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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 1 Capítulo 13 A Função Oferta de Moeda.

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1 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 1 Capítulo 13 A Função Oferta de Moeda

2 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 2 Nos modelos macroeconômicos a oferta de moeda é uma constante, uma variável exógena ou uma variável endógena? Introdução

3 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 3 Por definição, tem-se: M 1 = P 0 + D e B = P 0 + Z Em que M 1 = papel-moeda em poder do público não- bancário mais depósitos a vista nos bancos comerciais P 0 = papel-moeda em poder do público não- bancário D = depósitos a vista nos bancos comerciais B = base monetária Z = encaixes dos bancos A função oferta de moeda

4 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 4 A função oferta de moeda M 1 = P 0 + D Agosto 1994 a junho 2013

5 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 5 A função oferta de moeda M 1 = P 0 + D Agosto 1994 a junho 2013

6 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 6 A função oferta de moeda B = P 0 + Z Agosto 1994 a junho 2013

7 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 7 A função oferta de moeda B = P 0 + Z Agosto 1994 a junho 2013

8 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 8 Considere as seguintes relações: c = P 0 /M 1 (papel-moeda em poder do público não-bancário/meios de pagamento) d = D/M 1 (depósitos a vista nos bancos comerciais/meios de pagamento) R = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais/depósitos a vista nos bancos comerciais) Observe que c + d = 1 A função oferta de moeda

9 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 9 A função oferta de moeda R = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais / depósitos a vista nos bancos comerciais)

10 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 10 A função oferta de moeda R = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais / depósitos a vista nos bancos comerciais)

11 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 11 A função oferta de moeda 1 = c + d P 0 M 1 c = Z D R = B = c · M 1 + R · d · M 1 B = P 0 + Z P 0 = c · M 1 Z = R · D D M 1 d = D = d · M 1 B = M 1 (c + R · d)

12 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 12 A função oferta de moeda função da oferta de moeda M 1 sobe se: B subir R diminuir d subir Para se alterar R deve-se analisar como se compõem os encaixes bancários (Z).

13 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 13 A função oferta de moeda Encaixes: Z 1 = caixa dos bancos R 1 = Z1Z1 D D = depósitos a vista Z 2 = depósitos voluntários dos bancos comerciais Z 3 = depósitos compulsórios dos bancos comerciais R 2 = Z2Z2 D R 3 = Z3Z3 D

14 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 14 A função oferta de moeda As alterações de B e R 3 são decisões de política econômica e, portanto, os valores dessas variáveis são determinados fora do modelo macroeconômico. Z 1 e Z 2 são encaixes voluntários dos bancos comerciais.

15 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 15 A função oferta de moeda Dependendo da taxa de juros, os bancos poderão manter (Z 1 + Z 2 ) em volume alto ou baixo. A alternativa dos bancos é colocar parte dos recursos em títulos e apelar para o redesconto junto ao Banco Central se houver falta de liquidez.

16 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 16 A função oferta de moeda Assim, Z 1 + Z 2 = f(r – rd) em que r = taxa de juros de mercado e rd = taxa de redesconto de liquidez. Quanto maior for r, para dada rd, menor será (Z 1 + Z 2 ), pois os bancos preferem colocar os recursos na forma de títulos que pagam juros.

17 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 17 A função oferta de moeda Logo, quanto maior for r, maior será M 1. Então, o aumento de r causa o aumento de M 1 (ou seja, r M 1 ). M 1 = M(B, r, rd, R 3 )

18 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 18 A função oferta de moeda M 1 = M(B, r, rd, R 3 ) Essa função define que parte da oferta de moeda é exógena ao modelo (e depende dos valores de B, rd e R 3 ) e a outra parte é endógena ao modelo (pois depende da taxa de juros, r, que é determinada no modelo).

19 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 19 A função oferta de moeda M 1 = M(B, r, rd, R 3 ) em que m s = oferta real de moeda (ou seja, M s /P) B = valor nominal da base monetária r = taxa de juros de mercado rd = taxa de juros de redesconto de liquidez do Banco Central R 3 = taxa do depósito compulsório Espera-se que: f 1 > 0, f 2 > 0, f 3 < 0 e f 4 < 0. fórmula genérica da oferta de moeda Fórmula específica da oferta de moeda (exemplo)

20 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 20 A função oferta de moeda Curvas de oferta e demanda de moeda Curvas LM r0r0 r1r1 r m0m0 m0m0 m(y 1 ) y0y0 y y1y1 r L0L0 m(y 0 ) MPMP r0r0 r1r1 M0M0 Considerado a oferta de moeda como sendo fixa A A B B

21 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 21 A função oferta de moeda Curvas de oferta e demanda de moeda Curvas LM m1m1 r0r0 r1r1 r m0m0 r2r2 m0m0 m(y 1 ) y0y0 y y1y1 r L0L0 L1L1 m(y 0 ) M(r – rd) P MPMP r0r0 r1r1 r2r2 M1M1 M0M0 Considerado que a oferta de moeda é positivamente relacionada à taxa de juros A A B B C C y1y1

22 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 22 A função oferta de moeda Curvas de oferta e demanda de moeda Curvas LM m1m1 r0r0 r1r1 r m0m0 r2r2 m0m0 m(y 1 ) y0y0 y y1y1 r L0L0 L1L1 m(y 0 ) M(r – rd) P MPMP r0r0 r1r1 r2r2 M1M1 M0M0 Um dos efeitos de se fazer a oferta de moeda depender da taxa de juros é tornar a curva LM menos inclinada A A B B C C

23 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 23 A função oferta de moeda Considere que a demanda de moeda se faz para fins de transação e para especulação. A demanda de moeda para transação tem a seguinte especificação:, em que k > 0. E a demanda de moeda para especulação tem a seguinte especificação:, em que Portanto, a demanda total por moeda é:

24 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 24 A função oferta de moeda Uma variação em y ( y) alterará a demanda de moeda em k y. Uma variação em r ( r) leva à variação na demanda de moeda de l´(r) r. Se a oferta de moeda não variar, tem-se a seguinte expressão necessária para manter o mercado de moeda em equilíbrio: k y + l´(r) r = 0 em que k > 0 e l´(r) < 0

25 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 25 A função oferta de moeda k y + l´(r) r = 0 A inclinação da curva LM é. No caso da expressão acima tem-se: l´(r) r = k y ou

26 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 26 A função oferta de moeda Curvas de oferta e demanda de moeda Curvas LM m1m1 r0r0 r1r1 r m0m0 r2r2 m0m0 m(y 1 ) y0y0 y y1y1 r L0L0 L1L1 m(y 0 ) M(r – rd) P MPMP r0r0 r1r1 r2r2 M1M1 M0M0 A A B B C C Inclinação =

27 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 27 A função oferta de moeda Se a oferta de moeda variar com a taxa de juros: Ms = M(r – rd) M > 0 Tem-se a seguinte expressão necessária para manter o mercado de moeda em equilíbrio: k y + l´(r) r = M´(r) r Logo, [l´(r) – M´(r)] r = k y, ou

28 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 28 A função oferta de moeda Curvas de oferta e demanda de moeda Curvas LM m1m1 r0r0 r1r1 r m0m0 r2r2 m0m0 m(y 1 ) y0y0 y y1y1 r L0L0 L1L1 m(y 0 ) M(r – rd) P MPMP r0r0 r1r1 r2r2 M1M1 M0M0 A A B B C C Inclinação =

29 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 29 A função oferta de moeda Curvas LM y0y0 y y1y1 r L0L0 L1L1 r0r0 r1r1 r2r2 M1M1 M0M0 A B C Inclinação O fato da curva LM ser menos inclinada – quando a oferta de moeda depende da taxa de juros – do que quando a oferta de moeda é fixa provoca mudança na eficácia da política fiscal. (Ver exercício 3 do livro)

30 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 30 Nos estudos sobre a oferta de moeda no Brasil observa-se a preocupação com a exogeneidade dessa variável (o que leva ao formato vertical ou positivamente inclinado da curva de oferta de moeda) ou a endogeneidade da oferta de moeda (o que leva ao formato horizontal da curva de oferta de moeda) no plano cartesiano M versus r. Junto a essa discussão está a análise da eficácia ou não da política monetária em alterar a oferta de moeda. Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil

31 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 31 Assis (1983) estimou uma equação excluindo a variável rd (taxa de redesconto de liquidez) e tomando valores nominais para a oferta de moeda e para a base monetária. Isto permitiu ao autor ressaltar a eficácia da política monetária, destacando que parte da oferta de moeda é exógena. Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil

32 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 32 estatística t (37,75) (2,88) ( 2,28) elasticidade (0,96) (0,08) (-0,07) R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10 em que: MOEDA= oferta de moeda em preços correntes BASE = base monetária em preços correntes TJLTN = taxa de juros das Letras do Tesouro Nacional TRESBC = taxa de reserva obrigatória cobrada sobre depósitos à vista feitos nos bancos comerciais Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil

33 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 33 estatística t (37,75) (2,88) ( 2,28) elasticidade (0,96) (0,08) (-0,07) R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10 Como previsto pela teoria: o aumento da base monetária e da taxa de juros aumenta a oferta de moeda, o aumento da taxa do depósito compulsório diminui a oferta de moeda. Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil

34 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 34 estatística t (37,75) (2,88) ( 2,28) elasticidade (0,96) (0,08) (-0,07) R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10 Na equação acima, constata-se serem pequenas as elasticidades da variação da oferta de moeda em relação a variações na taxa de juros e na taxa do depósito compulsório. Pode-se concluir que, na década de 1970, a política monetária era eficaz em alterar a oferta de moeda, existindo uma curva de oferta de moeda positivamente inclinada no plano cartesiano M/P versus r. Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil

35 BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira 35 Referências Bibliográficas ASSIS, M. A estrutura e o mecanismo de transmissão de um modelo macroeconométrico para o Brasil (MEB). In: Revista Brasileira de Economia, 37(4): , out./dez BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira. Campinas: Alínea, 2006 CONTADOR, C. R. A exogeneidade da oferta de moeda no Brasil Pesquisa e Planejamento Econômico, Rio de Janeiro, v. 8, n.2, Ago. 1978, pp BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2 ed. Rio de Janeiro: Campus, DORNBUSCH, R. & FISCHER, S. Macroeconomia. 5a edição. São Paulo: Makron/Mcgraw-Hill, MANKIW, N.G. Macroeconomia: Rio de Janeiro: LTC, PAULA, G. M. As duas teorias da endogeneidade da oferta de moeda. Economia Ensaios, Uberlândia, v. 8, n.2, Jul. 1994, pp


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