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UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu Gestão Financeira STA 00158 UFF – 2012 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

Boa Noite ! Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios

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Sistema de Notas e Aprovação Prova P1 = 20% da nota Prova P2 = 40% da nota Trabalhos = 40% da nota Total = 100% da nota

Aula 1,2, 3, 4, 5......

Revisão de Matematica Financeira Decisões de Investimentos e Financiamentos - Decisões de investimentos - Decisões de financiamento   Técnicas de Administração Financeira.   Os Orçamentos e Previsões - Conceitos - Metodologias  

Critérios de Avaliação de uma Empresa   Administração de Aplicações Financeiras de Curto e Longo Prazo Planejamento Financeiro - Métodos e técnicas - Ferramentas   As Fontes de Recursos de Empresa  

  Princípios de Alavancagem - Alavancagem operacional - Alavancagem financeira   Análise Econômico-Financeira   Fluxo de Recursos   Analise do Capital Circulante

BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education, 2012.   ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-Hill, 2010.

Aula 1 Revisão de Matemática Financeira

Introdução O que é a Matemática Financeira?

VDT – Valor do Dinheirio no Tempo Qualquer valor monetário (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetário no mês que vem, ou no ano que vem.

VDT – Porque? Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicação. Se você somente receber estes valores no futuro perderá o possível resultado desta aplicação. Por exemplo: Suponha que você tem duas alternativas A) Receber R$1.000,00 hoje. B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias. É a mesma coisa? Tanto faz?

VDT – Porque? Alternativa A) Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na hipótese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupança (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao mês). Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.

VDT – Porque? Alternativa B) Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá perdido os R$7,00. Por esta razão dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo – VDT.

Aplicações da Matemática Financeira Você quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual é a melhor? Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina. Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença.

1) Aplicação da Matemática Financeira Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas a) $100,00 a vista b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias Qual é a melhor alternativa? A Matemática Financeira ajuda você a responder esta e muitas outras perguntas.

Resposta: Depende Depende do seu custo de oportunidade Vamos considerar duas situações: i) Você quer vender a maquina para quitar parte de uma divida que custa 6% ao mês. ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança que rende 0,7% ao mês.

2) Aplicação da Matemática Financeira Você vai trocar de automóvel. A diferença é $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença. O que fazer? Alternativas: a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do carro novo b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros promocionais de 1,99% ao mês.

Vamos ao primeiro PASSO

JUROS CAPITAL E MONTANTE

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0 t=1 VP $200 VF = ? Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO: Calculando os Juros Quanto você terá de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0 t=1 VP $200 $200 VP $60 Juros $260 VF Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0 t=1 VP $200 $200 VP $60 Juros $260 VF Taxa de Juros 30% a.a. Agora Aqui Hoje Futuro

Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros

Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Não confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

Capitalização

Capitalização Significa adicionar capital (custo ou remuneração)

Duas formas de Capitalizar Juros com capitalização SIMPLES Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial Juros com capitalização COMPOSTA Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual

Exemplo Numérico 1 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 120 130 Juros 10 10 10 10 Saldo Final 110 120 130 140

Exemplo Numérico 2 Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Composta a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1 Juros 10 11 12,1 13,31 Saldo Final 110 121 133,1 146,41

Comparando a evolução de uma aplicação de $100,00 ao longo do tempo SIMPLES x COMPOSTO Tempo Simples Composto 1 110 110 2 120 121 3 130 133,10 4 140 146,41

Gráfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT. O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO FAZENDO ANALOGIAS: Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos.   Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes. Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.

Lista de Exercícios

Exercício 1) Capitalização Simples VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos T=0 T=1 T=2 T=3 100 100 100 100 10 130

Exercício 2) Capitalização Compostos VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos T=0 T=1 T=2 T=3 100 100 110 121,00 10 11 12,10 133,10

Exercício 3) Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00 Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) 2.000 = 10.000 x i i = 2.000 / 10.000 i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.

Exercício 4) Voce Investiu $25.000 Voce recebeu em 1 ano $32.500 Juros = VF – VP Juros = 32.500 – 25.000 Juros = 7.500 Juros = VP x i 7.500 = 25.000 x i i = 7.500 / 25.000 i = 0,3 = 30%

Capitulo 2 Juros Simples

Formula para JUROS SIMPLES VF = VP + Juros VF = VP + VP i n VF = VP ( 1 + i n )

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 120 130 Juros 10 10 10 10 Saldo Final 110 120 130 140

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) Yes !!!!!!

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas 1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios 2

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30) VF = 115 VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = 1000 + 20 n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10 Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.

Capitulo 3 Juros Compostos

Formula JUROS COMPOSTOS VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Operando a Calculadora HP 12 C Liga e Desliga Casa Decimais Ponto e Virgula Fazendo 2 + 3 = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

Operando a Calculadora HP 12 C

Atenção: END MODE Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês. Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

Modo END T=0 t=1 t=2 t=3 100 100 100 Modo BEGIN

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT VF = 1.440 FV = ? =

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução: Formula Calculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT VF = 1.440 FV = ? = -1440

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas 1) Qual é o VF? 2) Qual é o VP? 3) Qual é o prazo da aplicação? 4) Qual é a taxa de juros? 5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios: Atenção Nesta lista inicial vamos resolver cada exercício por DUAS maneiras: Pela formula (na mão) Pela maquina (na calculadora) Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira

Lista de Exercícios: Atenção Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras Pela formula (na mão) OU pela maquina Para está lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras Pela formula (na mão) E pela maquina

Lista de Exercícios 3

Solução dos exercícios 1) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)1 VF = 1.000 (1,1) VF = 1.100 Na calculadora 1.000 > PV 10 > i 1 > n 0 > PMT FV = ? = - 1.100 Resposta: O valor da divida será de $1.100,00

Solução dos exercícios 2) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)2 VF = 1.000 (1,21) VF = 1.210 Na calculadora 1.000 > PV 10 > i 2 > n 0 > PMT FV = ? = - 1.210 Resposta: O valor da divida será $1.210,00

Solução dos exercícios 3) VF = VP (1 + i)n VF = 1.000 (1 + 0,1)3 VF = 1.000 (1,1)3 VF = 1.000 (1,331) VF = 1.331 Na calculadora 1000 > PV 3 > n 0 > PMT 10% > i FV = ? = - 1.331 Resposta: O valor da divida será $1.331,00

Solução dos exercícios 4) VF = VP (1 + i)n 1.210 = 1.000 (1 + i)2 1,21= (1 + i)2 1,1= (1 + i) i=10% Na calculadora 1000 > PV - 1.210 > FV 2 > n 0 > PMT i = ? = 10% Resposta: A taxa de juros é 10% a ano

Exercício 5 Aplicação Título do Governo Titulo do Governo Federal $1.000.000,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros é 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociação deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?

Exercício 5 Aplicação Título do Governo CONCLUSOES: Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

Capitulo 4 Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO

Equivalência de Taxas de Juros Juros Simples t=0 t=1 t=2 100 120 140 20% 20% 40% 20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre

Equivalência de Taxas de Juros Juros Compostos t=0 t=1 t=2 100 120 144 20% 20% 44% 20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre

Exemplo A Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:

Equivalência de Taxas de Juros A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos t=0 t=1 t=2 t=12 100 101 102,01 ? 1% 1% ?% aa 1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO

Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta na FORMULA (1 + im)12 = (1 + ia) (1 + 0,01)12 = (1 + ia) (1,01)12 = (1 + ia) 1,126825 = (1 + ia) ia = 0,126825 ia = 12,6825 % 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA 100 PV 1 i 12 n 0 PMT FV = ? FV = 112,6825 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? i a = 12% aa i m = ? % am

Exemplo B Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? Solução: A) Regime simples: 1% ao mês. B) Regime Composto: 0,9488% a mês

Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?

Exemplo C e D C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses. Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a. D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal? Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.

Lista de Exercícios 4

Solução dos exercícios 1) (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6,15201206% a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

Solução dos exercícios 2) 2% x 12 = 24 % aa Resposta: A taxa anual é 24% aa

Solução dos exercícios 3) (1 + im)n = (1 + ia)n (1 + 0,03)12 = (1 + ia) (1,03)12 = (1 + ia) ia = (1,03)12 – 1 ia = 42,576% aa Resposta: A taxa anual é 42,576% aa

Solução dos exercícios 4) 3% x 12 = 36% aa Resposta: A taxa anual é 36% aa

Lista de Exercícios 5 Lista de Exercícios 6 Para casa

Capitulo 5 Series de Pagamentos

Anuidades

VF de uma Serie de pagamentos Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto podemos retirar ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 100 100 100 100 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 100 100 100 100 110 210 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 100 100 100 100 110 210 231 331 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 100 100 100 100 110 210 231 331 364,1 Taxa = 10% 464,1

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

VP de uma Serie de pagamentos Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto precisamos ter HOJE ?

VP de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? -100 -100 -100 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 100 100 100 90,9 190,9 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 100 100 100 90,9 190,9 173,55 273,55 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 VP = ? 100 100 100 90,9 190,9 173,55 273,55 248,68 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos É o somatório dos FC’s descontados a VP VP = Σt=1t=n FC’s / (1 + i)n

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

VF de uma Serie de pagamentos Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto esperas receber ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 -2.000 -100 -100 -100 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 100 100 100 2.200 2.300 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 100 100 100 2.200 2.300 2.530 2.630 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 100 100 100 2.200 2.300 2.530 2.630 2.893 Taxa = 10% 2.993

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

VF de uma Serie de pagamentos Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto poderemos retirar ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 -100 -100 -100 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 -100 -100 -100 2.200 2.100 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 -100 -100 -100 2.200 2.100 2.310 2.210 Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0 t=1 t=2 t=3 2.000 -100 -100 -100 2.200 2.100 2.310 2.210 2.431 Taxa = 10% 2.331

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

Lista de Exercícios 7 Pagina 22

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor da prestação ?

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $ 1.890,03

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. n = 15 Pmt = 13.000 i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $31,89

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta:

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação?

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = ?

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais

Perpetuidade

Perpetuidade Perpetuidade é um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que não acabem mais, que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perpétuos por isto chamamos perpetuidade

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA

Perpetuidade Usando a MONOFORMULA VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA VP = FCn / ( 1 + i ) n

Perpetuidade VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FC’s futuros VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n

Perpetuidade VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FC’s futuros VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n

Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i Felizmente Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i

Então Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade: VP = FC 1 / i

Resumo VP = FCn / ( 1 + i ) n VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n VP = FC1 / i

Exemplo A Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel. VP = FC1 / i 100.000 = Aluguel / 0,005 Aluguel = 100.000 x 0,005 = 500 Resposta: O aluguel é .......

Exemplo B Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ? VP = FC1 / i VP = 1.000 / 0,01 = 100.000,00 Resposta: O valor do Imovel é .......

Exemplo C O seu imóvel esta avaliado em $200.000,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo? VP = FC1 / i 200.000 = 1.000 / i i = 1.000 / 200.000 = 0,005 = 0,5% ao mes Resposta: A taxa de retorno é .......

Lista de Exercícios 8

Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? Valor de mercado é $50.000,00 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel? Valor de mercado é $200.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20%

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20%

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20%

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 WWW

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 WWW 100.000

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 WWW 100.000 ∞ 20%

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 E 100.000 20 20% WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 E 100.000 20 20% 486.957,97 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 E 100.000 20 20% 486.957,97 F 100.000 40 20% 499.659,81 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 E 100.000 20 20% 486.957,97 F 100.000 40 20% 499.659,81 G 100.000 80 20% 499.999,76 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV A 100.000 1 20% 83.333,33 B 100.000 2 20% 152.777,77 C 100.000 4 20% 258.873,45 D 100.000 8 20% 383.715,98 E 100.000 20 20% 486.957,97 F 100.000 40 20% 499.659,81 G 100.000 80 20% 499.999,76 H 100.000 200 20% 500.000,00 WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

Fluxos Não Uniformes

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Não podemos usar a tecla PMT. Devemos usar as teclas CF’s

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Exemplo: t=0 t=1 t=2 t=3 VP =? 294.000 616.000 938.000

VP de FC’s não Uniformes t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? 294.000 616.000 938.000 245.000 427.777 542.824 Soma = 1.215.601,85 Taxa = 20%

VP de FC’s não Uniformes t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? 294.000 616.000 938.000 0 g Cfo 294 g Cfj 616 g Cfj 938 g Cfj 20 i NPV = 1.215.601,85

Lista de Exercícios 9

Exercício 1) Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. Um modo Alternativa n = 15 0 g CFo Pmt = 13.000 13.000 g Cfj i = 25 15 g Nj VF = 0 25 i VP = ? f NPV Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

Exercício 2) Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18 Resposta: $22.222,22

Exercício 3) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 200 730 120 440 Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj 200 Cfj 730 Cfj 120 Cfj 440 i 12% NPV = ? Resposta: $1.125,56

Exercício 4) Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data 1 2 3 Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00 Cfo 0 Cfj 8.820 Cfj 17.920 Cfj 25.900 i 4% Resposta: 48.073,82.

Exercício 5) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 245.000 427.777,78 542.824,07 0,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj 245.000,00 Cfj 427.777,78 Cfj 542.824,07 i 20% Resposta: $815.368,87

Exercício 6) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 0 60.000 80.000 420.000 Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj 60.000 Cfj 80.000 Cfj 420.000 i 18% Resposta: $363.927,18

Exercício 7) Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6,15201206% a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

PARTE II Administração Financeira

Capitulo 1 INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

O Objetivo de estudar Finanças? O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na pratica: Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis. Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores opções

TEORIA X PRATICA: Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?

O JARGÃO Falando a mesma língua

VISÃO PANORÂMICA

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual é o tamanho do mercado? Quem são ou serão nossos clientes? Quais são os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros básica da Economia local Mercado Livre? Monopólio? Eficiente? Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais: Os Investidores tem Aversão ao Risco Os Investimentos tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores Os Investidores tem Aversão ao Risco Taxa de Retorno Risco

Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Taxa de Retorno É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto. Credores Socios

Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Identificando o Ativo Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativos por um desenhista Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

Representação dos Ativos por um corretor Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de área útil ..........

Representação dos Ativos por um executivo financeiro Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prédio) ? Quando você comprou ? Quanto você recebe de alugueis ?

Representação dos Ativos por um executivo financeiro Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT

Exemplo Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00 t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12 -100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000 120.000

Exemplo Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos. t=0 t=1 t=2 t=3 -50.000 2.000 2.000 2.000 74.500

AVALIAÇÃO DE ATIVOS

Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Avaliação Quanto vale o seu negocio?

Avaliação A Ferramenta é: Matemática Financeira

VF = VP ( 1 + k) t VP = VF / ( 1 + k) t A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemática Financeira VF = VP ( 1 + k) t ou seja VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é: VP é Função dos Fluxos de caixa projetados VP é Função da taxa de retorno VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno Este é o método do FCD

Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa

Projetar os Fluxos de Caixa VP = ?

Projetar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 VP FC1

Projetar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 VP FC1 FC2

Projetar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0 t=1 t=2 t=3 VP FC1 FC2 FC3

Valor do Ativo HOJE é: Somatório dos VP’s dos FC’s projetados VP = + +

Formula do Valor Presente {Valor Presente é em t = 0}

Formula do Valor Presente No caso particular de PERPETUIDADE

Avaliação - Valor dos Ativos O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

Avaliação - Valor dos Ativos VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)

Avaliação - Valor dos Ativos Para Casa Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ? Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29

Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias. Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $1.000.000,00.

Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado. Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ? Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Analise de Projetos VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL Exercícios da apostila

Exercício 1) VPL Projeto PLATÃO Custo = 5.500.000 Valor = 4.000.000 VPL = VP – Io VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000 VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Formula t=0 t=1 t=2 -2.500 2.200 2.420 VPL = VP – Io VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500 VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora t=0 t=1 t=2 -2.500 2.200 2.420 -2.500 Cfo 2.200 Cfj 2.420 Cfj 10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula t=0 t=1 t=2 t=3 -1.500 200 200 200 VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083) VP = 515,42 VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora t=0 t=1 t=2 t=3 -1.500 200 200 200 - 1.500 Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i NPV = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2 Risco e Retorno CAPM

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Determinação da taxa de retorno Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

Determinação da taxa de retorno 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

Determinação da taxa de retorno 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Premio pelo Risco Premio pelo Tempo Risco Beta x

Conseqüência da Aversão ao Risco Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: Taxa Prêmio Prêmio de = pelo + pelo Retorno Tempo Risco

Determinação da taxa Ki Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado

Observação 1: Beta é uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno Taxa do CMPC Capital Próprio CAPM Capital de Terceiros Estrutura do Capital Taxa do CMPC

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF +  (Erm – RF)

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF +  (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF)

Exercício 2) Firma Sigma Assuma que Erm = 15% Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08) Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar ..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2 Risco e Retorno CMPC

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo Capital de Terceiros Capital de Sócios A Ativo S

Os Sócios tem um risco maior que os Credores CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Kx Risco Beta x

Identificando o Comportamento dos Investidores Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores Taxa de Retorno Ky Kx Risco Beta x Beta y

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital } D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka CMPC S CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted Average Cost of Capital } D Taxa = Kd Taxa = Ks A Taxa = Ka WACC S WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo Calcule o CMPC para a empresa X: Taxa de juros (Kd) = 18% Divida $1.000.000,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00

Solução CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo do Bar da esquina O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros é 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano. Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Azul CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 2) Firma Roxa CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%

O que acontece com a taxa K quando ..... Beta é igual a Zero ? Beta é igual a UM ?

O Beta Beta UM significa que o seu ativo “anda” exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo “anda” exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo “não anda” com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

Para Casa Entregar na Prova P1 Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas a) O que é o modelo CAPM ? b) O que é o WACC ? Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Capitulo 3 Fluxo de Caixa

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Fluxo de Caixa dos Investimentos Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados: Faturamento (vendas X preços) - Custos Variáveis - Custos Fixos = LAJIR - Juros (Fluxos de caixa para o credor) = LAIR - IR (sobre a Base Tributável) = Lucro Liquido - Reinvestimentos = Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00

Capitulo 3 Lucro Real & Lucro Pressumido

LUCRO REAL Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributável Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributável: Índice do governo X faturamento = Índice (P Q) Calculo do IR: IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00 O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os cálculos Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda será Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.   Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.

Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido Resposta: O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $3.600.000,00 O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $4.500.000,00

Exercício) GUPTA IR Presumido Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00 O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00 Resposta: O IR devido é $3.600.000,00

Exercício) GUPTA IR Real Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000 CF 5.000.000 CV 10.000.000 Lajir 15.000.000 IR (30%) 4.500.000 Resposta: O IR devido é $4.500.000,00

REVISÃO & RESUMO 1) Representação dos Ativos 2) Avaliação dos Ativos 3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL 7) Lucro Presumido e Real

Capitulo 3 Benefício Fiscal

Benefício Fiscal Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável. Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.

Exemplo Comparativo Suponha que seu laboratório Empréstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. IR 35%. Vendas de 1.000 exames mensais Preço de $2.000,00 (und) Custos variáveis de $100,00 (und) Custos fixos são $400.000,00 mensais Considere que exista Benefício Fiscal Qual é o custo efetivo do empréstimo?

Benefício Fiscal COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal Vendas 1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos 400 LAJIR 600 Juros 100 IR (Lajir) 210 LAIR 500 LAJ 390 IR (Base Trib) 175 Lucro Liquido 325 290 Reinvestimentos Dividendos

Custo do Capital de Terceiros Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd

Custo do Capital de Terceiros Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd (1 - IR)

Uma empresa apresenta um LAJIR de $5. 000,00. A alíquota do IR é 30% Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal? COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal Faturamento Faturamento Custos Variáveis Custos Variáveis Custos Fixos Custos Fixos LAJIR 5.000 LAJIR 5.000 Juros 2.000 IR (LAJIR) 1.500 LAIR 3.000 LAJ 3.500 IR (Base Trib) 900 Juros 2.000 Lucro Liquido 2.100 Lucro Liquido 1.500 Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0 Dividendo 2.100 Dividendo 1.500

Benefício Fiscal Beneficio Fiscal de cada período = 1.500 – 900 = 600

Benefício Fiscal e Valor das Empresas Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Azul Formula do CMPC CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000) CMPC = 0,111 = 11,1%

Exercício 2) BRACUÍ Lajir 2.400 Lajir 2.400 Juros 1.250 IR 720 Lair 1.150 Laj 1.680 IR 345 Juros 1.250 LL 805 LL 430 Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375

Capitulo 3 Capital de Giro

Capital de Giro A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

Capital de Giro Empresa Comercio de Óculos Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês. A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos à Vista Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro Março Abril 1.000 1.500 2.250 3.375 und

Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375 Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,00 33.750,00 C F -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 C V -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00 LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00 IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50 FCO 140,00 2.310,00 5.565,00 10.447,50

Capital de Giro Suponha agora que seus vendedores voltaram todos sem vender com a seguinte explicação: “Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensação poderemos pagar os CF’s com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.

Capital de Giro Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375 Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,00 10.000,00 CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00 LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00 IR(Base) 0,00 0,00 0,00 0,00 FCO 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00

APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS LISTA DE EXERCÍCIOS 17 APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Exercício 2 Representamos Ativos = Por seus Fluxos de Caixa que esta na pagina 37 Determinamos seus fluxos de caixa lendo a pagina 39 da apostila Pronto !

Exercício 3 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=8 t=9 t=10 -5.000 800 800 800 800 800 800 800 800 800 Taxa = 18%

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Capitulo 4 Critérios para Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS Taxa Media de Retorno Contabil Pay Back Simples Pay Back Descontado VPL TIR ILL Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno MEDE uma relação entre compra e venda Formula: Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno Exemplo: Você comprou em 1990 um automóvel novo por $2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back MEDE TEMPO Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil. O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back Exemplo: Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado Trazer a VP cada Fluxo de Caixa Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

Período Pay Back Descontado Exemplo: Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Período Pay Back Descontado Exemplo: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51 1000

Período Pay Back Exercício da apostila

Exemplo: Projeto GAMA O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito -10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33 A taxa de desconto é 12,5898%. Calcular o período Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito -10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33 2.960,60 2.629,54 2.335,51 2.074,35 1.842,40 n=4

Exemplo: Projeto GAMA T=0 t=1 t=2 t=infinito -10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33 Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL MEDE $$$$$$ Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa. VPL positivo é o LUCRO. VPL negativo é o prejuízo.

Valor Presente Liquido – VPL VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

Exemplo de VPL Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPL Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar) Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 – 10.000 500 450 550 11.000 VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPL Solução: T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 – 10.000 500 450 550 11.000 VPL = VP – Io VPL = – 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Valor Presente Liquido – VPL Solução: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0 t=1 t=2 t=3 -3.000 1.100 1.210 1.331 Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)

Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara na Calculadora -3.000 g Cfo -3.000 g Cfo 1.100 g Cfj 1.100 g Cfj 1.210 g Cfj 1.210 g Cfj 1.331 g Cfj 1.331 g Cfj 15 i 5 i f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara: VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89 Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero. Esta taxa é chamada TIR. VPL (@TIR) = 0 Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Lista 19 - VPL Exercícios

Exercício1: de VPL Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL t=0 t=1 t=2 t=3 -250 60 80 120+300

Exercício 1: de VPL t=0 t=1 t=2 t=3 -250 60 80 120+300 -250 g Cfo -250 60 80 120+300 -250 g Cfo 60 g Cfj 80 g Cfj 420 g Cfj 18% i NPV = 113.927,18

Exercício 2: Um amigo VPL = Valor – Investimento VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em t=0 t=1 t=2 t=3 -20.000 4.800 7.500 9.600 -20.000 g CFo 4.800 g CFj 7.500 g CFj 9.600 g Cfj 12% i f NPV = - 2.902.241,25

Taxa Interna de Retorno – TIR MEDE Taxa % Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital. A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

Taxa Interna de Retorno – TIR É a taxa que Zera o VPL VPL (@ tir) = 0 VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0

Taxa Interna de Retorno – TIR Exemplo : O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0 t=1 -1.000 1.200 TIR = ?

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0 t=1 -1.000 1.200 TIR = 20%

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b na Calculadora -1.000 g Cfo 1.200 g Cfj f IRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável. Projeto X T=0 t=1 -1.000 1.200 -1.220

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 -1.000 1.300 TIR = ?

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0 t=1 -1.000 1.300 TIR = 30%

2) Exemplo de TIR Projeto X na Calculadora -1.000 g Cfo 1.300 g Cfj f IRR = 30%

2) ConclusãoTIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

2) TIR Projeto X T=0 t=1 -1.000 1.300 -1.350 I = 35%

3) Criação de Avestruz Um projeto de criação de avestruz custa hoje $100.000,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00. Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

3) Criação de Avestruz Solução Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%

3) Criação de Avestruz Solução utilizando a HP 12C: Tecle 100.000 CHS g CFo Tecle 145.000 g CFj Tecle f IRR Você obtém no visor da maquina: 45%

3) Criação de Avestruz Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz: TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45% VPL = Valor – Custo Onde: Custo = $100.000 Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000 VPL = 100.000 – 100.000 = 0 Confere o VPL = 0

3) Criação de Avestruz Resposta: TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

4) Fazendo as Contas Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000

5) Tabajara O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Taxa Interna de Retorno – TIR Exercício da apostila

1) Taxa Interna de Retorno – TIR t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 8 8 8 8+50

Taxa Interna de Retorno – TIR t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 8 8 8 8+50 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = ????

Taxa Interna de Retorno – TIR t=0 t=1 t=2 t=3 t=36 -100 8 8 8 8+50 -100 g Cfo 8 g Cfj g Nj 58 g Cfj TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 -35.000 12.000 12.000 12.000 12.000 15.000 15.000 15.000 20.000

3) Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Qual é o melhor ? Projeto t=0 t=1 A - 1.000 1.210 B 1.000 - 1.331

Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Projeto t=0 t=1 A - 1.000 1.210 B 1.000 - 1.331 VPL (A) = 100 TIR (A) = 21% VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%

Índice de Lucratividade Liquida – ILL MEDE a relação, é um índice Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Formula: ILL = VP / Io

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Exemplo: Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0 t=1 t=2 t=3 -2000 1100 1210 1331 Lembrar que ILL = VP / Io

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Solução: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3 VP = 3.000 ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000 Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00. O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331 Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000

Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331 Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00

Caso 1 – Solução Data 1 2 3 4 Vendas 1000 1100 1210 1331 Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00 Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00 Juros - - - - LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00 IR - - - - Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00 Reinvestiment - - - - Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00

Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120

Caso 1 – Solução Calculo da Taxa K = RF + Beta (Erm – RF)

Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj 29,9 i

Caso 1 – Solução CF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj 29,9 i NPV = 370.349,35 IRR = 75,24% ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos

Caso 1 – Solução Calculo do ILL Se você tem o VPL $370.349,35 o resto é facil Você pode determinar o VP, basta devolver os $400.000. Obtemos então que o VP é $770.349,35 Para Achar o ILL basta dividir VP por Io ILL = VP / Io ILL = 770.349,35 / 400.000 = 1,9258

Caso 1 – Solução t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120 223.248,65 202.678,55 182.122,28 162.299,86 Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Caso 2 – O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Projeto Albatroz Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)

Tendo a taxa e o FC calculamos VP Fluxos de Caixa Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00 Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8% Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17 Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even) MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = 60.000 + 4 Q Q = 10.000

Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos: Ponto de Equilíbrio Operacional Ponto de Equilíbrio Contábil Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel) Break Even Econômico É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Operacional P Q = CF + CV Q 2 Q = 1.500 + 0,8 Q 2 Q - 0,8 Q = 1.500 1,2 Q = 1.500 Q = 1.500 / 1,2 Q = 1.250 Resposta = 1.250 sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Contabil P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)] Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555 Resposta = 1.306 sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Economico P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)] Q = 1.421 Resposta = 1.421 sanduiches

Respostas do caso do Sanduiche Calculo do custo periódico do capital PV = 4.000 FV = 0,00 i = 4 % ao mês N = 60 meses Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

Capitulo 5 Avaliação de Empresas e Projetos

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Valor D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Ações

BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL

Valor e Cotação

Valor e Cotação VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação Sim, sabemos calcular VALOR NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00. O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00. Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Decisão Financeira Ótima Identificação do Ambiente Identificação do Investidor Identificação do Ativo Taxa de Retorno Fluxos de Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

FC1 VP = -------- (K – g) Avaliação de Ações Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo FC1 VP = -------- (K – g) Ki = RF + i (Erm - RF) g = Crescimento do FC

Valor de Ações Exercícios da apostila

Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas K = RF +  (Erm – RF) VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor matemático contábil (Valor escritural) Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado) Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de Mercado de Capitais Valor de reposição ou valor novo Valor para seguro Valor de aporte

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de liquidação (Cessamento de atividades) Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)

Capitulo 6 ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos Ativos Circulante Permanente Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo Capital de Sócios Patrimonio Liquido

Ativo Circulante e Permanente Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques.... Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar.... Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem... Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo..... Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual é o nosso prazo médio para receber? Qual é o nosso prazo médio para pagar? Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos A- Índices de LIQUIDEZ B- Índices de ATIVIDADE C- Índices de ENDIVIDAMENTO D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ. Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

A- Índices de LIQUIDEZ A-a) Capital Circulante Liquido CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante CCL = 1.223 – 620 = 603 Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

A- Índices de LIQUIDEZ A-b) Índice de Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante 1.223 / 620 = 1,97 Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

A- Índices de LIQUIDEZ A-c) Índice de Liquidez Seco Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51 Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B- Índices de ATIVIDADE B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2 Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B- Índices de ATIVIDADE B-b) Período Médio de Cobrança PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

B- Índices de ATIVIDADE B-c) Período Médio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

B- Índices de ATIVIDADE B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85 Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-a) Índice de participação de terceiros Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-b) Índice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5 Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-c) Margem Líquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-d) Retorno sobre Investimento – ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%

Lista 24 de Exercícios

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = 770,00

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 49,93%

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Lucratividade ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 Índice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96 Índice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Período médio de cobrança = duplicatas a receber / média de vendas por dia Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Período médio de pagamento = duplicatas a pagar / média de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 47,98% Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Lucratividade Margem bruta = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53%   Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ Margem Líquida = Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%   Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) = Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficácia é obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficiência ocorre quando determinada Saída é obtida com a menor Entrada Eficiência esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.

ESTUDO de CASO Caso da C & A Company

Caso da C & A Company Pagamentos Numero de Media Media De Salarios Funcionarios C&A Industria Diretoria 25.000,00 3 8.333,33 8.000,00 Administ 80.000,00 24 3.333,33 3.400,00 Técnicos 115.000,00 60 1.916,67 1.900,00 Operários 80.000,00 100 800,00 800,00

Caso da C & A Company Indices Conferidos $ Vendas / $ Diretores 38 40,00 $ Vendas / $ Administradores 13 12,50 $ Vendas / $ Técnicos 8 8,70 $ Vendas / $ Operários 1 12,50

Parte III DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:  Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos   Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

Decisão dos Investimentos Curto e Longo Prazos Uma Analise comparativa Ativos de Giro: Ativos Permanentes: Capital Circulante Capital Fixo Maturidade Baixa Maturidade Alta Risco Baixo Risco Alto Retorno Baixo Retorno Alto

Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento em títulos, possui baixa: Divisibilidade Capacidade de reversão Liquidez

Exemplo: Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo. Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

Passo 1: Saída de caixa para investimento no ano 0 Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000

Passo 2: Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:   Fonte Contábil Caixa Redução de custos (+) 7.600 7.600 Depreciação Depreciação Maquina Nova (-) -4.000 Depreciação Maquina Velha (+) 400 ---------- Depreciação Incremental -3.600 (variação em depreciação) Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600 IR (50%) - 2.000 -2.000 --------- --------- Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600 Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

Classificação da relação entre projetos de investimentos: * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s) * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s) * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

RACIONAMENTO DE CAPITAL: Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0.   Método de seleção: * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual. * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.

RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO: Região de aceitação: Caso clássico: r > K Restrição de capital: I0  C0 Taxa de | retorno | | Região de | | aceitação | | | K |-------------------------------------------------- |-------------------------------------------------------- C0 Fundos ano 0

Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO   Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é RACIONAMENTO DE CAPITAL No máximo com 10 paginas

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Comparação Decisão de investimento Decisão de Financiamento Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture Mais difíceis Mais fáceis Mais complicada Mais simples Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade VPL > 0 Raro VPL > 0 Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua composição

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Lista 27:   Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF. No máximo com 5 paginas

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros   AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

DEEP SPACE COMPANY Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Solução: Próximo exercício é 2.002 Valor dos dividendos projetados: 114.000 Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 % Valor das ações: 950.000   Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000 Taxa de juros (media) da divida 8 % Valor da divida 1.125.000

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS O valor total empresa deve ser então: 950.000 ações 1.125.000 dividas 2.075.000 Valor da Firma

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma: CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) } CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir: Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR $204.000,00 IR 0,00 FCO $204.000,00 O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000

CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS. Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas V = D + S Onde: Valor das dividas = Juros / Kd Valor das ações = Dividendos / (Ks – g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 2) Caso das Dentaduras Sinetex Slogan “Voce ainda vai ter uma !” O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $230.000 em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $80.000.

Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas 3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias. A empresa Alpha vende 1.000.000 de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $400.000,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $120.000,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano. Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Solução: LAJIR 500 Juros (1000 x 0.08) 80 LAIR 420 IR (0.30 x 420) 126 Lucro (b=0, r = 0) 294

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450 Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000 Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450 = 0.10145 = 10,145% ao ano

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Checagem : a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC = 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450 b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450 Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000 Soma = 3.450

Lista 29: Avaliação de Projetos e Empresas EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: 1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

Próxima AULA 1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 2) Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada 3) ORÇAMENTO

Fazer Lista de EXERCÍCIOS 30 e as outras ............... 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 1) Impostos 2) Risco 3) Tipo de Ativo 4) Folga Financeira

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): Trabalho para Casa O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada

Princípios de Alavancagem ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA   Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração. Leitura da Apostila

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 Vendas (unidades) 500 1.000 1.500 Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000 Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500 Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500 LAJIR 0 2.500 5.000 GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0 GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 LAJIR 6.000 10.000 14.000 Despesas de juros 2.000 2.000 2.000 LAIR 4.000 8.000 12.000 IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800 LL 2.400 4.800 7.200 Dividendos preferenciais 2.400 2.400 2.400 Dividendos comuns 0 2.400 4.800

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5 GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas   Formula Direta: GAC = GAO x GAF

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA Exemplo: Uma empresa espera vender 20.000 unidades a $5 a unidade no próximo ano e..........

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM Lista 30: Calcular o GAO, GAF e o GAC   Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.

ORÇAMENTO A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.

ORÇAMENTO Definição Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano. Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.

ORÇAMENTO Objetivos O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.

Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário 1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.   2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores. 3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais 4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores 5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos 6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.

EXEMPLO de ORÇAMENTO Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $37,00/und. Os Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses.   Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro Março Abril 12.000 14.400 17.280 20.736 /und

LISTA DE EXERCÍCIOS APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS Lista 29, 30, 31, 32 .....

Caso 1: Fabricante de Autos A fabrica é viável ?

Caso 1: Fabricante de Autos Calcular: VPL TIR ILL Período Payback Descontado Break Even Operacional Break Even Contabil Break Even Econômico

Caso 1: Fabricante de Autos Como fazer? Lendo o enunciado do problema para se informar e inteirar da situação vigente. Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer? Primeiro vamos escrever a formula do VPL VPL = VP – Io Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto da fabrica de automóveis

Avaliação de Projetos VP = FCt / (1+K)t 1 FC VP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’s VP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos Data t=1 ate t=10 Vendas 100.000 Faturamento 380.000.000,00 MENOS Custos variáveis 300.000.000,00 MENOS Custos Fixos 32.000.000,00 IGUAL LAJIR 48.000.000,00 MENOS Imposto de Renda (40%) IGUAL Fluxo de Caixa

Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais – Depreciação Incentivos fiscais – Invest. Incentivados Deduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos Calculo da Base Tributável LAJIR 48.000.000 Depreciação 15.000.000 Base Tributável 33.000.000 Calculo do IR IR = Alíquota do IR X Base Tributável IR = 40% x 33.000.000 = 13.200.000

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos Data t=1 ate t=10 Vendas 100.000 Faturamento 380.000.000,00 MENOS Custos variáveis 300.000.000,00 MENOS Custos Fixos 32.000.000,00 IGUAL LAJIR 48.000.000,00 MENOS Imposto de Renda (40%) 13.200.000,00 IGUAL Fluxo de Caixa $34.800.000,00

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do VP: PMT = 34.800.000,00 N=10 I = 12% FV=0 PV = ? Valor Presente = 196.627.761,39

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo da TIR e do VPL: -150.000.000,00 Cfo 34.800.000,00 Cfj 10 Nj IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19% 12 i NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = 46.627.761,39

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do ILL: VP = 196.627.761,39 Io = 150.000.000,00 ILL = VP / Io = 1,31

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do Período Pay Back Descontado: VP = -150.000.000,00 PMT = 34.800.000,00 I = 12% FV = 0 N= ? >>> N = 7 (aprox) Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do Break Even Operacional P Q = CF + CV Q CF 32.000.000 Q = ------------- = ------------------ = 40.000 autos (P – CV) 3.800 – 3.000

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do Break Even Contabil P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel) CF + Depre + IR(–CF–Depre) Q = ---------------------------------------- = 58.750 autos P – CV – IR P + IR CV

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do Break Even Econômico P.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel) CF + C. Cap + IR(–CF–Depre) Q = ---------------------------------------- = 82.808 autos P – CV – IR P + IR CV

Respostas do caso da fabrica de Autos Calculo do custo periódico do capital PV = 150.000.000 FV = 0,00 i = 12 % ao ano N = 10 anos Custo periódico do capital (PMT) = $26.547.624,62