Reino Unido é o 3º maior mercado de títulos de dívida.

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2 Reino Unido é o 3º maior mercado de títulos de dívida

3 Títulos Corporativos são pouco representativos no R.Unido

4 Mercado em libras é de longo prazo Tipo de Moeda USDEURJPYGBPCADAUDOutros Participação (%)43,727,817,94,92,91,01,8 Duration (anos/média) 4,55,46,78,16,43,85,2 Composição do Mercado Global de Títulos com Grau de Investimento em 2010

5 Mercado Corporativo se desenvolveu a partir dos 90 Fonte: Haldane, 2014

6 Emissões corporativas se recuperaram apesar da redução da liquidez Emissões Líquidas de Títulos Corporativos (Em £ bilhões)

7 Características da Regulação Britânica Mudança institucional profunda recente: BoE (liquidez) Regulador Único (FSA) x Twin Peaks (BoE+PRA) + FCA Regras em consonância com as Diretivas Europeias Concorrência regulatória com Dublin e Luxemburgo Regras de emissão claras, estáveis e amigáveis. Mercado tem mais responsabilidades que no Brasil.

8 Crédito no Brasil já é superior à média internacional Fonte: Banco Mundial (2013). Elaboração dos Autores Crédito Doméstico ao Setor Privado em 2011 (Em % do PIB)

9 Banco comandam crescimento do crédito corporativo Fonte: Banco Central e CETIP Evolução dos Principais Componente do Crédito Corporativo (Em % do PIB) 22,8 12,0 15,8 5,8 9,1 4,0 14,4 8,2 8,6

10 “Debêntures Leasing” puxam o crescimento Fonte: ANBIMA Evolução do Estoque de Debêntures (Em % do PIB) 22,8 12,0 15,8 5,8 9,1 4,0 14,4 8,2 8,6

11 Mercado deslanchou com a 476 Fonte: ANBIMA Emissões de Debêntures por Tipo de Distribuição(Em R$ bi) 22,8 12,0 15,8 5,8 9,1 4,0 14,4 8,2 8,6

12 Debêntures continuam sendo emitidas em DI Fonte: ANBIMA Estoque de Debêntures por Indexador (Em %) 22,8 12,0 15,8 5,8 9,1 4,0 14,4 8,2 8,6

13 Bancos são os principais atores, inclusive aquisição Fonte: ANBIMA Estoque de Debêntures por Grupo de Detentores em 08/08/2013 (%) 22,8 12,0 15,8 5,8 9,1 4,0 14,4 8,2 8,6

14 Outros aspectos do mercado brasileiro Debêntures incentivadas – Lei 12.431 Não há gargalos regulatórios relevantes que limitem o desenvolvimento dos mercados primários e secundário. Queixas de todos os atores à operacionalização da 400 Taxa básica de juros elevada é o principal fator limitador à expansão do mercado.

15 Estrangeiros representam 68% do mercado. Aparato regulatório e a infraestrutura de mercado são amigáveis para emissores e investidores. Diretivas Europeias (Passaporte) e acordo com a SEC facilitam a realização de emissões transnacionais Foco da atuação da FCA é supervisão e enforcement. O que a experiência britânica informa ao mercado brasileiro ?

16 Liquidez é importante, mas não impede o desenvolvimento do primário. Desafio para ampliação da transparência é consolidar as fontes de informação. Mercado de derivativos profundo e eficiente atrai emissores. Processo de distribuição equilibra interesses de emissores e investidores.

17 O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido Ampliar a transparência não resolve o problema da falta de liquidez, mas nem por isso é um objetivo a ser negligenciado. Liquidez é importante, mas não é impeditiva ao desenvolvimento do mercado primário. É preciso melhorar a operacionalidade dos processos de registro.

18 Há que se repensar responsabilidades dos agentes envolvidos nestes processos É necessário reequilibrar a atuação do regulador Emissores e seus consultores deveriam avaliar melhor as vantagens em operações que atinjam públicos mais diversificados. O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido

19 Sugestões de Temas para uma Agenda de Trabalho Otimização dos processos de registro para emissões distribuídas no âmbito da Instrução nº 400 Dispensa de aprovação prévia do material publicitário pela CVM. Alteração dos critérios de bookbuilding. Ampliação do prazo da Lei nº 12.431 e do alcance de seu artigo 2º. Aumento da transparência - divulgação de informações pós-trade.

20 OBRIGADO! Ernani Torres (ernanit@hotmail.com) Luiz Macahyba (luizmacahyba@uol.com.br)