BB Gestão de Recursos DTVM S.A. Fundos de Investimentos BBDTVM - Fundos de Investimentos

ECONOMIA INTERNACIONAL BBDTVM - Fundos de Investimentos

BBDTVM - Fundos de Investimentos Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Concomitante desaceleração EUA e China Atividade econômica global corrente tem sido marcada pela desaceleração chinesa e também por uma não prevista perda de ritmo nos EUA No mesmo sentido, força dos dados de atividade econômica na Zona do Euro tem surpreendido, relativamente, para melhor. BBDTVM - Fundos de Investimentos

Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Inflação cadente e curvas de juros estáveis Inflação cadente e muito baixa em algumas regiões, em particular nos EUA e Zona do Euro Manutenção de postura bastante dovish dos bancos centrais do G-4 Curvas de juros globais acomodadas BBDTVM - Fundos de Investimentos

Contexto corrente não persistirá: Fluxo forte para Emergentes Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Fluxo forte para Emergentes Janela favorável: fluxo de capitais para EM mostrou inesperada e forte recuperação US$ perdeu frente a maior parte das moedas emergentes, mesmo dos países dito “vulneráveis”, recuperando-se das perdas do início do ano BBDTVM - Fundos de Investimentos

Questões temporárias afetaram a economia no 1º bimestre EUA Questões temporárias afetaram a economia no 1º bimestre Clima adverso foi a força fundamental. Ajuste de Estoques, a secundária BBDTVM - Fundos de Investimentos

Expansão algo acima do consenso nos próximos trimestres EUA Expansão algo acima do consenso nos próximos trimestres Fundamentos melhores, menor restrição fiscal e condições financeiras no nível mais favorável desde 2008: esperamos crescimento acima de 3% (anualizado) nos próximos trimestres BBDTVM - Fundos de Investimentos

EUROPA Perda de ritmo no curto prazo e flexibilização do BCE Perda de impulso na Europa, em meio a uma inflação bastante baixa, refletindo a devolução do efeito clima positivo BCE deve flexibilizar adicionalmente, embora ação na seja uma “bazuca” Concreta tendência de queda do Euro frente ao dólar BBDTVM - Fundos de Investimentos

Estabilização/Aceleração Modesta, em meio a riscos financeiros CHINA Estabilização/Aceleração Modesta, em meio a riscos financeiros Reversão de algumas medidas administrativas que seguraram o PIB; modesta flexibilização da política fiscal e descompressão no mercado monetário (favorecendo as condições financeiras) devem trabalhar a favor da estabilização chinesa BBDTVM - Fundos de Investimentos

ATIVOS Curvas de juros globais (EUA) retomarão trajetória de alta Aceleração do PIB real nos EUA e da inflação em direção a 2% são fatores altistas sobre os Treasuries, assim como a esperada reversão dos Surprise Index Curvas de juros retomarão trajetória de alta, que supomos ser gradual (T-10 a 3,25%, com viés de alta). Valorização do US$ frente às moedas mais voláteis (Euro, Iene e EM com ajustes atrasados) BBDTVM - Fundos de Investimentos

BBDTVM - Fundos de Investimentos ECONOMIA BRASILEIRA BBDTVM - Fundos de Investimentos

PIB do 4ºtri/13 superestimou dinamismo da economia ATIVIDADE PIB do 4ºtri/13 superestimou dinamismo da economia Fatores excepcionais explicam avanço: valor adicionado foi de 0,5p.p., com 0,2p.p. devendo-se aos impostos; dois setores (serviços da informação e intermediação financeira) responderam por 0,25p.p. da alta do PIB ao apresentarem expansão insustentável BBDTVM - Fundos de Investimentos

Efeito Calendário explica início de ano mais positivo ATIVIDADE Efeito Calendário explica início de ano mais positivo Janeiro foi favorecido por Natal e Ano Novo no meio da semana (dezembro). Fevereiro foi beneficiado pelo Carnaval ter caído em março. Assim, Efeito Calendário, de difícil correção estatística, explica o maior dinamismo BBDTVM - Fundos de Investimentos

ATIVIDADE Indicadores coincidentes de março corroboram diagnóstico Primeiros dados de março corroboram interpretação BBDTVM - Fundos de Investimentos

Em geral, fundamentos do Consumo revelam maior fragilidade ATIVIDADE Em geral, fundamentos do Consumo revelam maior fragilidade BBDTVM - Fundos de Investimentos

ATIVIDADE Expansão do Consumo apenas moderada nos próximos trimestres Crescimento do Consumo algo abaixo de 3% nos próximos trimestres, ritmo historicamente bastante moderado BBDTVM - Fundos de Investimentos

Quadro para o Investimento permanece ruim: contração/estagnação ATIVIDADE Quadro para o Investimento permanece ruim: contração/estagnação BBDTVM - Fundos de Investimentos

Setor Externo: expansão consistente das Exportações no 2º semestre ATIVIDADE Setor Externo: expansão consistente das Exportações no 2º semestre Crise argentina e significativa desaceleração chinesa impactaram nossas exportações. Estabilização na China e robusta aceleração nos EUA devem contribuir para um desempenho melhor. Baixa competitividade e alta dependência da AL (Argentina e Venezuela) nas exportações industriais são um risco. BBDTVM - Fundos de Investimentos

Lado da Oferta: deterioração adicional recente em meio a restrições ATIVIDADE Lado da Oferta: deterioração adicional recente em meio a restrições BBDTVM - Fundos de Investimentos

Baixo dinamismo persistirá nos próximos trimestres ATIVIDADE Baixo dinamismo persistirá nos próximos trimestres BBDTVM - Fundos de Investimentos

Deterioração recente é concreta comportamento do índice de difusão INFLAÇÃO Deterioração recente é concreta Pressão inflacionária não se deve somente a Alimentos, conforme sugere o comportamento do índice de difusão BBDTVM - Fundos de Investimentos

INFLAÇÃO Deterioração recente é concreta Comportamento do núcleo do IPCA confirma inércia inflacionária elevada. As expectativas de inflação apresentaram deterioração adicional BBDTVM - Fundos de Investimentos

BBDTVM - Fundos de Investimentos INFLAÇÃO Efeito cambial pode ser importante, mas não o “remédio para todos os males” BBDTVM - Fundos de Investimentos

INFLAÇÃO Trajetória do IPCA ao longo de 2014 e 2015 IPCA - Variação% em 12 meses PROJETAMOS IPCA DE 6,7% EM 2014 E 6,4% EM 2015 BBDTVM - Fundos de Investimentos

Política Monetária: nunca à frente da curva no atual ciclo TAXA DE JUROS Política Monetária: nunca à frente da curva no atual ciclo Tom recente, bastante dovish, indica que possibilidade do ciclo avançar além de maio é residual BBDTVM - Fundos de Investimentos

BBDTVM - Fundos de Investimentos PROJEÇÕES BBDTVM BBDTVM - Fundos de Investimentos

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