1 Maio 2012 Mirae Asset Global Investments Group ESPECIALISTA EM MERCADOS EMERGENTES Oliver Leyland.

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1 1 Maio 2012 Mirae Asset Global Investments Group ESPECIALISTA EM MERCADOS EMERGENTES Oliver Leyland

2 2 Índice III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO DOS FUNDOS 3. O CENÁRIO INTERNACIONAL 4. CONCLUSÃO III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO

3 3 Juros Reais em Queda = ‘Upside’ para Bovespa III. Market/Portfolio Review Hiato entre o ‘yield’ de renda variável e renda fixa está expandindo.  Correlação alta (0.73 pré-2011) deveria ser reestabelecido, o que implica em: (1)uma valorização do Ibovespa ou (2) uma queda violenta do lucro do Ibovespa ou (3) juros reais subindo de novo. Acreditamos no primeiro cenário. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

4 4 Política Monetária – Esperar o inesperado III. Market/Portfolio Review Selic volátil comparado com outros países  Não descartamos a possibilidade de um novo ciclo de aperto monetário em 2013. Ações / Empresas com alta visibilidade de receita e rentabilidade tendem a “outperformar”. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

5 5 O Potencial Doméstico III. Market/Portfolio Review Nos próximos 4 anos, antecipamos um fluxo de capital local relevante migrando para Bolsa, em função da mudança nos retornos relativos entre classes de ativos. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Merrill Lynch, Bloomberg, Mirae Asset

6 6 Fundos de Pensão: Viés para renda fixa persiste III. Market/Portfolio Review Dos R$570bn em ativos sob gestão, o percentual alocado em renda variável permanece baixo. Dada a meta dos fundos de inflação+6%, uma realocação gradual é provável, gerando fluxo para a bolsa. Os Fundos Mútuos exibem uma exposição ainda menor em renda variável, somente ~15-20% dos R$2tri sob gestão. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: JP Morgan, Mirae Asset

7 7 Em Busca de Yield III. Market/Portfolio Review Geração e distribuição de caixa serão cada vez mas valorizadas  Bons pagadores de dividendos tem mostrado um desempenho significativamente acima da bolsa. Desde Maio de 2011 o í ndice de dividendos vem apresentando um ganho de 26%, contra uma queda de 7% acumulada pelo Ibovespa. Esperamos que isso continue. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

8 8 Mercados de Capitais – Ainda em fase de crescimento III. Market/Portfolio Review Brasil ainda está longe de atingir maturação em termos financeiros.  Acreditamos em um cenário de aceleração de atividade primária na bolsa. A chave e a maior variável no curto prazo será a conjuntura macroeconômica global. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: BVMF, BTG Pactual, Mirae Asset / Maio 2012

9 9 Mercados de Capitais – Ainda em fase de crescimento III. Market/Portfolio Review Ajustado por PIB, o mercado brasileiro de renda variável segue abaixo da média internacional  O mercado doméstico de renda variável ainda não reflete o potencial da 6º maior economia do mundo. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: WFE, IMF, Bradesco, BTG Pactual, Mirae Asset / Maio 2012

10 10 Afrouxamento Monetário – Inflação não sai ilesa III. Market/Portfolio Review Cortes profundos na taxa Selic também trazem riscos para inflação. Expectativa para o IPCA 12 meses já subiu para 5.59%.  Dado isso, procuramos proteção contra inflação através de Commercial Properties, Shopping Malls e Concessões (toll roads). III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

11 11 Retorno do Poder de Compra III. Market/Portfolio Review Aumento do salário mínimo tem um efeito tardio no consumidor  Antecipamos que o poder de compra do consumidor brasileiro será recuperado ao longo do ano. Varejistas permanecem atrativas neste cenário. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Credit Suisse, Mirae Asset

12 12 Retorno do Poder de Compra III. Market/Portfolio Review Enxergamos um cenário parecido ao de 2006-7, quando as vendas de varejo cresceram numa média de ~8% por ano.  Os drivers parecem semelhantes; crescimento de salário real na ordem de 5-6%; tendência de queda nas taxas de juros; aumento na originação de crédito e uma queda de inflação de alimentos. Portanto, o setor de consumo deve continuar a registrar fortes níveis de crescimento. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Credit Suisse, Mirae Asset

13 13 Retorno do Poder de Compra III. Market/Portfolio Review Juros menores favorecem o consumo de categorias mais discricionárias. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: BCB, Goldman Sachs, IBGE-PMC, Mirae Asset / Maio 2012

14 14 De olho na qualidade das carteiras de crédito III. Market/Portfolio Review Empréstimos de maior prazo e menor custo empurrarão consumo  O recente aumento da inadimplência nos bancos resulta da forte expansão de crédito pós-crise. Não acreditamos em um cenário de bolha de crédito, embora ainda não tenhamos visibilidade suficiente da rentabilidade futura dos bancos, que vem caindo conforme a taxa de juros tem sido cortada. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: BCB, MDS, Goldman Sachs, IBGE-PMC, Mirae Asset

15 15 China – Uma desaceleração esperada III. Market/Portfolio Review Atividade diminuindo, mas taxas de crescimento ainda acima de ~8% a.a.  Mudança na liderança Chinesa em 2012 + queda de inflação = ‘Upside’ Momentum. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

16 16 China – Na hora de estímulo III. Market/Portfolio Review Aperto monetário desde 2004 chegando ao fim? PBOC com espaço para estimular via afrouxamento e retomada de investimentos.  3ª corte no compulsório deste ciclo, anunciada na semana passada, para 20%. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

17 17 Infraestrutura – Ainda valendo a aposta III. Market/Portfolio Review Mesmo comparando com os Peers Emergentes, Brasil fica para trás  Mantemos nossa exposição ao setor de infra-estrutura dado o potencial de crescimento. Contudo, continuamos sensíveis a valuation, e focados tanto em retornos como em geração de caixa. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: BCA, Mirae Asset / Maio 2012

18 18 Foco em Crescimento Secular - Saúde III. Market/Portfolio Review Demografia e renda apontam para uma forte demanda sustentável  Saúde, seguro e educação são setores bem-posicionados para se beneficiar da evolução demográfica do povo brasileiro. Preferimos aquelas empresas que consigam se aproveitar desta onda de crescimento com recursos próprios e produtos / serviços diferenciados. III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO Fonte: Raia Drogasil, Mirae Asset / Maio 2012

19 19 Conclusões – 2°semestre de 2012 e 2013 III. Market/Portfolio Review 1)Selic mais baixa + PIB acelerando = ‘Sweet Spot’?? Ainda muito dependente da inflação. 2)Moeda mais fraca ajudando os exportadores brasileiros. 3)O ‘Velho Continente’ permanecerá no eixo dos mercados globais no curto prazo. A volatilidade advinda da Europa tende a persistir. 4)Aperto Fiscal nos EUA em 2013 – seja qual for o Presidente. 5)Troca de Governo na China em 2012 – foco no rebalanceamento da economia para consumo, no lugar de exportação. Sem ‘Hard Landing’. 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO

20 20 Disclaimer A Mirae Asset não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse documento são de caráter exclusivamente informativo e não se constituem em qualquer tipo de aconselhamento de investimentos, não devendo ser utilizadas para esta finalidade. Qualquer decisão sobre investimentos cabe aos investidores. As informações contidas nesse documento não constituem uma oferta ou recomendação para compra ou venda de quotas de qualquer fundo de investimento gerido pela Mirae Asset, ou de quaisquer outros valores mobiliários, nem poderão ser entendidas como tal em qualquer jurisdição na qual tal solicitação, oferta ou recomendação sejam consideradas ilegais. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – FGC. Ao aplicar seus recursos, é recomendada ao investidor a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento. A Mirae Asset, seus administradores e funcionários isentam-se de responsabilidade sobre quaisquer danos resultantes direta ou indiretamente da utilização das informações contidas neste documento. Todas as informações, opiniões e conteúdo contido nesse documento constituem nosso julgamento nesta data e estão sujeitas a alteração sem prévia comunicação. O conteúdo deste documento não deverá ser reproduzido, distribuído ou publicado sob qualquer propósito, sem a prévia e expressa autorização por escrito da Mirae Asset. Os fundos de investimento sob gestão da Mirae Asset são administrados pelo Citibank DTVM S.A. A Citibank DTVM S.A ou o Banco Citibank S.A, conforme o fundo, atuam como os distribuidores dos fundos de investimento, não tendo qualquer participação na sua gestão, não se responsabilizando, direta ou indiretamente, pela gestão dos recursos dos fundos ou ainda pelo seu desempenho. CitiPhone Banking: 4004-2484 (SP/RJ - capitais) e 0800 701 2484, para outras localidades. Av. Paulista, 1.111 - CEP 01311-920 - São Paulo SP. www.citibank.com.br. SAC Citi 0800 979 2484 - Serviço de Apoio ao Cliente para Reclamação, Cancelamento de Produtos e Serviços e Informações. Ouvidoria Citi 0800 970 2484 - Necessário ter o número do protocolo de atendimento.www.citibank.com.br III. Market/Portfolio Review 1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL 2. FOCO FUNDOS 3.O CENÁRIO INTERNACIONAL 4.CONCLUSÃO