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1 Aula 5 Opções Especiais de Mercado. 2 Operações Especiais de Mercado.

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1 1 Aula 5 Opções Especiais de Mercado

2 2 Operações Especiais de Mercado

3 3 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Dólar Casado: diferencial entre o dólar futuro e o (à vista vezes 1.000). É usado para hedge cambial, operações de arbitragem ou rolagem de contratos de dólar futuro. 1 ponto de dólar casado = R$ 1 / US$ 1.000. Por exemplo, se o dólar casado está cotado a 10,80 pontos e a taxa spot é de R$ 2,1750, então o dólar futuro vale R$ 2,1750 * 1.000 + 10,80 = R$ 2.185,80 / US$ 1.000. Exemplo de Hedge: Um exportador quer se proteger da variação cambial. Se o dólar spot vale R$ 2,15 e o casado 18,90 pontos, qual a estratégia adotada e o ajuste no vencimento, dada uma taxa spot de R$ 2,1772 (PTAX) no último de negociação? Suponha que o valor exportado seja de US$ 10 milhões. Na data inicial, o exportador vende dólares no mercado futuro. A taxa de venda será de 2,15 * 1.000 + 18,90 = R$ 2.168,90 / US$ 1.000 = R$ 2,1689 / US$. N° de contratos = 10.000.000 / 50.000 = 200. No vencimento, o ajuste será de: (2,1689 – 2,1772) * 50.000 * 200 = - R$ 83.000,00. O exportador recebe R$ 2,1772 * 10.000.000 = 21.772.000 e paga 83.000 à BM&F = R$ 21.689.000 / 10.000.000 = R$ 2,1689 / US$.

4 4 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Exemplo de Arbitragem: Um investidor verifica que o dólar casado está sendo negociado, na última hora do pregão, a 13,50 pontos. Se em um determinado e curto instante o dólar spot vale R$ 2,1570 e o futuro R$ 2.171,50, qual a estratégia adotada e o resultado, supondo que a operação é feita no mercado intradiário? Considere um investimento de US$ 10 milhões. Sabemos que Dol Fut – 1.000 * spot = Dol Casado, ou seja: 2.171,50 – 1.000 * 2,1570 = 14,50 > 13,50 (cotação atual do casado). Se o casado vem sendo negociado a 13,50 ao longo do dia e não houve nenhum acontecimento relevante, a tendência é as cotações se ajustarem, ou seja: ou o dólar spot sobe R$ 1 / 1.000 = 0,001; ou o dólar futuro cai 1 ponto = 2.170,50. Estratégia: Comprar dólar spot e vender futuro. Resultado: R$ 10.000.000 * 0,001 = Lucro de R$ 10.000,00

5 5 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Exemplo de Rolagem: O dólar futuro vencimento Julho/09 (DOLFN09) está em seu último dia de negociação e o casado para Agosto/09 (N9Q9) encontra-se cotado a 15,20 pontos. O investidor deseja fazer a rolagem de 1.000 contratos vendidos de DOLFN09, que vale naquele instante R$ 2.166,30, para DOLFQ09. Como o dólar futuro no último dia de negociação equivale à PTAX, então temos que: DOLFN09 + DOL casado = DOLFQ09 Assim, o investidor que está vendido a 2.166,30 em DOLFN09 colocará sua ordem de rolagem (N9Q9) na BM&F como vendedor no pregão eletrônico, que confrontará a ordem com um ou mais investidores que estejam comprados e também desejem rolar sua posição. Na ponta oposta, podem ter dois investidores que desejem rolar 500 contratos comprados, por exemplo. Havendo a compatibilidade, a operação é fechada e o investidor automaticamente terá rolado sua posição, depositando ajustes e margem adicional na BM&F e pagando os devidos emolumentos e taxas.

6 6 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Rolagem (continuação) Agora, o investidor estará com a seguinte posição: Vendido em 1.000 contratos de DOLFQ09 a 2.166,30 + 15,20 = 2.181,50. Na tabela abaixo, podemos visualizar alguns preços de rolagem em 24/04/2009, referentes ao vencimento DOLFK09 (maio), para: DOLFM09 (junho): K9M9 DOLFN09 (julho): K9N9 DOLFQ09 (agosto): K9Q9

7 7 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO LTN Casada ou LFT Sintética: É uma operação realizada no mercado eletrônico (SISBEX) ou balcão. Consiste na compra de uma LTN simultaneamente à compra de um número equivalente de contratos de DI para o mesmo vencimento. A taxa casada é o diferencial entre a LTN (que embute um prêmio sobre o DI) e a taxa do DI futuro, ou seja: Casada de LTN = Taxa LTN – taxa DI de mesmo vencimento. O risco de perda está na abertura (elevação) da taxa casada, e o ganho no fechamento (queda) da mesma. 1 ponto de casada = 0,01%. Exemplo: Um investidor adquire 10.000 LTNs Jan/10 (126 d.u.) à taxa de 9,90% a.a. (P.U. de 953,896277) e decide fazer a trava no mercado futuro de DI. Sabendo que a casada de LTN está sendo negociada a 7,5 pontos, elabore a operação. DI = Taxa LTN – casada = 9,90% – 0,075% = 9,825% P.U. = 100.000 / (1,09825) 126/252 = 95.422,19

8 8 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Financeiro da LTN = 10.000 * 953,896277 = 9.538.962,77 (1) Contratos de DI comprados = 9.538.962,77 / 95.422,19 = 99,97 = 100 Financeiro = 100 * 95.422,19 = 9.542.219,00 (2) Se a casada subir para 10 pontos: Suponha que a taxa da LTN seja de 9,88% Novo P.U. = 953,983086 Financeiro da LTN = 10.000 * 953, 983086 = 9.539.830,86 (3) Ganho = (3) – (1) = R$ 868,09 DI = taxa LTN – casada = 9,88% – 0,10% = 9,78% Novo P.U. do DI = 100.000 / (1,0978) 126/252 = 95.441,75 Financeiro do DI = 100 * 95.441,75 = 9.544.175,00 (4) Perda = (2) – (4) = R$ (1.955,53) Resultado = 868,09 – 1.955,53 = Prejuízo de R$ 1.087,44

9 9 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Financeiro da LTN = 9.538.962,77 (1) Contratos de DI comprados = 100 Financeiro = 9.542.219,00 (2) Se a casada cair para 5 pontos: Suponha que a taxa da LTN seja de 9,95% Novo P.U. = 953,679359 Financeiro da LTN = 10.000 * 953, 679359 = 9.536.793,59 (3) Perda = (3) – (1) = R$ (2.169,18) DI = taxa LTN – casada = 9,95% – 0,05% = 9,90% Novo P.U. do DI = 100.000 / (1,0990) 126/252 = 95.389,63 Financeiro do DI = 100 * 95.389,63 = 9.538.963,00 (4) Ganho = (2) – (4) = R$ 3.256,54 Resultado = - 2.169,18 + 3.256,54 = Lucro de R$ 1.087,37

10 10 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO NTN-F Casada: É uma operação realizada no mercado eletrônico (SISBEX) ou balcão. Consiste na compra de uma NTN-F (papel prefixado que paga cupons semestrais de 10% a.a.) simultaneamente à compra de um número equivalente de contratos de DI com a mesma duration. Contudo, na prática, por questões de liquidez, a operação é feita com o DI de mesmo vencimento, desconsiderando a duration. Assim, a taxa casada é o diferencial entre a NTN-F (que embute um prêmio sobre o DI) e a taxa do DI futuro, ou seja: Casada de NTN-F = Taxa NTN-F – taxa DI de mesmo vencimento. O risco de perda está na abertura (elevação) da taxa casada, e o ganho no fechamento (queda) da mesma. 1 ponto de casada = 0,01%. Exemplo: Um investidor adquire 10.000 NTN-Fs Jan/11 (378 d.u.) à taxa de 10,45% a.a. (P.U. de 994,174199) e decide fazer a trava no mercado futuro de DI. Sabendo que a casada de NTN-F está sendo negociada a 20 pontos, elabore a operação. DI = Taxa NTN-F – casada = 10,45% – 0,20% = 10,25% P.U. = 100.000 / (1,1025) 378/252 = 86.383,76

11 11 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Financeiro da NTN-F = 10.000 * 994,174199 = 9.941.741,99 (1) Contratos de DI comprados = 9.941.741,99 / 86.383,76 = 115,09 = 115 Financeiro = 115 * 86.383,76 = 9.934.132,38 (2) Se a casada subir para 25 pontos: Suponha que a taxa da NTN-F seja de 10,40% Novo P.U. = 994,818616 Financeiro da NTN-F = 10.000 * 994,818616 = 9.948.186,16 (3) Ganho = (3) – (1) = R$ 6.444,18 DI = taxa NTN-F – casada = 10,40% – 0,25% = 10,15% Novo P.U. do DI = 100.000 / (1,1015) 378/252 = 86.501,42 Financeiro do DI = 115 * 86.501,42 = 9.947.663,55 (4) Perda = (2) – (4) = R$ (13.531,17) Resultado = 6.444,18 – 13.531,17 = Prejuízo de R$ 7.086,99

12 12 OPERAÇÕES ESPECIAIS DE MERCADO Financeiro da NTN-F = 9.941.741,99 (1) Contratos de DI comprados = 115 Financeiro = 9.934.132,38 (2) Se a casada cair para 15 pontos: Suponha que a taxa da NTN-F seja de 10,52% Novo P.U. = 993,273223 Financeiro da NTN-F = 10.000 * 993,273223 = 9.932.732,23 (3) Perda = (3) – (1) = R$ (9.009,76) DI = taxa NTN-F – casada = 10,52% – 0,15% = 10,37% Novo P.U. do DI = 100.000 / (1,1037) 378/252 = 86.242,92 Financeiro do DI = 115 * 86.242,92 = 9.917.935,43 (4) Ganho = (2) – (4) = R$ 16.196,95 Resultado = - 9.009,76 + 16.196,95 = Lucro de R$ 7.187,19


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