Finanças Internacionais SA077 – GESTÃO INTERNACIONAL DE NEGÓCIOS Prof. Romeu Rössler Telma, Dr. Rer. Pol., Titular.

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1 Finanças Internacionais SA077 – GESTÃO INTERNACIONAL DE NEGÓCIOS Prof. Romeu Rössler Telma, Dr. Rer. Pol., Titular

2 Finanças Internacionais A função Finanças adquire e aloca recursos financeiros entre matriz e filiais para atividades e projetos. As quatro questões-chave nessa função são: ▫Estrutura do capital ▫Financiamento de longo prazo ▫Orçamento de capital ▫Gestão do capital circulante

3 As quatro questões-chave: ▫Estrutura do capital: determinar o mix entre financiamento e ações (equity) ▫Financiamento de longo prazo: centros de financiamento offshore ▫Orçamento de capital: analisar oportunidades de investimento (taxa de retorno, valor presente do projeto, tempo para o payback) ▫Gestão do capital circulante

4 Decisão de capitação de recursos ▫Decisões financeiras Como financiar essas atividades (captação de recursos)? ▫Decisões sobre a gestão do investimento Como gerenciar os recursos financeiros da empresa de maneira a maximizar os resultados? ▫Decisões de investimento Quais atividades devem ser financiadas?

5 Decisões financeiras

6 Dois fatores devem ser considerados no momento da decisão de captar recursos no exterior: 1.Fonte de recursos 2.Estrutura financeira

7 1 – Fonte de recursos Vantagem: ▫Mercados de capital globais servem para diminuir o custo dos recursos financeiros Deve ser analisado: (1) Impacto do país hospedeiro (2) Impacto da moeda local (valorização/depreciação) influencia as decisões relativas a capital e captação de recursos

8 1 – Fonte de recursos 1- Impacto do país hospedeiro ▫O governo do país hospedeiro pode solicitar que os projetos sejam localmente financiados através de financiamentos bancários ou mercado aberto, via emissão de ações ▫A ser observado:  Liquidez limitada incorre em aumento do custo do capital  Por outro lado, o governo do país hospedeiro pode oferecer baixos juros ou subsidiar empréstimos a fim de atrair IDE

9 1 – Fonte de recursos 2- Custo do capital: ▫é o preço pago para emprestar dinheiro, ou seja, a taxa de juros (retorno) que aquele que emprestou deve pagar aos investidores  Em um mercado de capital puramente doméstico, o grupo de investidores está limitado aos residentes daquele país  Isso estabelece um limite máximo para fornecimento de fundos disponível  Aumenta o custo do capital  Um mercado de capital global proporciona um conjunto maior de possibilidades de fundos disponíveis de financiamento  Diminuindo o custo do capital

10 2 – Estrutura financeira ▫A proporção empréstimos bancários/ações (Debt/equity) varia de acordo com os países  Regimes tributários ▫Deve-se seguir as normas de estrutura de capital local?  Fica mais fácil avaliar o retorno por ação, comparativamente à competição local ▫Recomendação: adotar a estrutura financeira que minimiza o custo do capital

11 Decisões sobre a gestão do investimento global

12 Gestão do investimento global Objetivo 1: Eficiência/maximização de resultados Minimizando equilíbrios de dinheiro entre: ▫Contas mercado financeiro – juros baixos – alta liquidez ▫Certificados de depósito – juros altos – baixa liquidez Reduzindo custos de transação (custo do câmbio): ▫Custos de transação: trocando de uma moeda para outra ▫Taxa de transferência: taxa para movimentar capital de uma localidade para outra

13 Gestão do investimento global Objetivo 2 - Planejamento Tributário Receita tributária gerada fora das fronteiras do país: ▫Pode levar à dupla tributação ▫Crédito tributário permite à organização reduzir a tributação doméstica descontando o montante pago para o governo estrangeiro ▫Tratado tributário é um acordo entre países especificando quais itens serão tributados pelas autoridades competentes no país onde a receita foi gerada ▫Princípio do diferimento especifica que a matriz não seja tributada sobre receita externa até que o dividendo seja recebido ▫Paraíso fiscal (tax haven) é usado para minimizar a responsabilidade tributária

14 Movimentando dinheiro entre fronteiras Objetivo: Atingir eficiência e reduzir tributação Um conjunto de técnicas para transferir fundos líquidos de uma filial no exterior para a matriz sem provocar o país hospedeiro ▫Envio de dividendos ▫Pagamentos de royalties e taxas ▫Preços de transferência ▫Empréstimos antecipados

15 Envio de dividendos O método mais utilizado de transferência Dividendos variam com: ▫Regulamentos tributários ▫Risco cambial ▫Idade da filial ▫Extensão da participação acionária local

16 Royalties e taxas Royalties representam a remuneração paga para detentores de tecnologia, patentes, propriedade intelectual pelo uso de uma tecnologia ou marca por outra empresa ▫A matriz cobra a filial pelo uso de uma tecnologia, patente ou nome comercial transferida para ela ▫Pode ser cobrada como um percentual fixo por unidade vendida ou sobre a receita gerada Taxas são compensações por serviços profissionais ou expertise fornecida à filial

17 Preço de Transferência Trata-se do preço que uma empresa integrante de uma corporação vende mercadorias ou serviços para outra empresa participante do mesmo grupo. Nesse sentido, multinacionais estabelecem preços arbitrariamente, principalmente, devido às diferenças de impostos praticados pelos países.

18 Preço de transferência ▫Posiciona fundos dentro da empresa  Movimenta fundos para fora do país estabalecendo altos preços de transferência ou para dentro do país estabelecendo baixos preços de transferência ▫Os movimentos de fundos podem ocorrer entre filiais ou entre a matriz e a filial

19 Benefícios em manipular preços de transferência Redução da responsabilidade tributária usando taxas de transferência para sair de um país de alta tributação para um de baixa tributação; Redução da exposição ao risco cambial; Pode ser usado quando dividendos são restritos ou bloqueados pela política do governo hospedeiro; Redução de tarifas de importação pela redução dos preços de transferência a do valor das mercadorias.

20 MAS... A OCDE estabeleceu linhas diretivas para os preços de transferência praticados pelas multinacionais a fim de eliminar a manipulação de preços e, consequentemente, a manipulação do pagamento de impostos.

21 Problemas com o preço de transferência Poucos governos gostam ▫Os governos acreditam (com razão) que eles estão perdendo receita Tem um impacto nos incentivos de gestão e avaliação da performance ▫Inconsistente com um ‘centro de lucro’ ▫Administradores podem esconder ineficiências

22 Empréstimos antecipados Empréstimo entre a matriz e a filial transmitido via instituição bancária ▫Permite transpor probições de países hospedeiros quanto ao envio de fundos da filial para a matriz ▫Gera certas vantagens tributárias

23 Decisões de investimento

24 Decisões de Investimento Orçamento de Capital: ▫Quantifica os benefícios, custos e riscos de um investimento ▫Decisores podem comparar diferentes alternativas de investimento dentro e fora do país. Decisões delicadas, pois: ▫Deve-se distinguir entre fluxos de caixa para os projetos e para a matriz ▫Riscos político e econômico podem mudar o valor do investimento no exterior ▫Deve-se identificar canais que liguem o fluxo de caixa das filiais à matriz ▫Deve-se reconhecer a(s) fonte(s) de financiamento (onde captar recursos)

25 Decisões de Investimento A ser considerado na decisão de onde investir: Os lucros realizados pela filial podem não chegar até a matriz, pois:  O país de acolhida pode bloquear/impedir a repatriação dos lucros da filial  O lucro pode ser tributado a uma taxa desfavorável  O governo do país hospedeiro pode requerer que um percentual dos lucros seja re-investido no país

26 Gerenciando o risco Um dos maiores riscos/incertezas associados aos investimentos estrangeiros envolvem os desenvolvimentos políticos e econômicos que ocorrem na arena internacional em ambos países, de origem e de acolhida, das operações das multinacionais. Importante a saber: ▫A fim de mensurar os riscos ao qual estão expostos na internacionalização de suas atividades, no momento da escolha PARA ONDE IR, os gerentes tendem a confiar fortemente nos contatos pessoais como fontes de informação

27 Gerenciando o risco ▫Riscos políticos e econômicos se originam de diferentes fontes e apresentam um impacto nos negócios ▫Eles ameaçam a lucratividade e a repatriação satisfatória dos lucros de um investimento direto estrangeiro ▫As características do país, da indústria e da firma influenciam o potencial de vulnerabilidade e intensidade do risco político para uma empresa

28 Gerenciando o risco O risco para empresas internacionais é visto como a combinação de 3 fatores interrelacionados: 1.Dimensão política 2.Fatores econômicos 3.Desenvolvimentos sócio-culturais

29 1 – Dimensão política ▫Refere-se aos eventos que ocorrem a partir do poder ou relações autoritárias  Mudanças de/no governo, orgulho nacional crescente, desenvolvimentos ideológicos  Exemplos: - Colapso do comunismo na Europa Oriental - Ataque ao World Trade Center, NY - Guerra EUA-Iraque - Guerra Russia-Georgia - Novos governos de esquerda na América Latina

30 2 – Fatores econômicos ▫Refere-se à situação econômica e às mudanças nos arranjos econômicos:  Economia mal administrada, taxas altas de inflação, problemas na balança de pagamentos, disparidades na distribuição de renda, protecionismo  Exemplos: - Aumento da inflação americana - Barreiras tarifárias e não-tarifárias - Contendas na OMC

31 3 – Desenvolvimentos sócio-culturais Tensões sociais, conflitos culturais Protestos, plebiscitos, consultas Movimentos sociais Exploração política de movimentos econômicos

32 Avaliando o risco ▫Medidas amplas de risco político baseadas em dados secundários devem ser usadas como primeiro passo ▫Os dados devem ser consistentes através dos países ▫As medidas globais-regionais devem ser complementadas com análises correntes ou informação específica do país tanto para o país de origem quanto o de acolhida ▫Informação global-regional e específica do país devem ser avaliadas em termos de forças e fraquezas da empresa presente em um risco político particular ▫Estratégias de investimento individual devem depender de análises cuidadosas das fontes de risco político, e das habilidades de barganha e negociação da multinacional

33 Gerenciando as finanças globais

34 Técnicas para administrar as finanças globais Deveria cada filial gerenciar seu próprio caixa? ▫Quando localizada em um grande centro financeiro, a empresa pode obter informações privilegiadas sobre oportunidades de investimento: ex: montadoras no Brasil durante o período inflacionário ganhavam mais no financeiro do que no operacional. ▫Centralizando a gestão monetária, a multinacional pode investir reservas maiores, obtendo maiores ganhos.

35 Técnicas para administrar as finanças globais Redução de custos de transação: ▫Saldos bilaterais ▫Saldos multilaterais – extensão do conceito bilateral para múltiplas filiais

36 Questões a serem observadas Risco de câmbio ▫Exposição à tradução: conversão do balanço da filial em moeda da matriz ▫Exposição transacional: mudança na taxa de câmbio (Exposição operacional (econômica): fornecimento, localização dos investimentos ▫Alavancagem cambial: aproveitar oporotunidades em que moedas diferentes tem cotações vantajosas em relação a outra.

37 Consolidação e Tradução Monetária Filais são entidades legalmente independentes, mas integradas economicamente; Transações entre membros não são incluídas nos balanços financeiros consolidados. Apenas ativos, responsabilidades, receitas e despesas com terceiros; O objetivo é fornecer informação contábil sobre um grupo de empresas que reconhece interdependência econômica (filiais); Logo, os balanços financeiros das filiais são gerados em moeda local; Para a consolidação das contas da multinacional, esses balanços devem ser convertidos na moeda da matriz.

38 Tradução da moeda O método da taxa atual: ▫Taxa cambial da data em que o balanço é gerado é usada para traduzir as contas da filial na moeda da matriz O método temporal: ▫Traduz os ativos da filial na moeda da matriz na data da compra do ativo ▫A mudança na taxa de câmbio pode representar um balanço que não se equilibra