Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 2º Semestre de 2017

2 Recapitulando: Paridade Coberta de Juros
A condição de paridade de juros traduzida pela fórmula i = i*+ Êe é também denominada de paridade descoberta de juros. No sentido de que não há uma cobertura para o risco de que a expectativa para o câmbio no momento futuro se frustre. Condição de Paridade Coberta: i = i* + Êf, onde: Êf = (Ef – Es)/ Es = (Ef/Es) – 1 Sendo Ef a taxa de câmbio a termo ou negociada no mercado futuro para o momento t1, e Es a taxa de câmbio no mercado à vista no momento t0 A relação (Ef – Es)/ Es é também chamada de prêmio do dólar (ou da moeda estrangeira negociada) no mercado futuro. Ou então de desconto futuro do real em relação ao dólar.

3 Carry trade Investidores captam empréstimos em moedas que pagam juros baixos (moedas de financiamento ou “funding currencies”) e aplicam em moedas que rendem juros altos (moedas de investimento). Comente o seguinte texto traduzido da Investopedia: “Quase nunca se faz hedge do risco cambial numa operação de carry. Isto porque isto imporia um custo elevado, ou mesmo eliminaria o o ganho com o diferencial de juros entre as duas moedas se um contrato no Mercado future é usado. O carry trade é popular quando há amplo apetite por risco, mas num ambiente financeiro que muda abruptamente, forçando os especuladores a desfazer seus carry trades, as consequências para a economia mundial são negativas. “ (VER PLANILHA EXCEL: JOGO DO CARRY TRADE) O carry trade não deveria dar lucros por períodos longos, porque a diferença de juros deveria ser compensada por depreciação da moeda que rende juros altos. Exemplo do dólar australiano (que rendia juros de até 7%) x o iene japonês (para o qual a taxa de juros era virtualmente zero). Investidores foram para o dólar australiano e este se apreciou, o que deveria ... ... Deveria elevar a expectativa de depreciação até o ponto em que i – i* = Eet/Es -1, quando então o retrorno esperado nas duas moedas deveria se igualar, fazendo cessar o fluxo. Porém, em vez desse equilíbrio ser atingido e o fluxo cessar, o fluxo para o dólar australiano seguiu em frente, fazendo-o apreciar mais ainda, o que significa que, por alguma razão Eet subiu junto com Es. O movimento de apreciação do dólar australiano prosseguiu até que veio a crise de 2008 e então a depreciação foi muito grande, ocasionando perdas enormes para quem entrou no negócio do carry trade pouco antes. Ou seja, em vez de provocar um movimento auto-corretivo, os fluxos de capitais provocaram um movimento de desequilíbrio cumulativo. Esta prática então acentua a volatilidade do câmbio.

4 Obs: i* é a taxa de juros (acumulada) australiana e Ê¥/AUD a variação acumulada do preço do iene em dólares australianos (alta = apreciação do dólar australiano) 100 (1+i*)(1+Ê¥/AUD) 100 (1+i)

5 Ex de um fundo cambial (vide volatilidade e relação com USD)

6 Moeda, taxas de juros e taxas de câmbio (cap. 15 do Krugman et al)
Até aqui vimos que a taxa de câmbio é determinada pelas taxas de juros (interna e externa) e pela taxa de câmbio futura. Para construir um modelo completo da determinação da taxa de câmbio precisamos agora entender a determinação das taxas de juros e da taxa de câmbio futura. Por enquanto trataremos apenas dos efeitos dos fatores monetários tanto sobre as taxas de juros como sobre a taxa de câmbio esperada para o futuro. Fatores reais também afetam as taxas de câmbio esperadas para o futuro, mas esses serão introduzidos numa segunda etapa.

7 Demanda agregada por moeda depende principalmente de 3 fatores:
A taxa de juros. O nível do preço. Renda nacional real. Taxa de juros de equilíbrio Se Ms é a oferta de moeda, a condição para o equilíbrio no mercado monetário é Ms = Md

8 Taxa de juros de equilíbrio
Após dividir os dois lados dessa igualdade pelo nível de preço, podemos expressar a condição de equilíbrio do mercado monetário em termos de demanda agregada por moeda real. Ms/P = L(R, Y) Determinação da taxa de juros de equilíbrio:

9 Taxa de juros de equilíbrio
Efeito de um aumento na oferta monetária na taxa de juros:

10 Taxa de juros de equilíbrio
Efeito na taxa de juros de um aumento da renda real: Um aumento na renda real aumenta a taxa de juros, enquanto uma queda na renda real diminui a taxa de juros, dados o nível de preço e a oferta de moeda.

11 A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
Um aumento na oferta de moeda de um país faz com que ela sofra depreciação no mercado de câmbio, enquanto uma redução na oferta de moeda faz com que ela seja apreciada. A figura a seguir mostra o equilíbrio simultâneo no mercado monetário e no mercado de câmbio. Os dois mercados de ativos estão em equilíbrio na taxa de juros R1$ e na taxa de câmbio E1$/€. Nesses valores, a oferta de moeda é igual à demanda por moeda (ponto 1) e a condição de paridade de juros é mantida (ponto 1’).

12 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

13 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

14 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

15 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

16 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

17 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

18 Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

19 E Ms/P r M/P Md/P= L(r, Y)

20 E Ms/P rR$dUS$ M/P Md/P= L(r, Y) r, rR$dUS$

21 E E1 Ms/P rR$dUS$ Md/P= L(r, Y) r, rR$dUS$ r1 M1/P

22 monetário Mercado Monetário

23 A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
Ligações mercado financeiro/taxa de câmbio:

24 A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
Um aumento na oferta de moeda de um país faz com que ela sofra depreciação no mercado de câmbio. Ao fazer a figura ao lado ao contrário, você pode ver que uma redução na oferta de moeda de um país faz com que ela seja valorizada no mercado de câmbio.

25 A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
Efeito de um aumento na oferta de moeda europeia na taxa de câmbio dólar/euro:

26 Valor Econômico, 6/4/2017 1) Aceitando-se a validade da condição de paridade coberta de juros, qual deve ser o depreciação/apreciação implícita nos contratos do dólar futuro em relação ao euro (em termos anualizados) para os próximos 3 meses (a partir de 4 de abril)? 2) Qual era essa apreciação/depreciação há 12 meses atrás? 3) Que operação de carry trade, com prazo de 1 ano, será feita por um investidor com apetite para o risco? Quanto esse investidor ganhará (em %), caso a taxa de câmbio entre o dólar e o euro fique estável ao longo dos 12 meses? E o que acontecerá caso o dólar tenha uma apreciação de 5% em relação ao euro no período. 4) Se um investidor que toma decisões com base nas suas expectativas está indiferente entre fazer aplicações com prazo de 6 meses em euros ou em dólares, qual a sua expectativa de variação cambial para o período? E se ele decide aplicar em euros, e tem uma expectativa de retorno em dólares de 2% com esta aplicação, qual sua expectativa de variação cambial?

27 Valor Econômico, 6/4/2017 Aceitando-se a validade da condição de paridade coberta de juros, qual deve ser o depreciação/apreciação implícita nos contratos do dólar futuro em relação ao euro (em termos anualizados) para os próximos 3 meses (a partir de 4 de abril)?

28 i = i* + Êf => Êf = i – i* Valor Econômico, 6/4/2017
2) Qual era essa apreciação/depreciação há 12 meses atrás? i = i* + Êf => Êf = i – i*

29 Valor Econômico, 6/4/2017 3) Que operação de carry trade, com prazo de 1 ano, será feita por um investidor com apetite para o risco? Quanto esse investidor ganhará (em %), caso a taxa de câmbio entre o dólar e o euro fique estável ao longo dos 12 meses? E o que acontecerá caso o dólar tenha uma apreciação de 5% em relação ao euro no período.

30 Valor Econômico, 6/4/2017 4) Se um investidor que toma decisões com base nas suas expectativas está indiferente entre fazer aplicações com prazo de 6 meses em euros ou em dólares, qual a sua expectativa de variação cambial para o período? E se ele decide aplicar em euros, e tem uma expectativa de retorno em dólares de 2% com esta aplicação, qual sua expectativa de variação cambial?