Economia Bancária e Financeira Economia Bancaria e Financeira lic Economia 25-03-2017

Economia Bancária e Financeira Unidade 01 A problemática das decisões financeiras: Os objectivos da economia financeira O mercado financeiro A intermediação financeira Modelização das decisões financeiras 25-03-2017 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Objecto de estudo da economia financeira Unidade 1 Objecto de estudo da economia financeira Numa economia de mercado a alocação de recursos monetários é efectuada através de transacções financeiras ou transacções de activos financeiros. É este o objectivo específico da economia financeira 25-03-2017 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Objecto da economia financeira Análise das decisões de alocação de recursos monetários (através de transacções financeiras ou através de transacções sobre activos financeiros) aos processos de produção de bens e de serviços com o fim de maximizar os retornos monetários resultantes da venda do bem (financeiro). Variáveis fundamentais: O tempo O risco (certeza ou incerteza) Objecto da economia financeira Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Tipos de mercados financeiros Mercado primário Mercado secundário - qual a razão da existência de dois mercados? - Qual a eficácia dos dois mercados? : liquidez e possibilidade de diversificação Tipos de mercados financeiros Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Objecto da economia financeira (2) Activo financeiro : Um direito, materializado por um título, que me permite receber num futuro um valor monetário ( é uma reserva de valor e produz ele próprio rendimento) Qual a diferença entre activo financeiro, activo real e activo monetário? Objecto da economia financeira (2) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Function of Financial Markets 1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them 2. Improves economic efficiency Source: Mishkin, Frederic S. and Apostolos Serletis, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2nd Canadian Edition, Pearson Addison Wesley, 2004

O mercado financeiro Consumo e poupança Como utilizar a poupança? : compra de factores de produção ou de activos financeiros. Condições de funcionamento do mercado : - Importância da informação (idealmente toda a informação; rápida) - razão da existência de intermediários financeiros O mercado financeiro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intermediação financeira Realização de economias de escala Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento Diversificação e atenuação do risco Utilização de serviços de especialistas Possibilidade de transformação da natureza jurídica de activos financeiros (activos financeiros directos e indirectos) Transformação do prazo dos activos financeiros Intermediação financeira Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Que modelização das decisões financeiras? Modelos de micro-economia financeira : comportamento dos agentes de forma individualizada. Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e ex-post) e consequências das assimetrias de informação. Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?): importância de um stock financeiro e de um fluxo financeiro Que modelização das decisões financeiras? Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Consumo, poupança , investimento e taxa de juro 1. Modelos de consumo e investimento com mercado financeiro inexistente: . Consumo em dois periodos (C0 e C1) . Função de Produção em dois períodos (y0 e Y1) . Rb : taxa marginal de rentabilidade de um indivíduo que investe t0 em I0. . 2. A função do mercado financeiro - Possibilidade de manter o consumo e investir em t0 Consumo, poupança , investimento e taxa de juro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intertemporal Preferences Future Consumption (t=1) U1 > U2 > U3 U1 U2 U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intertemporal Preferences Future Consumption (t=1) U1 > U2 > U3 U1 U2 U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intertemporal Preferences Future Consumption (t=1) U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intertemporal Preferences Future Consumption (t=1) U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Intertemporal Production Possibilities Frontier Future Consumption (t=1) R1 18 13 T(X) 10 20 Consumption Today (t=0) IO Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Optimal Consumption Without Savings Future Consumption (t=1) R1 C*1 = X*1 =14 U* C*0 = X*0 =9 Consumption Today (t=0) Io Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Consumo óptimo sem poupaça O nível óptimo de produção é obtido no ponto de tangência da função de produção e das curvas de indiferença (é o nível mais elevado de utilidade possível) Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou emprestar, a produção é igual ao consumo em ambos os periodos, C*0 = X*0 and C*1 = X*1 Consumo óptimo sem poupaça Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Produção optima com empréstimo Escolher um nível de produção em t=0,1 que maximize a riqueza total em t 0 (W0) definido como W**0 = X**0 + X**1 / (1+R) Então escolher um nível de consumo em cada período (C**0 , C**1) que maximize a utilidade total, dado um nível total de riqueza Notar que produção e consumo podem não ser coincidentes C**0 ¹ X**0 and C**1 ¹ X**1 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Savings: Borrowing and Lending Future Consumption (t=1) C’’1 = C’’0 (1+R) C’1 = C’0 (1+R) C1 = C0 (1+R) Slope of Savings Lines = -(1+R) C0 C’0 C’’0 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Optimal Production With Savings Future Consumption (t=1) R1 C**1 = 17 14 U** U** > U* U* X**1 = 8 C**0 = 8 9 X**0 = 16 Consumption Today (t=0) Io Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Produção óptima com poupança Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de emprestador Isto porque C**0 < X**0 Com efeito, o indivíduo coloca o valor da quantidade não consumida (X**0 - C**0) no banco com o fim de obter um ganho em juros a uma taxa R Se o indivíduo tem preferências diferentes um deles pode-se colocar na posição de pedir emprestado. Produção óptima com poupança Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Equilíbrio da taxa de juro Considere dois indivíduos com diferentes preferências intertemporais Um que pede emprestado e outro que empresta Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado e quem pede emprestado sera o procurador de fundos A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre procura e oferta de fundos. Equilíbrio da taxa de juro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Optimal Production With Borrowing Future Consumption (t=1) R1 F1 X**1 C*1 = X*1 C**1 U** U** > U* U* X**0 C**0 Consumption Today (t=0) Io F0 C*0 =X*0 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Change in the Interest Rate Future Consumption (t=1) R1 F1 Interest Rate Declines from RH to RL CH1 CL1 UH XL1 UH > UL UL XH1 -(1+RL) -(1+RH) CH0<CL0 XL0<XH0 Consumption Today (t=0) Io Fo LendingL LendingH Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Qual a razão de dois tipos diferentes de consumidor? A possibilidade de emprestar ou pedir emprestado aumenta a utilidade A possibilidade de emprestar e pedir emprestado faz desligar a produção do consumo Cada indivíduo pode colocar se ora na posição de emprestador ora na posição de pedir emprestado dependendo das suas preferências inter temporais. Modificações da taxa de juro resulta das alterações de pedir emprestado ou emprestar. Qual a razão de dois tipos diferentes de consumidor? Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Equilibrium Interest Rate Future Consumption (t=1) R1 F1 UL* Lender CL1 X1 Borrower CB1 UB* CL0 X0 CB0 Consumption Today (t=0) I0 F0 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Aggregate Economy Interest Rate Desired Lending (Supply of Funds) Desired Borrowing (Demand for Funds) R* Aggregate Economy Supply = Demand Borrowing / Lending Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Factor de actualização e a arbitragem caso 1 : v1 < 1 / (1+r) Pedir emprestado +v1 Reembolso do empréstimo -v1(1+r) Comprar uma obrigação cupão zero unitário -v1 Rendimentos obtidos com a obrigação +1 Total -v1(1+r)+1>0 caso2 : v1 > 1 / (1+r) vender uma obrigação cupão zero unitário Pagamento do principal -1 Aplicar Resultado da aplicação +v1(1+r) +v1(1+r)-1>0 25-03-2017 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

A função do mercado financeiro (2) - Teorema de Separação de Fisher (1930) : Dissociação das decisões de investimento e de consumo e que permite a existência de um mercado de capitais. A função do mercado financeiro (2) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Principio de separação de Fisher 1. Sem mercado de capitais Consumo C0 t0 Consumo C1 T=1 Sem investimento Y0 Y1 Com investimento Yo-I Y1 + C1 25-03-2017 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Principio de separação de Fisher 1. sem mercado de capitais C1 Consumo Y1 Rendimentos Co Yo Principio de separação de Fisher 1. sem mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Principio de separação de Fisher 2. com mercado de capitais U (C0, C1) U(Y0-I,Y1+C1)>U(Yo,C0) C1 = Y1 + (Y0-C0) (1+r) C0 + C1/(1+r) = Y0 + Y1/((1+r) = W0 (restrição orçamental) W*0 = (Y0-I) + (Y1+C1)/(1+r) Critério de escolha : se W*0-W0>0 W*0-W0 = -I + (C1/(1+r)) Principio de separação de Fisher 2. com mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Principio de separação de Fisher w0 VA w*O 1. com mercado de capitais (yo-Co)(1+r) Yo+C1 Y1+C1 c1 Y1 y0-I C0 y0 w0 =yo+y1 (1+r) w* Principio de separação de Fisher w0 VA w*O 1. com mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017

Preferências temporais para o consumo Conclusão – Determinantes económicos dos preços dos activos financeiros Preferências temporais para o consumo Produtividade dos investimentos reais Probabilidades subjectivas associadas aos estados de natureza (avaliação subjectiva) Atitudes individuais face ao risco Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga 25-03-2017