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BONANÇA EXTERNA E DESINDUSTRIALIZAÇÃO: ANÁLISE DO PERÍODO 2005-2011 Edmar Bacha CdG 29/06/2012.

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1 BONANÇA EXTERNA E DESINDUSTRIALIZAÇÃO: ANÁLISE DO PERÍODO Edmar Bacha CdG 29/06/2012

2 DUAS FORMAS DE MEDIR A BONANÇA EXTERNA Ponto de partida são as contas nacionais trimestrais em preços correntes: P A A = P Y Y + F F = P M M - P X X Bonança financia excesso de gasto sobre renda em preços constantes: A/Y - 1= (P – 1) + Z Onde: P = P Y /P A ; Z = F/P A Y Bonança financia excesso de importações sobre exportações em preços constantes: (M - X)/Y = (P*-1)X/Y + Z* Onde: P*= P X /P M ; Z*= F/P M Y

3 BONANÇA FINANCIA MAIS GASTO

4 BONANÇA FINANCIA MAIS IMPORTAÇÕES

5 BONANÇA PROVOCA DESINDUSTRIALIZAÇÃO Y S (P s /P I ) = γVH/P S ; Y I (P s /P I ) + T = (1-γ)VH/P I

6 BONANÇA ALAVANCOU INVESTIMENTO MAIS DO QUE CONSUMO

7 Mecanismo de desindustrialização no modelo, comparado com alternativas Modelo: Bonança externa Monetização reservas Aumento gasto Aumento preço relativo serviços Desindustrialização Alternativa I: Aumento do gasto induzido por aumento autônomo do crédito interno. Crítica: dificuldade de conciliar com aumento de reservas (R = H – C). Sugestão: entender expansão de crédito como sendo endógena: Aumento reservas Aumento base ampliada (Mo+Repos) Multiplicador monetário Aumento crédito bancário Alternativa II: Entrada de capitais é endógena, induzida por diferencial exógeno de juros. Crítica: diferencial de juros cai junto com entrada de capitais, sugerindo determinante comum: queda risco Brasil Alternativa III: Valorização do câmbio como principal explicação da desindustrialização. Crítica: processo teria sido recessivo e não expansionista, como de fato se deu (com queda contínua do desemprego)


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