Disciplina: Economia Internacional

Apresentação em tema: "Disciplina: Economia Internacional"— Transcrição da apresentação:

1 Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 2º Semestre de 2017

2 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝒓 𝒅€ 𝑼𝑺𝑫 = 𝒊 € + Ê 𝒆 = 𝒊 € + ( Ê 𝟏 𝒆 𝑬 𝟎 −𝟏) Suponha que estamos no ponto 2. O que ocorre? 1) retorno das aplicações em €< retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em € e comprar USD para fazer aplicações na moeda americana. 3) aumento da demanda por USD aprecia o dólar spot o que, coeteris paribus, aumenta o retorno em USD de depósitos em euros (em direção ao ponto 1)

3 Como o mercado de câmbio chega ao equilíbrio, partindo de uma situação de desequilíbrio?
Lembremos que : 𝑟 𝑑€ 𝑈𝑆𝐷 = 𝑖 € + Ê 𝑒 = 𝑖 € + ( Ê 1 𝑒 𝐸 0 −1) E se a situação inicial for a representada pelo ponto 3, que ocorre? 1) retorno das aplicações em €> retorno das aplicações em USD. 2) Investidores desejarão se desfazer de suas aplicações em USD e comprar € para fazer aplicações na moeda européia. 3) aumento da demanda por € aprecia o euro (= deprecia o USD) spot o que, coeteris paribus, reduz o retorno de depósitos em euros (o mercado caminha para o equilíbrio no ponto 1)

4 Taxas de juros, expectativas e equilíbrio
Tudo o mais constante, um aumento nos juros pagos em depósitos em determinada moeda faz com que essa moeda aprecie em relação às demais. Em muitos casos, uma mudança nas taxas de juros será acompanhada por uma mudança na taxa de câmbio futura esperada. Essa mudança na taxa de câmbio futura esperada dependerá, por sua vez, das causas econômicas da mudança da taxa de juros.

5 Note que no novo equilíbrio, em 2, o dólar se apreciou, e portanto a taxa esperada de depreciação do dólar aumentou (para uma mesma expectativa de dólar futuro). Esta nova expectativa de depreciação do dólar (maior que a anterior) somada a taxa de juros dos depósitos em euros (que não mudou) dá um retorno maior, em dólares dos depósitos em euros, igualando-os assim ao maior retorno dos depósitos em dólar). Obs: lembre-se que a depreciação esperada do dólar é: Êe= (Ee1/Ee0)-1; logo, se Ee0 , Êe

6 Por que um aumento da taxa de juros em € provoca um deslocamento para a direita da curva de rUSDd€?
Porque para uma mesma taxa de câmbio à vista (e uma mesma depreciação esperada), uma taxa de juros maior leva a um maior rUSDd€ De fato, à tx de câmbio anterior, após alta de i€ , rUSDd€ => aumenta para o indicado em 3 3 Obs: Em (3), rUSDd€ >iUSD=> depreciação do USD (de E1$/€ p/ E2$/€ )

7 Taxas de juros, expectativas e equilíbrio
Com tudo igual, um aumento nos juros pagos em depósitos de uma moeda faz com que essa moeda valorize em relação às moedas estrangeiras. Em muitos casos, uma mudança nas taxas de juros será acompanhada por uma mudança na taxa de câmbio futura esperada. Essa mudança na taxa de câmbio futura esperada dependerá, por sua vez, das causas econômicas da mudança da taxa de juros. Por enquanto vamos supor que variações nas taxas de juros afetam apenas a taxa de câmbio à vista, mas não a futura. Vamos supor, a seguir, uma mudança na taxa de câmbio esperada para o futuro, com tudo o mais constante. Isto é vamos supor uma mudança em Ee1 que não está associada nem aos juros nem ao câmbio à vista.

8 Efeito de um aumento na taxa de câmbio esperada para o futuro
Ao longo da curva de retorno de uma aplicação em USD, o retorno só aumenta com redução de E. E Mantido E, um aumento do retorno só ocorre com deslocamento da curva. rR$dUS$ = I*+Êe = i* + (Eet/Es)-1 Se Eet para Es dado => (I*+Êe) para cada Es Es,1 Es,2 i*+Êe i*+Êe i*+Êe1,1 i*+Êe2,1 i*+Êe1,2 i, i*+Êe

9 Efeito de um aumento na taxa de câmbio esperada para o futuro
Vimos que quando Êe1 aumenta, há um deslocamento para a direita de rR$dUS$. Qual o efeito desse deslocamento sobre Es de equilíbrio? Note que neste gráfico já incluímos a reta vertical que representa i. E Es,1 i*+Ê’e Es,0 i*+Êe i i, i*+Êe

10 Vejamos exemplos numéricos no arquivo excel “exercício gráfico para um retorno de depósitos em USD” (disponível na HP)

11 Taxas de juros, expectativas e equilíbrio
Dada a taxa de câmbio atual, um aumento no preço futuro esperado de euros em termos de dólares aumenta a taxa de depreciação esperada do dólar (Ee↑/Es) ↑. Contudo, como acabamos de ver, tudo o mais constante, um aumento na taxa de depreciação esperada aumenta o retorno de uma aplicação em moeda estrangeira, e para o mercado de câmbio voltar o equilíbrio, a taxa de câmbio spot deve subir. Ou seja, no final das contas o aumento da taxa de câmbio futura esperada causa um aumento na taxa de câmbio atual, à vista (spot). Similarmente, uma queda na taxa de câmbio futura esperada causa uma queda na taxa de câmbio atual.

12 Paridade Coberta de Juros
A condição de paridade de juros que vimos anteriormente (i = i*+ Êe, na fórmula simplificada) é também denominada de paridade descoberta de juros. No sentido de que não há uma cobertura do risco de que a expectativa para o câmbio no momento futuro se frustre). Condição de Paridade Coberta: i = i* + Êf, onde: Êf = (Ef – Es)/ Es = (Ef/Es) – 1 Sendo Ef a taxa de câmbio a termo ou negociada no mercado futuro para o momento t1, e Es a taxa de câmbio no mercado à vista no momento t0 A relação (Ef – Es)/ Es é também chamada de prêmio do dólar (ou da moeda estrangeira negociada) no mercado futuro. Ou então de desconto futuro do real em relação ao dólar.

13 Paridade Coberta de Juros
Por que a paridade coberta de juros tende a ser verificada (pelo menos se as aplicações nas duas moedas são negociadas na mesma jurisdição)? Suponha que a condição de paridade coberta não seja cumprida. Por exemplo, suponha que i=10%, i* = 5%, Ef = 3,30 e Es = 3,00; lembrando que Êf = (Ef/Es) – 1 , temos que Êf = 10% e que portanto i < i* + Êf => 10% < 5% + 10%) Qualquer agente econômico que atue no mercado de câmbio poderá fazer a seguinte operação lucrativa:

14 Ganho de arbitragem se condição de paridade coberta não é satisfeita (no ex, porque i<i*+Êf, na ausência de custos de transação, impostos e outras barreiras) Compra US$ 1000 (R$3000,00/3,00) e aplica nos EUA a 5% a.a. Toma empréstimo de R$ 3000,00 2 1 t0 t0 Vende US$1050 para entrega em t1, por R$3465,00 (US$ 1050 x 3,30) Dados do exemplo: i=10%, i* = 5%, Ef = 3,30 e Es = 3,00 Resgata a aplicação nos EUA, obtendo US$ 1050 (US$1000,00x1,05) 3 4 t1 t1 Entrega os US$ 1050 em troca dos R$3465,00. Liquida o empréstimo por R$3300,00 (3000x1,10) e embolsa um lucro de R$165,00, sem risco.

15 Paridade Coberta de Juros
Descrição das operações do slide anterior Vende US$ 1050, no mercado futuro por.R$ 3465,00 (1050 x 3,30), para entrega daqui a um ano. toma R$ 3000 emprestado e compra US$ 1000 à vista. Aplica estes dólares no exterior à taxa de 5%, obtendo com isso, no prazo de um ano, os US$ que entregará no mercado futuro. Ao final de 1 ano, com os R$ 3465,00 obtidos em troca dos dólares vendidos no mercado futuro, paga R$ 3300,00 pelo empréstimo obtido e embolsa um lucro de R$ 165,00, sem qualquer risco cambial ou de juros. Esse lucro certo atrairia um número enorme de participantes do mercado, interessados em fazer a operação. Mas com isso o que ocorreria? Aumentaria a oferta de dólares no mercado futuro e a taxa futura tenderia a baixar; ao mesmo tempo, aumentaria a demanda por dólares à vista e a taxa de câmbio à vista tenderia a subir. Ambos os movimentos tenderiam a fazer com que Êf se reduzisse até alcançar 5% (ou 4,7619% utilizando a fórmula rigorosa), situação em que a paridade coberta de juros seria satisfeita, e o incentivo para as operações de arbitragem cessariam. Hoje em dia com o elevado nível de informação e avanços na tecnologia de informação, ganhos de arbitragem nesses mercados tornam-se menores, mais efêmeros e menos frequentes..