Visão e tendências do setor de Açúcar e Álcool no Brasil

Agenda Panorama geral do setor de Açúcar e Álcool Situação econômico-financeira das empresas Tendências dos movimentos estratégicos 2

Moagem de Cana no Centro-Sul Elevado crescimento da capacidade da indústria... CAGR 11.04% 3

CAGR da Média do Centro Sul Plantas Existentes ... em grande parte ancorado na ampliação da capacidade das unidades existentes ... 7.6% CAGR da Média do Centro Sul

Greenfields ... mas também no crescimento do número de greenfields nas últimas safras ... 23 Previsto Realizado Previsão … mesmo com a desaceleração em função da crise

Fronteira de Expansão Expansão na fronteira impõe grandes desafios no aprimoramento da matriz de transportes ... Matriz de Transportes … ainda muito dependente das rodovias

Produção Mundial de Etanol No mundo, a produção de etanol cresceu expressivamente ... CAGR 11.86% … ainda muito concentrada em EUA e Brasil

Produção de Etanol no Brasil No Brasil, o crescimento também foi significativo ao longo da última década ... CAGR 11.15% 8

Venda de Veículos por Tipo ... puxado pelo sucesso das vendas de carros Flex ... … que já representa mais de 90% das vendas …

Crescimento da frota de veículos por tipo ... e 40% da frota atual de veículos, que deverá superar a frota de gasolina em 2011 ... Previsão Dez 09 24.7 mln un 2004 2005 2007 2009 2010 2012 2014 2015 2017 2019 … garantindo o crescimento da demanda de etanol Mas demanda a que preço?

Diferença de preços da gasolina Brasil x Mundo Além disso, durante o auge da crise a gasolina no Brasil foi uma das mais caras do mundo

Produção de Açúcar no Mundo Por outro lado, a produção mundial de açúcar praticamente não cresceu nos últimos anos, havendo inclusive uma queda na safra 08/09 devido a problemas na Índia ... … ficando abaixo do nível de consumo nas duas últimas safras …

Estoques mundiais de açúcar ... o que derrubou os estoques mundiais ...

Preços de Etanol e Açúcar ... e pressionou os preços para cima, com clara vantagem do açúcar sobre o álcool ...

Mix de Produção de Cana ... tornando necessário um ajuste no mix de produção ... … favorecendo a produção de açúcar na safra de 09/10 …

Produção de Açúcar no Brasil ... que fará a produção brasileira crescer acima da média histórica na safra 10/11 ... + 22.80% CAGR 10.75% 16

Participação do Brasil nas Exportações de Açúcar ... e aumentará a participação do Brasil nas exportações mundiais

Demanda de Combustíveis Renováveis - EUA O recente reconhecimento do etanol brasileiro como combustível avançado pelo EPA aliado à queda de barreiras tarifárias, pode assegurar no futuro importante demanda no mercado americano

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Caracterização da Amostra 34 grupos, representando: Faturamento total (safra 08/09) = R$ 18,13 bilhões; Moagem total (safra 08/09) = 253,6 milhões de toneladas: Média da amostra = 7,4 MM ton Menor ponto da amostra = 1,5 MM ton Maior ponto da amostra = 52,8 MM ton 50.21% da produção do centro-sul do Brasil;

Múltiplos Os índices abaixo demonstram uma clara tendência de recuperação no setor... Índices 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10p 10/11p Faturamento / Moagem (R$/ton) 81.08 92.30 67.78 73.20 87.99 94.88 Desvio Padrão 9.92 12.69 9.58 8.30 11.94 10.38 EBITDA / Moagem (R$/ton) 20.73 27.76 11.96 16.55 23.48 30.02 6.84 9.25 7.07 5.38 6.42 7.22 Dív. Líq / Moagem (R$/ton) 17.26 33.87 67.22 86.80 80.20 60.00 29.47 29.43 39.68 51.35 46.98 38.43 Custo Caixa de Produção (cents/lp) 8.78 10.05 10.17 9.03 11.24 12.35 1.24 2.00 1.66 1.52 1.35 1.48 Dív. Líq / EBITDA 0.95 1.23 7.10 5.50 3.61 2.03 1.53 1.26 6.30 3.41 2.20 1.31 Cenário 09/10 10/11 Dólar Médio 1.89 1.73 Açúcar ME (cts/lp) 17.0 20.0 Anidro 0.83 0.86 … porém esta recuperação não acontece de forma uniforme

Dívida / EBITDA Na média, ao final da próxima safra o setor já estará num nível adequado de alavancagem... … recuperando a capacidade de investimento

Quadro de Rentabilidades Índices de rentabilidade em forte tendência de melhora Rentabilidade 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10p 10/11p Rentabilidade do Patrimônio 8.08% 13.18% -1.39% -19.16% 11.57% 10.58% Rentabilidade do Ativo 3.67% 5.64% -0.58% -5.75% 3.81% 4.02% Margem EBITDA 24.74% 29.25% 16.88% 23.63% 28.08% 30.67% Margem Líquida 7.61% 11.29% -1.74% -15.68% 8.49% 7.77%

Faixas de Margem EBITDA Margem EBITDA melhorando já a partir da safra 08/09... … chegando a 65% dos grupos com margem maior do que 30% na safra 10/11

Correlação Ativo / Margem EBITDA A correlação do tamanho do ativo com a margem EBITDA continua muito baixa 07/08 09/10 08/09 10/11 … influenciada pelo peso da curva de aprendizado em processos de crescimento rápido…

Distribuição dos Custos ... e pelo peso dos custos agrícolas

Faixas de Moagem Porte dos grupos em crescente expansão, chegando a 36% com moagem acima de 9 MM ton em 10/11 contra apenas 10% em 05/06

Estimativas para o setor O aumento na geração de caixa aliado à redução no investimento levam a desalavancagem do setor

Estimativas para o setor O aumento na geração de caixa aliado à redução no investimento levam a desalavancagem do setor

Estimativas para o setor O aumento na geração de caixa aliado à redução no investimento levam a desalavancagem do setor

Dispersão Dívida / Moagem e Custos de produção Setor bastante heterogêneo em relação aos custos de produção e nível de endividamento Dív Líq/Moagem Cts-lbp Média 76.49 11.35 Desv Pad 40.82 1.23 Safra 09/10

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Itaú BBA: Líder Incontestável no Setor de Açúcar e Álcool O Itaú BBA participou das principais transações de M&A do setor de açúcar e álcool em 2009 e 2010 ... Transações de M&A de Açúcar e Álcool em 2009 e 2010 Em Andamento Assessor financeiro da Renuka para aquisição de ativos 2010 Em Andamento Assessor financeiro da Brenco no processo de fusão com a ETH 2010 US$1,4 bilhão Assessor financeiro da Usina Moema no seu processo de venda para a Bunge 2009 US$5,1 bilhões Assessor financeiro da Santelisa Vale na sua fusão com Louis Dreyfus 2009 US$631 mm Assessor financeiro da Nova América na sua venda para a Cosan 2009 … com aproximadamente 70 milhões de toneladas em negociação 33

Atuais Movimentos e Tendências do Setor O setor passa por um processo de transformação, com grandes transações estratégicas marcando a entrada definitiva de novos players Panorama Recente do Setor Tendências A combinação da crise financeira com a crise setorial durante um período de maturação de investimentos trouxe um nível de alavancagem insustentável para alguns players Investidores e principais grupos buscando moagem superior a 30 mm ton / ano Ajuda limitada dos agentes financeiros agravou a crise setorial Criação de novos clusters e plataformas de produção Situação Atual Players de menor porte passam a ser cada vez menos relevantes e não alteram a dinâmica setorial Alguns players saíram fragilizados da crise e ainda não conseguiram se recuperar, apesar de preços bastante favoráveis A experiência da crise aliada à elevação dos preços dos ativos incentivam processos de monetização de players tradicionais Os ativos valorizaram-se nos últimos 18 meses, mas existe hoje um prêmio relevante para ativos estratégicos Tamanho e localização são fundamentais Entrada definitiva de players relevantes através da conclusão de negócios estratégicos Aceleração da consolidação do setor Transações transformacionais esperadas no curto e médio prazo Atividade de M&A como principal fonte de crescimento para os maiores players 34

Histórico de Consolidação Nos últimos 5 anos o setor apresentou uma forte atividade de M&A... 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 US$45-65 / Ton US$85-110 / Ton US$60-85 / Ton US$75-110 / Ton Novos Entrantes: Tereos Dreyfus Santelisa Vale Bunge Abengoa ETH / Odebrecht Novos Entrantes: ADM Novos Entrantes: Renuka Shell ? Formação da Cosan Visibilidade Global Aquisições Oportunisticas Cabrera Energética Alcomira Recuperação do Setor Destivale Bom Retiro Benálcool Usina Santa Juliana Vantagem 1st mover: Cosan, o “Consolidador” Visibilidade do setor reforçou a competição, trazendo players “peso-pesado” para o mercado local Momento de cautela / aquisições oportunisticas “Série A” Múltiplos Médios de Aquisição Preço do Açúcar NY 11 (R$) Ibovespa Fonte: Bloomberg e Itaú BBA … alterando significativamente o panorama do setor 35

Impactos da Consolidação Capacidade de Moagem (2005/2006) – mm de ton Capacidade de Moagem (2008/2009) – mm de ton Players Listados Potenciais Consolidadores / “Hot Assets” Consolidadores 37 Oscar Figueiredo Lincoln Junqueira José Pessoa 3 1,2 Tamanho do setor no Centro-Sul: 330 mm de tons Setor altamente fragmentado Setor pouco profissionalizado com predominância de grupos familiares Cosan: o consolidador Classificação para a Série A: 10 mm de tons Crescimento de 67% do setor no Centro-Sul, com capacidade atual de 550 mm de tons Líderes do setor: companhias com grande acesso a capital Classificação para a Série A: 30 mm de tons Poucas oportunidades relevantes para novos entrantes Transações transformacionais esperadas no médio prazo Fonte: Única, Cosan e Itaú BBA Notas: Capacidade de moagem estimada para a safra 09/10 Considera a transação com a ETH, anunciada no jornal Valor Econômico em outubro de 2009 (capacidade de moagem estimada) Considera a transação com a Bunge, consolidando 100% do Grupo Moema 36

Players Listados em Bolsa Principais Players Capacidade de Moagem (mm de ton) – 2009/2010 ü Players Listados em Bolsa 37 1 4 Lincoln Junqueira 2,3 5 + Consolidador Consolidador / “Hot Asset” Outras cias com ativos relevantes Fonte: Itaú BBA e Companhias Notas: Inclui Nova América Capacidade de moagem estimada para a safra 09/10 Considera a transação com a ETH, anunciada no jornal Valor Econômico em outubro de 2009 (capacidade de moagem estimada) Considera a transação com Santelisa Vale Considera a transação com a Bunge, consolidando 100% do Grupo Moema 37

Desempenho das Ações Todo o setor apresentou desempenho acima do IBOVESPA em 2009 Ibovespa Fonte: Bloomberg em 9 de fevereiro de 2010 NY #11 38

Ajuste do Enterprise Value Avaliação por Múltiplos – Ajustando EV / EBITDA Para a avaliação por múltiplos de negociação, o mercado tem feito ajustes pelas terras próprias e custo de arrendamento Ajuste do Enterprise Value Ajuste no EBITDA (-) ( - ) ( - ) Premissas Valor da terra Cosan: Assume um preço médio de R$15 mil / ha para terras próprias São Martinho: Assume um preço médio de R$15 mil / ha para terras próprias Custos de arrendamento adicionais Cosan: Equivalente a 5% do valor da terra São Martinho: Equivalente a 5% do valor da terra 39

Múltiplos de Avaliação: EV/EBITDA Ajustado As comparáveis listadas do setor estão negociando, na média, a US$82 EV/TON 09/10E e a 10,0x EV/EBITDA 2009/10E EV / TON Ajustado Atual 1,3,4,6,7 EV / EBITDA Ajustado Atual 2,3,4,6,7 Média: 82 Média: 10,0x Média: 81 Média: 6,8x 5 5 Fonte: Bloomberg e Reuters, em 9 de fevereiro de 2010 Notas: 1. Considera expansão da capacidade de moagem estimada por relatórios de research 2. Considera relatórios de research com EBITDA estimado, ajustados pelo custo de arrendamento adicional 3. Ajuste no EV, excluindo o valor das terras assumindo um preço médio de R$25 mil / ha para São Martinho e R$20 mil / ha para Cosan 4. Ajuste no EBITDA, incluindo o custo de arrendamento adicional por excluir as terras (5% do valor das terras) 5. Ajuste no EV, excluindo o valor de ESSO baseado em um EV/m2 de US$175 / m3 e volume de 5,3 mm de m3, e ajuste no EBITDA, excluindo o EBITDA de R$300 mm da ESSO 6. Ajuste no EV, excluindo o valor da co-geração assumindo um preço médio de US$1,140 / MW para as 3 companhias 7. Ajuste no EBITDA, excluindo o EBITDA de co-geração, calculado com base no preço médio de R$250/MWh e margem EBITDA de co-geração de 85%

12% 27% 40% Participação dos 5 maiores grupos Há 5 anos Hoje Constante crescimento dos maiores grupos demonstra o potencial de consolidação do setor ... 12% 27% 40% Há 5 anos Hoje Daqui a 5 anos

SERÁ QUE AGORA ENTRAREMOS NA ERA DAS PETROLEIRAS? Participação de capital estrangeiro ... bem como o crescimento da participação de capital estrangeiro SERÁ QUE AGORA ENTRAREMOS NA ERA DAS PETROLEIRAS? 6% 25% 40% Há 5 anos Hoje Daqui a 5 anos