Administração Financeira 1. Introdução à gestão financeira 1.1 Objetivos da empresa - Adam Smith 1.2 Objetivos da gestão financeira 1.3 Razões da demanda da moeda - Keynes 2. Dinâmica das decisões financeiras 2.1 Planejamento - Adm Títulos e Valores (Custos e Fluxo de Caixa, Investimento curto prazo) 2.2 Decisão de investimento - Orçamento de Capital ( Taxa Interna de Retorno …) 2.3 Decisão de Captação de recursos - Fontes de Financiamento Economia e Gestão Financeira –Prof. Ivaldir Vaz

2. Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2. Decisões de investimento Orçamento de Capital (,Alternativas para Aplicação de recursos Taxa interna de Retorno...) 2.3. Decisões de financiamento Fontes de financiamento de longo prazo e curto prazo 2.1 Decisões de Planejamento - Adm de Títulos e Valores ( Fluxo de Caixa, Capital de Giro, Investimento curto prazo)

2. Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de investimento Orçamento de Capital (,Alternativas para Aplicação de recursos: Valor Presente Líquido, Período de Retorno, Taxa interna de Retorno...)

2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Uma vez planejado o fluxo de entrada e saída do caixa e levantados os recursos necessários, o administrador financeiro precisa fazer com que tais fundos sejam sábia e ou “economicamente investidos na empresa “ Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios econômicos futuros Saldo de caixa inativo, valores a receber a longo prazo e excesso de estoque são indesejáveis

2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Observações sobre emprego dos conceitos de cálculos financeiros Valor presente (Capital) e Valor Futuro ( Montante) Os conceitos de cálculos financeiros vistos até agora apresentam inúmeras aplicações práticas que envolvem um único desembolso ou recebimento. Nesses casos , incluem-se determinados créditos que exigem uma única amortização ao final do prazo de vigência, como por exemplo empréstimo para capital de giro que exigem um único desembolso; créditos concedidos a clientes e obtidos de fornecedores Operações que envolvem série de pagamentos ou recebimentos Neste particular nas aplicações práticas incluem-se a determinação de vários tipos de empréstimo e financiamento como linhas de crédito do BNDES, e Taxa de Retorno de projetos de investimento, assunto que agora abordaremos

2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Origens das Propostas de Investimentos Quando a capacidade máxima de produção e venda da empresa for insuficiente para atender a demanda de seus produtos AMPLIAÇÃO DO VOLUME DE ATIVIDADE Substituição de ativos fixos obsoletos ou desgastados pelo uso por outro mais moderno, cujas despesas de manutenção sejam mais atraentes REPOSIÇÃO E MODERNIZAÇÃO DE ATIVOS FIXOS

Previsão dos resultados operacionais para o investimento em um período de 5 meses:

Fórmula do valor futuro (VF): 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 1: Investir no mercado financeiro Qual o valor futuro (FV) e de uma aplicação de R$ 120,00 (PV) efetuada pelo prazo de 5 meses à taxa de juros compostos de 12 % ao mês. Solução Utilizando VP - Excel Dados (Capital) VP = R$ 120,00 (Nper) n = 5 meses (Taxa) i = 12 % a.m. VF = ? Fórmula do valor futuro (VF):

Fórmula do valor futuro (VF): 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.1 Planejamento e Controle Financeiro Juros Compostos: Capital Exemplo - Solução utilizando FJVF Qual o valor futuro (FV) e de uma aplicação de R$ 120,00 (PV) efetuada pelo prazo de 5 meses à taxa de juros compostos de 12 % ao mês. . Solução: Dados VP = R$ 120,00 n = 5 meses K = I = 12 % a.m. Fórmula do valor futuro (VF): Fator de Juro de Valor Futuro = FJVF - tabela A1 - Gitman

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. A - Períodos de Payback Consiste na determinação do tempo necessário para que o dispêndio de capital seja recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento É interpretado como um importante indicador do nível de risco de um projeto de investimento Em épocas de maior incerteza da conjuntura econômica o limite-padrão definido pelas empresas em geral reduz-se bastante

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. A - Períodos de Payback Método de payback - Payback = Investimento inicial/anuidade média Valor tempo do dinheiro Contudo, os benefícios ocorrem no futuro e não podemos comparar valores presentes com valores futuros sem considerar o valor tempo do dinheiro

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. B - Períodos de Payback - Valor Presente Pressupondo que o rendimento obtido com aplicação no mercado financeiro é de 12 % ao mês, deve-se calcular o valor presente de cada benefício, conforme seu período de incidência

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. B - Períodos de Payback - Valor Presente

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. B - Períodos de Payback Método de payback - utilizando FJVP - valor tempo do dinheiro O método payback revela que ao investir R$ 120,00 na compra de equipamento e auferir R$ 60,00 de benefício ao mês, o empresário obterá retorno em 2,13 meses considerando juros de 12 % a.m. pago pelo mercado financeiro

Métodos de Análise de Investimento 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. B - Períodos de Payback Método de payback - utilizando FJVP - valor tempo do dinheiro Outra forma de demonstrar a resolução

Métodos de Análise de Investimento Restrições ao método de Payback 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento Restrições ao método de Payback ALTER- NATIVA VALOR DO INVESTI- MENTO FLUXOS DE CAIXA   ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 A – $ 300.000 $ 90.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 250.000 B $ 100.000 O payback que alternativa A alcança é de 4,2 anos, pois os $ 300.000 investidos, são recuperados $ 90.000 no primeiro ano, $ 140.000 no segundo ano, $ 200.000 no terceiro, $ 250.000 no quarto e $ 50.000 no último ano (20% x $ 250.000) O payback que alternativa B alcança é de 3 anos, pois os $ 300.000 investidos, são recuperados em três anos ($100.000 por mês). Não há dúvidas para escolha da alternativa B

Métodos de Análise de Investimento Restrições ao método de Payback 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento Restrições ao método de Payback ALTER- NATIVA VALOR DO INVESTI- MENTO FLUXOS DE CAIXA   ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 C $ 500.000 $ 400.000 $ 100.000 $ 50.000 $ 50.000 D $ 300.000 O payback das duas alternativas é igual a dois anos, podendo ser implementados se o prazo fixado pela empresa for esse e os projetos forem considerados independentes Porém, é nítida a preferência por C, em razão de promover um retorno, em termos de fluxos de caixa, 80% do valor do investimento no primeiro ano e os 20% restantes no segundo ano . Entretanto os rendimentos do terceiro ao quinto ano é muito maior na alternativa D.

Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido O NPV é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos de caixa, previstos para cada período do horizonte de duração do projeto, e o valor presente do investimento (desembolso de caixa): onde: FCt=fluxo (benefício) de caixa de cada período K=taxa de desconto do projeto, representada pela rentabilidade mínima requerida I0=investimento processado no momento zero It=valor do investimento previsto em cada período subseqüente

Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) Como o empresário está avaliando a compra de um equipamento no valor de R$ 120,00, do qual se esperam benefícios mensais de caixa de R$ 60.00, nos próximos cinco meses e tenha definido uma taxa de retorno de 12%, temos: R$ 60.00 1 2 3 4 5 R $ 120,00 (meses) R$ 60.00 R$ 60.00

Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) Resolução

Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV)

Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. c - Valor Presente Líquido (NPV) Um NPV positivo demonstra uma rentabilidade superior à mínima aceitável, enquanto um NPV negativo indica um retorno inferior à taxa mínima requerida para o investimento O NPV expressa, em última análise, o resultado econômico (riqueza) atualizado do projeto de investimento O NPV pressupõe, implicitamente, que seus fluxos intermediários de caixa devem ser reinvestidos à taxa de desconto utilizada na avaliação do investimento.

Métodos de Análise de Investimento 2. d - Índice de Lucratividade - IL 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. d - Índice de Lucratividade - IL É determinado por meio da divisão do valor presente dos benefícios líquidos de caixa pelo valor presente dos dispêndios (desembolso de capital): Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto oferece de retorno para cada unidade monetária investida

Métodos de Análise de Investimento 2. d - Índice de Lucratividade - IL 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Métodos de Análise de Investimento 2. d - Índice de Lucratividade - IL Resolução R$ 60.00 1 2 3 4 5 R $ 120,00 (meses) R$ 60.00 R$ 60.00

Métodos de Análise de Investimento 2.d - Índice de Lucratividade - IL 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Métodos de Análise de Investimento 2.d - Índice de Lucratividade - IL Resolução

Métodos de Análise de Investimento 2. d Índice de Lucratividade - IL 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. d Índice de Lucratividade - IL O critério de aceitar-rejeitar uma proposta de investimento com base no índice de lucratividade segue o seguinte esquema: NPV = Valor presente líquido IL > 1: o projeto deve ser aceito (NPV > 0) IL = 1: indica um NPV = 0; em princípio, o projeto é considerado como atraente, pois remunera o investidor em sua taxa requerida de atratividade IL < 1: o projeto apresenta um NPV negativo (destrói valor), devendo, portanto, ser rejeitado

2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2.e-Taxa Interna de Retorno - TIR (IRR-Internal Rate of Return) É a taxa de desconto que iguala, em determinado momento de tempo, as entradas com as saídas previstas de caixa O cálculo da IRR requer o conhecimento dos montantes de dispêndio de capital e dos fluxos de caixa líquidos incrementais gerados pela decisão Representa a rentabilidade do projeto expressa em termos de taxa de juros composta equivalente periódica.

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) A formulação da taxa interna de retorno é representada, supondo-se a atualização de todos os movimentos de caixa para o momento zero, da forma seguinte: Onde: I0 = montante do investimento no momento zero (início do projeto); It = montantes previstos de investimento em cada momento subseqüente; K = taxa de rentabilidade equivalente periódica (IRR); FC = fluxos previstos de entradas de caixa em cada período de vida do projeto (benefícios de caixa).

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Exemplo ilustrativo Investimento de R$ 120,00 com benefícios de caixa de R$ 60,00, respectivamente, nos próximos cinco meses Resolvendo-se com o auxílio de uma calculadora financeira, temos K = 41%

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Resolução pelo Excel - TIR

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Outra forma de cálculo - (pág. 332 Gitman) Passo 1 - Pelo método PayBack encontrei o período de 2 anos para retorno sobre o investimento. Passo 2 - Utilizo o FJVP anuidade para esse valor conforme tabela A4 - Gitman que é de aproximadamente 40 % - 2,035 para um período de 5 anos Passo 3 - Como a taxa interna de retorno - TIR ou IRR é aquela que iguala a zero o investimento inicial eu aplico taxas por aproximação (39% ,40 % e 41 %) até encontrar a taxa que zera o valor do investimento inicial ( R$ 120,00) que em nosso caso é de 41%

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Passo 4. Determinar o VPL utilizando o FJVP da Tabela A3 - Gitman O FJVP para 41 % é o que mais se aproxima do resultado procurado (igualar o investimento inicial). Esse fator (41%) equivale ao FJVP da Tabela A3 Gitman para 40% - 0,007

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Passo 4 (cont.) Determinar o valor presente líquido utilizando o FJVP

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Ou Passo 4 - Confirmar a TIR - 41% utilizando o VPL pelo Excel

Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) 2 Dinâmica das Decisões Financeiras 2.2 Decisões de Investimento Alternativa 2: Comprar equipamento Métodos de Análise de Investimento 2. e -Taxa Interna de Retorno (IRR) Se a taxa interna de retorno exceder (ou igualar) o percentual mínimo desejado pela empresa, considera-se o investimento como economicamente atraente, devendo ser aceito O projeto pode até ser lucrativo, mas, se produzir uma taxa de retorno inferior à desejada pela empresa, será inviável

BIBLIOGRAFIA – Fundamentos de Administração Financeira ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002. ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002. BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999. CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000. CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001. PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.) SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.