Gustavo F. Kaminski Marcelo V. Lazzaris Thomaz P. Meirelles

Apresentação em tema: "Gustavo F. Kaminski Marcelo V. Lazzaris Thomaz P. Meirelles"— Transcrição da apresentação:

1 Gustavo F. Kaminski Marcelo V. Lazzaris Thomaz P. Meirelles
RISCO E RETORNO Gustavo F. Kaminski Marcelo V. Lazzaris Thomaz P. Meirelles

2 Agenda Fundamentos do risco e retorno Risco de um ativo individual
Risco de uma carteira Modelo de formação de preços e ativos (CAPM) Case

3 Risco e Retorno Definições:
Risco – possibilidade de perda financeira; incerteza; variabilidade dos retornos associados aos ativos.

4 Risco e Retorno Definições:
Retorno – Ganho ou perda total sofrido por um investimento em um determinado período.

5 Risco e Retorno Cálculo da taxa de retorno
- Comumente medido pela soma dos proventos em dinheiro durante o período com a variação de valor, em termos de porcentagem do valor do investimento no inicio do período.

6 Risco e Retorno Expressão do cálculo é definida como:
Kt = Ct + Pt – Pt-1 Pt-1 Kt = Taxa observada, esperada ou exigida do retorno Ct = Fluxo de caixa recebido com o investimento no período de t – 1 a t Pt = Valor do ativo na data t Pt-1 = Valor do ativo na data t - 1

7 Risco e Retorno Ex: determinar a taxa de retorno de um produto comprado há um ano por com valor atual de mercado de Gerou receitas de 800 após IR. Kt = – = 11,5% 20.000

8 Risco e Retorno Fontes de Risco (empresa)
Risco operacional: Possibilidade de que a empresa não seja capaz de cobrir seus custos de operação. Risco financeiro: Possibilidade de que a empresa não seja capaz de saldar suas obrigações financeiras.

9 Fontes de Risco (acionistas) Risco e Retorno
Risco de taxa de juros: possibilidade de que as variações das taxas afetem negativamente o valor de um investimento. Maioria perde valor quando a taxa sobe e ganha quando ela cai. Risco de liquidez: possibilidade de que um ativo não possa ser liquidado com facilidade a um preço razoável. Risco de mercado: possibilidade de que um valor de ativo caia por causa de fatores de mercado independentes do ativo ( eventos econômicos, políticos e sociais)

10 Fontes de Risco (ambos)
Risco e Retorno Fontes de Risco (ambos) Risco de evento: possibilidade de que um evento inesperado exerça efeito significativo sobre o valor da empresa ou um ativo específico. Ex: governo mandar recolher um medicamento popular. Risco de câmbio: exposição dos fluxos de caixa esperados para as flutuações das taxas de câmbio. Risco de poder aquisitivo: variação dos níveis gerais de preços causada por inflação ou deflação, afete desfavoravelmente os fluxos de caixa e o valor da empresa ou de um ativo. Risco de tributação: mudanças adversas em legislação tributária venha a ocorrer.

11 Risco e Retorno Comportamento dos administradores em relação ao risco:
Aversão Indiferença Propensão ( disposto a abrir mão de um retorno para assumir maiores riscos)

12 Risco e Retorno Retornos históricos (1926-2000)
Investimento Retorno anual médio Ações empresas grandes ,0% Ações empresas pequenas ,3% Obrigações de longo prazo de empresas ,0% Obrigações de longo prazo do governo % Fonte: Stocks, bonds, bills, and inflation, 2001 yearbook.

13 Risco e Retorno Avaliação de risco
A análise de sensibilidade e as distribuições de probabilidade podem ser usadas para avaliar o nível geral de risco associado a um evento ANALISE DE SENSIBILIDADE – CENÁRIOS DOS RETORNOS. OTIMISTA PROVÁVEL PESSIMISTA

14 Risco e Retorno Amplitude do retorno: medido subtraindo-se o resultado pessimista do resultado otimista, quanto maior ela for maior será o risco. Ex: ativo A ativo B Inicial Tx ret. Pess % % Prov % % Otim % % Amp % %

15 Risco e Retorno Distribuições de probabilidades: Chance do evento ocorrer. Oferecem uma visão mais quantitativa do risco de um ativo. Associa probabilidades dos eventos correspondentes.

16 Risco e Retorno mensuração de risco
O risco de um ativo poder ser medido quantitativamente com o uso da estatística. Desvio padrão ( mede a dispersão em torno do valor esperado) Coeficiente de variação ( medida de dispersão relativa útil na comparação de ativos com retornos diferentes. Quanto maior o coeficiente, maior o risco) Usados para medir a variabilidade dos retornos.

17 Risco de uma carteira O risco de investimento deve ser examinado à luz de seu impacto sobre o risco e o retorno da carteira de ativos. Carteira de uma empresa é formada pelo seu Ativo total Carteira de um investidor formada por uma variedade de títulos

18 Risco de uma carteira Carteira eficiente:
Maximiza o retorno para certo nível de risco ou, Minimiza o risco para determinado nível de retorno.

19 Risco de uma carteira Retorno de uma carteira:
É uma média ponderada dos retornos dos ativos individuais que a compõem Wj = proporção do valor total da carteira aplicada no ativo j Kj = retorno do ativo j

20 Risco de uma carteira Desvio-padrão de uma carteira:
É obtido através da aplicação da formula do desvio padrão de um ativo individual. para resultados conhecidos e probabilidades iguais: Na realidade, o desvio padrão da carteira de investimentos formada por dois títulos é a seguinte, o que dificulta o seu cálculo, particularmente quando o número de títulos se eleva:

21 Risco de uma carteira Correlação:
É uma medida estatística da relação entre duas séries de números quaisquer, pode ser: Positivamente correlacionadas: variam na mesma direção Negativamente correlacionadas: variam em direções opostas Coeficiente de correlação (+1 a -1)

22 Risco de uma carteira Diversificação:
Adição de ativos que tenham correlação negativa ou positiva baixa à carteira afim de reduzir o risco total da mesma.

23 Risco de uma carteira Correlação, diversificação, risco e retorno:
Quanto menor a correlação entre os retornos de ativos, maior a possibilidade de diversificação de risco Para cada par de ativos há uma combinação que resultará no menor risco (desvio-padrão) possível

24 Risco de uma carteira Correlação, retorno e risco para várias carteiras de dois ativos
Coeficiente de correlação Amplitude de retorno Amplitude de risco +1 (positiva perfeita) Entre os retornos dos ativos individuais Entre os riscos dos ativos individuais 0 (sem correlação) Entre o risco do ativo mais arriscado e um nível inferior ao do ativo menos arriscado, mas superior a zero - 1 (negativa perfeita) Entre o do ativo mais arriscado e zero

25 Risco de uma carteira Diversificação internacional de ativos:
O caso extremo de diversificação de carteiras envolve a inclusão de ativos estrangeiros Reduz a sensibilidade da carteira a movimentos do mercado e a flutuações de taxas de câmbio Risco Político

26 Capital Asset Pricing Model CAPM
O risco geral da empresa é o analisado pelos investidores; O CAPM liga os riscos e retorno de todos os ativos. É usado para entender a relação básica de risco e retorno;

27 Tipos de risco Risco diversificável (não sistemático): risco de causa aleatória que pode ser eliminado com a diversificação da carteira. São atribuídos a eventos específicos de um empresa, ou seja, greves, ações judiciais, entre outros. Risco não diversificável (sistemático): fatores que afetam todas as empresas, não sendo eliminado pela diversificação, por ex. guerras, inflação, entre outros. Risco Total = Risco não diversificável + Risco diversifiável

28 Diversificação e riscos na carteira

29 O modelo: CAPM Coeficiente beta: é a medida relativa ao risco não diversificável; é o grau de variabilidade do retorno de um ativo em resposta a variação do retorno de mercado; Retorno de mercado é a carteira do mercado formada por todos os títulos do mercado, por exemplo, Ibovespa ou o S&P 500 da NYSE.

30 CAPM: Coeficiente beta obtenção

31 CAPM: Coeficiente beta interpretação

32 CAPM: Coeficiente beta de carteira Coeficiente beta equação:

33 CAPM: Linha de marcado de títulos (SLM)
Reflete o retorno exigido no mercado para cada nível de risco não diversificável.

34 CAPM O CAPM baseia-se na hipótese de mercado eficiente: pequenos investodores, todos com as mesmas informações e expectativa a respeito dos título; Naõ consegui ser comprovado totalmente;