Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro O sistema monetário entre as guerras: competição e cooperação Para além do padrão-ouro clássico, o padrão divisas-ouro, também pode ser considerado um regime monetário dentro do contexto da regra do padrão-espécie/mercadoria (a regra é a convertibilidade). Período do padrão divisas-ouro aplicação da regra menos bem sucedida. Durante a maior parte do período as taxas cambiais flutuantes foram comuns.

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro Periodização: Taxas de câmbio flutuantes - 1ª metade da década de 1920 - Década de 1930 Reconstrução do padrão-ouro - 2ª metade da década de 1920

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro 1ª Guerra Mundial: - suspensa a convertibilidade (excepto EUA) - proibida exportação de ouro => taxas de câmbio começaram a flutuar = flutuações limitadas pelos controlos que proibiam a maior parte das transacções em moeda estrangeira =

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro 1ª metade da década de 1920: Liberdade de flutuação cambial Bancos centrais não intervinham no mercado cambial - Volatilidade das taxas de câmbio e perturbações provocadas por compras e vendas especulativas

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro 3 situações: (1) Países com hiperinflação (Áustria, Alemanha) – inflações alimentadas pelo papel-moeda usado para financiar os défices orçamentais. Taxas de câmbio estabilizadas em 1923 e 1924, respectivamente. (2) Países com inflação moderada (Bélgica, França, Itália) – Taxas de câmbio estabilizadas em 1925, 1926 e 1927, respectivamente e restabelecida a convertibilidade.

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro (3) Países com inflação controlada em 1920-21 (GB, Suécia, Suiça, ...) – definição de paridades iguais às vigentes antes da guerra. = GB voltou à paridade anterior à guerra em 1925 =

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro Reconstrução do padrão-ouro: Como se reconstruiu Problemas que enfrentou Regresso à convertibilidade e eliminadas as restrições aos movimentos internacionais de ouro. - Formas de aumento das reservas: convertibilidade para montantes elevados; ouro+moeda estrangeira; reservas em formas de activos estrangeiros que rendessem juros.

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro - Conferências internacionais para a coordenação e cooperação Conferência de Génova (1922): liderada pela Grã-Bretanha Negociação para permitir que os bancos centrais tivessem reservas ilimitadas em divisas estrangeiras; Harmonização das taxas de juro dos bancos centrais.

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro = A estrutura conseguida foi mais a soma de arranjos monetários nacionais do que uma verdadeira reconstrução de um sistema monetário internacional = Os problemas do funcionamento do padrão-ouro: O desequilíbrio na distribuição das reservas de ouro: EUA e França como os grandes depósitos do ouro mundial (entre 1926 e 1931 a França quadruplicou as suas reservas)

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro Reservas de ouro dos bancos centrais (1926-1931) (% total mundial) País 1926 1927 1928 1929 1930 1931 EUA 44,3 41,6 37,4 37,8 38,7 35,9 Inglaterra 7,9 7,7 7,5 6,9 6,6 5,2 França 10,0 12,5 15,8 19,2 23,9 Alemanha 4,7 6,5 5,3 4,8 2,1

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro França e Alemanha a absorveram o aumento das reservas monetárias globais => pressões sobre os outros bancos centrais => políticas de ↑i e restrições ao crédito. Política monetária dos EUA – o ↑i em 1928 (travar crescimento da Bolsa e travar diminuição das reservas de ouro)

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro Década de 1930: - movimentos de capital especulativos generalizaram-se - Diminuição das reservas internacionais (ouro mais divisas estrangeiras) => ↑i - suspensão da convertibilidade da libra (1931) => problemas na confiança de outras moedas, nomeadamente no dólar (1933), franco francês (1936), franco suíço (1936) - o regresso às flutuações, mas flutuações controladas (intervenção dos bancos centrais no mercado cambial) # 1ª metade da década de 1920.

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão divisas-ouro Iniciativas de coordenação fracassaram - EUA, GB, França - no sentido de ↓ i e aumentar a oferta monetária para relançar a economia sem desestabilizar as taxas de câmbio. Políticas unilaterais => desvalorização monetária => recuperação. = a volatilidade cambial a => incerteza e pressões proteccionistas =