Aula 4 Operações de Swap

Operações de Swaps no Brasil

Operações de Swaps Contrato derivativo no qual as partes trocam os indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. Uma empresa com dívida corrigida pelo CDI, temendo uma alta de juros, pode trocar o indexador do passivo por uma taxa pré. Se as taxas de juros subirem no período, a perda que a empresa tem com a alta do CDI será compensada por um ganho financeiro na operação de swap. A taxa de juros que ela paga fica definida na data zero, na hora da montagem do swap.

Operações de Swaps Existem várias outras possibilidades de trocas de indexadores, além da taxa pré e da taxa do CDI Dólar comercial; TR – Taxa Referencial; ANBID – Taxa da Associação Nacional dos Bancos de Investimentos; TBF – Taxa Básica Financeira; TJLP – Taxa de Juros de Longo Prazo; IGP – Índice Geral de Preços da Fundação Getúlio Vargas.

Operações de Swaps O swap é uma operação extremamente simples. O agente econômico interessado em trocar o indexador de um ativo ou de um passivo normalmente procura uma instituição financeira, que monta a operação. O acordo de swap é registrado na BM&F ou na CETIP. No vencimento, é feito o acerto financeiro da diferença entre os indexadores aplicados sobre o principal.

Operações de Swaps O swap é uma operação tipicamente de balcão. Ele é feito entre duas partes, que podem ser dois clientes de uma instituição financeira, ou um cliente e uma instituição financeira, e não é intercambiável. A liquidação se dá normalmente na data do vencimento. Para ser encerrado antecipadamente, é necessário um acordo entre as partes.

Swap de Dólar No mercado brasileiro, as operações de “swap” envolvem a troca de indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. As operações de “swap” de dólar oferecidas pelos bancos às empresas são: “swap” dólar X CDI; “swap” dólar X pré. Comprador do swap: adquire parâmetro 1 (ativo em dólar) e vende parâmetro 2 (passivo em pré)

Swap Dólar x DI As taxas da coluna Dólar X CDI representam o cupom cambial. Estão expressas em percentual ao ano, base linear/360 dias corridos. O que significa 0,78? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar (1+variação cambial) ×[1+(0,78%×30/360)] por 100% do CDI e vice-versa.

Swap Dólar X Pré As taxas das colunas Dólar X Pré representam as taxas de juros prefixadas, expressas em percentual ao ano, base 252 dias úteis ou 360 dias corridos. O que significa, a taxa 14,94 na coluna 360? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar a variação cambial pela taxa prefixada de (1,1494)30/360 −1= 1,1671% Expectativa de que a VC no período fosse de 1,16%

Swap DI X Pré As taxas das colunas DI X Pré representam as taxas de juros prefixadas, expressas em percentual ao ano, base 252 dias úteis ou 360 dias corridos. O que significa, a taxa 12,15 na coluna 360? Significa que, para 30 dias corridos, era possível trocar a taxa DI no período pela taxa prefixada de (1,1215)30/360 −1= 0,96% Expectativa de que o DI no periodo fosse de 0,96%

Swap dólar x DI: Exemplo Um fundo cambial tem ativos de R$ 10.000.000,00 de 60 dias a 100% do CDI e deseja fazer um “swap” CDI x dólar, para casar com seu passivo em dólar. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas

Swap dólar x DI: Exemplo Resultado depois de 60 dias, supondo que 100% CDI = 2,5% efetiva no período e variação cambial (VC) = 4%: Recebimento do ativo: R$10MM x 1,025 = R$10.250.000,00 Valor do “swap” para o fundo: R$10MM x 1,04 x (1+( 0,0082x60/360)) – R$10.250.000 = R$164.213,33 Valor total recebido: $10.250.000,00 + $164.213,33 = $10.414.213,33 = VC + 0,82% .

Swap dólar x Pré: Exemplo Uma empresa tem dívida de R$ 5.000.000 de 60 dias corridos que será corrigida pela variação cambial. Ela deseja fazer um “swap” dólar x pré na data zero, para fixar a variação cambial que pagará. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas para 60 dias corridos:

Swap dólar x Pré: Exemplo Resultado 60 dias depois, supondo que VC = 6% no período: Pagamento da dívida: R$5MM×1,06 = (R$5.300.000) Valor do “swap” para a empresa: R$5.300.000 − R$5MM(1,1510)(60/360) = R$181.423,19 Valor total pago pela empresa: ( $5.300.000) + $181.423,19 = ( $5.118.576,81) = R$5MM(1,1510)(60/360)

Swap DI x Pré: Exemplo Uma empresa tem dívida de R$ 10.000.000,00 de 60 dias (43 dias úteis) a 100% do CDI e deseja fazer um swap, na data zero, CDI x pré, para fixar a taxa de juros que vai pagar. Suponha que o banco esteja trabalhando com as seguintes taxas:

Swap DI x Pré: Exemplo Resultado depois de 60 dias supondo que 100% CDI = 2,5% efetiva no período: Pagamento da dívida R$ 10 MM x 1,025 = (R$ 10.250.000,00). Valor do swap para a empresa: R$ 10.250.000,00 – R$ 10.000.000,00 x (1,1581)43/252 = (R$ 3.622,00). Valor total pago: (R$ 10.250.000,00) + (R$ 3.622,00) = (R$ 10.253.622,00) = 15,81% aa.

Swap DI x Pré: Exemplo O lucro do banco nesta operação advém do spread entre as taxas negociadas no swap (15,81% ou 15,01%) e a taxa projetada no mercado futuro de taxa DI –aproximadamente 15,41% na data da operação. O ganho do banco neste swap é: (15,81% – 15,41%)43/252 x R$10.000.000,00 = R$3,898 milhões

Operações de Swaps no Mercado Internacional

Operações de Swaps no Mercado Internacional No mercado internacional, as principais operações de “swap” realizadas são de taxa de juros e de moedas. Os objetivos principais dos agentes econômicos que fazem essas operações são: 1º) “Hedge” – proteção contra o risco de oscilações de juros e de moedas; 2º) Redução de custo financeiro.

Operações de Swaps no Mercado Internacional Suponha que duas empresas X e Y desejem tomar emprestado US$ 10 milhões por 5 anos. As melhores taxas que conseguiram foram: A empresa X deseja dívida à taxa flutuante, pois acredita em queda do juro. A empresa Y deseja dívida à taxa fixa, pois não deseja correr o risco de eventual alta do juro. O banco vai receber 0,2% ao ano pela intermediação da operação. Como seria montado o “swap”? Reduz custo de financiamento!!!

Operações de Swaps no Mercado Internacional As empresas devem tomar o empréstimo que não querem e fazer o “swap”. Portanto, a empresa X deve tomar o empréstimo a 4,5% ao ano e a empresa Y deve tomar o empréstimo a Libor +1,5% ao ano. A economia que obtêm é: Ganho potencial do “swap” =(5,8%-4,5%)+(1%-1,5%) = 0,8% Supondo que o ganho potencial do “swap”, após a remuneração do banco intermediário, seja igualmente dividido entre as empresas X e Y, tem-se: Empresa X= 0,3% + Empresa Y = 0,3% + Banco = 0,2% = 0,8% Reduz custo de financiamento!!! A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano, sem considerar os ajustes para tornar as taxas fixas e flutuantes comparáveis.

Operações de Swaps no Mercado Internacional A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano. Reduz custo de financiamento!!! A empresa X termina com dívida à taxa flutuante, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida à taxa fixa, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,2% ao ano, sem considerar os ajustes para tornar as taxas fixas e flutuantes comparáveis.

Exercícios

Reduz custo de financiamento!!! Exercício 1 Suponha duas empresas X e Y que desejem tomar emprestado em euro e em dólar, respectivamente. A cotação “spot” é de US$1,20/€ 1. A empresa X deseja tomar emprestado € 10 milhões por 3 anos com taxa fixa com pagamento do principal no final (“bullet”), para casar com seus ativos em euro. A empresa Y deseja tomar emprestado US$ 12 milhões por 3 anos com taxa fixa com pagamento do principal no final, também para casar com seus ativos em dólar. As melhores taxas que as duas empresas conseguiram nas duas moedas foram: Reduz custo de financiamento!!!

Exercício 1 Assim como no “swap” de taxa de juros, o banco intermediário precisa verificar a viabilidade da operação, pelo cálculo do ganho potencial do “swap”. A empresa X tomando o empréstimo em dólar que não deseja no lugar da empresa Y propicia uma economia de 1% ao ano. A empresa Y tomando o empréstimo em euro que não deseja no lugar da empresa X provoca um gasto adicional de 0,5% ao ano. O ganho do potencial do “swap” é: (5,0% −4,0%)+(3,8%−4,3%)=0,5% ao ano Reduz custo de financiamento!!! Empresa X= 0,3% . Empresa Y = 0,1%. Banco = 0,1% = 0,5%

Exercício 1 A empresa X termina com dívida em euro, como desejava, obtendo uma redução de 0,3% ao ano no custo financeiro. A empresa Y termina com dívida em dólar, como desejava, obtendo uma redução de 0,1% ao ano no custo financeiro. O banco fica com a diferença entre as taxas que paga e recebe, no total de 0,1% ao ano. No final dos três anos, além do juro, as empresas X e Y trocarão o principal dos empréstimos com o banco intermediário. A empresa X receberá US$ 12 milhões para quitar o empréstimo em dólar que tomou e, em troca, pagará € 10 milhões. A empresa Y receberá € 10 milhões para quitar o empréstimo que tomou e, em troca, pagará US$ 12 milhões. Reduz custo de financiamento!!!