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1 Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. Copyright © 2013 by Standard & Poor’s Financial Services LLC. All rights reserved. Avalialação de Risco em Fundos Estruturados Congresso da ANEPREM Leandro de Albuquerque Diretor Finanças Estruturadas – Am. Latina 11 de Setembro de 2013

2 Definições de Rating de Crédito Os Cinco Princípios de Risco de Crédito Testes de Mercado Estudo de Caso – FIDC Driver Brasil I Estudo de Caso – FIDC Crédito Corporativo Agenda 2

3 Rating é uma opinião prospectiva sobre a qualidade de crédito de um devedor. Os ratings de crédito avaliam: Probabilidade de pagamento. Natureza e provisões. Proteção oferecida. Escala Global vs. Escala Nacional Os ratings de crédito nas escalas nacionais são uma opinião sobre a qualidade de crédito de um devedor ou emissão em relação à de outros emissores e emissões em um determinado país. Os ratings de crédito nas escalas nacionais fornecem uma ordem de classificação de risco de crédito e excluem os riscos soberanos diretos de natureza geral ou sistêmica. Definições de Rating 3

4 Qualidade de Crédito dos Ativos Dimensionamento das perdas de crédito Mecanismos de Pagamentos e de Fluxo de Caixa Alocação do caixa entre as diversas obrigações Riscos de Contraparte Obrigações de terceiros em manter ativos, incluindo os depósitos em conta corrente, ou realizar pagamentos financeiros que podem afetar a qualidade de crédito de operações estruturadas Riscos Operacionais e Administrativos Possíveis efeitos, sejam eles transitórios ou persistentes, sobre a capacidade de pagamento da transação após falha no cumprimento de suas obrigações por um dos participantes Riscos Legais e Regulatórios Securitização vs. Título com Garantia Cinco Princípios de Risco de Crédito 4

5 Financiamento Imobiliário Residencial Seleção da carteira. Indicadores de risco: LTV, DTI, prazo original, entre outros. Sensibilidade à volatilidade macroecnômica, incluindo preços dos imóveis. Crédito Consignado Menor sensibilidade à volatilidade macroeconômica Risco operacional Risco de concentração por ente consignante Financiamento de Veículos Maior sensibilidade à volatilidade macroeconômica e à mudanças na política de crédito Segmentação: Veículos novos, semi-novos e antigos. Fatores de Risco: Crédito aos Consumidores 5

6 Crédito Pessoal sem Garantia Perfil heterogêneo Maior risco de crédito, maiores taxas de juros, menores prazos Financiamento de consumo: bens duráveis. Cartão de Crédito Desafios operacionais para implementação Fatores de Risco: Crédito aos Consumidores 6

7 Grandes Empresas Maior concentração Geralmente com poucas garantias Middle Market Nível médio de concentração Diversos tipos de garantia Duplicatas Comerciais/Curto Prazo Prazo curto Carteiras pulverizadas Fatores de Risco: Empresas 7

8 Análise de Desempenho Histórico Avaliação da Composição da Carteira Comparação entre Carteiras Similares Testes de Concentração Aplicação de Fatores de Estresse Técnicas de Estimação de Inadimplência e Perda 8

9 Banco Cruzeiro do Sul Banco BVA Porto Forte Parmalat Union Agro Testes de Mercado 9

10 Estudo de Caso – Driver Brasil One FIDC

11 FIDC: Driver Brasil One Banco Volkswagen Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Financiamento de Veículos (Driver Brasil One FIDC) Data de início da distribuição: Julho de 2012 Ativos subjacentes: financiamentos de veículos, garantidos por alienação fiduciária, originados pelo Banco Volkswagen S.A. para clientes brasileiros. Originador dos direitos creditórios: Banco Volkswagen S.A. (BVW). Administradora: BEM Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários Ltda. Gestora: Bradesco Asset Management S.A. DTVM. Custodiante: Banco Bradesco S.A. Agentes de cobrança: Banco Bradesco S.A., Banco do Brasil S.A. e Banco Itaú Unibanco S.A. Auditora Independente: PricewaterhouseCoopers Auditores Independentes. Proteção de crédito: Cash collateral e reserva. Perfil 11 Ratings InstrumentoRatingSubordinação Inicial Montante Preliminar (em Milhões de R$) Vencimento Legal Final Cotas SenioresbrAAA (sf)13,61%875,072 meses após emissão Cotas MezaninobrA+ (sf)8,18%55,072 meses após emissão Cotas SubordinadasNão ClassificadasNão Aplicável82,872 meses após emissão

12 Pontos Fortes:  A carteira preliminar possui 55.465 financiamentos e é granular, sendo que o seu maior devedor representa 0,0095% da carteira total;  O nível inicial de subordinação disponível (13,61% para as cotas seniores e de 8,18% para as cotas mezanino), e o volume de spread excedente disponível, estimado atualmente em 3,05% ao ano;  A transação contará com um reserva de liquidez, estimada em 1,0% do valor do principal descontado;  A carteira não terá uma natureza rotativa, dessa maneira a qualidade de crédito da carteira não sofrerá alterações ao longo da vida da transação;  A estrutura legal da operação possui dispositivos adequados à salvaguarda jurídica dos cotistas (constituição do FIDC e venda perfeita e acabada dos direitos creditórios elegíveis). Pontos Fracos:  Os dados de recuperação fornecidos pelo BVW foram limitados, sendo assim, estimamos o nível de recuperação mediante a comparação entre o índice de perda bruto e o índice de perda líquido;  Embora os financiamentos com pagamentos em até dez dias após a data de vencimento fluam diretamente dos agentes arrecadadores para a conta bancária do FIDC, ainda há o risco de fungibilidade na transação, para os financiamentos que forem pré-pagos, ou pagos com um atraso superior a 10 dias após o vencimento, uma vez que os pagamentos dos financiamentos são realizados para os agentes arrecadadores e transferidos para a conta bancária do Banco Volkswagen, e não diretamente para a conta bancária do FIDC. Driver Brasil One FIDC 12

13 Os principais critérios de elegibilidade que os recebíveis precisarão satisfazer são:  Considerando pro forma a cessão pretendida, o financiado não deve possuir uma dívida com o FIDC com valor nominal superior a R$ 100 mil;  Os direitos creditórios vão se referir somente às cédulas de crédito bancário relativas ao financiamento de veículos na modalidade de crédito direto ao consumidor (CDC - Veículos);  O financiado não deve estar inadimplente com nenhum outro direito creditório adquirido pelo FIDC;  Os financiamentos que dão lastro a transação não poderão ser provenientes de ônibus, motos ou caminhões;  A data de vencimento dos empréstimos limita-se à data de encerramento do FIDC;  O respectivo direito creditório não deverá estar vencido ou inadimplido perante o cedente;  Os direitos creditórios requerem pagamentos mensais;  Cada um dos direitos creditórios terá um prazo original entre cinco e 60 parcelas;  Cada um dos direitos creditórios não terá menos que três parcelas, nem mais que 60 parcelas após a respectiva data de aquisição;  Pelo menos duas parcelas deverão ter sido pagas em relação ao respectivo direito creditório na data de aquisição;  A cessão dos direitos creditórios não prejudicará a garantia constituída sobre o veículo por meio de alienação fiduciária. Critérios de Elegibilidade e Condições de Cessão 13

14  A carteira que dará lastro à operação é constituída por 55.465 empréstimos com um saldo, descontado o principal, de R$ 1.000.006.444,63.  Os financiamentos de carros novos representam 92,7% da carteira preliminar, e os modelos da Volkswagen representam 94,3%.  O seu maior devedor representa 0,0095% da carteira total, e os 20 maiores devedores representam 0,18%.  A maioria dos devedores são classificados como pessoas físicas (88,1% da carteira preliminar). Financiamentos com uma ou mais prestações em atraso não serão elegíveis ao FIDC.  A distribuição geográfica mostra uma carteira diversificada: a maior concentração está no estado de São Paulo, 29,81% Análise da Carteira Estática 14

15 Recebemos os dados históricos de desempenho no período entre janeiro de 2005 a setembro de 2011 (81 meses), demonstrando os índices de perda bruta da carteira. A partir da análise atuarial dos dados históricos, derivamos a nossa premissa de índice de perda bruta (o índice de perda é calculado como a soma de créditos pagos com atraso superior a 180 dias, ou que ainda estejam em aberto por mais de 180 dias). Baseado em carteira com características semelhantes na sua origem, estimamos um índice de perda bruta projetada de 6,83%. Após ajustar esse índice pelo envelhecimento da carteira atual, pela defasagem nas futuras perdas (a qual assumimos ser de seis meses),e pelo saldo remanescente da carteira atual, quando comparado com o da origem, a estimativa para o índice de perda bruta em cenário de caso-base foi de 5,0% (ver gráfico 1). Definição do Índice de Perda Bruta em Cenário de Caso-Base 15

16 Estudo de Caso – FIDC Crédito Corporativo

17 Ativos: Empréstimos corporativos representados por debêntures, CCB, CCCB, CCI, LCI e NCE. Todos os ativos devem ser avaliados pela Standard & Poors Concentração por Rating brA- ou superior: mínimo de 35% do total de ativos brBBB ou superior: 50% do total de ativos brBBB-: máximo de 17% Concentração por devedor: Individual: 12% 5 maiores: 45% Concentração por setor: 25% Prazo dos ativos: 6 anos (72 meses) Exemplo de Transação 17

18 O modelo CDO Evaluator produz duas estimativas: inadimplência (default) e perda (Loss) Risco de Crédito Rating (Escala Global) Rating (Escala Nacional) Estimativa de Inadimplência (Scenario Default Rate) Estimativa de Perda (Scenario Loss Rate) Teste de Default dos Maiores Devedor es BBBbrAAA53,19%40,08%36,38% BBB-brAAA45,74%36,47%36,38% BB+brAA+44,68%32,49%27,29% BBbrAA37,23%29,88%27,29% BB-brAA-36,17%27,54%27,29% B+ brBBB+/brBBB/brB BB-34,04%23,76%18,19% BbrBB+/brBB/brBB-27,66%21,68%18,19% B-brB+/brB/brB-26,60%19,42%18,19%

19 Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. Copyright © 2013 by Standard & Poor’s Financial Services LLC. All rights reserved. Obrigado Leandro Albuquerque Diretor T: +55-11-3039-9729 leandro.albuquerque@standardandpoors.com 19

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