Conversíveis e Warrants Aline Lima - 11182 Isabela Costanti – 11196 Cauê Pessotta – 13751 Renato Brasil - 13770 1.

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1 Conversíveis e Warrants Aline Lima - 11182 Isabela Costanti – 11196 Cauê Pessotta – 13751 Renato Brasil - 13770 1

2 SUMÁRIO Conversíveis; Warrants; Comparação; Conclusão. 2

3 CONVERSÍVEIS São ações preferenciais ou debêntures que podem ser trocados por ações ordinárias, quando o dono desejar. Hybrid securities – assim chamadas pois geram as rendas das ações preferenciais com a possibilidade dos ganhos de uma ação ordinária. 3

4 CONVERSÍVEIS A empresa só recebe no momento que estes títulos são emitidos e não no momento da conversão; Tratados como debêntures ou ações preferenciais normais; Não podem ser “desconvertidos”; Geralmente títulos são convertidos baseados em um valor fixo para as ações ordinárias. 4

5 CONVERSÍVEIS Na troca ocorre a redução da dívida ou do número de ações preferenciais, o que pode: –Melhorar a força financeira da empresa; –Facilitar o levantamento de capital. 5

6 CONVERSÍVEIS Os títulos também podem ser convertidos baseados em valores flutuantes, o que gera alguns riscos: –Quanto menor o preço de conversão, maior será o número de ações emitidas; –Isso aumenta o risco de diluicão da empresa na mão dos acionistas e diminui o ganho por ação; –Isso deve derrubar o preço da ação e dificultar a obtenção de novos investimentos. 6

7 ÍNDICE DE CONVERSÃO O número de ações ordinárias que podem ser trocadas: Índice de conversão = valor nominal do título de dívida preço de conversão O preço de conversão normalmente é 20 ou 30% mais alto que o preço de mercado. 7

8 EXEMPLO Conversible debêntures com vencimento para 2012, par value de $1000, juros de 10% e preço de conversão de $35,50. 1000/35,50 = 28,169 Escolha entre manutenção dos juros do debêntures ou conversão em 28,169 ações. 8

9 PREÇOS FIXOS, OU NÃO… Normalmente o preço e o índice de conversão são fixos; Pode- se usar preço aumentado; Outra forma de se variar o preço é quando ocorrem desdobramentos, nesse caso o preço de conversão deve ser abaixado ao preço da nova ação. 9

10 CONVERSION VALUE Valor total das ações ordinárias que podem ser trocadas: Conversion value = CR* X MV** *CR = Conversion ratio **MV = Market value per share of common stock 10

11 PERÍODO DE CONVERSÃO Deve ser determinado no momento de emissão; Pode ter um período máximo de prazo; Normalmente só passa a valer depois de um intervalo de tempo; Pode ser eterno! O dono ou a empresa podem escolher o momento de conversão, porém na maioria dos casos é o dono que escolhe. 11

12 POR QUE EMITIR CONVERSÍVEIS? A principal razão para esta escolha é que os juros não dependem do nível de risco da empresa; Empresas normalmente preferem formas convencionais. Conversíveis podem ser por razões específicas. 12

13 POR QUE EMITIR CONVERSÍVEIS? Possibilidade de se vender a dívida, com taxas mais baixas e com chance de o investidor participar do sucesso da empresa; Possibilidade de se vender ações ordinárias mais caras que o preço atual. –Lembrando que o preço de conversão normalmente é 20 ou 30% mais caro que o preço de mercado da ação. 13

14 FORÇANDO A CONVERSÃO Normalmente existe uma cláusula que permite a empresa forçar a conversão ou resgatar o dinheiro caso a ação passe de um determinado preço. 14

15 AVALIAÇÃO DE CONVERSÍVEIS Depende de dois fatores: –O valor do debênture ou da ação preferencial; –O valor do título se convertido em ações ordinárias. Porém muitas vezes investidores aceitam pagar um prêmio pela proteção da conversibilidade. 15

16 PROBLEMAS Se o preço da ação ordinária subir demais a empresa verá que teria valido a pena uma dívida simples; Se ocorrer a conversão a empresa perde a oportunidade de uma taxa de juros cupom baixa; Se a empresa quiser levantar capital patrimonial e o preço da ação não subir ela estará cheia de dívidas. 16

17 WARRANTS Documento que garante aos acionistas que, em um prazo pré-determinado, poderão adquirir certo número de ações adicionais, a preço determinado. Definição: glossário financeiro IGF 17

18 WARRANTS Passado – Firmas fracas; 1970 AT&T incluiu warrants no seu pacote de financiamentos; Atualmente: –Empresas pequenas com rápido crescimento; –Melhorar recepção de uma oferta ao mercado; –Geralmente são distribuidos com a dívida. 18

19 WARRANTS Normalmente só viram fundos se a empresa necessita: –Empresa cresce – ações sobem e novos investimentos serão necessários; –Empresa não está bem e não investirá adequadamente – preço da ação não sobe e a opção de compra não é interessante. 19

20 PREÇO DE EXERCÍCIO É o preço que será pago pelas ações ordinárias caso o investidor opte pela compra; Geralmente é fixado acima do valor de mercado atual, cerca de 20 ou 30%; Preço de exercício “step-up” – não é fixo. 20

21 PREÇO DE MERCADO ORIGINAL Primeiramente calcula-se o valor presente dos juros da dívida; O valor dos warrants será a diferença entre o preço pago por título da dívida e o valor o valor presente dos juros. 21

22 EXERCISE RATIO Quantidade de ações ordinárias que podem ser compradas para cada warrant. 22

23 AVALIAÇÃO DE WARRANT Preço mínimo: (Preço de mercado da ação – preço de exercício) X exercise ratio Premium: Valor de mercado da warrant – preço mínimo 23

24 DATA DE EXPIRAÇÃO A maioria é fixada para alguns anos, mas não se tem necessariamente uma data de expiração; Os motivos que podem forçar a compra em warrants são: –Preços “step-ups”; –Proximidade da data de expiração; –Aumento no dividendo das ações ordinárias. 24

25 DESTACÁVEIS Quer dizer que pode ser negociada separadamente do título que foi vinculado a princípio, como é na maioria dos casos; Se não puder é chamado não destacável. 25

26 POR QUE EMITIR WARRANTS? Amenização da dívida – investidores podem ter ganhos e manter uma parcela da dívida, quando a warrant for vinculada à dívida; Entrada adicional – se a opção de compra for realizada a empresa recebe uma entrada adicional; 26

27 PROBLEMAS Nem sempre acontece o planejado… Exemplo Sony: Venda, em 1990, de $ 470 mi de títulos da dívida com warrants e taxa de juros baixas de 0,3% com vencimento para 1994; Taxa baixa pois o preço fixado para opcão de compra era de 7.670 ienes, apenas 2,5% do preço da ação na época. 27

28 PROBLEMAS Os investidores compraram os warrants; Em 1994 a bolsa japonesa teve queda de 40%; Ações da sony estavam custando 5.950 ienes, logo os investidores não realizaram a opção de compra; Com isso a sony não teve e entrada de caixa esperada e teve que renegociar a dívida com juros bem mais altos. 28

29 DIFERENÇAS ConversíveisWarrants Quando são convergidas a dívida é eliminada e as taxas financeiras são reduzidas As taxas financeiras não são reduzidas Na conversão, não há fluxo de caixa para a empresa Há fluxo de caixa para a empresa, pois é apenas uma opção de compra 29

30 DIFERENÇAS ConversíveisWarrants Mais flexíveis, permite refinanciar a dívida ou forçar a conversão Inflexíveis, não resgatável deve- se esperar o vencimento Vencimentos mais longos Vencimentos mais curtos 30

31 DIFERENÇAS Warrants – empresas menores, com maior risco; Warrants – emissão aproximadamente 1,2% mais cara. 31

32 CONCLUSÃO Warrant – opcão de compra de longo prazo emitida junto com título de dívida de longo prazo; Conversível – título de dívida de longo prazo ou ação preferencial que pode ser trocada por ação ordinária na opção do detentor; Adoçantes da dívida; Diferenças: impacto quando exercido, resgatabilidade, vencimento e custos. 32

33 DÚVIDAS 33

34 FONTES Financial Management; tenth edition, Keown, A.J. Martin, J.D. Petty, J.W. Scott Jr., D.F. http://www.sec.gov/answers/convertibles.h tm - acesso em 19/10/09 Glossário financeiro IGF; Administração financeira – teoria e prática; Brigham, E.F. Capenski, L.C. Ehrhardt, M.C. 2001 34