Finanças Corporativas Avaliação de Empresas e Projetos

Importância da Avaliação É de extrema importância saber o valor de um ativo em que se está interessado, pois o grande objetivo é comprar ativos que resultem em lucros. O mercado é o juiz final do valor de um ativo. As alterações nos valores dos ativos dependem do cenário econômico

Valor e Cotação Cotação: quando um Ativo é negociado por uma determinada quantia, ou seja, a cotação pode ter um valor diferente de acordo com o comprador Valor: quantia pela qual o ativo é negociado em condições normais de mercado, quantia teórica que costuma orientar os negócios

Modelo de Fluxo de Caixa Descontado Entende que o valor de um ativo está relacionado com a sua capacidade de geração de caixa no futuro. Portanto, o valor ativo dependerá da expectativa com relação ao seu futuro. Desvantagem: o futuro é sempre uma incógnita.

Tipos de Avaliações AVALIAÇÃO DE PROJETOS: Deve-se determinar o valor presente do fluxo de caixa livre, o qual é calculado através do fluxo de caixa de entradas menos o fluxo de caixa de saídas; Leva-se em conta que qualquer dinheiro que já tenha sido gasto é irrelevante para análise do valor do projeto. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: Deve-se considerar uma empresa como um projeto que não termina; Determina-se o fluxo de caixa livre e calcula-se o seu valor presente utilizando o custo médio ponderado de capital da empresa;

Princípios e Premissas É difícil de se projetar os fluxos de caixa futuros de uma empresa, então deve-se seguir alguns princípios e premissas: PREMISSA DA COERÊNCIA COM O PASSADO RECENTE DO NEGÓCIO; PREMISSA DA SITUAÇÃO MACRO-ECONÔMICA; PRINCÍPIO DA CREDIBILIDADE; HORIZONTE DE PROJEÇÃO; A QUESTÃO DA DÍVIDA.

Tipos de Fluxo de Caixa FLUXO DE CAIXA NOMINAL: Representam valores cujo poder de compra está referenciado à data em que o fluxo de caixa ocorre. FLUXO DE CAIXA REAL: Representa o valor cujo poder de compra é referenciado à data de hoje.

Exemplo Verificar a viabilidade de um projeto de cinco anos para a produção de um novo modelo de celular. Para isso considere os seguintes dados levantados em uma pesquisa: Investimento em novos equipamentos será de R$ 300.000,00; Valor de revenda dos equipamentos ao final de cinco anos será de R$ 100.000,00; A produção estimada para os cinco anos é de 2500, 2700, 3500, 3700 e 2800 unidades, respectivamente (toda a produção deverá ser vendida à vista); Preço estimado por unidade para o primeiro ano é de R$ 100,00 por unidade; O preço será reajustado de acordo com a inflação que hoje está em torno de 3,5%a.a; Os custos de produção unitários deverão aumentar 7,5%a.a; O custo de produção unitário para o primeiro ano é de R$ 30,00; Estima-se um volume de capital circulante líquido da ordem de 10% do volume de vendas; A depreciação dos equipamentos é feita em 20 anos pelo método da linha reta; Não há necessidade de se alugar ou comprar nenhum galpão, pois a empresa possui um galpão, hoje ocioso, no valor de R$ 180.000,00; A empresa está sujeita a uma alíquota de imposto de renda da ordem de 35%, considerando que o imposto seja pago no mesmo ano em que é devido; Utilizar a taxa de 20% a.a. para o custo de oportunidade de capital.

Resolução O FLUXO DE CAIXA DAS RECEITAS E DOS CUSTOS DO PROJETO Ano Quantidade R$ Preço Vendas CCL Custo Custo Total 1 2500 100,00 250.000,00 25.000,00 30,00 75.000,00 2 2700 103,50 279.450,00 27.945,00 32,25 87.075,00 3 3500 107,12 374.928,75 37.492,88 34,67 121.340,63 4 3700 110,87 410.225,61 41.022,56 37,27 137.894,95 5 2800 114,75 321.306,44 32.130,64 40,06 112.179,41 Descrição Data Ano 1 2 3 4 5 Receitas (R$)   250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44 Custos (R$) 75.000,00 87.075,00 121.340,63 137.894,95 112.179,41

Valor dos equipamentos = R$ 300.000,00 Depreciação Acumulada Resolução O FLUXO DE CAIXA DOS INVESIMENTOS EM ATIVOS Ano Valor dos equipamentos = R$ 300.000,00 Depreciação Anual Depreciação Acumulada 1 15.000,00 2 30.000,00 3 45.000,00 4 60.000,00 5 75.000,00 Descrição Data Ano 1 2 3 4 5 Galpão (R$) -180.000,00 0,00 180.000,00 Equipamentos (R$) -300.000,00 91.250,00

Resolução O FLUXO DE CAIXA DOS INVESIMENTOS EM CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL) Descrição Data Ano 1 2 3 4 5 CCL   necessário (R$) 25.000,00 27.945,00 37.492,88 41.022,56 0,00 Investimento em CCL (R$) -25.000,00 -2.945,00 -9.547,88 -3.529,69

Resolução O FLUXO DE CAIXA DO IMPOSTO DE RENDA Descrição Data Ano 1 2 1 2 3 4 5 Receitas (R$) 250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44 Custos (R$) (75.000,00) (87.075,00) (121.340,63) (137.894,95) (112.179,41) Depreciação (R$) (15.000,00) Lajir (R$) 160.000,00 177.375,00 238.588,13 257.330,66 194.127,03 IR (35%) (R$) (56.000,00) (62.081,25) (83.505,84) (90.065,73) (67.944,46) Lucro Líquido (R$) 104.000,00 115.293,75 155.082,28 167.264,93 126.182,57

Resolução CONSOLIDAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA LIVRE DO PROJETO Descrição Data Ano 1 2 3 4 5 Receitas (R$)   250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44 Custos (R$) (75.000,00) (87.075,00) (121.340,63) (137.894,95) (112.179,41) Galpão (R$) (180.000,00) 0,00 180.000,00 Equipamentos (R$) (300.000,00) 91.250,00 Invest. CCL (R$) (25.000,00) (2.945,00) (9.547,88) (3.529,69) 41.022,56 IR (35%) (R$) (56.000,00) (62.081,25) (83.505,84) (90.065,73) (67.944,46) FC Livre (R$) (505.000,00) 119.000,00 127.348,75 160.534,41 178.735,24 453.455,13 Valor Presente (R$) 99.166,67 88.436,63 92.901,86 86.195,62 182.233,45 VPL (20%) 43.934,23

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