como Londres (o maior mercado), Nova York, Tóquio, Frankfurt e Cingapura. Por causa de seu papel essencial em tantas negociações estrangeiras de troca, o dólar americano às vezes é chamado de moeda veículo. Uma moeda veículo é aquela que é amplamente utilizada para designar contratos internacionais feito por partes que não residem no país que a emite.

11 O tamanho do mercado e seu crescimento
Tamanho do mercado multiplicou por 4 em 21 anos (as exportações mundiais multiplicaram por 3 no mesmo período)

12 O tamanho do mercado e seu crescimento

13 A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
Quando as transações internacionais não são apenas de exportação e importação de mercadorias e serviços, mas incluem também fluxos de capitais, a demanda por moeda estrangeira não pode ser pensada como a demanda por um “meio de troca” (demanda transacional, no sentido keynesiano) De acordo com a “abordagem do mercado de ativos” tanto a moeda estrangeira quanto a nacional são entendidas como ativos, que são desejados em função dos retornos que geram para seus possuidores. De acordo com a “abordagem do mercado de ativos” a demanda por divisas reflete sua taxa esperada de retorno. O retorno esperado da posse de uma determinada moeda tem dois componentes: a) a expectativa quanto à variação de seu valor; b) a taxa de juros que remunera uma aplicação financeira feita nesta moeda – admitindo que a moeda será mantida na forma de depósitos (ou títulos) que rendem juros.

14 A determinação da taxa de câmbio de acordo com a abordagem do mercado de ativos
Assim sendo, a determinação da taxa de câmbio, de acordo com a abordagem do mercado de ativos, dependerá dos retornos relativos das aplicações feitas na moeda do país e na moeda estrangeira. Quanto maior o primeiro, mais atraente será vender moeda estrangeira e comprar moeda nacional, o que gera uma apreciação da moeda nacional no mercado de câmbio. Simetricamente, quanto maior o retorno das aplicações em moeda estrangeira, maior a demanda por divisas (e menor a oferta), e portanto maior a depreciação cambial.

15 Comparação entre o retorno de dois ativos denominados em moedas diferentes
Suponha que a taxa de câmbio em vigor seja de R$ 3,00 por dólar, e que um investidor brasileiro esteja diante de duas alternativas: aplicar R$ 100,00 no mercado doméstico a uma taxa de juros de 25% a.a., ou aplicar no mercado norte- americano a uma taxa de juros de 10%. Quanto maior o primeiro, mais atraente será vender moeda estrangeira e comprar moeda nacional, o que gera uma apreciação da moeda nacional no mercado de câmbio. Na primeira alternativa, o investidor obtém R$ 125,00 ao final de um ano. E na segunda? O resultado não é imediatamente evidente, dado que o capital inicialmente investido precisa ser convertido em dólares, moeda na qual será aplicado e remunerado, e posteriormente convertido novamente em reais.

16 Comparação dos investimentos feitos nas duas moedas

17 Comparação dos investimentos feitos nas duas moedas


Carregar ppt "Disciplina: Economia Internacional"

Apresentações semelhantes


Anúncios Google