RISCO E RETORNO Prof. Me. Wesley Vieira Borges. Aspectos relevantes Retorno Risco.

Apresentação em tema: "RISCO E RETORNO Prof. Me. Wesley Vieira Borges. Aspectos relevantes Retorno Risco."— Transcrição da apresentação:

1 RISCO E RETORNO Prof. Me. Wesley Vieira Borges

2 Aspectos relevantes Retorno Risco

3 Ativos com risco Risco e retorno 1 “Risco, na linguagem dos administradores financeiros, nada tem a ver com dar certo ou dar errado, ter prejuízo ou ter lucro. Diz respeito apenas à probabilidade de se ter um resultado diferente do esperado ” $1.000 $1.200 $1.100 Ativos sem risco $1.000 $1.200

4 Investidor propenso ao risco Ativo A Risco e retorno 2 $1.000 $1.600 $800 Ativo B $1.000 $1.200 Investidor avesso ao risco $1.200

5 Risco: possibilidade de prejuízo financeiro ou volatilidade de retorno associada a um ativo. Retorno: ganhos ou prejuízos dos proprietários decorrentes de um investimento durante determinado período de tempo. RISCO E RETORNO

6 O risco existe em todas as atividades. Tudo que é decidido hoje, visando um resultado no futuro, está sujeito a algum grau de risco. Somente o que já aconteceu está livre de risco, pois é um “fato consumado”. Se todos soubessem com antecedência qual seria o preço futuro de uma ação, o investimento seria uma tarefa simples. Infelizmente, é difícil – se não impossível – fazer tais predições com qualquer grau de certeza. Em consequência, os investidores muitas vezes usam o passado para fazer predições futuras. RISCO E RETORNO

7 Em administração e finanças, risco é a possibilidade de perda financeira. Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior probabilidade de perda são considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidades menores de perda. Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em relação à variabilidade de retornos associada a um ativo. RISCO E RETORNO

8 CLASSIFICAÇÃO DOS RISCOS Risco sistemático ou conjuntural: risco que afeta o sistema econômico como um todo e, portanto, as empresas em geral. Exemplos: alteração na taxa de juros, na taxa de câmbio, na alíquota do imposto, na legislação trabalhista etc. Risco não sistemático ou específico: risco que afeta especificamente uma empresa ou pequeno grupo de empresas. Exemplos: (a) carteira com ações dos setores automotivo e alimentício; (b) carteira com títulos de renda fixa e títulos pós- fixados.

9 CAPM Modelo de precificação de ativos A teoria do capital asset pricing model (CAPM), ou modelo de precificação de ativos financeiros (MPAF) foi desenvolvida para explicar o comportamento dos preços dos ativos e fornecer um mecanismo que possibilite aos investidores avaliar o impacto do risco sobre o retorno de um ativo. O CAPM é bastante utilizado nas várias operações de mercado de capitais, bem como no processo de avaliação de tomada de decisões em condições de risco. Permite, igualmente, estimar a taxa de retorno exigida pelos investidores, ou seja, a taxa de mínima atratividade para o capital próprio.

10 CAPM 3 Modelo de precificação de ativos e o beta O modelo CAPM exprime o risco sistemático de um ativo pelo seu coeficiente beta: O beta mede a sensibilidade de um ativo em relação aos movimentos do mercado. Dessa forma, a tendência de uma ação a mover-se junto com o mercado é refletida em seu beta, que é a medida da volatilidade da ação em relação ao mercado como um todo.

11 CAPM 4 Modelo de precificação de ativos e o beta Quando o beta de um ativo é igual a 1, diz-se que a ação se movimenta na mesma direção da carteira de mercado em termos de retorno esperado, ou seja, o risco da ação é igual ao risco sistemático do mercado como um todo. Uma ação com beta maior do que 1 reflete um risco sistemático mais alto que o da carteira de mercado, sendo por isso considerado um investimento agressivo. Quanto o beta é inferior a 1, tem-se um ativo caracteristicamente defensivo, com um risco sistemático menor que o da carteira de mercado.

12 CAPM 5 Modelo de precificação de ativos e o beta Coeficientes beta selecionados e suas interpreta ç ões BetaComent á rioInterpreta ç ão 2,0 Move-se na mesma dire ç ão do mercado Reage duas vezes a do mercado 1,0 Reage como o mercado 0,5 Reage somente metade do que ocorre no mercado 0 Não é afetado pelo movimento do mercado -0,5 Move-se em dire ç ão oposta à do mercado Reage somente metade do que ocorre no mercado -1,0 Reage como o mercado -2,0 Reage duas vezes a do mercado

13 Coeficientes beta para ações selecionadas AçãoBetaAçãoBeta Alcoa1,45IBM0,90 AT&T0,90McDonald´s0,85 Bank of America0,95Merck0,65 Coca-Cola0,65Microsoft0,90 Exxon Mobil0,95NIKE Inc.0,95 General Electric0,95Procter & Gamble0,60 General Motors1,65Pfizer0,85 Hewlett-Packard1,10United Technologies1,00 Intel1,30Verizon Communications0,85 JPMorgan1,20Wal-Mart0,70 Fonte: Value Line Investment Survey, Nova York: Value Line Publishing, 4.10.2008 http://www.valueline.com/dow30/ CAPM 6 Modelo de precificação de ativos e o beta

14 Coeficientes beta para ações selecionadas AçãoBetaAçãoBeta Alcoa1,45IBM0,90 AT&T0,75McDonald´s0,70 Bank of America1,85Merck0,75 Coca-Cola0,60Microsoft0,80 Exxon Mobil0,75NIKE Inc.ND General Electric1,15Procter & Gamble0,60 General MotorsNDPfizer0,75 Hewlett-Packard1,00United Technologies0,95 Intel1,05Verizon Communications0,70 JPMorgan Chase1,25Wal-Mart0,60 Fonte: Value Line Investment Survey, Nova York: Value Line Publishing, 4.11.2009 http://www.valueline.com/dow30/ CAPM 7 Modelo de precificação de ativos e o beta

15 CAPM 10 Modelo de precificação de ativos e a expressão do modelo O CAPM é expresso por: onde ER  Taxa esperada de retorno R f  Taxa livre de risco ER m  Retorno esperado pela carteira de mercado β  Risco sistemático

16 CAPM 11 Modelo de precificação de ativos e a expressão do modelo: um exemplo A ação da empresa X apresenta um beta igual a 1,6, ou seja, seu risco sistemático é 60% maior que o risco do mercado como um todo. A taxa livre de risco é de 12% e a expectativa dos investidores é de que a carteira de mercado atinja 20%. Determine a taxa mínima exigida pelo investidor da ação da empresa X.

17 CAPM 11 Modelo de precificação de ativos e a expressão do modelo: um exemplo A ação da empresa X apresenta um beta igual a 1,6, ou seja, seu risco sistemático é 60% maior que o risco do mercado como um todo. A taxa livre de risco é de 12% e a expectativa dos investidores é de que a carteira de mercado atinja 20%. Determine a taxa mínima exigida pelo investidor da ação da empresa X. β = 1,6 R f = 12%ER m = 20% ER = 12% + 1,6(20%-12%) = 12% + 12,8%.: ER = 24,8%

18 Prêmio de risco = ER – R f = ß(ER m – R f ) Caso 2 CAPM 12 Modelo de precificação de ativos e a expressão do modelo A Hanover Corporation, empresa que desenvolve software para computador e está crescendo, deseja determinar o retorno exigido sobre sua subsidiária ZWare, que tem um beta de 1,5. A taxa de retorno livre de risco é de 7%; o retorno sobre a carteira de ativos de mercado é de 11%.

19 Prêmio de risco = ER – R f = ß(ER m – R f ) Prêmio de risco = ER – 7% = 1,5 (11% – 7%) Prêmio de risco = ER – 7% = 1,5 (4%) Prêmio de risco = ER – 7% = 6% Daí, o retorno exigido será ER = 6% + 7% ER = 13% Deduz-se que quanto mais alto for beta, maior será o retorno exigido, e quanto menor for beta, menor será o retorno exigido. CAPM 12 Modelo de precificação de ativos e a expressão do modelo A Hanover Corporation, empresa que desenvolve software para computador e está crescendo, deseja determinar o retorno exigido sobre sua subsidiária ZWare, que tem um beta de 1,5. A taxa de retorno livre de risco é de 7%; o retorno sobre a carteira de ativos de mercado é de 11%. Caso 2 - Solução

20 RETORNO Retorno é o ganho ou perda total que se obtém em um investimento. A maneira em geral usada para calcular o retorno é: onde kt é a taxa observada, exigida ou esperada de retorno no período t; Pt é o preço corrente (valor do ativo no tempo); Pt – 1 é o preço no período anterior; e Ct é qualquer fluxo de caixa produzido pelo investimento.

21 EXEMPLO No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 20.000, gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 1.500. Considerando-se que o atual valor de mercado do investimento é de R$ 21.000, qual a taxa de retorno do investimento?

22 –Douglas Keel, um analista financeiro, deseja estimar a taxa de retorno para dois investimentos de risco similares, X e Y. A pesquisa de Keel indica que os retornos imediatamente anteriores atuarão como estimativa razoável dos retornos futuros. No ano anterior, o investimento X teve um valor de mercado de R$ 20.000 e o investimento Y, de R$ 55.000. Durante o ano, o investimento X gerou um fluxo de caixa de R$ 1.500 e o investimento Y gerou um fluxo de caixa de R$ 6.800. Os valores atuais de mercado dos investimentos X e Y são de R$ 21.000 e R$ 55.000, respectivamente. –Calcule a taxa de retorno esperada para os investimentos X e Y. EXEMPLO

23 Decisões Financeiras na Prática Um Exemplo no Brasil: Lojas Arapuã

24 Investimentos em Capital de Giro Arapuã, a maior varejista do país, financiou expansão de vendas sem o devido controle de risco de crédito: resultando na falência.

25 Com o advento do plano real e o aumento da renda real da população resultante da estabilização da inflação, as vendas explodiram. 265 lojas em 1996 2,2 bilhões de dólares em vendas em 1996 Aumento de 250% do lucro líquido Valorização de 140% das ações em bolsa Eleita Empresa do ano em revistas especializadas Superou seus concorrentes ampliando significativamente o market-share. (Participação de mercado; Fatia de mercado) Retorno excessivo: função de quebra de paradigmas, genialidade administrativa, fórmulas secretas, ou apenas tomada de riscos acima da média do setor ?

26 Contas à Receber Explodem Expansão de vendas agressiva obtida via crédito aos clientes, em setor sensível as condições de mercado. Faltou atenção ao Risco de Crédito ? Vendas Explodem Resultado Balanço