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Gestão Financeira STA UFF – 2013 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

Boa Noite ! Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios

Boa Noite ! Nosso Material Apostila Slides Calculadora Financeira

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Sistema de Notas e Aprovação Prova P1 = 30% da nota Data da P1 = 05/11/13 Prova P2 = 40% da notaData da P2 = 17/12/13 Trabalhos = 30% da nota Total = 100% da nota Prova VS = reposição de notaData da VS = 14/01/14

BIBLIOGRAFIA BÁSICA GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Education, ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 2ª Ed. 11ª impressão São Paulo: Atlas 2011.

INTRODUÇÃO Revisão de Matematica Financeira

Aula 1 Revisão de Matemática Financeira

Introdução CAPITULO 1

JUROS CAPITAL E MONTANTE Operações financeiras envolvem dois valores. O primeiro identifica a quantia que um das partes (tomador) necessita. O segundo define o valor a ser devolvido a outra parte (credor) ao termino do prazo da operação.

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200VF = ? Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO: Calculando os Juros Quanto você terá de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200$200VP $60Juros $260VF Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano? t = 0t=1 VP $200$200VP $60Juros $260VF Taxa de Juros 30% a.a. Aqui Hoje Agora Futuro

Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros

Primeiro PASSO: Relação Fundamental VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema Não confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

Capitalização

Capitalização Significa adicionar capital (custo ou remuneração)

Duas formas de Capitalizar Juros com capitalização SIMPLES Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial Juros com capitalização COMPOSTA Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT. O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO FAZENDO ANALOGIAS: Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos. Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes. Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.

Lista de Exercícios

Exercício 1) Capitalização Simples VP = $100,00Taxa 10%Prazo = 3 anos T=0T=1 T=2T=

Exercício 2) Capitalização Compostos VP = $100,00Taxa 10%Prazo = 3 anos T=0T=1 T=2T= , ,10 133,10

Exercício 3) Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00 Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) = x i i = / i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.

Exercício 4) Voce Investiu $ Voce recebeu em 1 ano$ Juros = VF – VP Juros = – Juros = Juros = VP x i = x i i = / i = 0,3 = 30%

Capitulo 2 Juros Simples

Formula para JUROS SIMPLES VF = VP + Juros VF = VP + VP i n VF = VP ( 1 + i n )

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalização Simples a evolução do saldo é: t=0t=1t=2t=3t=4 Saldo Inicial Juros Saldo Final

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) Yes !!!!!!

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

Exercício; Lembrar da nossa Tabela de Capitalização Simples Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140

Lista de Exercícios 2

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

Exercício 1) Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30) VF = 115 VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

Exercício 2) Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

Exercício 3) Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

Exercício 4) Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10 Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.

Capitulo 3 Juros Compostos

Formula JUROS COMPOSTOS VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

Operando a Calculadora HP 12 C Liga e Desliga Casa Decimais Ponto e Virgula Fazendo = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

Operando a Calculadora HP 12 C

Atenção: END MODE Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês. Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

Modo END T=0t=1t=2t= Modo BEGIN T=0t=1t=2t=

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n VF = ( 1 + 0,2 ) 2 VF = ( 1,2 ) 2 VF = ( 1,44) VF = 1.440

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? =

Exemplo: Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos? Solução:FormulaCalculadora VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP VF = ( 1 + 0,2 ) 2 20i VF = ( 1,2 ) 2 2n VF = ( 1,44)0PMT VF = FV = ? = -1440

Lista de Exercícios: Atenção Nesta lista inicial vamos resolver cada exercício por DUAS maneiras: Pela formula (na mão) Pela maquina (na calculadora) Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira

Lista de Exercícios: Atenção Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras Pela formula (na mão) OU pela maquina Para está lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras Pela formula (na mão) E pela maquina

Lista de Exercícios 3

Solução dos exercícios 1) VF = VP ( 1 + i) n VF = ( 1 + 0,1) 1 VF = (1,1) VF = Na calculadora > PV10 > i 1 > n0 > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será de $1.100,00

Solução dos exercícios 2) VF = VP ( 1 + i) n VF = ( 1 + 0,1) 2 VF = (1,21) VF = Na calculadora > PV10 > i 2 > n0 > PMT FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.210,00

Solução dos exercícios 3) VF = VP (1 + i) n VF = (1 + 0,1) 3 VF = (1,1) 3 VF = (1,331)VF = Na calculadora 1000 > PV3 > n 0 > PMT10%> i FV = ? = Resposta: O valor da divida será $1.331,00

Solução dos exercícios 4) VF = VP (1 + i) n = (1 + i) 2 1,21= (1 + i) 2 1,1= (1 + i)i=10% Na calculadora 1000 > PV > FV 2 > n0 > PMT i = ? = 10% Resposta: A taxa de juros é 10% a ano

Exercício 5 Aplicação Título do Governo Titulo do Governo Federal $ ,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros é 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociação deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?

Exercício 5 Aplicação Título do Governo CONCLUSOES: Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

TRABALHO PARA CASA Escrever um texto explicativo, com no máximo 10 paginas, individual ou em grupos de ate no máximo 5 componentes, sobre Aplicações em Renda Fixa – Títulos, caderneta de poupança e Fundos; Características, diferenças e tributação. Data da entrega; Data da prova P1 Bibliografia recomendada para este trabalho GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education, FORTUNA, Eduardo – Mercado Financeiro – Editora Campos

Capitulo 4 Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO

Equivalência de Taxas de Juros Juros Simples t=0t=1t= % 40% 20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre

Equivalência de Taxas de Juros Juros Compostos t=0t=1t= % 44% 20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre

Exemplo A Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:

Equivalência de Taxas de Juros A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos t=0t=1t=2t= ,01?1% ?% aa 1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO

Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta na FORMULA (1 + i m ) 12 = (1 + i a ) (1 + 0,01) 12 = (1 + i a ) (1,01) 12 = (1 + i a ) 1, = (1 + i a ) i a = 0, i a = 12,6825 % 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Equivalência de Taxas de Juros EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA 100 PV 1 i 12 n 0PMT FV = ? FV = 112,6825 1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Lista de Exercícios 4

Solução dos exercícios 1) (1 + im) n = (1 + is) n (1 + 0,01) 6 = (1 + is) (1,01) 6 = (1 + is) is = (1,01) is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

Solução dos exercícios 2) 2% x 12= 24 % aa Resposta: A taxa anual é 24% aa

Solução dos exercícios 3) (1 + im) n = (1 + ia) n (1 + 0,03) 12 = (1 + ia) (1,03) 12 = (1 + ia) ia = (1,03) 12 – 1 ia = 42,576% aa Resposta: A taxa anual é 42,576% aa

Solução dos exercícios 4) 3% x 12 = 36% aa Resposta: A taxa anual é 36% aa

Lista de Exercícios 5 Lista de Exercícios 6 Para casa

Capitulo 5 Series de Pagamentos

Anuidades

VF de uma Serie de pagamentos Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto podemos retirar ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= Taxa = 10%

VF de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t= ,1 Taxa = 10% 464,1

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

VP de uma Serie de pagamentos Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto precisamos ter HOJE ?

VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 173,55 273,55 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos T=0t=1t=2t=3 VP = ? ,9 190,9 173,55 273,55 248,68 Taxa = 10%

VP de uma Series de Pagamentos É o somatório dos FCs descontados a VP VP = Σ t=1 t=n FCs / (1 + i) n

Como seria na calculadora FINANCEIRA?

Lista de Exercícios 7 Pagina 14

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor da prestação ?

1) Calculo da Prestação Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $ 1.890,03

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

Exercício 2 Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. n = 15 Pmt = i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

3) Prestação do Financiamento da Torradeira Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor. Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ? Resposta: $31,89

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta:

4) Anuncio de Automóvel AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês. É propaganda enganosa? Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação?

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = ?

5) Compra de TV Preço a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais

Perpetuidade

Perpetuidade é um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que não acabem mais, que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perpétuos por isto chamamos perpetuidade

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro Usando a MONOFORMULA VP = FC n / ( 1 + i ) n

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FC n / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n

Perpetuidade Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FC n / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n Podemos calcular o VP de FCs futuros VP = Σ t=1 t= FCs/(1+i) n

Felizmente Σ t=1 t= FCs/(1+i) n = FC 1 / i

Então Podemos calcular o VP de FCs futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade: VP = FC 1 / i

Resumo VP = FC n / ( 1 + i ) n VP = Σ t=1 t=n FCs/(1+i) n VP = FC 1 / i

Exemplo A Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $ ,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel. VP = FC1 / i = Aluguel / 0,005 Aluguel = x 0,005 = 500 Resposta: O aluguel é

Exemplo B Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ? VP = FC1 / i VP = / 0,01 = ,00 Resposta: O valor do Imovel é

Exemplo C O seu imóvel esta avaliado em $ ,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo? VP = FC1 / i = / i i = / = 0,005 = 0,5% ao mes Resposta: A taxa de retorno é

Lista de Exercícios 8

Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

Exercícios de PERPETUIDADE 8.1) Um imóvel vale $ ,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo? Valor de mercado é $50.000,00 8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel? Valor de mercado é $ ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B %

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C %

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW %

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 WWW % ,00

8.4) Perpetuidade EmpresaFCNiPV A %83.333,33 B % ,77 C % ,45 D % ,98 E % ,97 F % ,81 G % ,76 H % ,00 WWW % ,00

Fluxos Não Uniformes

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Não podemos usar a tecla PMT. Devemos usar as teclas CFs

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes Exemplo: t=0t=1t=2t=3 VP=?

VP de FCs não Uniformes t=0t=1t=2t=3 VP=? Soma = ,85 Taxa = 20%

VP de FCs não Uniformes t=0t=1t=2t=3 VP=? gCfo 294gCfj 616gCfj 938gCfj 20 i NPV = ,85

Lista de Exercícios 9

Exercício 1) Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano. Um modoAlternativa n = 15 0gCFo Pmt = gCfj i = 2515gNj VF = 0 25i VP = ? f NPV Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

Exercício 2) Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = / 0,18 Resposta: $22.222,22

Exercício 3) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t=3t= Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj200 Cfj730 Cfj120 Cfj440 i 12% NPV = ?Resposta: $1.125,56

Exercício 4) Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data123 Fluxo de Caixa8.820, , ,00 Cfo 0 Cfj8.820 Cfj Cfj i 4% Resposta: ,82.

Exercício 5) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t=3t= , ,070,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj ,00 Cfj ,78 Cfj ,07 i 20% Resposta: $ ,87

Exercício 6) Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0t=1t=2t= Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj Cfj Cfj i 18% Resposta: $ ,18

Exercício 7) Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im) n = (1 + is) n (1 + 0,01) 6 = (1 + is) (1,01) 6 = (1 + is) is = (1,01) is = 6, % a s Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

PARTE II Administração Financeira

Capitulo 1 INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

O Objetivo de estudar Finanças? O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na pratica: Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis. Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores opções

TEORIA X PRATICA: Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?

O JARGÃO Falando a mesma língua

VISÃO PANORÂMICA

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual é o tamanho do mercado? Quem são ou serão nossos clientes? Quais são os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros básica da Economia local Mercado Livre? Monopólio? Eficiente? Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais: Os Investidores tem Aversão ao Risco Os Investimentos tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores Os Investidores tem Aversão ao Risco Taxa de Retorno Risco

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Taxa de Retorno É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto. Socios Credores

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Identificando o Ativo Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativos por um desenhista Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

Representação dos Ativos por um corretor Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares de área útil

Representação dos Ativos por um executivo financeiro Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prédio) ? Quando você comprou ? Quanto você recebe de alugueis ?

Representação dos Ativos por um executivo financeiro Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t= t=T FCo FC1FC2FC3....FCT

Exemplo Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $ ,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00 t=0t=1t=2t= t=

Exemplo Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos. t=0t=1t=2t=

AVALIAÇÃO DE ATIVOS

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Ótima

Avaliação Quanto vale o seu negocio?

Avaliação A Ferramenta é: Matemática Financeira

A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemática Financeira VF = VP ( 1 + k) t ou seja VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é: VP é Função dos Fluxos de caixa projetados VP é Função da taxa de retorno VP é o somatório dos FCs projetados descontados pela taxa de retorno Este é o método do FCD

Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa

t=0 VP = ?

Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1 VPFC1

Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2 VPFC1FC2

Projetar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

Descontar os Fluxos de Caixa t=0t=1t=2t=3 VPFC1FC2FC3

Valor do Ativo HOJE é: Somatório dos VPs dos FCs projetados VP = ++

Formula do Valor Presente {Valor Presente é em t = 0}

Formula do Valor Presente No caso particular de PERPETUIDADE

Avaliação - Valor dos Ativos O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

Avaliação - Valor dos Ativos VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FC t / (1 + K) t VP de n Fluxos de caixa: VP = t=1 N FC t / (1 + K) t VP de Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC 1 / (K – g)

Avaliação - Valor dos Ativos Para Agora, Aqui, Neste Instante ! Pg47 Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ? Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29

Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias. Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $ ,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $ ,00.

Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é O numero premiado é Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $ ,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado. Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ? Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos __________ a riqueza do acionista e ______________ valor. E ser um Executivo Financeiro é dominar a arte de maximizar riqueza e criar valor.

CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Analise de Projetos VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL Exercícios da apostila

Exercício 1) VPL Projeto PLATÃO Custo = Valor = VPL = VP – Io VPL = – = – VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Formula t=0t=1t= VPL = VP – Io VPL = (2.200 / 1, / 1,1 2 ) – VPL = – = 1.500

Exercício 2) VPL Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora t=0t=1t= Cfo Cfj Cfj 10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula t=0t=1t=2t= VP = (200 / 1, / 1, / 1,08 3 ) VP = 515,42 VPL = 515,42 – = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora t=0t=1t=2t= Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i NPV = – 984,58 VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2 Risco e Retorno CAPM

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Determinação da taxa de retorno Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

Determinação da taxa de retorno 1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica BetaTaxa = 24,60% Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalúrgica BetaTaxa = 24,60% Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50% Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

Determinação da taxa de retorno 2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Risco Beta x Kx Premio pelo Tempo Premio pelo Risco

Conseqüência da Aversão ao Risco Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva: TaxaPrêmio Prêmio de=pelo+pelo RetornoTempoRisco

Determinação da taxa Ki Ki = RF + i (Erm - RF) Onde: RF = Taxa aplicação em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado

Observação 1: Beta é uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno Capital Próprio CAPM Capital de Terceiros Estrutura do Capital Taxa do CMPC

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF)

Exemplo Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ? K = RF + (Erm – RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12) K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Alfa Ka = RF + a (Erm – RF) Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08) Ka = 0,122 = 12,2%

Exercício 2) Firma Sigma Assuma que Erm = 15% Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0, (0,15 - 0,08) Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar..... O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2 Risco e Retorno CMPC

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo Capital de Terceiros Capital de Sócios Ativo D S A

Os Sócios tem um risco maior que os Credores CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx Taxa de Retorno Risco Beta x Kx

Identificando o Comportamento dos Investidores Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores Taxa de Retorno Risco Beta xBeta y Ky Kx

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital Taxa = Kd Taxa = Ks Taxa = Ka D S A } CMPC CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted Average Cost of Capital Taxa = Kd Taxa = Ks Taxa = Ka D S A } WACC WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo Calcule o CMPC para a empresa X: Taxa de juros (Kd) = 18% Divida $ ,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimônio dos Sócios $ ,00

Solução CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500) CMPC = 0,20 = 20%

Exemplo do Bar da esquina O bar da esquina é financiado com $ ,00 de capital próprio (sócios) e com $ ,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros é 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano. Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / ,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%. Solução; Ks = RF + Bs (Erm – RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Azul CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000) CMPC = 0,12 = 12%

Exercício 2) Firma Roxa CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000) CMPC = 0,152 = 15,2%

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

Exercício 3) CAPM e CMPC CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%

4) O que acontece com a taxa K quando..... Beta é igual a Zero ? Beta é igual a UM ?

O Beta Beta UM significa que o seu ativo anda exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo anda exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo não anda com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

Para Casa Entregar na Prova P1 Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas a) O que é o modelo CAPM ? Exemplifique b) O que é o WACC ? Exemplifique Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Capitulo 3 Fluxo de Caixa

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Fluxo de Caixa dos Investimentos Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados: Faturamento (vendas X preços) - Custos Variáveis - Custos Fixos = LAJIR - Juros (Fluxos de caixa para o credor) = LAIR - IR (sobre a Base Tributável) = Lucro Liquido - Reinvestimentos = Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais–Depreciação Incentivos fiscais–Invest. Incentivados Deduções–Doações Base de calculo do IR=Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir(ebit)10.800, , ,00 Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir(ebit)10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q) Preço Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst ,00 Dividendos6.328, , ,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FC Socios , , , ,00

Calculo do Fluxo de Caixa Exercício da apostila Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FCredores-8.000, , , ,00

Capitulo 3 Lucro Real & Lucro Presumido

LUCRO REAL Calculo da Base Tributável A partir do LAJIR Benefícios fiscais – Juros Benefícios fiscais–Depreciação Incentivos fiscais–Invest. Incentivados Deduções–Doações Base de calculo do IR=Base Tributável Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributável Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributável: Índice do governo X faturamento= Índice (P Q) Calculo do IR: IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido Voce tem faturamento com vendas este mês de $ ,00 O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os cálculos Base Tributável = $ ,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda será Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.

Exercício Lucro Real e Presumido 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido Resposta: O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $ ,00 O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $ ,00

Exercício) GUPTA IR Presumido Faturamento x 300 = ,00 O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $ ,00 Resposta: O IR devido é $ ,00

Exercício) GUPTA IR Real Faturamento x 300 = CF CV Lajir IR (30%) Resposta: O IR devido é $ ,00

Exercício Lucro Real e Presumido 2) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributável. Os custos fixos são de $ ,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro presumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento. Calcular o Fluxo de Caixa para os acionistas do projeto GUPTA.

Exercício Lucro Real e Presumido 2) Calcular o Fluxo de Caixa para os acionistas do projeto GUPTA. Vendas = x 300 = CV = x 100 = CF = Lajir = IR (30%) = Fluxo de caixa para os Sócios = ,00

REVISÃO & RESUMO 1) Representação dos Ativos 2) Avaliação dos Ativos 3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL 7) Lucro Presumido e Real

Capitulo 3 Benefício Fiscal

Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável. Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.

Exemplo Comparativo Suponha que seu laboratório Empréstimo no Banco AZUL valor de $ ,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. IR 35%. Vendas de exames mensais Preço de $2.000,00 (und) Custos variáveis de $100,00 (und) Custos fixos são $ ,00 mensais Considere que exista Benefício Fiscal Qual é o custo efetivo do empréstimo?

Benefício Fiscal COM Beneficio FiscalSEM Beneficio Fiscal Vendas1.000Vendas1.000 Faturamento2.000Faturamento2.000 Custos Variaveis1.000Custos Variaveis1.000 Custos Fixos400Custos Fixos400 LAJIR600LAJIR600 Juros100IR (Lajir)210 LAIR500LAJ390 IR (Base Trib)175Juros100 Lucro Liquido325Lucro Liquido290 Reinvestimentos0 0 Dividendos325Dividendos290

Custo do Capital de Terceiros Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd

Custo do Capital de Terceiros Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por : Kd (1 - IR)

Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal? COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio FiscalFaturamentoCustos Variáveis Custos Fixos LAJIR 5.000LAJIR5.000 Juros 2.000IR (LAJIR)1.500 LAIR 3.000LAJ IR (Base Trib)900Juros Lucro Liquido2.100Lucro Liquido Reinvestimentos 0Reinvestimentos0 Dividendo 2.100Dividendo1.500

Benefício Fiscal Beneficio Fiscal de cada período = – 900 = 600

Benefício Fiscal e Valor das Empresas Exercícios da apostila

Exercício 1) Firma Azul Formula do CMPC CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000) CMPC = 0,111 = 11,1%

Exercício 2) BRACUÍ Lajir2.400Lajir2.400 Juros1.250IR720 Lair1.150Laj1.680 IR345Juros1.250 LL805LL430 Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375

Capitulo 3 Capital de Giro

A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

Capital de Giro Empresa Comercio de Óculos Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês. A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos à Vista Projeção de Vendas Janeiro Fevereiro MarçoAbril und

Capital de Giro TempoJaneiroFevereiroMarçoAbril Vendas Fatura10.000, , , ,00 C F-6.000, , , ,00 C V-3.800, , , ,00 LAJIR200, , , ,00 IR (Base)-60,00-990, , ,50 FCO140, , , ,50

Capital de Giro Suponha agora que seus vendedores voltaram todos sem vender com a seguinte explicação: Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensação poderemos pagar os CFs com 30 dias, e os CVs com 60 dias.

Capital de Giro TempoJaneiroFevereiroMarçoAbril Vendas Fatura (90dd) 0,000,000, ,00 CF (30dd)0, , , ,00 CV (60dd)0,000, , ,00 LAJIR0, , , ,00 IR(Base)0,000,000,000,00 FCO 0, , , ,00

LISTA DE EXERCÍCIOS 17 APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Capitulo 4 Critérios para Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS 1.Taxa Media de Retorno Contabil 2.Pay Back Simples 3.Pay Back Descontado 4.VPL 5.TIR 6.ILL 7.Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno MEDE uma relação entre compra e venda Formula: Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno Exemplo: Você comprou em 1990 um automóvel novo por $ , vendeu este automóvel em 1992 por $ Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back MEDE TEMPO Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil. O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back Exemplo: Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $ para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado Trazer a VP cada Fluxo de Caixa Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

Período Pay Back Descontado Exemplo: Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t=0 t=1t=2 t=3t=4t= , ,51

Período Pay Back Descontado Exemplo: t=0 t=1t=2 t=3t=4t= , ,

Período Pay Back Exercício da apostila

Exemplo: Projeto GAMA O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

Exemplo: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , ,33 A taxa de desconto é 12,5898%. Calcular o período Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , , , , , , ,40 n=4

Exemplo: Projeto GAMA T=0t=1t=2t=infinito , , ,33 Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL MEDE $$$$$$ Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa. VPL positivo é o LUCRO. VPL negativo é o prejuízo.

Valor Presente Liquido – VPL VPL – Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) – Custos (0) VPL = VP – Io VPL Positivo é Lucro VPL Negativo é Prejuízo

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto TOP custa hoje $ ,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $ ,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $ ,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $ ,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

Exemplo de VPL Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPL Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir AnoEntradas 1500, , ,00 40,00 (sem alugar) Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPL Solução: T=0t=1t=2t=3t=4 – VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPL Solução: T=0t=1t=2t=3t=4 – VPL = VP – Io VPL = – 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

Valor Presente Liquido – VPL Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Valor Presente Liquido – VPL Solução: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0t=1t=2t= Calcular o e

Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara na Calculadora gCfo gCfo 1.100gCfj1.100gCfj 1.210gCfj1.210gCfj 1.331gCfj1.331gCfj 15 i5i fNPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Valor Presente Liquido – VPL Projeto Tabajara: VPL = - 253,39 VPL(5%) = 294,89 Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero. Esta taxa é chamada TIR. VPL = 0 Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Lista 19 - VPL Exercícios

Exercício1: de VPL Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL t=0t=1t=2t=

Exercício 1: de VPL t=0t=1t=2t= gCfo 60gCfj 80gCfj 420gCfj 18%iNPV = ,18

Exercício 2: Um amigo VPL = Valor – Investimento VPL = – = VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em t=0t=1t=2t= gCFo 4.800gCFj 7.500gCFj 9.600gCfj 12%if NPV = ,25

Taxa Interna de Retorno – TIR MEDE Taxa % Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital. A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

Taxa Interna de Retorno – TIR É a taxa que Zera o VPL VPL tir) = 0 VPL tir) = VP tir) – Io = 0

Taxa Interna de Retorno – TIR Exemplo : O projeto B2B custa $ Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $ Qual é a TIR deste projeto?

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0t= TIR = ?

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b T=0t= TIR = 20%

Taxa Interna de Retorno – TIR Projeto b2b na Calculadora gCfo 1.200gCfj fIRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável. Projeto X T=0t=

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0t= TIR = ?

2) Exemplo de TIR Projeto X T=0t= TIR = 30%

2) Exemplo de TIR Projeto X na Calculadora gCfo 1.300gCfj fIRR = 30%

2) ConclusãoTIR TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

2) TIR Projeto X T=0t= I = 35%

3) Criação de Avestruz Um projeto de criação de avestruz custa hoje $ ,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $ ,00. Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($ ,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

3) Criação de Avestruz Solução Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $ e recebe $ esta tendo um retorno de 45%

3) Criação de Avestruz Solução utilizando a HP 12C: Tecle CHSgCFo Tecle gCFj Tecle f IRR Você obtém no visor da maquina: 45%

3) Criação de Avestruz Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz: TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45% VPL = Valor – Custo Onde:Custo = $ Valor = FC1 / (1 + i) = / 1,45 = VPL = – = 0 Confere o VPL = 0

3) Criação de Avestruz Resposta: TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto paga 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

4) Fazendo as Contas Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = e FC2 = 4.000

5) Tabajara O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM TIRM é obtida trazendo a valor presente todos os fluxos de caixa relativos a investimentos (fluxos negativos) e levando a valor futuro todos os fluxos de caixa relativos aos lucros e resultados (fluxos positivos). A TIRM deve ser maior que taxa do custo de capital para o projeto ser viável.

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM Determine a TIR e a TIRM do projeto RIO NOVO. Os fluxos de caixa deste projeto estão logo a seguir. Os executivos do projeto RIO NOVO podem aplicar recursos obtendo uma taxa de retorno de 10% ao ano para suas aplicações e podem captar recursos a taxa de 15% ao ano. Os fluxos de caixa da Rio NOVO são t=0 t=1t=2t=3t=4t=5 –

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM VP dos investimentos (FCs negativos); VP = 100/(1+0,15) 0 = 100 VP dos resultados líquidos (FCs positivos); VP=30(1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) 1 =226,25 Então para calcular a TIRM fazemos t=0 t=1t=2t=3t=4t=5 – ,25

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM Podemos fazer na formula da TIRM; 226,25 / (1+ TIRM) 5 = 100 (1+ TIRM) 5 = 2, TIRM = 1, = 17,35% A TIR convencional fazendo pela calculadora financeira fornece; TIR = 23,41% aa

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM Determine a TIR e a TIRM do projeto NETUNO. As taxas de captação são 12% aa e as taxas de aplicação são 10% aa. t=0 t=1t=2t=3t=4t= – Estes fluxos de caixa que mudam de sinal mais do que uma vez ao longo da vida do projeto são chamados de fluxos de caixa não convencionais.

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM VP dos investimentos (FCs negativos); VP = /(1+0,12) 2 = ,48982 VP dos resultados líquidos (FCs positivos); VP = 24 (1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) 0 = ,64

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIRM Podemos fazer na formula da TIRM; ,64 / (1+ TIRM) 5 = ,49 (1+ TIRM) 5 = 1, TIRM = 1, = 10,63%

Taxa Interna de Retorno – TIR Exercício da apostila

1) Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t=

Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t= gCfo 8gCfj 35 g Nj 58gCfj TIR = ????

Taxa Interna de Retorno – TIR t=0t=1t=2t=3t= gCfo 8gCfj 35 g Nj 58gCfj TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa t=0t=1t=2t=3t=4t=5t=6t=

3) Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Qual é o melhor ? Projetot=0t=1 A Projetot=0t=1 B

Problemas com a TIR Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Projetot=0t=1 A B VPL (A) = 100TIR (A) = 21% VPL (B) = - 210TIR (B) = 33,1%

4) TIR em condições de perpetuidade TIR é taxa que faz o VPL = zero VPL = VP – Io 0 = FC1/(tir-g) – Io 0 = /(tir-0) – TIR = 20,83% ao ano

5) TIR em condições de perpetuidade TIR é taxa que faz o VPL = zero VPL = VP – Io 0 = FC1/(tir-g) – Io 0 = /(tir-0,024) – TIR = 19,46 % ao ano

Índice de Lucratividade Liquida – ILL MEDE a relação, é um índice Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Formula: ILL = VP / Io

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Exemplo: Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0t=1t=2t= Lembrar que ILL = VP / Io

Índice de Lucratividade Liquida – ILL Solução: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1) /(1+0,1) /(1+0,1) 3 VP = ILL = VP / Io = / Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $ ,00. O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $ ,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento

Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento CV ,00 CF ,00

Caso 1 – Solução Data1234 Vendas Faturamento CV ,00 CF ,00 Lajir ,00 Juros LAIR ,00 IR Lucro Liq , ,00 Reinvestiment Dividendos , ,00

Caso 1 – Solução t=0t=1t=2t=3t=

Caso 1 – Solução Calculo da Taxa K = RF + Beta (Erm – RF) K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18) K = 0,299 = 29,9%

Caso 1 – Solução CFs: CFo CFj CFj CFj CFj 29,9 i

Caso 1 – Solução CFs: CFo CFj CFj CFj CFj 29,9 i NPV = ,35 IRR = 75,24% ILL = 1,9258Payback = 1,87 anos

Caso 1 – Solução Calculo do ILL Se você tem o VPL $ ,35 o resto é facil Você pode determinar o VP, basta devolver os $ Obtemos então que o VP é $ ,35 Para Achar o ILL basta dividir VP por Io ILL = VP / Io ILL = ,35 / = 1,9258

Caso 1 – Solução t=0t=1t=2t=3t= , , , ,86 Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30% LL Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst Dividendos

O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados DataAno 1Ano 2Ano 3 Vendas(Q)20.000, , ,00 Preço1,401,501,60 Faturamento28.000, , ,00 CV0,700,800,90 CV Q14.000, , ,00 CF3.200, , ,00 Lajir10.800, , ,00 Juros1.760, , ,00 LAIR9.040, , ,00 IR30%2.712, , ,00 LL6.328, , ,00 Reinvst ,00 Dividendos6.328, , ,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS DataAno 0Ano 1Ano 2Ano 3 FC Socios , , , ,00

Projeto Albatroz Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP Fluxos de Caixa DataAno 1Ano 2Ano 3 Dividendos6.328, , ,00 Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8% Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = ,17 – = 3.485,17 Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = ,17 / = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even) MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q

Exemplo de Break Even Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = Q Q =

Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos: Ponto de Equilíbrio Operacional Ponto de Equilíbrio Contábil Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

Break Even Econômico É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Operacional P Q = CF + CV Q 2 Q = ,8 Q 2 Q - 0,8 Q = ,2 Q = Q = / 1,2 Q = Resposta = sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Contabil P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555 Resposta = sanduiches

Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio Economico P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel) 2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q ,8Q- (4000/60)] Q = Resposta = sanduiches

Respostas do caso do Sanduiche Calculo do custo periódico do capital PV = FV=0,00 i = 4 % ao mês N = 60 meses Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

2) Continuação do negocio de venda de cachorro quente em carrocinhas. Cada carrocinha pode preparar até 10 sanduíches de cada vez. O tempo de preparo de cada lote de 10 sanduíches é 20 minutos. Pesquisas de mercado e entrevistas com seus vendedores indicam que você poderá vender entre 40 e 45 sanduíches por hora em cada carrocinha. As carrocinhas trabalham entre 6 e 8 horas por dia. As carrocinhas operam todos os 30 dias do mês. Determinar se o negocio é viável. Resposta: O projeto é Viável ???

Capitulo 5 Avaliação de Empresas e Projetos

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Valor D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Ações

BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL D = A = S =

Valor e Cotação

VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação Sim, sabemos calcular VALOR NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $ ,00. O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00. Pergunta-se: Valor é ,00 ou ,00 ?

Taxa de Retorno Identificação do Ambiente Fluxos de Caixa Identificação do Ativo Identificação do Investidor Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima

Avaliação de Ações Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variáveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo Ki = RF + i (Erm - RF) FC 1 VP = (K – g) g = Crescimento do FC

Valor de Ações Exercícios da apostila

Exercício 1 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação VP = FC1 / (K – g) VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas K = RF + (Erm – RF) K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22% VP = FC1 / (K – g) VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor matemático contábil (Valor escritural) Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado) Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de Mercado de Capitais Valor de reposição ou valor novo Valor para seguro Valor de aporte

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS Valor de liquidação (Cessamento de atividades) Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)

Capitulo 6 ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo Capital de Sócios Patrimonio Liquido Ativos Circulante Permanente

Ativo Circulante e Permanente Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques.... Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar.... Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem... Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo..... Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual é o nosso prazo médio para receber? Qual é o nosso prazo médio para pagar? Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos A- Índices de LIQUIDEZ B- Índices de ATIVIDADE C- Índices de ENDIVIDAMENTO D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ. Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

A- Índices de LIQUIDEZ A-a) Capital Circulante Liquido CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante CCL = – 620 = 603 Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

A- Índices de LIQUIDEZ A-b) Índice de Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante / 620 = 1,97 Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

A- Índices de LIQUIDEZ A-c) Índice de Liquidez Seco Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51 Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B- Índices de ATIVIDADE B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = / 289 = 7,2 Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B- Índices de ATIVIDADE B-b) Período Médio de Cobrança PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

B- Índices de ATIVIDADE B-c) Período Médio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de / 360) = 94,1 dias Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

B- Índices de ATIVIDADE B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = / = 0,85 Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-a) Índice de participação de terceiros Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total Índice = / = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO C-b) Índice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5 Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas Margem Bruta = ( )/3.074 = 0,321

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / = 0,136

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-c) Margem Líquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / = 0,075

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-d) Retorno sobre Investimento – ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / = 0,064

D- Medidas de LUCRATIVIDADE D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido ROE = 230,75 / = 0,118 = 11,80%

Lista 24 de Exercícios

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = 770,00

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 49,93%

1) Empresa SÃO PEDRO ÍNDICES Lucratividade ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Liquidez Capital Circulante Líquido = ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 Índice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96 Índice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Período médio de cobrança = duplicatas a receber / média de vendas por dia Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Atividade Período médio de pagamento = duplicatas a pagar / média de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Dívida Índice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 47,98% Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ ÍNDICES Lucratividade Margem bruta = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ Margem Líquida = Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido (ROE) = Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficácia é obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE Eficácia e Eficiência Eficiência ocorre quando determinada Saída é obtida com a menor Entrada Eficiência esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Analise dos Índices de Rentabilidade Analises da Eficiência & Produtividade Analisando e procurando onde estão os problemas

Analise dos Índices de Rentabilidade Objetivos deste capitulo; Mostrar como usar índices de rentabilidade, eficiência e produtividade para analisar onde estão os possíveis problemas nas empresas e nos projetos. Com o uso de índices é possível identificar, localizar e diagnosticar com rapidez onde estão os problemas.

Analise dos Índices de Rentabilidade É frequente uma empresa que reconhece que ter baixa rentabilidade porém não sabe onde esta o problema. Em reação a esta percepção e sem saber exatamente onde esta o problema, e portanto sem saber o que fazer a maior parte das vezes, as empresas partem para os procedimentos padrão; cortar o ponto, reduzir o cafezinho, desligar o ar condicionado mais cedo, economizar nos palitos nos guardanapos e nas embalagens, cortar os bônus e a festa de fim de ano.

Analise dos Índices de Rentabilidade Todas estas medidas mostram um grau de preocupação, talvez desespero da direção da empresa, porém que não resolvem o problema. Na maior parte das vezes ganha a antipatia e má vontade dos funcionários e a prevenção dos clientes, porém que não resolvem o problema.

Analise dos Índices de Rentabilidade Se as empresas soubessem determinar e trabalhar com os índices de produtividade das suas diversas áreas internas para detectar e localizar os focos de ineficiência ou perdas, poderiam agir com rapidez e exatidão em cima do problema aumentando dramaticamente a eficácia (economia e rapidez) das soluções.

Analise dos Índices de Rentabilidade A relação entre todas as entradas para todas as Saídas é chamada de medida de produtividade Total $ Vendas Medida TOTAL = $ Investido

Analise dos Índices de Rentabilidade A relação entre todas as entradas para todas as Saídas é chamada de medida de produtividade Total Podemos ter também outras medidas de produtividade; $Vendas Medida Parcial = ou $Trabalho$Material

Analise dos Índices de Rentabilidade A logica é bem simples Calculamos NOSSAS medidas de produtividade X Comparamos com a medidas de outras empresas SIMILARES no mercado

Analise dos Índices de Rentabilidade Exemplo Numérico

Exemplo Numérico Analise dos Índices de Rentabilidade Sua empresa é a BORAK. Você pretende analisar sua empresa para ver esta tudo bem. Você vai verificar a sua medida de produtividade total, para comparar com os índices das outras empresas lideres de mercado. Você obteve as informações sobre as empresas lideres de mercado com seus analistas de investimentos, consultor da empresa e contador. Ao analisar se você encontrar algum problema na BORAK, certamente deve corrigir o problema. Para corrigir o problema você deverá primeiramente identifica-lo, localizar o problema e entender o que esta acontecendo. Então resumindo e fazendo passo a passo; Primeiro ver os índices gerais para ver se existem problemas Usar os índices localizados para determinar onde fica o problema. Você quer aumentar a competitividade da BORAK. Onde você deve focalizar seus esforços? Suponha que outras firmas lideres no setor apresentam as seguintes medidas.

Índices de Produtividade da BORAK Gastos no ano por centro de custos a) Mão de Obra $5.000 b) Material $2.153 c) Capital de giro $4.000 d) Energia $540 e) Outras Despesas $1.500 Total dos Gastos$13.193

Índices de Produtividade da BORAK Cálculos das NOSSAS" Medidas de Produtividade: Media Total = Vendas / Gastos Totais = / =1, Medidas Parciais= Vendas / Mão de Obra = / = 3.10 = Vendas / Material= / = 7,20 = Vendas / Capital de Giro= / = 3.88 = Vendas / Energia = / 540 = 28,70 = Vendas / Outras Despesas= / = 10,33

Índices de Produtividade da BORAK Índices de Produtividade do MERCADO Media Total Vendas / Gastos Totais1,34 Medidas ParciaisVendas / Gastos com Mão de Obra3,20 Vendas / Gastos com Material7,11 Vendas / Gastos com Capital de Giro6,40 Vendas / Gastos com Energia 26,67 Vendas / Gastos com Outras Despesas 10,00

Índices de Produtividade da BORAK Onde estamos acima OU abaixo do mercado ????? Para iniciar comparamos os indices gerais Se existir algum problema vamos procurar onde esta !!!

Índices de Produtividade da Caso da C&A Onde estamos acima OU abaixo do mercado ????? Para iniciar comparamos os indices gerais Se existir algum problema vamos procurar onde esta !!!

ESTUDO de CASO Caso da C & A Company

PagamentosNumero deMediaMedia De SalariosFuncionariosC&AIndustria Diretoria , , ,00 Administ , , ,00 Técnicos , , ,00 Operários , ,00 800,00

Caso da C & A Company IndicesConferidos $ Vendas / $ Diretores38 40,00 $ Vendas / $ Administradores13 12,50 $ Vendas / $ Técnicos8 8,70 $ Vendas / $ Operários1 12,50

Parte III DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez: Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

Decisão dos Investimentos Curto e Longo Prazos Uma Analise comparativa Ativos de Giro: Ativos Permanentes: Capital Circulante Capital Fixo Maturidade Baixa Maturidade Alta Risco Baixo Risco Alto Retorno Baixo Retorno Alto

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Planos financeiros de curto prazo (operacionais) Planos financeiros de curto prazo são aqueles que envolvem as decisões de compra e financiamento da matéria prima necessária para a produção dos bens e serviços. Contratação de mão de obra. Planos financeiros para a contratação de telefonia, luz e força, agua, gás,.....

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Gestão Financeira de CURTO prazo A Gestão Financeira de CURTO prazo esta focalizada em capital de giro, desconto de duplicatas, capital para pagar as contas no curto prazo, gestão da liquidez, índices de liquidez. Ativo e Passivo circulante; Capital circulante liquido, antecipação de recebíveis. Curto Prazo = Períodos que vão de zero ate 6 meses e 1 ano ou dependendo da empresa e do segmento de mercado, até 2 anos ainda é considerado curto prazo.

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Planos financeiros de médio prazo Planos financeiros de curto prazo são aqueles que envolvem as decisões de compra e financiamento de itens que envolvam prazos de permanência na empresa 2 a 5 anos. Por exemplo; Alugueis de salas comerciais, aquisição de maquinas e equipamentos (que tenham entre 2 e 5 anos de vida útil)

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Planos financeiros de longo prazo (estratégicos) Planos financeiros de longo prazo são aqueles que envolvem as decisões de onde investir e como financiar ativos que vão permanecer na empresa por longo prazo. Por exemplo; Construção de um terminal para containers, construção de uma barragem para hidroelétrica, construção de um alto forno em uma siderúrgica, compra de navios para operações de transportes marítimos, compra e aquisição de terrenos, prédios, galpões, instalações fixas, maquinas e equipamentos de médio e grande porte.

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Gestão Financeira de LONGO prazo A Gestão Financeira de LONGO prazo esta focada na estrutura de capital da empresa ou seja focada na relação entre capital próprio e capital de terceiros (D/S). É focada na emissão de ações ou cotas de participação dos sócios e cotistas. É focada na emissão de títulos de divida ou no levantamento de empréstimos com longo prazo de amortização. Está focada no quanto pagar de dividendos (politica de dividendos), no pagamento dos juros, nas amortizações das dividas de longo prazo, no custo das obrigações de longo prazo (CMPC). Está focada nos benefícios fiscais do endividamento de longo prazo. Longo Prazo = Períodos de tempo superiores a 5 anos, em algumas empresas e segmentos de mercado, 2 anos já é considerado longo prazo

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Tabela sugerida dos prazos para curta, média e longa duração; Curto0 ate 2 anos Médio 2 ate 5 anos Longoacima de 5 anos

PLANOS FINANCEIROS E GESTÃO DE CURTO PRAZO E LONGO PRAZO Veja abaixo porque esta variação. Exemplo de segmentos e empresas e seus curtos e longos prazos; Camelô, Vendedor ambulante, Comerciante da Festa do Vinho, 1 manhã ou tarde é curto prazo, acima de 1 mês é longo prazo Padaria, Posto de gasolina, banca de jornais 1 a 2 meses é curto prazo, acima de 1 ano é longo prazo Curso de inglês, lojas de automóveis (compra e venda) 2 a 4 meses é curto prazo, acima de 2 anos é longo prazo Estaleiro, construção imobiliária, siderúrgica até 2 anos é curto prazo, longo prazo só mesmo acima de 5 anos ou mais Geradora de Energia Elétrica até 2 anos é curto prazo, longo prazo só mesmo acima de 20 anos ou mais

Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é RACIONAMENTO DE CAPITAL No máximo com 10 paginas

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Decisões de Investimento; São as decisões que envolvem ONDE a empresa precisa INVESTIR. Investir em compra de maquinas? Equipamentos? Estoques? Franquias? Investir os recursos disponíveis na compra de um concorrente? Ou investir em pesquisa e desenvolvimento de novos produtos para ganhar novos mercados?

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Decisões de Financiamento; São as decisões que envolvem COMO a empresa vai financiar os investimentos, ou seja, como vai obter os recursos para pagar os investimentos a serem feitos. Financiar com empréstimos do BNDES (ou do Bradesco, do Itaú.....) a compra de uma maquina? Ou emitir ações (obtenção de capital próprio) para financiar a compra da maquina? OU reter os lucros que poderiam ser distribuídos como dividendos aos acionistas para financiar a compra da maquina?

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Comparação Decisão de investimentoDecisão de Financiamento Compra/venda de maquinárioEmissão/compra de Debenture Mais difíceisMais fáceis Mais complicadaMais simples Menor grau de reversibilidadeMaior Grau de reversibilidade VPL > 0Raro VPL > 0 Afeta FC totalNão Afeta FC total, apenas sua composição

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI X DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Lista 27: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF. No máximo com 5 paginas

EFICIENCIA DE MERCADO Descrição de mercados eficientes de capitais Mercado eficiente é aquele mercado onde os preços das ações refletem totalmente as informações disponíveis.

Formas de eficiência da "teoria da eficiência de mercado": a) Forma fraca:Preços atuais já refletem toda a informação contida nos preços passados. b) Forma semi-forte: Preços atuais já refletem toda a informação contida nos preços passados, e refletem toda a informação publicamente disponível. c) Forma forte:Preços atuais já refletem toda a informação contida nos preços passados, refletem toda a informação publicamente disponível e refletem toda informação derivada da análise fundamental da empresa e da economia.

EFICIENCIA DE MERCADO "Informação é largamente e de forma barata disponível aos investidores. Toda a informação relevante já esta refletida nos preços dos papéis". Conseqüência direta: Compras ou vendas em um mercado financeiro eficiente não podem ter VPL diferente de Zero. Eficiência da informação: Os preços dos direitos financeiros (fluxos de caixa, dividendos,...) refletem TODA a informação disponível atual.

EFICIENCIA DE MERCADO Evidencias e Contra Evidencias da Eficiência do Mercado A ideia da eficiência do mercado é fortemente confirmada todos os dias pelos mercados. Entretanto duvidas ainda persistem, pois se os mercados fosse realmente eficientes não haveriam bolhas nem crises. Ler os anexos 2 e 3 para entender um pouco mais sobre racionalidade e irracionalidade dos investidores.

EFICIENCIA DE MERCADO Evidencias e Contra Evidencias da Eficiência do Mercado Teoria das Bolhas Especulativas Exemplo de BOLHA especulativa - Tulipas; Século 17. Exemplo de BOLHA especulativa – Mares do sul; South Sea Company Exemplo de BOLHA especulativa – Empresas ponto.com NASDAQ em 2.000; Exemplo de BOLHA especulativa – Mercado Imobiliário no US

EFICIENCIA DE MERCADO Lista 28: Elaborar um texto para explicar o que é Eficiência de Mercado

ESTRUTURA DE CAPITAL; Determinação da estrutura de capital da empresa A dificuldade de se calcular a estrutura de capital ótima Escolhendo a melhor estrutura de capital Limites ao uso do capital de terceiros

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 1) Impostos – situação tributável 2) Risco – inadiplencia 3) Tipo de Ativo – alta/baixa liquidez 4) Folga Financeira – poder dispor

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): Trabalho para Casa O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

Lista 29: Elaborar um texto para explicar o que é Estrutura do Capital de uma empresa; O que é e como calculamos o CMPC ? O que é a estrutura ótima de capital ? Quais as principais dificuldades para se determinar a estrutura ótima de capital? Como são determinados os limites ao uso do capital de terceiros na estrutura de capital das empresas.

LIMITES AO USO DO CAPITAL DE TERCEIROS No inicio o risco financeiro é baixo depois aumenta, implica em que Kd aumenta dramaticamente Situação tributável; benefícios são sobre o IR Folga financeira; para levantar capital Volatilidade do faturamento da empresa; implica em volatilidade do Lajir

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Alavancagem Financeira Benefícios fiscais do IR

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

DEEP SPACE COMPANY Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Solução:Próximo exercício é Valor dos dividendos projetados: Taxa esperada de retorno para os acionistas:12 % Valor das ações: Valor dos juros a serem pagos aos credores Taxa de juros (media) da divida8 % Valor da divida

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS O valor total empresa deve ser então: ações dividas Valor da Firma

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma: CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)}+Ks { S / (D+S) } CMPC= 0,08 (1 - 0) ( ) / ,12 ( ) / = 0,098313

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir: Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR$ ,00 IR0,00 FCO$ ,00 O valor da firma será então: / 0, =

CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS. Valor da firma =Valor das Ações + Valor das dívidas V = D + S Onde: Valor das dividas= Juros / Kd Valor das ações= Dividendos / (Ks – g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

Lista 30: Avaliação de Projetos e Empresas 1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o próximo exercício é O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $ ,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

Lista 30: Avaliação de Projetos e Empresas 2) Caso das Dentaduras Sinetex Slogan Voce ainda vai ter uma ! O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $ em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $

Lista 30: Avaliação de Projetos e Empresas 3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias. A empresa Alpha vende de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $ ,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $ ,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano. Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30%. Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Solução: LAJIR 500 Juros (1000 x 0.08) 80 LAIR 420 IR (0.30 x 420) 126 Lucro (b=0, r = 0) 294

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Valor do Equity (Pat Sócios):294 / 0.12 = Valor da Divida:80 / 0.08 = Então valor total da firma devera ser : = 3.450

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) ( ) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) ( ) / = = 10,145% ao ano

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Checagem : a)V=LAJIR (1 - IR) / CMPC =500 (1- 0,3) / 0,10145 =3.450 b)Dividendos / Ks= Valor equity= 294 / 0,12= Juros / Rd= Valor Dívida= 80 / 0,08= Soma = 3.450

Lista 31: Avaliação de Projetos e Empresas EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: 1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $ Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30%. Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada

Princípios de Alavancagem ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração. Leitura da Apostila

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL GAO =Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL Exemplo:Caso 2InicioCaso 1 Vendas(unidades) Receitas de vendas ($10und) Custos op Variáveis ($5und) Custos operacionais fixos LAJIR GAO Caso 1:+ 100% / + 50%=2.0 GAO Caso % / - 50%=2.0

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF= Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA Exemplo:Caso 2InicioCaso 1 LAJIR Despesas de juros LAIR IR LL Dividendos preferenciais Dividendos comuns

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF Caso 1:+100% / + 40% =2.5 GAF Caso 2:- 100% / - 40% =2.5

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA GAC= Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas Formula Direta: GAC=GAO xGAF

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA Exemplo: Uma empresa espera vender unidades a $5 a unidade no próximo ano e Respostas da Lista 30 GAO = 1,2 GAF = 5 GAC = 6

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM Lista 32: Calcular o GAO, GAF e o GAC Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.

Gestão Financeira LISTA DE EXERCÍCIOS Listas 33, 34,

Gestão Financeira FIM ! Bons estudos