Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 1/25 Administração de Riscos Hoji, Masakazu Administração Financeira, Uma Abordagem Prática. São Paulo:

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1 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 1/25 Administração de Riscos Hoji, Masakazu Administração Financeira, Uma Abordagem Prática. São Paulo: Atlas, 2004 Segre, German (Organizador). Manual prático de comércio exterior. São Paulo: Atlas, 2006 Mishkin, Frederic S. Moedas, Bancos e Mercados Financeiros. Rio de Janeiro: LTC, 2000

2 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 2/25 Conceito Risco pode ser definido como uma situação, posição ou escolha que envolve uma possibilidade de prejuízo ou perigo. “Risco é o custo da incerteza”. A incerteza não pode ser expressa em probabilidade numérica, mas o risco, sim, pode ser calculado. RISCO

3 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 3/25 RISCOS DE NATUREZA OPERACIONAL São riscos inerentes às atividades: Perda material, provocada por incêndio, naufrágio, inundação, terremoto, guerra, colisão de veículo, roubo etc.); Responsabilidade civil; Saúde, vida e acidentes pessoais; Assistência técnica gratuita; Lucros cessantes; Crédito; Perda de mercado por obsolescência tecnológica; Gestão ineficaz ou fraudulenta; Falta de competitividade ou de agilidade operacional.

4 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 4/25 RISCOS DE NATUREZA FINANCEIRA São riscos que exercem impacto sobre os ativos e passivos financeiros, bem como sobre os preços futuros: Aumento inesperado e considerável do preço da matéria- prima; Redução forçada do preço de venda; Aumento ou redução inesperada e considerável da taxa de câmbio; Aumento ou redução inesperada e considerável da taxa de juros; Não-ocorrência do aumento ou da redução da taxa de juros em nível esperado.

5 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 5/25 Hedging Conceito Hedge é uma operação realizada no mercado de derivativos com o objetivo de proteção quanto à possibilidade de oscilação de um preço, taxa ou índice. Por meio do hedge, a empresa se vê livre de um risco inerente à sua atividade econômica principal. O hedger abre mão de possíveis ganhos futuros para não incorrer em perdas futuras.

6 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 6/25 Tipos de hedge Hedge com caixa A empresa imobiliza parte do seu caixa em instrumentos que irão ajudá-la a eliminar o risco inerente de sua atividade. Quando um banco compra um CDB e faz um swap CDB contra CDI (o banco paga a taxa do CDB para a contraparte do swap e recebe deste a variação do CDI), ele está se protegendo de um possível aumento dos juros, e, ao mesmo tempo, investiu determinado valor no CDB. Hedge sem caixa Se este banco tivesse comprado contratos futuros de taxa de juros teria realizado um hedge sem caixa, pois a compra de futuros não envolve uma saída de caixa, já que futuros são valores virtuais.

7 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 7/25 Derivativos Conceito Derivativos são instrumentos financeiros que têm seu preço derivado do preço de algum outro ativo, seja ele financeiro ou um bem físico. São exemplos o preço da saca de café, preço da arroba da carne bovina, preço da ação, taxa de juro, taxa de câmbio, índices ou quaisquer instrumentos financeiros aceitos para serem negociados nesse mercado. Os mais importantes são: contratos a termo, futuros, opções e swaps.

8 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 8/25 Contratos a termo São acordos entre duas partes para se engajarem em uma transação financeira no futuro (a termo). Os contratos a termo compreendem: Contratos a termo de taxa de juros Contratos a termo para moedas estrangeiras

9 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 9/25 Os contratos a termo de taxa de juros envolvem a venda futura de um instrumento de dívida. Suas dimensões compreendem: Contratos a termo de taxa de juros a)Um instrumento de dívida real que será entregue em data futura; b)Valor do instrumento de dívida; c)Preço (taxa de juros) sobre o instrumento de dívida quando ele é entregue; d)Data em que ocorrerá a entrega.

10 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 10/25 Um acordo de venda, no prazo de um ano, entre o Banco Ômega e a empresa Theta, de títulos da dívida pública que vencerão em 2015, e que rendem uma taxa de 22% ao ano. Um exemplo Contratos a termo de taxa de juros Como a empresa Theta comprará os títulos em uma data futura, diz-se que ela ficou em uma posição comprada. O Banco Ômega, que venderá os títulos, ficou em uma posição vendida. Conceitos

11 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 11/25 Hedge significa proteção. Trata-se de uma operação que visa minimizar a possibilidade de riscos em uma operação financeira de certa magnitude. Lembrando o conceito... Hedging com Contratos a Termo de Taxa de Juros A empresa Theta adquirirá os títulos daí a um ano com a taxa de juros convencionada, protegendo-se contra uma eventual redução da mesma. O Banco Ômega, por sua vez, congela o preço futuro dos títulos, protegendo-se contra uma elevação da taxa de juros, que, fatalmente, faria cair o preço dos títulos. Um exemplo

12 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 12/25 1.Falta de liquidez do mercado (dificuldade para se encontrar uma contraparte, ou seja, a outra parte disposta a participar da operação financeira) 2.Risco de não-pagamento ( default ) Prós e contras Contratos a termo de taxa de juros

13 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 13/25 Mercado Financeiro de Futuros Contratos Financeiros de Futuros São semelhantes ao contrato a termo de taxa de juros, porém diferem no que tange à liquidez e default dos mercados a termo. Na data em que expira um contrato de futuros, o preço do contrato é o mesmo que o preço do ativo subjacente 1 a ser entregue. Característica 1 Ativo subjacente ou ativo básico é aquele cujo preço serve de referência para a variação do valor do contrato derivativo.

14 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 14/25 Contratos Financeiros de Futuros Um exemplo sobre compra e venda de um contrato de futuros de títulos do Governo Valor NominalPontos (por $1000) Prazo $100,00010015 anos Data venda ValorPreçoData entrega Hipótese Preço Mercado em Jun/30 Fev/1$100,000115 ($115,000) Jun/30110 ($110,000) O comprador se compromete em pagar $115,000 O comprador perderá $5,000 O vendedor ganhará $5,000

15 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 15/25 Arbitragem Conceito A eliminação de oportunidades de lucro sem risco no mercado de futuros é chamada de arbitragem, e garante que o preço de um contrato de futuros na data de liquidação seja equivalente ao preço do ativo subjacente a ser entregue.

16 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 16/25 Flutuação do Preço Preço do Título (P) Quantidade de Títulos (Q) 110 Oferta (S) Demanda (D) Q* s = Q* d 109 QsQs QdQd D’ Q’ d S’ Q* s’ = Q* d’

17 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 17/25 Fazendo hedge com mercado financeiro de futuros Micro hedge: proteção do risco da taxa de juros para um ativo específico em que está investindo Macro hedge: a proteção se estende a todo o portfolio da instituição Conceitos

18 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 18/25 O porque do sucesso dos Mercados de Futuros 1.As datas de entrega e os valores dos contratos de futuros são padronizados. Isto eleva a liquidez do mercado; 2.A possibilidade de negociação dos contratos de futuros, após ter sido comprado ou vendido; 3.A possibilidade de entrega de qualquer título do Tesouro com vencimento em mais de 15 anos e que não seja resgatável por 15 anos, prevista nos contratos de futuros. Isto também evita a formação de monopólio.

19 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 19/25 Padronização dos Contratos na BM&F ContratoValorÚltimo dia de negociação (UDN) Vencimento DI 1 R$100.000Último dia útil do mês anterior ao de vencimento Primeiro dia útil do mês de vencimento DOLUS$50,000Último dia útil do mês anterior ao de vencimento Primeiro dia útil do mês de vencimento DDIUS$50,000Último dia útil do mês anterior ao de vencimento Primeiro dia útil do mês de vencimento INDCotação a futuro x R$3,00 Quarta-feira mais próxima do dia 15 dos meses pares Fonte: Figueiredo, Antonio Carlos. Introdução aos Derivativos. São Paulo: Pioneira, 2002

20 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 20/25 Derivativos Financeiros São instrumentos financeiros novos que auxiliam a administração do risco. Têm preços ligados a valores mobiliários previamente emitidos. Os mais importantes derivativos são: os contratos a termo, futuros, opções e swaps. Revendo...

21 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 21/25 Opções São contratos que conferem ao comprador a opção, ou o direito, de comprar ou de vender o instrumento financeiro básico a um preço específico, chamado preço de realização ou preço de exercício, dentro de um período de tempo específico (o prazo até a liquidação). O vendedor da opção não tem escolha: ele deve comprar ou vender o instrumento financeiro, caso o dono exerça a opção. Conceito

22 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 22/25 Opções de compra Uma opção de compra (call) representa o direito de comprar um ativo em determinada data por um certo preço (de exercício). O direito de comprar pertence ao titular da opção – ou dono. O titular é o agente econômico que compra a opção, pagando por ela um determinado valor (prêmio). O agente econômico que vende a opção para o titular é chamado de lançador. Ele recebe o prêmio pago pelo titular. Caso o direito de comprar seja exercido pelo titular, o lançador é obrigado a vender o ativo-objeto da opção. Denominações

23 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 23/25 Contratos de Opção Uma opção de compra de ações ou títulos é um contrato que dá ao dono o direito de comprar um instrumento financeiro pelo preço de exercício dentro de um período de tempo específico. Uma opção de venda (de títulos financeiros) é um contrato que dá ao dono o direito de vender um instrumento financeiro pelo preço de exercício dentro de um período de tempo específico.

24 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 24/25 Tipos de Opções Opções americanas Podem ser exercidas a qualquer hora até a data de liquidação do contrato Opções européias Podem ser exercidas somente na data de liquidação Retomando os dados referentes ao contrato de futuro de títulos do Governo...

25 Tópicos Especiais de Administração – ênfase Finanças 25/25 Derivativos II Mishkin, Frederic S. Moedas, Bancos e Mercados Financeiros. Rio de Janeiro: LTC, 2000