Visão positiva para a construção de portfolios balanceados Abril, 2014 Eduardo Jarra, Head de Pesquisa Econômica e Estratégia de Investimentos

Cenário Econômico Seção 1 Investimentos Seção 2 2 Conteúdo

Cenário Econômico

Nos EUA, setor privado mostra recuperação... Fonte: Bloomberg; Projeção: HSBC Global Markets Criação líquida de empregos no setor privado (Em milhares) 4 PIB Anual (%)

... discussão sobre política monetária é consequência natural Taxa de juros básica (Fed Funds) Fonte: Bloomberg; Projeção para 2014: HSBC Global Markets; Referência 2015: FOMC 5 Taxa de Desemprego

Crescimento chinês precisa passar por desaceleração PIB China Fonte: FMI; Projeção: HSBC Global Markets 6

Transição na China nos próximos anos 7  A continuidade da velocidade de expansão dos últimos anos é insustentável;  Processo de rebalanceamento é positivo para o médio prazo;  Trajetória no curto prazo tende a ser mais volátil;  Isso tende a ser uma fonte adicional de ruído para os mercados;  Mas crescimento menor nos próximos anos não é necessariamente negativo.

Zona do Euro continuará sendo um tema relevante nos próximos anos 8  Quadro fiscal na região prossegue negativo: déficit fiscais elevados e dívidas crescentes;  Sistema bancário é sensível ao tema;  Sinalização de maior suporte do BCE é importante;  Região apresentará taxas de crescimento baixas nos próximos anos.

Ajustes nos preços dos ativos financeiros Taxas dos Treasuries 10 anos (títulos do governo EUA) Fonte: Bloomberg 9 Commodities metálicas (Índice Dow Jones-UBS)

Fonte: Banco Central Brasil terá menos folga nas contas externas Déficit em conta corrente (Em bilhões de dólares) 10 Taxa de câmbio real

Fonte: IBGE; Projeção: HSBC AM Resultado dos estímulos nos últimos anos não foi positivo PIB trimestral (Com ajuste sazonal) IPCA (Acumulado 12 meses) 11

Fonte: IBGE Quais foram as fontes de crescimento na última década? PIB Brasil 12

Desafios para o próximo governo 13  Desafios de modelo focado fortemente em consumo e commodities;  Investimentos como novo motor para a economia;  Para isso, há a necessidade de ajustes;  Caso contrário, crescimento tende a continuar fraco.

Fonte: IBGE, Banco Central Em 2014, país mostrará crescimento modesto e inflação pressionada... PIB trimestral (Com ajuste sazonal) 14 Expectativa de Inflação (%)

... com algum ajuste adicional por parte do Banco Central 15 Fonte: Boletim Focus do Banco Central; Bloomberg Focus Selic Projeções para final de ano

Construção de portfólios

Fonte: Bloomberg foi um ano negativo para os ativos financeiros no Brasil...

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 18 Taxa de Juros Reais (CDI menos INPC).... enquanto o desafio de atingir os retornos requeridos no futuro permanece...

Fonte: Boletim Focus do Banco Central 19 Boletim Focus do Banco Central: Projeção IPCA e Selic real... expectativa de juros reais baixos nos próximos anos...

20  Ajuste na política monetária nos EUA e crescimento na China menor do que no passado;  Conjuntura mais desafiadora para o Brasil em meio ao processo eleitoral;  Mercados de ações e renda fixa devem continuar apresentando oscilações;  Porém processo de transição da composição das carteiras prosseguirá.... conjuntura sugere contexto ainda volátil nos próximos trimestres

21 Considerações sobre risco  O ano de 2013 sugere que, para parte dos investidores,  Portfolios não estavam totalmente adequados ao perfil de risco  Não havia quantidade suficiente de informação, a priori, sobre o significado da exposição ao risco;  Assim, dois tópicos são fundamentais em paralelo à construção dos portfolios:  Recursos educacionais;  Contínuo processo de avaliação do perfil de risco (tolerância e capacidade) e das restrições (liquidez, horizonte de tempo, taxação, etc).

22  Melhora no perfil da dívida pública  Níveis mais estáveis;  Melhora na composição de indexadores;  Alongamento do prazo.  Câmbio  Flutuante;  Patamar de reservas bastante elevado;  Atuação do Banco Central como fator mitigador de volatilidade. Apesar dos desafios, contexto macro no Brasil é muito diferente do passado...

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 23 Correlação no mercado local RF (IMA) versus RV (IbrX); janela de 5 anos... convergência em curso beneficia portfolios balanceados... Simulação risco carteira 70% RF e 30% RV Volatilidade RF (10 Anos): 2,7% Volatilidade RV (10 Anos): 25,0%

Fonte: Bloomberg, HSBC AM o resultado da diversificação nos últimos anos foi positivo... Renda Fixa: IMA-S, IMA-B e IRFM ponderados com base na composição atual do IMA ** Renda Variável: IBrX

Fonte: Bloomberg 25  Nível de preço estava mais baixo em virtude de trajetória observada até 2012  Isso potencializou o efeito adverso da combinação de:  Aumento das taxas de juros internacionais (Treasuries EUA);  Depreciação da taxa de câmbio;  Surpresas negativas com os resultados de inflação e correção na expectativa para a Selic foi um ano diferente especialmente por conta da renda fixa

Fonte: Bloomberg 26 Curva de DI (%) Patamares de preços Mercado precifica correção importante de taxa de juros Curva de cupom NTN-B (%)

27 Exercício de carregamento para os próximos quatro anos Investidor compra instrumento de RF e o mantém até o vencimento em meados de 2018 Fonte: HSBC AM Potencial interessante de ganhos...

Fonte: Bloomberg, HSBC AM porém horizonte da análise de performance deve ser estendido Performance Cesta de Sub-Índices IMA Composição: 40% IMA-S; 45% IMA-B, 15% IRFM 9.7% aa 12.0% aa Volatilidade dos sub-índices IMA: IMA-B, IRFM, Cesta (Cesta: 40% IMA-S, 45% IMA-B e 15% IRFM)

Fonte: MSCI; * Média desde outubro de P/L de países selecionados (Preço / Lucros projetados 12M) Patamares de preços Bolsa passou por correção importante

Fonte: Bloomberg; HSBC AM 30 Performance de índices selecionados Diversificação dentro da parcela de renda variável é recomendada Composição setorial (Large Caps menos Small Caps)

Fonte: Bloomberg; HSBC AM 31 Correlação IBrX versus Cesta MSCI (70% DM, 30% EM) Temos uma visão favorável para o uso de ativos internacionais...

Fonte: HSBC AM 32...novamente há melhora a relação risco e retorno Simulação risco carteira - efeito diversificação Carteira I: Parcela RV: somente IBrX Carteira II: Parcela RV: 50% IBrX e 50% MSCI All Countries

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 33 Performance de índice da indústria (IFMM) Correlação IFMM versus Bovespa 15.1% aa 13.5% aa Os investimentos estruturados são outra fonte interessante de diversificação

34  Num horizonte de médio prazo, a recomendação prossegue de redução da parcela aplicada em renda fixa pós-fixada, cuja expectativa de retorno tende a ficar abaixo dos objetivos de performance de longo prazo;  Como contrapartida, permanece a visão favorável para portfolios mais balanceados e diversificados, buscando ativos com retornos mais atraentes num horizonte maior de tempo, porém com performance mais volátil durante o percurso;  Nesse contexto, é fundamental a avaliação sobre o risco adequado (tolerância e capacidade) e as restrições adicionais, considerando participantes, patrocinadora e situação de partida do fundo de pensão;  Adição de risco deve ser feito de forma ponderada, evitando-se abrupto e expressivo aumento na volatilidade dos portfolios;  Especificamente para 2014, cenário não sugere movimentações relevantes;  Mas há a possibilidade de melhorar a composição das carteiras. Resumo

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